Autor:NDV
El equipo de investigación de NDV realizó recientemente un análisis sistemático de la relación de precios entre Bitcoin (BTC) y el oro (XAU). La razón para centrarse en este tema es que el mercado suele considerar estos dos tipos de activos como «reservas de valor» y «herramientas de cobertura»: el oro, como activo tradicional de refugio seguro, ha sido un «refugio seguro» para los inversores globales durante décadas;mientras que BTC es llamado «oro digital» por un número cada vez mayor de inversores y ha adquirido un nuevo estatus en el contexto de la creciente incertidumbre macroeconómica.
El punto de partida de la investigación es: en una cartera con un alto peso de Crypto, cómo equilibrar la volatilidad y mejorar el Sharpe Ratio (Sharpe Ratio, que mide el nivel de rendimiento bajo riesgo unitario) asignando oro y BTC.
En otras palabras, ¿los dos son sustitutos o complementarios?
Después de analizar los datos y los mecanismos de mercado de los últimos cuatro años, la conclusión es:
·En la mayoría de los escenarios, BTC y el oro muestran una relación de «complementariedad condicional»: tienen la misma dirección general, pero tienen diferencias obvias en el presupuesto de riesgo y el desempeño de la volatilidad, y se complementan entre sí;
·Según algunas narrativas extremas, el oro tiene el atributo de «sustitución gradual»: cuando la liquidez se reduce, los conflictos geopolíticos o los riesgos del sistema financiero quedan expuestos, la función de cobertura del oro es significativamente mejor que la del BTC y puede reemplazar parcialmente su asignación;
·En términos de lógica de asignación de activos, deberían considerarse como «pares antifrágiles entre mecanismos»: el oro depende de las reservas del banco central y del respaldo institucional, mientras que BTC se rige por el mecanismo de límite total y reducción a la mitad.Los dos provienen de sistemas completamente diferentes, pero debido a esto, a menudo se complementan en entornos de mercado diferentes.Al reequilibrar periódicamente entre ambos (realizando ajustes cuando las tendencias divergen), los inversores pueden diversificar mejor el riesgo y lograr rendimientos más estables y ajustados al riesgo a largo plazo.
El siguiente es un análisis detallado.
1. Perspectiva a largo plazo: las tendencias de BTC y oro son muy consistentes
Desde 2021 hasta ahora, las tendencias de BTC y el oro han sido muy consistentes, lo que indica que la liquidez macro y la política monetaria son los impulsores comunes de ambos.
La etapa de ascenso y caída simultáneamente.
Guiados por las políticas macro y el sentimiento de riesgo de mercado, Bitcoin y el oro a menudo suben o bajan simultáneamente, como por ejemplo:
Finales de 2022 a principios de 2023: picos de inflación + aumento de las tasas de interés se desacelera → BTC y oro se recuperan;
Crisis bancaria de marzo de 2023: aumenta la demanda de refugio seguro → El oro sube, mientras que BTC también sube, beneficiándose de la narrativa de la “descentralización”;
Primer trimestre de 2024: La Fed cambia a expectativas de recorte de tasas de interés + Se aprueba el ETF de BTC → El oro se acerca a un máximo histórico, BTC rompe un máximo histórico.
etapa de diferenciación y divergencia
Cuando el mercado esté dominado por «narrativas respectivas», los precios de Bitcoin y el oro divergirán, como por ejemplo:
El oro es fuerte, BTC es débil: Primavera y verano de 2021: el oro se fortalece debido a las preocupaciones sobre la inflación y Bitcoin se desploma debido a las regulaciones chinas y los comentarios de Musk; De finales de 2021 a principios de 2022: los conflictos geográficos hacen subir el oro, pero el BTC se debilita debido al ajuste de la Fed y la corrección de los valores tecnológicos; En el primer trimestre de 2025, las fricciones y conflictos comerciales en Oriente Medio → El oro superó los 3.000 dólares, mientras que BTC entró en una corrección alta después de «cobrar buenas noticias».
BTC es fuerte, el oro es débil: a finales de 2024, Trump gana + entrada de capital ETF → BTC sube de forma independiente, el oro cotiza lateralmente.
Por lo tanto,Estadísticamente, BTC es muy consistente con el oro en su dirección a largo plazo, pero se comporta de forma independiente en el corto plazo.Por eso puede generar flujos de ingresos adicionales.
2. Por qué el rendimiento de BTC es mayor que el del oro
Aunque BTC y el oro están altamente correlacionados en términos de tendencias de precios a largo plazo,Desde una perspectiva de retorno, BTC tiene más ventajas.Creemos que existen principalmente las siguientes razones:
1. Comparación de atributos de activos: misma narrativa, diferentes funciones
Puntos en común (nivel narrativo):
·Escasez: el oro está respaldado por la escasez natural y los altos costos de minería, mientras que BTC está respaldado por un límite total (fijado en 21 millones) y un mecanismo de reducción a la mitad (escasez en continuo aumento);
·Transacción y liquidación: el oro tiene fuertes propiedades físicas, una larga cadena de liquidación pero una adaptación madura del sistema; liquidación programable en la cadena BTC, alta eficiencia transfronteriza y falta de confianza, pero existe una separación entre la liquidez dentro y fuera de la cadena;
·Volatilidad y presupuesto de riesgo: la volatilidad anualizada del oro es más o menos estable en el rango medio a bajo a largo plazo (el promedio histórico es de alrededor del 15%, fuente de datos: State Street Global Advisors);en períodos extremos del mercado, su presión es relativamente baja. Por el contrario, la volatilidad de Bitcoin es mucho mayor que la de los activos tradicionales (los rangos históricamente comunes son del 50% al 80%, y los casos extremos incluso superan el 100%, fuentes de datos: WisdomTree, The Block), por lo que se parece más a un activo de alto riesgo beta;
·Ruta de adopción del sistema: el oro es un activo de reserva de los bancos centrales globales con un fuerte anclaje institucional;BTC está en proceso de institucionalización (cotización en ETF, custodia de cumplimiento, asignación institucional), pero seguirá estando sujeto a perturbaciones regulatorias en el corto plazo.
Resumen: En términos de la narrativa de «cobertura de inflación» y «almacenamiento de valor», BTC y el oro tienen cierta sustituibilidad;sin embargo, en términos de presupuestación de riesgos, adopción de sistemas y funciones de liquidación, ambas son significativamente diferentes, por lo que muestran complementariedad.
Diferencias de flujo de fondos:La compra incremental de oro proviene principalmente del banco central y de algunas posiciones de cobertura, y el aumento es limitado;mientras que los nuevos fondos de BTC son más explosivos y cubren entradas de capital de ETF, asignaciones institucionales y participación de inversores minoristas (fuente de datos: CME Group, informe de flujo de CoinShares).
El desempeño histórico confirma:Durante la última década, el rendimiento anualizado del oro ha sido aproximadamente del 4% al 5% (en dólares estadounidenses, sin ajustar por inflación, fuente de datos: StatMuse);mientras que el rendimiento anualizado a largo plazo de BTC ha sido significativamente mayor.
Verificación técnica:sistemaLa prueba estadística muestra que la correlación entre el rendimiento y la volatilidad de BTC y el oro es cercana a cero (los métodos de modelado como DCC-GARCH y Granger no mostraron significancia, fuente de datos: modelo interno de NDV), lo que indica que el exceso de rendimiento de BTC es independiente del oro, y el oro no puede proporcionar la misma alta elasticidad.
Por lo tanto, en la mayoría de los casos, cuando los dos van en la misma dirección, tener BTC directamente puede obtener una mayor compensación de riesgo y un exceso de rendimiento;mientras que el valor del oro se refleja más en entornos de riesgo extremo como complemento defensivo de la cartera.
[Explicación del cuadro de análisis técnico]
Correlación de retorno: las pruebas estadísticas no muestran una correlación significativa entre BTC y los retornos diarios del oro.Esto muestra que las fluctuaciones a corto plazo de los dos no están vinculadas, y que el ascenso y la caída de BTC están más impulsados por sus propios eventos de mercado.
Correlación de volatilidad: A través del modelado de correlación dinámica DCC-GARCH, se encuentra que el coeficiente de correlación condicional entre los dos es inferior a 0,1 la mayor parte del tiempo, lo que significa que las volatilidades son casi independientes y el efecto de vínculo entre activos es bajo.
Prueba de causalidad: los resultados de la prueba de causalidad de Granger muestran que no hay importancia entre BTC y el oro en el análisis del período de retraso de 1 a 10 días, lo que significa que ninguno de ellos muestra una ventaja en los cambios de rendimiento del otro, y la tendencia del precio de un activo no se puede utilizar para predecir mejor la tendencia futura del precio del otro activo.
3. Perspectiva a mediano plazo: tener oro es más efectivo que efectivo en dólares estadounidenses
En el actual entorno macroeconómico, el efecto de cobertura del oro es más prominente que el del efectivo en dólares estadounidenses.. La razón es que el déficit fiscal estadounidense continúa expandiéndose, el estatus de refugio seguro de la deuda nacional y el dólar estadounidense se ha debilitado, e incluso los inversores institucionales que durante mucho tiempo han apoyado los activos en dólares estadounidenses han comenzado a reevaluar sus asignaciones.Al mismo tiempo, la inflación sigue siendo alta y las expectativas del mercado sobre futuros recortes de las tasas de interés siguen existiendo, lo que significa que las tasas de interés reales están cayendo constantemente.Tener efectivo no sólo no tiene ventajas en materia de intereses, sino que también enfrenta el riesgo de erosión del poder adquisitivo.En cambio, el oro, como activo físico «sin riesgo de contraparte», no depende de ningún respaldo crediticio.En el contexto de frecuentes conflictos geopolíticos y fricciones comerciales, su demanda de cobertura ha aumentado significativamente.Mirando hacia atrás en la historia, ya sea el período de estanflación en la década de 1970 o la repetida escalada del ciclo inflacionario en los últimos años, el oro ha demostrado una mejor capacidad de preservación de valor que el efectivo.
Por lo tanto, creemos que el oro es un activo defensivo más eficaz que el efectivo en dólares a medio plazo.
4. Inspiración de configuración
Combinado con nuestro análisis, podemos dibujar tres niveles de ideas de configuración:
En primer lugar, en circunstancias normales, BTC sigue siendo la posición central de la cartera porque tiene mayor elasticidad y potencial de crecimiento, manteniendo el ritmo del oro en la dirección general, pero el aumento suele ser más considerable.
En segundo lugar, en entornos de riesgo extremo, por ejemplo, cuando la liquidez global se reduce repentinamente, los conflictos geopolíticos se intensifican o surge la incertidumbre en el sistema financiero, las propiedades defensivas del oro serán significativamente mejores que las del BTC.Durante estas etapas,Aumentar moderadamente las posiciones en oro y reemplazar parte de BTC puede ayudar a la cartera a reducir las reducciones y mejorar la estabilidad.
Por último, si miramos de manera más amplia, en el contexto macroeconómico actual, el oro puede desempeñar un papel de cobertura más eficaz que el efectivo en dólares estadounidenses.En lugar de mantener pasivamente el efectivo y esperar a que se deprecie, es mejor lograr la defensa y preservación del valor mediante la asignación de oro.Esta idea de asignación dinámica es una manifestación de nuestra mejora continua del marco de inversión y optimización de la estructura de riesgo y rendimiento.
5. Conclusión
La relación entre BTC y el oro es esencialmenteMisma frecuencia a largo plazo, diferenciación a corto plazo.
Creemos firmemente que BTC sigue siendo el activo principal de la cartera, ya que conlleva un mayor crecimiento y flexibilidad; mientras que el oro muestra un valor defensivo único en entornos de riesgo extremo yMejor que el efectivo como herramienta de cobertura.Los dos no son sustitutos, sino complementarios.Esta idea de asignación dinámica nos permite captar el crecimiento y al mismo tiempo garantizar que la cartera se mantenga sólida en un entorno macroeconómico incierto.
Es más,Creemos firmemente en el valor a largo plazo de BTC..Históricamente, BTC ha experimentado cambios cíclicos salvajes, pero los rendimientos a largo plazo han superado significativamente a cualquier activo tradicional.Si BTC aumenta otras 10 veces en los próximos diez años,Estamos seguros de que a través de estrategias de gestión activa, podemos captar el ciclo, capturar las fluctuaciones y continuar creando α además de β, de modo que el rendimiento general del fondo será significativamente mejor que simplemente mantener BTC..
El valor del oro reside en la suplementación y la defensa, mientras que el valor de Bitcoin reside en el crecimiento a largo plazo.Para nosotros, la dirección es clara:BTC supera al oro y el fondo NDV pretende superar a BTC.A través de un riguroso control de riesgos, una asignación flexible y una investigación en profundidad, no solo seguimos el ciclo ascendente de esta generación de activos digitales, sino que también nos esforzamos por seguir ofreciendo retornos a largo plazo para los inversores que superen los activos mismos.
jakiro
