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Autor: Eli Qian, socio inversor de Multicoin Capital; Traducción: Bitcoin Visión xiaozou
Para simplificar, podemos dividir los activos en dos categorías:
1.activos de flujo de efectivo– Principalmente acciones y bonos. Dichos activos generan los flujos de efectivo que los inversores valoran;
2. Activos de oferta y demanda——Aplicable principalmente a materias primas y divisas. Los precios fluctúan con la oferta y la demanda.
En los últimos años, el espacio criptográfico ha dado lugar a un nuevo tipo de activo, uno cuyo valor se mide por la atención. Actualmente, los «activos de atención» son principalmente activos generados por los usuarios, como NFT, tokens de creador y Memecoin.Dichos activos sirven como puntos de Schelling en la marea de atención cultural y reflejan el flujo y reflujo de la atención a través de las fluctuaciones de precios.
Si bien Memecoin es culturalmente interesante, sus propiedades financieras son defectuosas.Un activo de atención eficiente debería permitir a los participantes del mercado generar exposición para dirigir la atención a algo específico.A través de este mecanismo, los participantes estarán dispuestos a negociar activos que consideren que tienen un precio incorrecto,De este modo, el mercado puede formar colectivamente precios que reflejen las expectativas de atención..
Creemos que mediante un diseño estructural razonable, se espera que los activos de atención se conviertan en una clase de activo formal.Para promover esta idea, este artículo propone el concepto de «oráculo de atención»: esta nueva arquitectura de oráculo puede respaldar la creación de «contratos perpetuos de atención», lo que permite a los comerciantes realizar operaciones largas y cortas sobre la atención de símbolos culturales.
En resumen, el oráculo de atención recopila datos de mercado de predicción binaria específicos de un tema y combina las dimensiones de precio, liquidez y tiempo para construir un índice compuesto ponderado para capturar los cambios de atención.Para garantizar un funcionamiento eficaz, el mercado subyacente debe seleccionarse cuidadosamente para representar la atención del mundo real.El uso de los mercados de predicción como fuente de datos naturalmente conlleva costos de manipulación: los operadores maliciosos necesitan invertir dinero para afectar el índice, lo que en teoría puede inhibir la manipulación.
1, ¿Por qué debes prestar atención al contrato perpetuo?
Los activos generados por el usuario (UGA) han logrado adaptarse al mercado de productos en el ámbito puramente especulativo y son expertos en rastrear la atención sobre cosas que comenzaron desde cero, como las tendencias emergentes de Internet y los memes.
El valor central de las UGA es crear activos para objetivos que no pueden existir a través de los canales financieros tradicionales.El proceso tradicional de emisión de activos es lento, costoso y tiene altos umbrales regulatorios, lo que limita en gran medida el alcance de los objetivos.Los activos de atención deben mantener la velocidad de Internet para adaptarse a la evolución de las tendencias de pensamiento globales.La combinación de emisión de tokens sin permiso, mecanismos de fijación de precios inteligentes, como curvas de vinculación e intercambios descentralizados, permite a cualquiera crear activos de forma gratuita, canalizar liquidez y abrir el comercio al mundo.
Se ha observado que los precios de la UGA suelen empezar desde cero.Esto no es un defecto, sino una característica: cuando creas un nuevo meme, no recibe ninguna atención inicial.Entrar a un nivel bajo es intuitivo y permite a quienes son buenos detectando tendencias tempranamente obtener efectivo a través de activos subyacentes de bajo costo.Pero esto también dificulta que las UGA realicen un seguimiento eficaz de las cosas existentes que ya reciben mucha atención.
Por ejemplo, supongamos que eres optimista acerca de la atención de LeBron James y quieres llegar lejos.Aunque se pueden crear monedas meme, hay docenas de tokens LeBron disponibles.¿Cómo eliges? Además, las nuevas monedas deben empezar desde cero.Como la principal celebridad del mundo, su atención debe estar en un alto nivel y es imposible que aumente cientos de veces en un corto período de tiempo. ¿Qué pasa si quieres restarle atención?Las monedas meme son más difíciles de respaldar esto.
Entonces, ¿qué características deberían tener los activos con objetivos de alto perfil? Se deben cumplir los siguientes requisitos:
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Se requiere un mecanismo comercial bidireccional para respaldar operaciones largas y cortas;
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Necesidad de anclar puntos de referencia de medición de la atención en el mundo real;
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La valoración inicial no debe empezar desde cero.
Si da un paso atrás y observa estos requisitos, encontrará que los contratos perpetuos se ajustan perfectamente a los requisitos: tienen operación bidireccional, tienen un mecanismo de fijación de precios de Oracle y no necesitan comenzar desde cero como un derivado.El verdadero desafío radica en construir un sistema oráculo para contratos perpetuos de atención.
Algunos equipos ya están trabajando para solucionar este problema, comoRuido. En esta plataforma, los comerciantes pueden realizar operaciones largas y cortas en la comunidad de proyectos criptográficos como MegaETH y Monad.Noise utiliza a Kaito como oráculo para generar valores numéricos que representan la popularidad del tema agregando datos de noticias y redes sociales.
Sin embargo, todavía hay margen de optimización en el diseño existente.El objetivo principal del oráculo de la atención es recopilar datos relacionados con la atención y procesarlos mediante algoritmos para generar indicadores de valor que puedan usarse para transacciones largas y cortas.
El inconveniente de utilizar las redes sociales como fuente de datos es que pueden manipularse fácilmente, un testimonio de la ley de Goodhart: en mercados adversarios, los comerciantes intentarán manipular los precios.Kaito tiene queTablas de clasificación rediseñadas y filtros antispampara hacer frente a este problema.
Además, las redes sociales no son una medida perfecta de atención.Tomemos a Shohei Ohtani como ejemplo: tiene una base global de fans que utilizan diferentes aplicaciones sociales, y es posible que Kaito no incluya todos estos datos.Si vuelve a ganar la Serie Mundial, su popularidad aumentará aún más, pero el número de fanáticos y menciones no necesariamente aumentará de manera lineal.
2, Atención Oracle: solución basada en el mercado
Volviendo al caso de LeBron James, digamos que quieres intercambiar su atención.El primer paso para construir un oráculo de atención de LeBron es recopilar (o crear si no existe) múltiples mercados de predicción binaria sobre él, como «¿Puede LeBron James tener más de?». Un oráculo completo debe incluir más mercados subyacentes, pero este ejemplo tomará estos tres como ejemplos.Los precios del índice se calcularán mediante la agregación ponderada del precio, la liquidez, el tiempo de liquidación y la importancia del evento de cada mercado.
Para cada mercado de predicción, debemos considerar las siguientes cuatro dimensiones: precio, liquidez, tiempo de liquidación restante y coeficiente de importancia del evento.Para simplificar la explicación, utilizamos la fórmula básica de cálculo de ponderación: el coeficiente de importancia de cada mercado es de 1 a 10 puntos y la ponderación se calcula en función de los factores de liquidez y tiempo.
Suponiendo que las puntuaciones de importancia de los tres mercados son 8 puntos, 2 puntos y 10 puntos respectivamente, el peso de cada mercado se calcula de la siguiente manera:
El índice de atención final es el siguiente:
Si se supone que los períodos de liquidación de los tres mercados de predicción son de 180 días, 20 días y 180 días respectivamente, y sus coeficientes de importancia de evento son 8, 2 y 10 en orden, el cálculo integral es el siguiente:
Obviamente existen métodos de cálculo más complejos para los indicadores de atención, como utilizar el interés abierto para reemplazar el volumen de operaciones, considerar eventos relacionados, ajustar la profundidad del mercado, relaciones no lineales entre variables, etc. que hemos creado.sitio web interactivo, para que los lectores creen índices personalizados a través del mercado Kalshi en tiempo real.
La principal ventaja de esta forma de construir un oráculo basado en la predicción de mercados es que la manipulación tendrá costes reales.Si un operador tiene una posición larga en LeBron Focus y está tratando de hacer subir el índice, necesitará comprar la posición de mercado de predicción binaria subyacente.Suponiendo que haya suficiente liquidez en el mercado subyacente, esto significa que es necesario abrir una posición a un precio que el mercado considere alto.
Otra ventaja que se vuelve cada vez más importante a medida que el mercado se expande es que los mercados de predicción binaria proporcionan canales de cobertura al contado para los creadores de mercado.Si un creador de mercado está corto en el Índice de Atención, el riesgo puede cubrirse tomando una posición larga en los mercados de pronóstico subyacentes que componen el índice.
AdyacenteEl mercado de líquidos en tiempo real en Kalshi se ha utilizado para crear índices de tendencias políticas (como demócratas versus republicanos, elecciones a la alcaldía de Nueva York, etc.).Creemos que este método se puede generalizar al seguimiento de la atención de cualquier tema.A medida que se desarrollen los mercados de predicción, la gama de temas factibles seguirá ampliándose.
3, Diseñar compensaciones de oráculos de atención.
Nuestra arquitectura de Oracle requiere sopesar múltiples factores. Al observar los oráculos de atención desde una perspectiva más macro, las siguientes son las dimensiones centrales a considerar:
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La fuerza de la correlación de los datos de entrada;
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Viabilidad práctica de la adquisición de datos;
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Nivel de manipulación de variables de entrada;
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Diseño de funciones de algoritmo para calcular el índice de atención..
La compensación más importante de nuestro esquema de oráculo propuesto es la dificultad de la adquisición de datos. Para construir un oráculo de atención de LeBron James, primero es necesario crear múltiples mercados de predicción altamente líquidos para sus temas relacionados, y estos mercados deben permanecer líquidos y ser reemplazados a tiempo cuando los temas antiguos expiren. Por lo tanto, este diseño solo es adecuado para temas especializados de alto perfil donde existen mercados de predicción maduros (como Trump o Taylor Swift).
Otra contradicción es que, independientemente del resultado del incidente, es probable que aumente la atención. Por ejemplo, incluso si LeBron no logra ganar otro campeonato, la discusión sobre su declive puede en realidad aumentar la atención.En el mundo real, la atención a menudo fluye hacia eventos inesperados, mientras que los mercados de predicción solo miden la probabilidad de que ocurra un evento: si el mercado espera que LeBron sea elegido MVP pero pierde, la discusión pública puede ser más acalorada cuando el índice cae, y los fanáticos argumentarán que la selección es injusta.
La solución óptima puede ser una solución híbrida que combine mercados de predicción, redes sociales y otras fuentes de datos.Tendencias de GoogleRecientemente, la API de tendencias de búsqueda se abrió a los desarrolladores.El volumen de búsqueda y la atención están obviamente relacionados, yMecanismo de deduplicaciónHaciéndolo más resistente a la manipulación que las métricas de las redes sociales.LLM también se puede utilizar para analizar fuentes de datos fácilmente manipulables (como titulares de los principales medios de comunicación o publicaciones candentes de la plataforma X) y filtrar información de spam para crear un sistema de evaluación más sólido.
Creemos que los intercambios maduros como Kalshi y Polymarket están en la mejor posición para lanzar contratos perpetuos de atención porque ya tienen un gran mercado subyacente líquido y una base de usuarios comerciales.Sin embargo, las oportunidades de activos de atención no se limitan a los gigantes de la industria.
Una posible solución es configurar una bóveda dedicada a negociar mercados de predicción y apuntar a posiciones largas/cortas sobre temas específicos. Por ejemplo, «Long Taylor Swift Vault» le permite comprar contratos «sí» para eventos como que sus canciones entren en el top ten, actuaciones en el Super Bowl, etc.El administrador de tesorería determina qué mercados están relacionados con una mayor atención.
Otro modelo es utilizar Hyperliquid.Los constructores implementan la funcionalidad de contrato perpetuo.La propuesta HIP-3 brinda a los implementadores del mercado la flexibilidad para definir oráculos: los índices se pueden construir combinando fuentes de datos como precios de Kalshi/Polymarket, indicadores de redes sociales, tendencias de búsqueda de Google, titulares de noticias, etc.
4, el potencial de los activos de atención
Irónicamente, el primer escenario maduro de aplicación de la economía de la atención puede aparecer en el mercado de valores.El precio de las acciones contiene dos elementos principales: valor del flujo de efectivo descontado (es decir, valor intrínseco) y valor memético.
Históricamente, la mayoría de las acciones no han tenido un valor memético significativo. Pero en los últimos años, con el auge de las plataformas de comercio minorista 24 horas al día, 5 días a la semana, como Wall Street Gambling Forum y Robinhood, cada vez más acciones han comenzado a seguir teniendo valor meme.
La tarea principal de un analista de investigación de acciones es determinar los precios de las acciones.Aunque existen métodos maduros para calcular los componentes del DCF, ¿cómo cuantificar el valor memético?A medida que se comercializan más activos con valor memético, es imperativo desarrollar métodos para modelar el valor memético.Los inversores profesionales han comenzado a utilizar indicadores como el número de fans, los me gusta y la exposición para evaluar el sentimiento del mercado, y los mercados de predicción combinados con otros oráculos pueden convertirse en una herramienta eficaz para medir la atención de las acciones y optimizar los modelos comerciales.
Pero el potencial de los activos de atención se extiende mucho más allá del precio de las acciones.Creemos que predecir la atención es una actividad económicamente valiosa: la atención es un indicador destacado de las preferencias y el gasto de los consumidores.A medida que las empresas asignan presupuestos de I+D, contratación y marketing en función de hacia dónde fluye la atención, la clave es construir nuevos modelos heurísticos para rastrear estos flujos.
