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Autor: Wu Yu, Jin Shi Data
Im vergangenen Monat kam es unter Fed-Beamten zu heftigen Meinungsverschiedenheiten in der Öffentlichkeit über die voraussichtliche Richtung der Wirtschaft und die angemessene Höhe der Zinssätze. Diese öffentlichen Debatten haben bei Ökonomen und Marktteilnehmern zu weit verbreiteten Zweifeln geführt, ob es innerhalb der Fed genügend Unterstützung gibt, die Zinssätze auf ihrer bevorstehenden geldpolitischen Sitzung am 10. Dezember erneut zu senken.
Allerdings kam es in den letzten Tagen zu einem dramatischen Stimmungsumschwung am Markt – davon gehen Investoren und Ökonomen mittlerweile allgemein ausDie Federal Reserve wird voraussichtlich im Dezember die Zinsen senken.
Was ist der zentrale Treiber dieser Transformation?Ökonomen weisen darauf hin, dass Fed-Beamte angesichts der anhaltenden Besorgnis über die Gesundheit des Arbeitsmarktes zu einer weiteren Zinssenkung neigen.
„Die Verschlechterung, die wir auf dem Arbeitsmarkt beobachten, reicht meiner Meinung nach aus, um eine Zinssenkung durch die Fed im Dezember zu rechtfertigen“, sagte Tom Porcelli, Chefökonom von Wells Fargo, in einem Interview.
Die ersten offiziellen Daten, die nach Ende des Regierungsstillstands veröffentlicht wurden, zeigten, dass die Arbeitslosenquote im September auf 4,4 % gestiegen ist, den höchsten Stand seit fast vier Jahren.Gleichzeitig gibt es Anzeichen dafür, dass sich der anhaltende Trend „geringe Neueinstellungen, geringe Entlassungen“ auf dem Arbeitsmarkt möglicherweise an einem kritischen Punkt der Verschlechterung befindet.
Matthew Luzzetti, Chefökonom für die USA bei der Deutschen Bank, erklärte in einer Kundenmitteilung unverblümt, dass der Arbeitsmarkt weiterhin „in einem prekären Zustand“ sei.
Ein kritischerer Wendepunkt kam aus den Aussagen wichtiger Funktionäre.Josh Hirt, ein leitender Ökonom bei Vanguard, gab in einem Interview bekannt, dass seine persönliche Einschätzung, dass die Fed die Zinssätze senken wird, auf den öffentlichen Äußerungen des New Yorker Fed-Präsidenten Williams vom vergangenen Freitag basiert. Als enger Verbündeter von Fed-Chef Powell plädierte Williams klar für eine Zinssenkung und sagte, er „glaube immer noch, dass es kurzfristig Spielraum für weitere Zinsanpassungen gibt.“
Diese Aussage erschütterte den Finanzmarkt direkt und die Erwartungen an eine Zinssenkung im Dezember stiegen von fast 40 % vor einem Tag auf über 70 %.Hurt sagte unverblümt: „Ich denke, die Interpretation des Marktes ist zutreffend.“
Er fügte weiter hinzu:Williams‘ Haltung bedeutet, dass die drei einflussreichsten Beamten der Fed – Powell, Williams und Fed-Gouverneur John Waller – eine neue Runde der Lockerung unterstützen.„Wir glauben, dass es sich um ein sehr mächtiges Lager handelt, das schwer zu erschüttern sein wird.“
Auch Ethan Harris, ehemaliger Chefökonom bei BofA Securities, wies darauf hin, dass die Wirtschaft deutlichere Anzeichen einer Schwäche zeige, was die Fed zum Handeln zwinge.
„Genaue Übermittlung“ von Signalen der Spitzenpolitiker der Federal Reserve
Fed-Kommunikationen – insbesondere auf höchster Ebene – erfolgen selten zufällig.
Signale hochrangiger Beamter, insbesondere die Aussagen des Vorsitzenden, des stellvertretenden Vorsitzenden und des hochrangigen New Yorker Fed-Präsidenten, wurden sorgfältig abgewogen: Sie müssen klare politische Vorstellungen vermitteln und gleichzeitig eine Überreaktion auf den Finanzmärkten vermeiden.
Aus diesem Grund war die Rede des derzeitigen New Yorker Fed-Präsidenten Williams am vergangenen Freitag von großer Bedeutung für den Markt.Aufgrund seiner Position gehört er neben dem Vorsitzenden Powell und dem stellvertretenden Vorsitzenden Jefferson zu den „Großen Drei“ der Fed.
Als Williams daher auf „die Möglichkeit kurzfristiger weiterer Zinsanpassungen“ hinwies, interpretierten die Anleger dies als klares Signal hochrangiger Führungskräfte: Die Führung ist geneigt, die Zinssätze in naher Zukunft mindestens noch einmal zu senken, und der wahrscheinlichste Zeitpunkt dafür ist die Sitzung des Federal Open Market Committee (FOMC) im Dezember.
Krishna Guha, Leiter der globalen Politik und Zentralbankstrategie bei Evercore ISI, analysierte in einem Kundenbericht: „Obwohl der Ausdruck ‚kurzfristig‘ etwas vage ist, ist die direkteste Interpretation das nächste Treffen.“
„Obwohl Williams vielleicht eine persönliche Meinung geäußert hat,Die Fed führt die Mitglieder der „Großen Drei“ anSignale zu wichtigen aktuellen politischen Themen werden fast immer vom Vorsitzenden genehmigt; Es wäre ein berufliches Fehlverhalten, wenn er ohne Powells Unterschrift ein solches Signal senden würde.“, fügte er hinzu.
Der Kern der internen Differenzen: Drei große Streitigkeiten sind schwer zu vereinbaren
Trotz des wachsenden Konsenses über Zinssenkungen gehen Ökonomen weiterhin davon ausEiner oder mehrere Fed-Beamte, die eine Stabilisierung der Zinssätze befürworten, werden bei der Sitzung dagegen stimmen.
Andere Beamte haben sich nicht so lautstark für eine Zinssenkung ausgesprochen wie Williams. Der Präsident der Boston Fed, Collins, und der Präsident der Dallas Fed, Logan, äußerten beide ihre Zurückhaltung gegenüber weiteren Zinssenkungen. Collins äußerte in einem Interview mit CNBC lautstark Bedenken hinsichtlich der Inflation; Logan war aggressiver und sagte, sie sei nicht einmal sicher, ob sie für zwei frühere Zinssenkungen gestimmt hätte. Es ist zu beachten, dass Collins in diesem Jahr Stimmrechte im FOMC hat, während Logans Stimmrechte im Jahr 2026 nicht wirksam werden.
Harris sagte, dass die Fed einen Schritt zurücktrete und vor einer „unlösbaren Herausforderung“ stehe: Die aktuelle Wirtschaft weise die Merkmale einer Stagflation auf – hohe Inflation und hohe Arbeitslosigkeit koexistieren, und es gebe keine klare politische Antwort der Fed auf diese Situation, was auch zu tiefen Differenzen innerhalb des Zinssetzungsausschusses geführt habe.„Es gibt einige sehr grundlegende Unterschiede.“
Der erste Uneinigkeitspunkt besteht darin, ob die aktuelle Fed-Politik eine Straffung oder eine Lockerung darstellt.Beamte, die sich Sorgen über die Inflation machen, glauben, dass die Geldpolitik über die Kapitalmärkte funktioniert, und die derzeit starke Entwicklung der Kapitalmärkte bedeutet, dass die Politik möglicherweise bereits locker ist;Beamte, die Zinssenkungen befürworten, entgegnen, dass die finanziellen Bedingungen in Schlüsselsektoren wie dem Wohnungsbau weiterhin angespannt seien.
Der zweite Punkt der Meinungsverschiedenheit dreht sich um die Interpretation der Inflation.Beamte, die Zinssenkungen befürworten, wie Williams, sagen, dass die Inflation niedriger gewesen wäre, wenn man die vorübergehenden Auswirkungen der Zölle außer Acht gelassen hätte;Beamte, die über die Inflation besorgt sind, haben jedoch festgestellt, dass Sektoren, die nicht von Zöllen betroffen sind, Anzeichen einer steigenden Inflation aufweisen.
Darüber hinaus rätseln alle Fed-Beamten über ein Paradoxon: Wie ein schwacher Arbeitsmarkt und starke Verbraucherausgaben nebeneinander bestehen können.
„Das wird eine faszinierende Abstimmung“, sagte Harris und fügte hinzu:Die endgültige Entscheidung dürfte bei der Sitzung getroffen werden.
Besonderer Hintergrund: Datenvakuum und Überlegungen zu „Versicherungszinssenkungen“
Der frühere Präsident der Cleveland Fed, Mester, analysierte, dass Powell die Pressekonferenz am 10. Dezember nutzen könnte, um eine Schlüsselbotschaft zu übermitteln: Diese Zinssenkung sei eine „Senkung des Versicherungszinses“, und dann werde die Fed die Reaktion der Wirtschaft abwarten.
Es ist erwähnenswert, dass die Federal Reserve aufgrund des rekordverdächtigen Regierungsstillstands bei dieser Sitzung nicht in der Lage sein wird, die neuesten Beschäftigungs- und Inflationsdaten der Regierung zu erhalten, was bedeutet, dass die Entscheidungsfindung in einem gewissen Maß an „Datenvakuum“ erfolgen wird.
Vanguard’s Hurt bemerkte außerdem:Die Reden derjenigen Fed-Beamten, die sich gegen eine Zinssenkung im Dezember aussprachen, sendeten ein wichtiges Signal an den Markt: Die Fed „senkte die Zinsen nicht um der Zinssenkung willen“ und hinderte damit die Anleihemärkte daran, höhere Inflationserwartungen einzupreisen.„Dadurch werden die möglichen negativen Folgen einer Zinssenkung begrenzt, solange die Inflation hoch ist und der Arbeitsmarkt nicht eindeutig in Schwierigkeiten ist.. „
