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Auteur: Zhang Feng
Le 29 septembre, le président de la SEC aux États-Unis, Atkins, a promis de mettre en œuvre une supervision minimale et d’accélérer la proposition de Trump d’annuler les rapports de bénéfices trimestriels des entreprises, permettant aux entreprises cotées de publier des rapports financiers tous les six mois plutôt que tous les 90 jours auparavant.Ce changement de politique marque non seulement un changement majeur dans la pensée réglementaire de la SEC, mais reflète également la différence fondamentale entre le rythme de développement des affaires cryptographiques et le marché financier traditionnel.
« Le gouvernement devrait mettre en œuvre le réglementation de la« dose efficace la plus faible »- à la fois protéger les investisseurs et permettre aux entreprises de se développer et de se développer», a écrit Paul Atkins, président de la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis dans un commentaire récent pour le Financial Times.
1. Transformation réglementaire: le principe de la « dose efficace minimale » de la SEC
La SEC subit une transformation complète de la réglementation stricte au cours de la réglementation de l’administration Biden en «touche légère». Le président Atkins a critiqué son prédécesseur Gary Gensler pour sa « position de réglementation radicale et d’application de la loi » pour promouvoir, marquant un tournant historique dans la pensée réglementaire financière américaine.Atkins a clairement indiqué qu’il était «temps pour la SEC de supprimer son influence et de permettre au marché de déterminer la meilleure fréquence de rapport en fonction de facteurs tels que l’industrie, la taille et les attentes des investisseurs de l’entreprise.»Il a fait valoir que le changement réglementaire ne devrait pas être motivé par les tendances politiques et a fortement critiqué le modèle réglementaire européen pour être motivé par des « théoriciens ».
Cette idée réglementaire est résumé comme une réglementation de «dose efficace minimale» – trouver un équilibre entre protéger les investisseurs et permettre aux entreprises de s’épanouir.La SEC considère non seulement l’annulation de son rapport trimestriel, mais son attitude dans le champ des crypto-monnaies est également passée de la « suppression radicale » pendant la période Gensler à « acceptation modérée ».Cela confirme que l’idée de réglementation « touche légère » sera pleinement dépliée.
2. Entreprise de cryptage: rythme de développement et nature particulière de la divulgation d’informations
Le marché des actifs cryptographiques a un rythme de développement complètement différent et des caractéristiques techniques de la finance traditionnelle. Ces particularités déterminent les différences dans ses besoins de divulgation d’informations.
La méthode de divulgation d’informations de services de chiffrement est considérablement différente des entreprises traditionnelles.Sa caractéristique principale est un mécanisme de communication axé sur la technologie entre la transparence en temps réel et la communauté.Les rapports trimestriels traditionnels reposent sur des données financières en retard, tandis que les projets cryptographiques reposent sur la divulgation de données sur la chaîne en temps réel (tels que le volume des transactions, les adresses actives), et les décisions clés sont votées par la communauté par le biais de propositions de gouvernance décentralisées, et les progrès sont divulgués par les mises à jour de la feuille de route technologiques et les forums de la communauté Dynamic Divulgation.Cette méthode de divulgation provient de sa nature commerciale particulière du développement agile, de la distribution mondiale et du modèle économique de jetons, qui a transféré la divulgation des informations de cyclique et standardisée à continu, technologique et communautaire.
La vitesse d’itération technologique est extrêmement rapide.Les projets de crypto suivent généralement un modèle de développement agile, itérant constamment des produits en fonction des commentaires du marché et des tests de code.Contrairement aux entreprises traditionnelles qui prévoient des projets trimestriels, les projets cryptographiques peuvent subir plusieurs mises à niveau de protocole et comporter des mises à jour dans un mois, et les rapports financiers trimestriels ne reflètent souvent pas avec précision cet environnement technologique en évolution rapide.
Les modèles commerciaux traversent les frontières nationales.Les services de crypto sont essentiellement mondiaux et ne sont pas limités par les limites géographiques.Leur base d’utilisateurs, leur fourniture de liquidité et leur structure de gouvernance sont dispersées dans le monde.Cela rend difficile pour les rapports financiers trimestriels basés sur une seule juridiction de refléter pleinement les conditions de l’entreprise, et nécessite une méthode de divulgation d’informations plus flexible et personnalisée.
La dynamique du marché est complexe et modifiable.Le marché des actifs cryptographiques fonctionne 24h / 24 et 7j / 7, et sa volatilité des prix est beaucoup plus élevée que celle des actifs traditionnels.Dans le même temps, le protocole Defi et le modèle économique de jetons ont créé un modèle commercial complètement nouveau, et ses sources de création de valeur et de revenus sont complètement différentes de celles des entreprises traditionnelles.
Les « Lignes directrices pour l’émission et l’enregistrement des valeurs mobilières et la divulgation des marchés des actifs cryptographiques » publiés par la SEC en avril 2025 oblige les entreprises à expliquer leurs modèles commerciaux, leurs fonctions de jetons, l’architecture technique et les jalons de développement en détail, ce qui reflète la reconnaissance de la particularité des affaires cryptographiques.
3. Décider la fréquence indépendamment: pourquoi est-elle propice aux services de crypto?
Permettre aux entreprises cryptographiques de décider indépendamment de la fréquence de la divulgation d’informations aura un impact positif multiforme sur cette industrie émergente.
Améliorer la qualité de la divulgation d’informations.La fréquence de déclaration auto-déterminée n’équivaut pas à la réduction de la transparence.Au lieu de cela, il permet aux parties du projet de procéder à une divulgation d’informations plus complète et plus approfondie à des moments importants plutôt que de signaler à la hâte pour respecter les délais trimestriels.Après que le Royaume-Uni ait repris son système de rapport semi-annuel en 2014, certaines grandes entreprises ont encore choisi de continuer à publier des rapports trimestriels en raison de leurs propres besoins, ce qui prouve que le marché lui-même peut déterminer efficacement la fréquence et la divulgation de la profondeur des informations.
Faites correspondre le rythme du développement technologique.Le système de rapport semestriel est plus conforme au cycle de développement technologique des projets cryptographiques.Les projets de crypto sont généralement réalisés sur la feuille de route technologique, et les mises à niveau des protocoles clés et les versions de produits ne se synchronisent pas nécessairement avec le trimestre financier.La décision indépendante sur la fréquence de divulgation permet aux parties du projet de procéder à une divulgation complète d’informations après les étapes techniques importantes, plutôt que des rapports mécaniques trimestriels fixes.
Concentrez-vous sur la création de valeur à long terme.L’annulation des rapports trimestriels peut aider à réduire l’attention excessive à la volatilité des prix à court terme.Le marché de la cryptographie est déjà connu pour sa forte volatilité, et des rapports trimestriels peuvent exacerber ce court terme.Le système de rapport semestriel peut encourager les investisseurs à se concentrer sur les principes fondamentaux et les progrès technologiques à long terme plutôt que sur les données financières trimestrielles.
Réduire les coûts de conformité.La préparation des rapports fréquents nécessite que beaucoup de ressources juridiques, comptables et humaines soient investies.Ces coûts sont particulièrement lourds pour de nombreuses startups cryptographiques qui développent encore des produits et construisent des bases d’utilisateurs.La réduction de la fréquence de divulgation peut réduire directement les coûts de conformité (public, main-d’œuvre, temps) de ces entreprises, ce qui leur permet de se concentrer davantage sur les stratégies à long terme plutôt que sur les fluctuations de performance à court terme.
4. Protection des investisseurs: réforme de la divulgation des informations et équilibre des droits à savoir
Le plan de la SEC d’annuler le rapport trimestriel a soulevé des inquiétudes quant à savoir si elle nuire au droit des investisseurs. À ce problème, une analyse complète des besoins des différents investisseurs et des nouvelles possibilités provoquées par des changements technologiques est nécessaire.
À l’heure actuelle, les exigences de divulgation d’informations sont difficiles à appliquer à la particularité du marché de la cryptographie.Les projets cryptographiques fournissent généralement des mesures commerciales en temps réel via des données sur la chaîne, telles que le volume de transaction, le nombre d’adresses actives et la valeur verrouillée totale (TVL). Ces données en temps réel peuvent refléter la santé du projet mieux que les états financiers trimestriels.En outre, la divulgation d’informations des projets de chiffrement peut être réalisée sous une forme plus transparente et sans falsification via la technologie de la blockchain, telles que l’enregistrement d’informations importantes directement sur un grand livre distribué.
Mais d’un autre côté, il existe des différences dans les capacités d’acquisition d’informations.Les investisseurs institutionnels ont généralement des équipes spécialisées et des outils avancés pour suivre en permanence la dynamique de l’entreprise, tandis que les petits et moyens investisseurs dépendent principalement des rapports financiers publics.À l’heure actuelle, le marché des A-Share est toujours dominé par les petits et moyens investisseurs, et sa capacité d’acquisition d’informations est faible.L’annulation des rapports trimestriels aggravera considérablement l’asymétrie d’information, qui n’est pas propice à la protection des investisseurs.
La voie à l’équilibre est d’être conforme à l’entreprise réelle.La SEC peut considérer les exigences de divulgation différenciée: il s’agit d’une récompense pour les sociétés cotées conformes et réduit la fréquence de divulgation; Pour les entreprises ayant des antécédents de fraude et de chaos de gouvernance interne, maintenez ou même augmentez la fréquence de divulgation.Une enquête en 2019 auprès des abonnements mondiaux par l’Association CFA a montré que 59% des personnes sont en désaccord avec la réduction de la fréquence des rapports, citant des fuites d’informations potentielles et des marchés déloyaux.Six mois sont longs pour les fuites d’informations, et les informations fournies à certains investisseurs peuvent être asymétriques, et des fuites peuvent survenir qui sapent l’équité du marché.
V. Impact mondial: effect de débordement du virage réglementaire américain
Le quart de réglementation « léger » de la SEC peut avoir un impact profond sur les tendances de la conformité mondiale et remodeler le paysage international de la concurrence réglementaire financier.
Ce changement aux États-Unis peut forcer d’autres centres financiers à réévaluer leurs propres cadres réglementaires, pour maintenir la compétitivité.Si les États-Unis attirent avec succès les entreprises de crypto et les investisseurs grâce à des exigences de divulgation plus flexibles, d’autres domaines ayant une réglementation plus stricte peuvent faire face à la pression sur les sorties commerciales.
Atkins a explicitement critiqué le modèle de réglementation en Europe tiré par des « théoriciens »,La directive « CSRD » et « CSRD » de l’UE (CSDD) est spécialement nommée. Il pense que les directives exigent que les entreprises divulguent des questions qui «peuvent être socialement significatives, mais souvent pas financièrement importantes», et ces exigences obligatoires peuvent répercuter les coûts aux investisseurs et aux clients américains.
SECONDELe changement peut accélérer la tendance mondiale de la divulgation différenciée: différentes entreprises appliquent différentes normes de divulgation en fonction de leur taille, de leur industrie et de leur structure d’investisseurs.Dans le même temps, la divulgation axée sur la technologie peut remplacer la divulgation à fréquence fixe, et l’accès aux données en temps réel et la vérification de la blockchain peuvent devenir des pratiques standard pour la divulgation d’informations futures. L’accent mis sur les informations substantiels augmentera également, la mise au point réglementaire passant de la vérification si les exigences de déclaration fixe se réunissent pour évaluer si les entreprises fournissent des informations substantielles sur les décisions d’investissement.
Le plan de la SEC d’annuler le rapport trimestriel reflète la différence fondamentale entre le rythme de développement des entreprises cryptographiques et des entreprises traditionnelles, et indique également l’orientation future de la réglementation financière motivée par la technologie.Le « pouce » de la réglementation s’éloigne de l’équilibre du marché, et la technologie de la blockchain elle-même peut être le moyen le plus efficace de réaliser vraiment « parler et garder de côté » une divulgation transparente.L’histoire de la réglementation financière n’a jamais été une simple balançoire entre la rigueur et le relâchement, mais une recherche du meilleur point d’équilibre pour s’adapter constamment aux changements de marché.
