Quelle est la structure de la Bitcoin Treasury Company (RBTC) élastique (RBTC)

Auteur: Andrej Antonijevic, Source: Bitcoin Treasury, compilé par: Shaw Bitchain Vision

résumé

Cet article présente la « Elastic Bitcoin Treasury Company » (RBTC), un modèle d’entreprise conçu pour accumuler le bitcoin et minimiser le risque de perte de capital permanente. Sur la base de l’échelle d’efficacité du risque des instruments financiers et du spectre de récompense des risques des stratégies d’entreprise, RBTC est dirigé par des actions, a la flexibilité et a la possibilité de fournir des rendements réguliers.Par rapport à ses pairs, il représente une ancre à faible risque: un outil stable et innovant pour l’accumulation de bitcoin à long terme et la création de revenus.

Introduction

La plupart des sociétés de réserve de Bitcoin Treasury visent aujourd’hui à accumuler autant de bitcoin que possible et à créer des bénéfices de Bitcoin grâce à des outils financiers qui peuvent générer une valeur ajoutée. Ce modèle doit être combiné avec la résilience des entreprises.Une société Bitcoin Treasury Reserve doit être en mesure de survivre à un déclin du Bitcoin, de gérer son portefeuille de financement de manière responsable et, s’il veut étendre son entreprise, elle doit fournir des revenus fiables tout au long du processus.

Cet article introduit l’échelle d’efficacité des risques des instruments financiers utilisés pour générer des rendements bitcoins, le spectre des entreprises à risque de la stratégie d’entreprise des sociétés de Bitcoin Treasury, et propose le concept de la manière résiliente de Bitcoin Treasury (RBTC): une structure conçue pour accumuler Bitcoin de manière azdre pour la valeur de la communauté.

L’échelle d’efficacité du risque des instruments financiers

Nous introduisons d’abord l’échelle d’efficacité du risque des quatre principaux instruments financiers utilisés par Bitcoin Treasury Reserves Corporation pour acheter Bitcoin: actions ordinaires, obligations convertibles, dette à terme et actions privilégiées permanentes.

L’axe X représente l’efficacité de l’émission, qui mesure le potentiel de rendements et de gains de Bitcoin.L’efficacité est définie comme le pourcentage de bitcoins nouvellement acquis qui sont dilués par un nouveau financement aux actionnaires existants.

Dans un article précédent, nous avons introduit la formule d’efficacité:

Efficacité = taux de rendement du BTC (%) ÷ BTC Les achats augmentent (%)

L’efficacité mesure combien de revenus par action du bitcoin augmente lorsqu’une entreprise recueille des fonds pour acheter plus de bitcoin.

Nous énumérons également l’efficacité estimée par catégorie d’outils, résumé comme suit:

L’axe y montre les risques indépendants de chaque outil. Le risque est défini comme le risque de perte permanente de capital dans des conditions défavorables à long terme.En d’autres termes, si le prix du bitcoin est long, ou si l’action est négociée depuis longtemps à une remise (supérieure au seuil acceptable défini dans les articles précédents), combien de temps faut-il à une entreprise pour faire faillite ou manquer de liquidité.Plus une entreprise survit dans de telles conditions, plus le risque est faible, et vice versa.

Exemple:

En mode équité uniquement, la faillite prend relativement longtemps. Sans rembourser des coupons ou du capital, les entreprises peuvent être bloquées avec des prix faibles du Bitcoin mais ne seront pas obligés de faire faillite.Bien sûr, les coûts d’exploitation sont toujours importants car il détermine combien de temps une entreprise peut continuer à fonctionner.
En revanche, les dettes régulières doivent payer des coupons relativement élevés et finalement besoin de rembourser le principal.Si le prix du bitcoin tombe à l’expiration, la dette doit être payée en émettant des actions, qui à son tour est inférieure au seuil acceptable pour l’instrument (tel que défini ci-dessus), ce qui entraînera une perte de capital permanente.

Le chiffre suivant montre l’échelle d’efficacité du risque de quatre outils:

L’analyse ci-dessus est basée sur la perspective d’un seul outil indépendant. Étant donné que les sociétés de réserve de Bitcoin Treasury utilisent généralement plusieurs outils de financement, nous étendons ce cadre à un spectre stratégique de risque stratégique.Avant cela, nous introduisons d’abord une conception d’entreprise dédiée au maintien de la résilience dans les conditions du marché: Resilient Bitcoin Treasury Company (RBTC).

Elastic Bitcoin Treasury Company (RBTC)

Le Bitcoin lui-même est un atout volatil et un retracement élevé n’est pas rare.La plupart des sociétés de réserve de Bitcoin Treasury reconnaissent cette réalité et construisent une structure opérationnelle suffisamment longtemps pour bénéficier des performances attendues à long terme de Bitcoin. Mais ils y parviennent de différentes manières.

Elastic Bitcoin Treasury Company (RBTC)Conçu pour minimiser le risque de pertes de capital permanentes.Ses principales caractéristiques sont les suivantes:

Financement en actions pure. RBTC n’utilise pas de dette à terme, d’obligations convertibles ou d’actions privilégiées permanentes.Puisqu’il n’y a pas de coupon ni de dû, il n’y a pas de dette externe qui pourrait entraîner la faillite. Les coûts d’exploitation restent, mais ces coûts sont dans la fourchette contrôlable et s’appliquent à toute structure.Cela fait de RBTC la forme de risque la plus faible de détenir le bitcoin.
Stratégie de capital bilatérale: Prêt à vendre Bitcoin pour compenser la remise.Comme mentionné précédemment, des remarques rigides comme «Never Sell Bitcoin» peuvent provoquer des risques en eux-mêmes.RBTC suit un principe bidirectionnel: lorsque son prix de négociation des actions est supérieur à sa valeur de l’actif, il émet des actions pour acheter Bitcoin;Lorsque son prix de négociation des actions est inférieur à sa valeur d’actif, il est disposé à vendre Bitcoin et à racheter les actions avec les fonds qu’elle a gagnés.Ces deux situations entraîneront une augmentation du prix du bitcoin par action, et le rendement sur Bitcoin est à double sens.Surtout, ce mécanisme n’a rien à voir avec le prix du bitcoin.Que le prix du bitcoin soit lent (vendant du bitcoin à un creux pour financer des références) ou en hausse (émettant à une prime pour acheter plus de bitcoin), la relation premium / remise elle-même stimule la valeur ajoutée.
Le risque le plus bas de perte permanente. Sans obligations de financement externes, le RBTC peut résister au test d’un marché baissier à long terme.Les avantages et les inconvénients sont évidents: par rapport aux stratégies basées sur la dette, leur efficacité et leur potentiel de retour sont plus faibles, mais le risque de perte de capital permanent ou de faillite complète est considérablement réduit.
Concentrez-vous sur l’accumulation durable. RBTC reconnaît que l’avantage réel réside dans la maintenance des actifs bitcoin accumulés pendant longtemps.Des stratégies de levier élevé et à haut rendement peuvent sembler attrayantes, mais les résultats sont souvent à double sens: soit amplifier les rendements ou forcer les investisseurs à rembourser ou à diluer les actifs à une remise sévère, entraînant des pertes de capital permanentes.Le RBTC sacrifiera une certaine efficacité bénéficiaire pour maximiser la probabilité de succès, maximisant ainsi la participation à l’appréciation à long terme de Bitcoin.

Augmenter le niveau de revenu régulier

Le marché boursier distingue les actions de croissance des actions. Jusqu’à présent, Bitcoin Treasury Reserves n’a joué qu’un rôle de croissance.Mais l’ajout de politiques de bénéfices basées sur des règles peut réduire le risque d’expérience dans les investisseurs et d’étendre la base des investisseurs.

Les sociétés traditionnelles de réserve de Bitcoin comptent souvent sur les investisseurs externes dans des obligations convertibles, des obligations perpétuelles ou des dettes à terme pour leur payer des coupons pour obtenir un financement.Le RBTC internalise cette logique: au lieu de payer des intérêts aux investisseurs externes, il renvoie une partie du bénéfice Bitcoin directement aux actionnaires.

La structure des dividendes se compose de trois éléments:

Tout d’abord, la piste composée: Aucun frais ne sera payé au cours des 4 premières années.
Rythme de distribution: Distribuez une partie des revenus de la BTC tous les 2 ans (par exemple 20%).
Formulaire de paiement de dividendes: Dividende philippin (vendre du BTC, convertissant en devise Fiat à la date d’enregistrement et distribué en espèces) ou dividende actions (émettant de nouvelles actions équivalentes à la valeur distribuée, diluant une partie des bénéfices de la BTC, mais en fournissant des revenus sans ventes de BTC).

Cette politique est étroitement liée aux investisseurs. Les investisseurs achètent actuellement des actions privilégiées de sociétés de trésorerie Bitcoin peuvent accepter un taux de face de 7% à 8%.Ils peuvent être plus enclins à une structure qui peut à la fois obtenir 20% de la part des bénéfices de Bitcoin et participer à l’augmentation à long terme des prix du Bitcoin, et y parvenir grâce à des outils d’investissement en actions purs à faible risque.

On pourrait penser que pour les sociétés de trésorerie bitcoin qui ne versent actuellement pas de dividendes, les investisseurs peuvent « créer » des gains en vendant une partie de leurs capitaux propres.Mais en réalité, ce n’est pas la même chose: cela met toujours en danger les investisseurs à vendre à un prix supérieur ou inférieur à la valeur de l’actif.En revanche, dans le modèle RBTC, les dividendes sont réalisés directement à la NAV de la date d’enregistrement.

Élargir l’accès des investisseurs

RBTC peut également étendre la base des investisseurs de Bitcoin Treasury Reserve Companies.En offrant des dividendes au-dessus de l’exposition aux actions, il peut attirer les groupes suivants:

Fonds de pension et compagnies d’assuranceÀ la recherche d’une source de revenus fiable.
Les investisseurs en actions recherchent des bénéficesIl n’est pas possible d’obtenir le bitcoin via des obligations de trésorerie non de rendement existantes.
Investisseurs de la dette actuels(les obligations perpétuelles, la dette à terme ou les obligations convertibles) peuvent préférer une structure basée sur les actions à faible risque avec des rendements périodiques.

RBTC est un modèle innovant basé sur les principes de la gestion du capital parfaite.Il combine un financement par actions pur, une stratégie de capital bidirectionnelle et une couche de revenu facultative pour fournir aux investisseurs des outils d’investissement Bitcoin moins risqués et plus flexibles.Compte tenu de sa philosophie de réduction des risques de faillite et de la capacité d’atteindre le NAV par des dividendes, le RBTC peut atteindre une prime, et au moins obtenir une prime de Nav plus stable au fil du temps, même si elle n’apporte pas une prime plus élevée.De cette façon, il fournit non seulement une façon plus sûre de maintenir le bitcoin, mais fournit également une plate-forme plus stable pour créer des retours Bitcoin.

Risque-retour du spectre de la stratégie d’entreprise

L’analyse des instruments financiers et la conception de RBTC forment ensemble la carte du risque de récompense des sociétés de trésorerie Bitcoin.Le portefeuille de financement et la discipline des capitaux déterminent la position de la société sur cette carte: plus le degré de dette et les contraintes externes est élevé, plus le risque de perte de capital permanent est élevé;Plus la fondation des actions est plus claire et plus flexible, plus le risque est faible.

Nous illustrons cela en comparant quatre modèles Bitcoin Treasury Company:

Elastic Bitcoin Treasury Company (RBTC)Adoptez un modèle anti-Rigid dirigé par des actions et une couche de revenu facultative.Le financement repose entièrement sur les actions émises à un prime et n’implique pas d’obligations convertibles, de dettes à terme ou de garantie hypothécaire.Puisqu’il n’y a pas de coupon ou de date d’échéance, il n’y a pas de dette externe qui pourrait déclencher la faillite et les frais d’exploitation sont la seule réclamation fixe.Le potentiel de retour est modéré, tiré par l’efficacité de l’émission et la discipline des primes, tandis que l’option de bénéfice élargit l’appel des investisseurs.Risque: faible, retour: moyen.
MétaplanetPositionnez-vous comme une « société de franchise Bitcoin Treasury » au Japon et poursuivez une forte croissance.Son portefeuille de financement comprend l’émission d’actions et les actions privilégiées permanentes approuvées par les actionnaires, et prévoit d’utiliser Bitcoin comme garantie pour le financement bancaire dans les acquisitions futures.Cela présente les risques d’endettement des prêteurs et les obligations de distribution continue, mais crée également plus de canaux de financement.Risque: moyen, récompense: moyen-élevé.
Stratégie (anciennement connue sous le nom de MicroStrategy)Représente le modèle d’ingénierie financière, atteignant l’échelle grâce à une émission complexe.Il s’appuie sur des obligations convertibles à intérêt zéro, plusieurs plans d’actions privilégiés permanents et une émission ATM ordinaire en cours.La dette stratifiée des obligations convertibles et des actions privilégiées augmentera toujours les risques de refinancement et de dilution des actions.Risque: moyen et haut, retour: élevé.
Mara (Marathon Digital Holdings)À l’origine une société minière, elle est maintenant devenue une entreprise de réserve de mineur hybride.La croissance de la société et l’accumulation de Bitcoin sont principalement financées par l’émission d’obligations convertibles à grande échelle (y compris les obligations d’intérêt nul récemment émises) et l’effet de levier cyclique des opérations minières.Ce modèle axé sur la dette met les entreprises à risque de coupons, de pressions de maturité et de fluctuations opérationnelles.Risque: élevé, récompense: élevé (périodique).

Le chiffre suivant montre le spectre stratégique des risques stratégiques de Bitcoin Treasury Reserve Company:

Cette carte montre clairement que la conception des entreprises ne consiste pas seulement à poursuivre les revenus de Bitcoin les plus élevés. La différence entre la résilience et la vulnérabilité est dans le portefeuille de financement et la volonté de rester flexible.RBTC représente l’ancre à faible risque de ce graphique, ce qui est un bon choix pour les investisseurs qui apprécient la stabilité plutôt que de tirer parti des résultats axés sur l’effet.

en conclusion

Nous introduisons l’échelle d’efficacité du risque des instruments financiers, le spectre du risque-récompense des stratégies d’entreprise et la conception de Resilient Bitcoin Treasury Corporation (RBTC).Dans l’ensemble, ces perspectives montrent que la structure des sociétés de réserve de trésorerie Bitcoin peut non seulement atteindre la croissance, mais également être flexible.RBTC fournit un modèle stable et innovant pour l’accumulation de bitcoin à long terme et la génération de revenus.