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Auteur: Wu bin
« Pain + réflexion = progrès ». Le 1er août, Pékin Time, Ray Dalio, fondateur de Bridgewater Fund, a partagé sa « lettre d’adieu » sur les réseaux sociaux, la douleur et la réflexion qui tempérer les hauts et les bas de l’investissement.Avec Dalio, 75 ans, vendant toute sa participation restante dans Bridgewater et quittant le conseil d’administration, la légende des investissements de la génération « retraitée ».
Dalio, fondateur du Bridgewater Fund (Photo de données)
La semaine dernière, Bridgewater a déclaré dans une lettre aux clients qu’elle avait racheté toutes les actions restantes de Dalio. Bridgewater a immédiatement émis de nouvelles actions au Brunei Sovereign Wealth Fund. Dans l’accord de plusieurs milliards de dollars, le Brunei Sovereign Wealth Fund a acquis près de 20% des capitaux propres de Bridgewater.
Au cours de sa carrière d’investissement au cours des 50 dernières années, Dalio a réussi à plusieurs reprises des tendances majeures, notamment la crise financière de 2008 et la crise de la dette européenne ultérieure.Il a été répertorié comme l’une des «100 personnes les plus influentes du monde» par le magazine Time.
En regardant vers l’avenir, Dalio prévient une fois de plus: au cours des cinq prochaines années, la probabilité d’une crise de la dette mondiale atteint 65%, et l’hégémonie du dollar américain peut être gravement endommagée.Si les entreprises, les pays et les particuliers ne peuvent pas reconnaître leur position dans le cycle, elles seront avalées par cette puissante «force de marée».
Les paroles de Dalio se réaliseront-elles à nouveau cette fois?
Résultats
En 1975, Dalio, qui n’avait que 26 ans, a décidé de créer son propre établissement d’investissement.Dans son propre appartement de deux chambres, Dalio a créé Bridgewater Fund et a commencé à mettre en œuvre sa stratégie d’investissement. Depuis sa création en 1991, sous la direction de Dalio, Bridgewater Fund a obtenu des résultats brillants après de brillants résultats et est devenu le plus grand fonds de couverture au monde.
En 2008, Dalio a prédit avec succès la crise financière des États-Unis, et les performances du Bridgewater Flagship Fund ont augmenté de plus de 14%. Il prévoyait ensuite à nouveau la crise de la dette européenne.En 2010, le rendement le plus élevé des fonds Bridgewater a dépassé 40%.
Derrière le record exceptionnel, le parcours d’investissement de Dalio n’a pas été fluide.En 1982, il a subi de lourdes pertes en raison de son idée fausse que « l’économie américaine tombera dans la Grande Dépression » et a même été contraint d’emprunter de l’argent à son père pour maintenir les opérations de l’entreprise.Cette douloureuse leçon est devenue un bassin versant dans sa philosophie d’investissement.
Avant 1982, Dalio a poursuivi la «cognition droite» scientifique et rigoureuse;Après 1982, Dalio était déterminé à savoir « comment prouver que sa cognition n’est pas erronée », essayant d’établir un principe systématique pour faire face à l’incertitude.
De l’avis de Dalio,Le fonctionnement du monde est tiré par cinq forces majeures, notamment les cycles de la dette / monétaire / économique, de l’ordre interne et des cycles du chaos, de l’ordre externe et des cycles du chaos, des forces naturelles et de la créativité humaine.Lorsque ces cinq forces travaillent ensemble, elles forment un grand cycle d’émergence alternative de paix, de prospérité et de conflit et de dépression dans l’évolution de «l’ancien ordre» au «nouvel ordre».
Il a souligné que la compréhension de la relation causale qui stimule le changement est nécessaire car les raisons précèdent les résultats, et cette compréhension aidera les investisseurs à prédire ce qui va se passer. Clarifier les normes de prise de décision, le backtest, systématique et informatisé, afin que les investisseurs puissent exécuter un plan bien pensé et entièrement testé.«Au cours de mes plus de 50 ans de carrière d’investissement professionnel, j’ai gagné beaucoup d’argent en pariant sur cette relation causale… Bien que de nombreuses inconnues et incertitudes clés existent toujours, je suis sûr que ce sont les forces les plus grandes et les plus importantes.»
Ces dernières années, l’échelle de gestion des actifs de Bridgewater a considérablement diminué, passant de 168 milliards de dollars américains à la fin de 2019 à 92,1 milliards de dollars américains à la fin de 2024. Au cours des cinq années se terminant en décembre 2024, le rendement cumulatif des produits phares de Bridgewater ne était que de 5,9%, bien derrière le marché boursier américain, qui a frappé les nouveaux sommets.Cependant, après avoir limité l’échelle, les performances de Pure Alpha se sont améliorées, atteignant un rendement de 11,3% en 2024 et un rendement de 17% au premier semestre de 2025.
différend
Ces dernières années, la théorie de la dette Dalio largement diffusée a rencontré des doutes.
Dalio estime qu’une économie, qu’il s’agisse d’une entreprise ou d’un pays, rencontrera des problèmes d’une crise de la dette tant qu’elle s’accumule excessivement.Afin de réduire le risque de crise de la dette, il est nécessaire de réduire l’ampleur de la dette par des mesures de «désendettement».
De l’avis de Xu Gao, économiste en chef de la Banque des valeurs mobilières de la Banque de Chine, Dalio a commis deux erreurs dans l’analyse des problèmes macroéconomiques.Il a utilisé à tort la pensée microscopique pour analyser les problèmes macro et imaginer par erreur la macro-économie comme une machine, il n’a donc pas vu les différences de logique de fonctionnement dans différentes conditions macroéconomiques..
D’une part, la logique principale de Dalio dans l’analyse de la dette nationale est que si le pays accumule trop de dette, une crise de la dette éclatera. Son critère pour juger s’il y a trop de dettes est de savoir si les avantages créés par la dette peuvent couvrir le coût de la dette. Il s’agit de la micro-pensée de l’analyse de la dette, qui est applicable aux entités micro-économiques telles que les individus et les entreprises.Xu Gao a déclaré aux journalistes que bien que cette logique soit conforme à l’intuition des gens, elle ne peut pas être appliquée aveuglément à l’analyse de la dette de l’État. Le fonctionnement de la macro-économie est parfois contre-intuitif et non consciencieux.
Les États-Unis sont l’émetteur du dollar américain, la monnaie de réserve internationale la plus importante actuellement, et peuvent donc utiliser sa monnaie locale pour emprunter la dette étrangère.Les contraintes de dette des États-Unis ne sont même pas dans la capacité d’approvisionnement des États-Unis, mais dans «l’hégémonie en dollars».Xu Gao a analysé que tant que le dollar américain est toujours accepté comme une monnaie de réserve internationale par les pays du monde entier et que les pays du monde sont toujours disposés à détenir le dollar américain, la dette américaine sera durable.De même, seules les choses qui menacent «l’hégémonie du dollar» entraîneront des risques de dette aux États-Unis.Le creux des États-Unis dans l’industrie et la politique dite « tarif réciproque » introduit par les États-Unis cette année constituent une menace pour « l’hégémonie en dollars », respectivement, sont les facteurs à long terme et à court terme qui apportent des risques de créance aux États-Unis.
D’un autre côté, Dalio comprend la macroéconomie comme une machine, il croit donc à tort qu’un comportement spécifique aura certainement des conséquences spécifiques.Xu Gao rappelle que vous ne devez pas imaginer la macro-économie en tant que machine – toutes sortes de connexions causales et de comportements de réaction dans la macro-économie peuvent changer en raison de changements dans l’environnement macroéconomique.Le macroéconomique est composé de personnes vivantes qui ont des attentes pour l’avenir et changeront leur comportement en raison des attentes.Une fois que les attentes changent, le comportement des gens change en conséquence, ce qui entraîne des changements dans la structure macroéconomique.
De l’avis de Xu Gao, la compréhension mécanique de Dalio de la macro-économie a apporté de mauvaises perceptions.Par exemple, dans le chapitre 18 du livre « Pourquoi la faillite du pays GOS », Dalio a proposé sa « solution à 3% » – il pense que la proportion du déficit budgétaire américain du PIB devrait être réduite à 3%.
Quel devrait être approprié par un paysage budgétaire et une dette budgétaire? Xu Gao a déclaré que cela dépend de la situation macroéconomique du pays.Dans des circonstances différentes, un déficit budgétaire raisonnable et une échelle de dette sont différents.Essayer de trouver des déficits et des normes d’échelle de dette qui ne changent pas avec le temps et même leur permettent d’être universellement applicables est non seulement futile, mais aussi extrêmement nocif.Poser une telle question suppose l’existence de la réponse à la question, ce qui fera ignorer l’état d’opération macroéconomique vraiment importante et la nécessité d’une analyse spécifique de problèmes spécifiques.
faire adieu
Droit et mal, le succès et l’échec deviennent vides.En 2011, Dalio a annoncé son plan successeur pour la première fois.Le 4 octobre 2022, Dalio a remis le contrôle du conseil d’administration de la société, se retirant officiellement vers la deuxième ligne et n’a plus la décision finale.Depuis lors, Dalio continue de servir Bridgewater Fund en tant que directeur des investissements en chef et membre du conseil d’opération.
Avec Dalio vendant toutes ses actions restantes dans Bridgewater, il est maintenant considéré comme vraiment « retraité ».
Beaucoup de gens lui ont demandé à quoi cela ressemblait de remettre le fonds Bridgewater après 50 ans de fondation et d’exploitation?Les souvenirs de Dalio lui sont venus à l’esprit: « J’étais tellement excité! C’était un merveilleux voyage, et à chaque instant je me suis souvenu de cela – de la co-fonds de Bridgewater avec un coéquipier de rugby dans un appartement de deux chambres, pour la construire dans le plus grand fonds de hayage du monde avec une grande équipe (à un moment donné un total d’environ 1 500 employés), pour accueillir plus d’argent pour les clients que tout autre fonds de volant. »
Une fois la transmission de Dalio terminée, il attend avec impatience la prochaine génération de talents exceptionnels pour permettre à Bridgewater de créer une nouvelle gloire au cours des 50 prochaines années. »J’adore voir Bridgewater encore dynamique sans moi, encore mieux que de m’avoir. À mon avis, c’est un cycle de vie meilleur. En tant que 76 ans qui aime Bridgewater et ses employés (en fait à quelques jours de 76), c’est comme voir vos enfants toujours forts et sains sans moi, ce qui est bien mieux que si je devais en prendre soin à 76 ans. »
En regardant en arrière sur le succès de Bridgewater au cours des 50 dernières années, Dalio estime qu’il existe quatre «principes de travail» importants: «les personnes et la culture que vous choisissez déterminent tout; choisissez ceux qui ont un excellent caractère et des capacités exceptionnelles pour établir une culture de« le système de pensée »dans lequel un travail significatif et des relations interpersonnelles significatives atteignent des objectifs à travers une vérité extrême et un reflux; Créer une culture qui permet des erreurs mais ne les permet pas de les apprendre à des progrès;
marée
En regardant les décennies de parcours d’investissement de Dalio, sept principes d’investissement ont attiré beaucoup l’attention:
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La réalité est comme une machine, et les investisseurs doivent comprendre comment cette machine fonctionne et maîtriser les bons principes qui peuvent le gérer correctement;
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Comprendre la relation causale qui stimule le changement, car les causes précèdent les résultats, cette compréhension aidera les investisseurs à prédire ce qui va se passer;
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Clarifier les normes de prise de décision, le backtest, systématique et informatisé, afin que les investisseurs exécutent un plan bien pensé et bien testé;
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Reconnaissez qu’il y a beaucoup plus de choses que vous ne savez pas que vous ne le savez;
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Sachez comment faire des allocations diversifiées, car ce faisant, les investisseurs peuvent réduire le risque d’environ 80% sans réduire les rendements attendus;
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Trouvez les personnes les plus intelligentes qui ont des opinions différentes de vous et laissez-les souligner vos idées en ayant des objections profondes, ce qui augmentera la probabilité de droit et vous permettra également d’apprendre beaucoup;
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Assurez-vous que la probabilité de pertes inacceptables est nulle.
Face au bon et au mauvais succès ou au défaillance du passé, les paroles de Dalio sont pleines d’investissement. »Les portefeuilles équilibrés sont la chose la plus importante, la bonne chose à faire est de construire un portefeuille raisonnable et de faire des allocations diversifiées appropriées. Il est préférable de toujours contenir 10 à 15 actifs faibles liés au portefeuille. Avec cela, les investisseurs peuvent réduire le risque d’environ 80% sans réduire les rendements attendus. »
Il a également rappelé aux investisseurs qu’ils ne devraient pas augmenter aveuglément leur investissement lorsque le sentiment du marché est surchauffé et être vigilant quant à la poursuite de la montée. »Le plus gros problème avec la plupart des gens dans l’investissement est qu’ils ont tendance à penser que l’investissement le plus performant dans le passé est le meilleur investissement à l’avenir. Le fait est que les meilleures entreprises ne sont pas nécessairement le meilleur investissement, tout comme dans les courses de chevaux, les meilleurs chevaux ne sont pas nécessairement les chevaux les plus dignes plutôt que de monter les chances. »
À partir de 2024, Dalio a souligné à plusieurs reprises que les cinq forces majeures remodeleront le monde à l’avenir, et au cours des trois à cinq prochaines années, en raison du rôle de ces forces,, « Nous expérimenterons des changements similaires au tunnel de temps et entrerons dans un monde complètement différent. »
En dehors de « l’évolution », rien dans le monde n’est éternel.De l’avis de Dalio, il y a un cycle de marée dans le processus d’évolution – le reflux et l’écoulement des marées, qui sont difficiles à résister ou à inverser.
La puissance de la marée est irrésistible, soit sur le vent et les vagues, soit être avalée. Les investisseurs sont-ils prêts?
