jakiro
المؤلف: إيلي تشيان، الشريك الاستثماري في Multicoin Capital؛ ترجمة: بيتكوين الرؤية شياوزو
للتبسيط، يمكننا تقسيم الأصول تقريبًا إلى فئتين:
<ب>1.<ب>أصول التدفق النقدي– الأسهم والسندات بشكل رئيسي.وتولد هذه الأصول التدفقات النقدية التي يقدرها المستثمرون؛
<ب>2. أصول العرض والطلب—— ينطبق بشكل رئيسي على السلع والعملات الأجنبية.الأسعار تتقلب مع العرض والطلب.
في السنوات الأخيرة، أدى مجال العملات المشفرة إلى ظهور نوع جديد من الأصول، وهو نوع تقاس قيمته بالاهتمام.حاليًا، “أصول الاهتمام” هي في الأساس أصول أنشأها المستخدمون، مثل NFT والرموز المميزة للمنشئ وMemecoin.تعمل مثل هذه الأصول كنقاط شيلينج على موجة الاهتمام الثقافي وتعكس مد وجزر الاهتمام من خلال تقلبات الأسعار.
في حين أن Memecoin مثيرة للاهتمام من الناحية الثقافية، إلا أن خصائصها المالية معيبة.يجب أن تسمح أصول الاهتمام الفعالة للمشاركين في السوق ببناء التعرض لتوجيه الاهتمام إلى شيء محدد.من خلال هذه الآلية، سيكون المشاركون على استعداد لتداول الأصول التي يعتقدون أنها خاطئة،<ب>وبالتالي يمكن للسوق أن يشكل بشكل جماعي أسعارًا تعكس توقعات الاهتمام.
نعتقد أنه من خلال التصميم الهيكلي المعقول، من المتوقع ترقية أصول الاهتمام إلى فئة أصول رسمية.لتعزيز هذه الفكرة، تقترح هذه المقالة مفهوم “أوراكل الانتباه” – يمكن لبنية أوراكل الجديدة هذه أن تدعم إنشاء “عقود الاهتمام الدائمة”، مما يسمح للمتداولين بإجراء عمليات طويلة وقصيرة على انتباه الرموز الثقافية.
باختصار، تقوم أوراكل الاهتمام بجمع بيانات سوق التنبؤ الثنائية الخاصة بموضوع معين وتجمع بين أبعاد السعر والسيولة والوقت لإنشاء مؤشر مركب مرجح لالتقاط تغيرات الانتباه.ولضمان التشغيل الفعال، يجب اختيار السوق الأساسي بعناية لتمثيل مدخلات اهتمام العالم الحقيقي.إن استخدام أسواق التنبؤ كمصدر للبيانات له بطبيعة الحال تكاليف تلاعب مدمجة – يحتاج المتداولون الخبيثون إلى استثمار الأموال للتأثير على المؤشر، وهو ما يمكن نظريًا أن يمنع التلاعب.
<ب>1<ب>لماذا تحتاج إلى الاهتمام بالعقد الدائم
حققت الأصول التي ينشئها المستخدمون (UGAs) ملاءمة لسوق المنتجات في عالم المضاربة البحتة، وهي بارعة في تتبع الاهتمام بالأشياء التي بدأت من الصفر، مثل اتجاهات الإنترنت الناشئة والميمات.
تتمثل القيمة الأساسية لـ UGAs في إنشاء أصول لأهداف لا يمكن أن توجد من خلال القنوات المالية التقليدية.إن عملية إصدار الأصول التقليدية بطيئة ومكلفة ولها عتبات تنظيمية عالية، مما يحد بشكل كبير من نطاق الأهداف.أصول الاهتمام يجب أن تحافظ على سرعة الإنترنت لتتناسب مع تطور اتجاهات الفكر العالمية.إن الجمع بين إصدار الرموز المميزة بدون إذن، وآليات التسعير الذكية مثل منحنيات الترابط، والبورصات اللامركزية يمكّن أي شخص من إنشاء أصول مجانًا، وتوجيه السيولة، والتداول المفتوح للعالم.
وقد لوحظ أن أسعار UGA تبدأ عادة من الصفر. هذا ليس عيبًا ولكنه ميزة – عندما تقوم بإنشاء ميم جديد، فإنه لا يحظى بأي اهتمام مبدئي.يعد الدخول عند مستوى منخفض أمرًا بديهيًا ويسمح لأولئك الذين يجيدون اكتشاف الاتجاهات مبكرًا بتحقيق النقد من خلال الأصول الأساسية منخفضة التكلفة.ولكن هذا أيضًا يجعل من الصعب على UGAs تتبع الأشياء الموجودة التي تحظى بالفعل باهتمام كبير بشكل فعال.
على سبيل المثال، لنفترض أنك متفائل بشأن اهتمام ليبرون جيمس وتريد الشراء. على الرغم من إمكانية إنشاء عملات الميم، إلا أن هناك العشرات من رموز LeBron المتاحة.كيف تختار؟ علاوة على ذلك، يجب أن تبدأ العملات الجديدة من الصفر.بصفته أحد أشهر المشاهير في العالم، يجب أن يكون اهتمامه على مستوى عالٍ ومن المستحيل أن يرتفع مئات المرات في فترة زمنية قصيرة.ماذا لو كنت تريد قصر انتباهه؟من الصعب دعم العملات المعدنية الميمية.
إذًا، ما هي الخصائص التي يجب أن تتمتع بها الأصول ذات الأهداف البارزة؟ يجب استيفاء المتطلبات التالية:
- <لي><ص><ب>مطلوب آلية تداول ثنائية الاتجاه لدعم العمليات الطويلة والقصيرة؛<لي><ص><ب>الحاجة إلى ترسيخ معايير قياس الاهتمام في العالم الحقيقي؛<لي><ص><ب>لا ينبغي أن يبدأ التقييم الأولي من الصفر.
إذا رجعت خطوة إلى الوراء ونظرت إلى هذه المتطلبات، فستجد أن العقود الدائمة تناسب المتطلبات تمامًا: فهي تتمتع بعملية ثنائية الاتجاه، ولديها آلية تسعير أوراكل، ولا تحتاج إلى البدء من الصفر كمشتق.التحدي الحقيقي يكمن في بناء نظام أوراكل لعقود الاهتمام الدائمة.
تعمل بعض الفرق بالفعل على حل هذه المشكلة، مثل<ب>ضوضاء.على هذه المنصة، يمكن للمتداولين إجراء عمليات طويلة وقصيرة على مشاركة المجتمع في مشاريع العملات المشفرة مثل MegaETH وMonad.يستخدم Noise Kaito باعتباره وحيًا لتوليد قيم عددية تمثل شعبية الموضوع من خلال تجميع بيانات وسائل التواصل الاجتماعي والأخبار.
ومع ذلك، لا يزال هناك مجال للتحسين في التصميم الحالي.الهدف الأساسي من Oracle الاهتمام هو جمع البيانات المتعلقة بالانتباه ومعالجتها من خلال الخوارزميات لإخراج مؤشرات القيمة التي يمكن استخدامها للمعاملات الطويلة والقصيرة.
العيب في استخدام وسائل التواصل الاجتماعي كمصدر للبيانات هو أنه يمكن التلاعب بها بسهولة ــ وهو دليل على قانون جودهارت: في الأسواق المتعارضة، سيحاول المتداولون التلاعب بمدخلات التسعير.يجب على كايتو أن يفعل ذلك<ب>لوحات المتصدرين المعاد تصميمها ومرشحات مكافحة البريد العشوائيللتعامل مع هذه المشكلة.
علاوة على ذلك، فإن وسائل التواصل الاجتماعي ليست مقياسًا مثاليًا للاهتمام.خذ Shohei Ohtani كمثال: لديه قاعدة جماهيرية عالمية تستخدم تطبيقات اجتماعية مختلفة، وقد لا يتم تضمين هذه البيانات بالكامل بواسطة Kaito.إذا فاز ببطولة العالم مرة أخرى، فستزداد شعبيته بشكل أكبر، لكن عدد المعجبين والإشارات لن يزيد بالضرورة بشكل خطي.
<ب>2<ب>انتبه إلى Oracle: الحل القائم على السوق
بالعودة إلى قضية ليبرون جيمس، لنفترض أنك تريد مبادلة انتباهه.الخطوة الأولى في بناء أوراكل انتباه ليبرون هي جمع (أو إنشاء إذا لم تكن موجودة) أسواق تنبؤ ثنائية متعددة عنه، مثل “هل يمكن أن يكون لدى ليبرون جيمس أكثر من أوراكل كامل يحتاج إلى تضمين المزيد من الأسواق الأساسية، ولكن هذا المثال سيأخذ هذه الثلاثة كأمثلة. سيتم حساب أسعار المؤشر من خلال التجميع المرجح لسعر كل سوق، والسيولة، ووقت التسوية، وأهمية الحدث.
بالنسبة لكل سوق تنبؤ، نحتاج إلى النظر في الأبعاد الأربعة التالية: السعر والسيولة ووقت التسوية المتبقي ومعامل أهمية الحدث. لتبسيط الشرح، نستخدم صيغة حساب الوزن الأساسية: معامل الأهمية لكل سوق هو 1-10 نقاط، ويتم حساب الوزن على أساس عوامل السيولة والوقت.
وبافتراض أن درجات أهمية الأسواق الثلاثة هي 8 نقاط ونقطتان و10 نقاط على التوالي، يتم حساب وزن كل سوق على النحو التالي:
مؤشر الاهتمام النهائي هو كما يلي:
إذا افترضنا أن فترات التسوية لأسواق التنبؤ الثلاثة هي 180 يومًا و20 يومًا و180 يومًا على التوالي، ومعاملات أهمية الأحداث الخاصة بها هي 8 و2 و10 بالترتيب، فإن الحساب الشامل يكون كما يلي:
من الواضح أن هناك طرق حسابية أكثر تعقيدًا لمؤشرات الاهتمام، مثل استخدام الفائدة المفتوحة لاستبدال حجم التداول، والنظر في الأحداث ذات الصلة، وضبط عمق السوق، والعلاقات غير الخطية بين المتغيرات، وما إلى ذلك.لقد أنشأنا<ب>موقع تفاعلي، ليتمكن القراء من إنشاء مؤشرات مخصصة عبر سوق كالشي في الوقت الفعلي.
الميزة الرئيسية لهذه الطريقة في بناء أوراكل بناءً على أسواق التنبؤ هي أن التلاعب سيكون له تكاليف حقيقية.إذا كان المتداول لديه مركز شراء على LeBron Focus ويحاول دفع المؤشر إلى الأعلى، فسوف يحتاج إلى شراء مركز السوق للتنبؤ الثنائي الأساسي.بافتراض وجود سيولة كافية في السوق الأساسية، فهذا يعني أنه يجب فتح المركز بسعر يعتبره السوق مرتفعًا.
وهناك ميزة أخرى تزداد أهمية مع توسع السوق وهي أن أسواق التنبؤ الثنائية توفر قنوات التحوط الفورية لصانعي السوق.إذا كان صانع السوق قصيرًا على مؤشر الاهتمام، فيمكن التحوط من المخاطر من خلال اتخاذ مركز طويل في الأسواق المتوقعة الأساسية التي تشكل المؤشر.
<ب>مجاورتم استخدام السوق السائلة في الوقت الفعلي على Kalshi لإنشاء مؤشرات الاتجاه السياسي (مثل الديمقراطيين مقابل الجمهوريين، وانتخابات عمدة نيويورك، وما إلى ذلك).ونعتقد أنه يمكن تعميم هذه الطريقة على تتبع الانتباه لأي موضوع.ومع تطور أسواق التنبؤ، سيستمر نطاق المواضيع الممكنة في التوسع.
<ب>3<ب>، تصميم مقايضات الاهتمام أوراكل
تتطلب بنية أوراكل لدينا وزن عوامل متعددة. عند النظر إلى أقوال الاهتمام من منظور أكثر كلية، فيما يلي الأبعاد الأساسية التي يجب مراعاتها:
- <لي><ص><ب>قوة الارتباط بين البيانات المدخلة.<لي><ص><ب>الجدوى العملية للحصول على البيانات؛<لي><ص><ب>مستوى التلاعب بمتغيرات المدخلات.<لي><ص><ب>تصميم دالة خوارزمية لحساب مؤشر الانتباه.
إن أهم المقايضة في مخطط أوراكل المقترح لدينا هي صعوبة الحصول على البيانات. لبناء أوراكل انتباه ليبرون جيمس، تحتاج أولاً إلى إنشاء أسواق تنبؤ متعددة عالية السيولة للموضوعات ذات الصلة، ويجب أن تظل هذه الأسواق سائلة ويتم استبدالها في الوقت المناسب عندما تنتهي صلاحية المواضيع القديمة. ولذلك، فإن هذا التصميم مناسب فقط للموضوعات المتخصصة رفيعة المستوى حيث توجد أسواق تنبؤ ناضجة (مثل ترامب أو تايلور سويفت).
التناقض الآخر هو أنه بغض النظر عن نتيجة الحادث، فمن المرجح أن يزداد الاهتمام.على سبيل المثال، حتى لو فشل ليبرون في الفوز ببطولة أخرى، فإن النقاش حول تراجعه قد يؤدي في الواقع إلى زيادة الاهتمام.في العالم الحقيقي، يتدفق الاهتمام غالبًا إلى أحداث غير متوقعة، في حين تقيس أسواق التنبؤ فقط احتمالية وقوع حدث ما – إذا توقع السوق أن يتم انتخاب ليبرون كأفضل لاعب لكنه خسر، فقد تكون المناقشة العامة أكثر سخونة عندما ينخفض المؤشر، وسوف يجادل المشجعون بأن الاختيار غير عادل.
قد يكون الحل الأمثل هو الحل المختلط الذي يجمع بين أسواق التنبؤ ووسائل التواصل الاجتماعي ومصادر البيانات الأخرى.<ب>اتجاهات جوجلفي الآونة الأخيرة، تم فتح واجهة برمجة تطبيقات اتجاه البحث للمطورين.من الواضح أن حجم البحث والاهتمام مرتبطان ببعضهما البعض<ب>آلية إلغاء البيانات المكررةمما يجعلها أكثر مقاومة للتلاعب من مقاييس وسائل التواصل الاجتماعي.يمكن أيضًا استخدام LLM لتحليل مصادر البيانات التي يمكن التلاعب بها بسهولة (مثل عناوين الوسائط الرئيسية أو المنشورات الساخنة لمنصة X) وتصفية المعلومات غير المرغوب فيها لبناء نظام تقييم أكثر قوة.
نعتقد أن البورصات الناضجة مثل Kalshi وPolymarket هي في أفضل وضع لإطلاق عقود الاهتمام الدائمة لأنها تمتلك بالفعل سوقًا أساسيًا سائلًا كبيرًا وقاعدة مستخدمين تجاريين.ومع ذلك، فإن فرص جذب الانتباه لا تقتصر على عمالقة الصناعة.
أحد الحلول الممكنة هو إنشاء قبو مخصص لأسواق التنبؤ بالتداول واستهداف مراكز طويلة/قصيرة على موضوعات محددة.على سبيل المثال، يتيح لك “Long Taylor Swift Vault” شراء عقود “نعم” لأحداث مثل دخول أغانيها إلى المراكز العشرة الأولى، وعروض Super Bowl، وما إلى ذلك.ويحدد مدير الخزانة الأسواق المرتبطة بزيادة الاهتمام.
نموذج آخر هو استخدام Hyperliquid<ب>ينشر البناة وظائف العقد الدائم.يمنح اقتراح HIP-3 الناشرين في السوق المرونة في تحديد أوراكل – يمكن إنشاء الفهارس من خلال الجمع بين مصادر البيانات مثل أسعار Kalshi/Polymarket، ومؤشرات الوسائط الاجتماعية، واتجاهات بحث Google، وعناوين الأخبار، وما إلى ذلك.
<ب>4<ب>، إمكانات أصول الاهتمام
ومن المفارقات أن أول سيناريو تطبيقي ناضج لاقتصاد الاهتمام قد يظهر في سوق الأوراق المالية. يحتوي سعر السهم على عنصرين رئيسيين: قيمة التدفق النقدي المخصومة (أي القيمة الجوهرية) والقيمة الميمية.
تاريخيًا، لم يكن لمعظم الأسهم قيمة رمزية كبيرة.ولكن في السنوات الأخيرة، مع ظهور منصات تداول التجزئة على مدار 24 ساعة و5 أيام في الأسبوع مثل منتدى وول ستريت للمقامرة وروبن هود، بدأ المزيد والمزيد من الأسهم في الاستمرار في تحمل قيمة ميمي.
المهمة الأساسية لمحلل أبحاث الأسهم هي تحديد أسعار الأسهم.على الرغم من وجود طرق ناضجة لحساب مكونات DCF، كيفية تحديد القيمة الميمية؟نظرًا لتداول المزيد من الأصول على القيمة الميمية، فمن الضروري تطوير طرق لنمذجة القيمة الميمية.بدأ المستثمرون المحترفون في استخدام مؤشرات مثل عدد المعجبين، والإعجابات، والتعرض لتقييم معنويات السوق، ويمكن أن تصبح أسواق التنبؤ جنبًا إلى جنب مع أوراكل أخرى أداة فعالة لقياس الاهتمام بالأسهم وتحسين نماذج التداول.
ولكن إمكانات الأصول الاهتمام تمتد إلى ما هو أبعد من تسعير الأسهم.نحن نؤمن بأن التنبؤ بالاهتمام هو نشاط ذو قيمة اقتصادية، فالانتباه هو مؤشر رئيسي لتفضيلات المستهلك وإنفاقه.وبينما تقوم الشركات بتخصيص ميزانيات البحث والتطوير والتوظيف والتسويق بناءً على المكان الذي يتدفق فيه الاهتمام، فإن المفتاح هو بناء نماذج إرشادية جديدة لتتبع هذه التدفقات.
