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A finales de 2025, el mercado de las criptomonedas se encontraba en un período de profunda conmoción impulsada por un alto grado de macroeconomía: aunque Bitcoin todavía se encuentra en el rango alto de 90.000 dólares estadounidenses, el sentimiento ha caído al nivel de miedo extremo desde la epidemia de 2020. Enormes salidas de ETF en un solo día, cambios estructurales en manos de ballenas gigantes e inversores minoristas se cortan la carne para formar una típica «redistribución de chips» en medio de un mercado alcista. Al mismo tiempo, las expectativas de recortes de las tasas de interés en Estados Unidos han cambiado de precio, y las preocupaciones sobre el mantenimiento de tasas de interés altas han comprimido significativamente la valoración de los activos de riesgo.Aunque la liquidez macroeconómica externa no ha empeorado (Japón, China y Europa están empezando a flexibilizarse), el ritmo depende más de datos puntuales, lo que deja al mercado en una rara combinación de «emociones frías y favorables a la liquidez».La presión crediticia de la burbuja de la IA también ha intensificado la transmisión de riesgos entre activos, exprimiendo los criptoactivos en términos de fondos, atención y narrativa.En este contexto, el mercado de las criptomonedas está entrando en una etapa estructural de migración de manos débiles a manos fuertes, sentando las bases para el próximo ciclo.
1. Análisis macroeconómico del mercado criptográficoanalizar
En el epicentro de la agitación del mercado en las últimas semanas, el precio y el sentimiento de Bitcoin han experimentado una rara y enorme divergencia: el precio se mantiene firmemente en el rango históricamente alto por encima de los 90.000 dólares, pero la psicología del mercado ha caído en el abismo del «miedo extremo».El índice de miedo y codicia alcanzó brevemente los 16 puntos, la lectura de sentimiento más fría desde el colapso de la pandemia mundial en marzo de 2020, e incluso con una ligera recuperación reciente, está luchando en el rango de 12 a 18. La narrativa positiva de Bitcoin en las redes sociales ha disminuido simultáneamente, pasando rápidamente del firme optimismo anterior a las quejas, la ira y el cambio de culpas.Este tipo de dislocación no es accidental; a menudo aparece en las etapas media y tardía de los mercados alcistas: los actores que ingresaron temprano al mercado ya han acumulado enormes ganancias flotantes y optan por establecerse una vez que se produce una perturbación macroeconómica;mientras que los fondos que persiguen alzas en el último período quedan rápidamente atrapados en las fluctuaciones de corto plazo, y el sentimiento de pérdida flotante amplifica aún más el pánico y la decepción en el mercado.Bitcoin cuesta actualmente unos 92.000 dólares estadounidenses, casi lo mismo que a principios de año (unos 90.500 dólares estadounidenses). Después de experimentar un fuerte aumento y una profunda corrección a lo largo del año, ha vuelto a situarse cerca del punto de partida, mostrando una tendencia de «altas fluctuaciones y permanencia».
Los flujos de fondos en cadena proporcionan una señal más directa que el sentimiento.En primer lugar, el papel de los ETF al contado ha pasado de ser el «motor sobrealimentador» que impulsa el mercado alcista a ser un «tubo de drenaje» a corto plazo.Desde noviembre, los ETF han registrado salidas netas acumuladas de más de 2.000 millones de dólares, y la mayor salida en un solo día alcanzó casi 870 millones de dólares, estableciendo un nuevo récord desde su cotización.El impacto a nivel narrativo es mucho mayor que el capital mismo: antes, la lógica de la «asignación institucional a largo plazo» era el punto central de apoyo del mercado. Ahora este apoyo se ha convertido en una reducción de posiciones, haciendo que los inversores minoristas sientan la inseguridad de «no tener un adulto que los respalde».El comportamiento de las ballenas gigantes también muestra una diferenciación evidente.Las ballenas de tamaño mediano que poseen entre 10 y 1000 BTC han seguido convirtiéndose en vendedoras netas en las últimas semanas, vendiendo decenas de miles de Bitcoins. Es obvio que los jugadores veteranos que hicieron arreglos tempranos y obtuvieron grandes ganancias optan por retirar dinero.Las súper ballenas con un volumen de más de 10.000 BTC están aumentando simultáneamente sus tenencias. Los datos en cadena muestran que algunas entidades estratégicas a largo plazo se opusieron a la tendencia y acumularon fondos en el otoño, alcanzando decenas de miles de BTC.
Al mismo tiempo, la entrada neta de pequeños inversores minoristas (≤10 BTC) también está aumentando lentamente, lo que muestra que aunque los usuarios novatos más emocionales pueden estar cerrando sus posiciones presa del pánico, otro grupo de inversores minoristas a largo plazo más experimentados están aprovechando la oportunidad para aumentar sus posiciones.El indicador de pérdidas realizadas en la cadena incluso registró el mayor récord de pérdidas en un día en los últimos seis meses. Una gran cantidad de chips se vieron obligados a venderse con pérdidas, y surgió claramente la típica señal de «venta de rendición».Combinando varios indicadores en cadena, lo que vemos no es una retirada completa del mercado, sino una rápida redistribución de chips, desde la concentración de fondos emocionales a corto plazo hasta entidades con mayor paciencia de capital y mayor tolerancia al riesgo. Este es un fenómeno estructural que aparecerá en las etapas intermedias y posteriores de todos los mercados alcistas anteriores.El mercado se encuentra actualmente en un período de alta volatilidad en la segunda mitad del mercado alcista: aunque el valor de mercado se ha corregido pero todavía se encuentra en una plataforma sólida, el sentimiento se ha enfriado significativamente, la diferenciación estructural se ha intensificado y los activos de alta calidad resisten la caída, pero los activos especulativos continúan liquidándose.La capitalización de mercado general del mercado de cifrado tiene una tendencia a la baja.
Si lo on-chain y el sentimiento explican las fluctuaciones a corto plazo, entonces el verdadero impulsor de esta ronda de tendencias del mercado siguen siendo los tipos de interés macroeconómicos: la verdadera «casa de apuestas» de Bitcoin no son las instituciones ni las ballenas, sino la Reserva Federal.En el último trimestre, el mercado apostaba ampliamente a que la Reserva Federal iniciaría gradualmente un ciclo de recortes de tipos entre la segunda mitad de 2024 y principios de 2025. Recortar los tipos de interés significa una recuperación de la liquidez y un aumento de la valoración de los activos de riesgo y, por tanto, se ha convertido en una importante fuerza impulsora de la última ronda de ganancias.Sin embargo, una serie de datos económicos recientes y declaraciones oficiales han hecho que esta expectativa se revalorice fuertemente. Aunque el empleo y la inflación en Estados Unidos se han desacelerado, todavía no han alcanzado un nivel que pueda respaldar una flexibilización radical;algunos funcionarios incluso han emitido señales duras de «recortes cautelosos de las tasas de interés», lo que ha provocado que el mercado se preocupe de que las tasas de interés puedan permanecer altas durante más tiempo de lo esperado originalmente.El enfriamiento de las expectativas de recortes de las tasas de interés reducirá directamente el valor descontado de los flujos de efectivo futuros, comprimiendo así la valoración de los activos de riesgo. Los sectores altamente elásticos, como el crecimiento de la tecnología, la inteligencia artificial y el cifrado, son los primeros en sufrir la peor parte.Por lo tanto, la reciente caída no se debe a la falta de nuevas narrativas en la industria de las criptomonedas, sino a nivel macro, lo que aumenta directamente la «tasa de descuento» de todo el universo de activos de riesgo, lo que supone una violenta reducción de valoración.
2. El profundo impacto de la burbuja de la IA en la macroeconomía criptográficaanillo
De 2023 a 2025, la inteligencia artificial se convertirá abrumadoramente en la fuerza central en la fijación de precios de activos de riesgo global, reemplazando viejas narrativas como «Metaverse», «Web3» y «DeFi Summer» y convirtiéndose en la fuerza impulsora número uno para la expansión de las valoraciones del mercado de capitales.Ya sea que se trate del valor de mercado de Nvidia que supera el billón de dólares estadounidenses, las ambiciones de infraestructura de OpenAI o el crecimiento explosivo de los súper centros de datos y proyectos soberanos de IA, todo el mercado ha completado un cambio de paradigma del «crecimiento tecnológico» a la «locura de la IA» en sólo dos años.Sin embargo, detrás de este festín hay estructuras de apalancamiento cada vez más frágiles, gastos de capital cada vez mayores y una ingeniería financiera que depende cada vez más de la «circulación interna».La rápida expansión de las valoraciones de la IA ha hecho que todo el sistema de activos de alto riesgo sea más frágil. Sus fluctuaciones se transmiten directa y continuamente al mercado de cifrado a través de presupuestos de riesgo, expectativas de tasas de interés y condiciones de liquidez, afectando profundamente la estructura del ciclo y el marco de precios de Bitcoin, Ethereum y altcoins.
En el sistema institucional de asignación de activos, los líderes de la IA han pasado de ser acciones de crecimiento en el sentido tradicional a «factores súper tecnológicos» y se han convertido en el centro de carteras de alto riesgo, incluso con efectos de apalancamiento endógenos.Cuando la IA aumenta, el apetito por el riesgo se expande y las asignaciones institucionales a activos de alto riesgo, incluido Bitcoin, aumentan naturalmente; y cuando la IA experimenta fluctuaciones violentas, presiones de valoración o preocupaciones crediticias, los presupuestos de riesgo se ven obligados a reducirse, y el comercio cuantitativo y basado en modelos reducirá rápidamente la exposición general al riesgo. Los criptoactivos, como la parte más volátil sin soporte de flujo de efectivo, a menudo se convierten en el objetivo prioritario para aligerar posiciones.Por lo tanto, el tira y afloja y la corrección en las últimas etapas de la burbuja de la IA amplificarán simultáneamente la magnitud de los ajustes en el mercado criptográfico a nivel emocional y estructural.Esto fue particularmente evidente en noviembre de 2025: cuando las acciones de tecnología relacionadas con la IA se ajustaron debido a la presión financiera, el aumento de los diferenciales crediticios y la incertidumbre macroeconómica, las acciones de Bitcoin y de Estados Unidos cayeron por debajo de rangos clave simultáneamente, formando una típica «transmisión de riesgo entre activos».Además del apetito por el riesgo, el efecto de expulsión de liquidez es el principal factor de supresión de la burbuja de la IA en el mercado de las criptomonedas.En el entorno macro de «fondo de capital limitado», esto inevitablemente significará que los fondos marginales de otros activos de alto riesgo se comprimen, y las criptomonedas se han convertido en la «víctima de fondos» más obvia.
La influencia más profunda proviene de la competencia de los sistemas narrativos.En la construcción del sentimiento y la valoración del mercado, la importancia de la narrativa a menudo no es menos importante que los fundamentos.En la última década, la industria del cifrado ha ganado una atención generalizada y una gran prima al depender de narrativas como las finanzas descentralizadas, el oro digital y las redes financieras abiertas.Sin embargo, la narrativa de la IA de 2023 a 2025 es extremadamente exclusiva, y su gran marco narrativo – «el motor central de la cuarta revolución industrial», «la potencia informática es el nuevo petróleo», «los centros de datos son los nuevos bienes raíces industriales» y «los modelos de IA son la infraestructura económica del futuro» – suprime directamente el espacio narrativo de la industria del cifrado.A nivel de políticas, medios de comunicación, investigación científica y inversiones, casi toda la atención se centra en la IA. Las criptomonedas sólo podrán recuperar su derecho a hablar cuando la liquidez global se relaje por completo.Esto dificulta que la industria del cifrado recupere las primas de valoración incluso si los datos de la cadena están en buen estado y el ecosistema de desarrolladores está activo.Sin embargo, cuando la burbuja de la IA entra en la etapa de estallido o de ajuste profundo, el destino de los criptoactivos puede no ser pesimista e incluso puede marcar el comienzo de oportunidades decisivas.Si la burbuja de la IA evoluciona siguiendo el camino de la burbuja de las puntocom de 2000 (es decir, experimentando una corrección de valoración del 30% al 60%, algunas empresas altamente apalancadas y basadas en historias liquidándose y gigantes tecnológicos recortando los gastos de capital, pero el sistema crediticio en general es estable), entonces el dolor a corto plazo en el mercado criptográfico se intercambiará por importantes beneficios a mediano plazo.Si el riesgo evoluciona hacia una crisis crediticia similar a la de 2008, aunque la probabilidad es limitada, el impacto será más severo.La ruptura en la cadena de deuda tecnológica, los incumplimientos concentrados de los REIT de los centros de datos y el daño a los balances bancarios pueden desencadenar un «desapalancamiento sistémico» y hacer que las criptomonedas experimenten una caída en cascada similar a la de marzo de 2020 en el corto plazo.Pero estas situaciones extremas a menudo también significan un repunte más fuerte a mediano y largo plazo, ya que los bancos centrales se verán obligados a reiniciar la QE, recortar las tasas de interés e incluso adoptar políticas monetarias no convencionales.Las criptomonedas, como herramienta para protegerse contra la emisión excesiva de divisas, marcarán el comienzo de una fuerte recuperación en un entorno de liquidez inundada.
En conjunto, la burbuja de la IA no es el fin de la industria de las criptomonedas, sino el precursor del próximo gran ciclo de las criptomonedas. Durante el período de la creciente burbuja, la IA exprimirá los fondos, la atención y la narrativa de los criptoactivos;mientras que durante el período de estallido o digestión de la burbuja, la IA liberará liquidez, apetito por el riesgo y recursos, sentando las bases para el reinicio de la industria de la criptografía. Para los inversores, comprender esta estructura de transmisión macro es más importante que predecir los precios;el punto de congelación emocional no es el final, sino una etapa crítica en la migración de activos de manos débiles a manos fuertes;las verdaderas oportunidades no están en el ajetreo y el bullicio, sino que a menudo nacen en el momento en que la narrativa macro cambia y el ciclo de liquidez se invierte. Es probable que el próximo gran ciclo en el mercado del cifrado comience oficialmente después de que la burbuja de la IA disminuya.
3. Oportunidades y desafíos bajo los cambios del macromercado criptográficopelear
El entorno macro global a finales de 2025 está mostrando cambios estructurales completamente diferentes a los de años anteriores.Después de un ciclo de endurecimiento de dos años, la política monetaria mundial finalmente ha dado paso a un giro sincronizado. La Reserva Federal implementó dos recortes de tasas de interés en la segunda mitad de 2025 y, al mismo tiempo, confirmó que el ajuste cuantitativo ha terminado oficialmente y la contracción del balance se ha detenido.El mercado espera una nueva ronda de recortes de tipos de interés en el primer trimestre de 2026. Esto significa que la liquidez mundial ha pasado del «bombeo» al «oferta», el crecimiento del M2 ha vuelto al canal de expansión y el entorno crediticio ha mejorado significativamente.Para todos los activos de riesgo, estos giros cíclicos a menudo significan que se están formando nuevas anclas de precios.Para el mercado de las criptomonedas, el momento en que el mundo entra en el ciclo de flexibilización coincide con múltiples factores, como la limpieza del apalancamiento interno, el punto de congelación emocional y la salida de ETF que tocan fondo, lo que forma la base para que 2026 se convierta en un «punto de reinicio».La flexibilización global sincronizada es poco común, pero el patrón macroeconómico en 2025-2026 muestra un alto grado de coherencia.Japón lanzó un plan de estímulo fiscal de más de 100 mil millones de dólares estadounidenses y continuó con su política monetaria ultralaxa; China reforzó aún más la flexibilización monetaria y fiscal bajo presión económica y necesidades estructurales; Europa comenzó a discutir la reanudación de la QE al borde de la recesión económica.La adopción de políticas de flexibilización por parte de las principales economías del mundo al mismo tiempo es un factor súper positivo que nunca se había visto en los criptoactivos en los últimos años.La razón es que los criptoactivos son inherentemente una de las clases de activos más sensibles a la liquidez global, y Bitcoin en particular tiene valoraciones que están altamente correlacionadas con los ciclos de liquidez del dólar estadounidense.Cuando el mundo entra al mismo tiempo en un entorno de «crecimiento flojo + débil», el atractivo de los activos tradicionales disminuye y los derrames de liquidez darán prioridad a la búsqueda de activos con beta más alto. Es en este contexto macroeconómico que los criptoactivos se han disparado en los últimos tres ciclos.
Al mismo tiempo, la estructura endógena del mercado de criptomonedas ha ido recuperando gradualmente su solidez tras las turbulencias de 2025. Los tenedores a largo plazo (LTH) no experimentaron una liquidación brusca, y los datos en cadena mostraron que los chips estaban pasando de vendedores emocionales a compradores con alta convicción;las ballenas continuaron acumulando fondos cuando los precios cayeron profundamente; las salidas a gran escala de ETF se debieron principalmente al pánico de los inversores minoristas, más que a una retirada institucional; la tasa de financiación en el mercado de futuros volvió al rango neutral o incluso negativo, y el apalancamiento quedó completamente eliminado del mercado.Esta combinación significa que la presión de venta del mercado proviene principalmente de manos débiles, mientras que las fichas se concentran en manos fuertes.En otras palabras, el mercado de las criptomonedas se encuentra en una posición similar a la del primer trimestre de 2020: se suprimen las valoraciones, pero la estructura de riesgo es mucho más saludable de lo que parece.Sin embargo, la otra cara de las oportunidades son los desafíos.Aunque el ciclo de flexibilización está regresando, todavía no se puede ignorar el riesgo de contagio de la burbuja de la IA.La valoración de los gigantes tecnológicos ya se acerca a un rango insostenible. Una vez que se produce una desviación en la cadena de capital o en las expectativas de ganancias, las acciones tecnológicas pueden volver a sufrir ajustes drásticos, y los criptoactivos, como pares de alto riesgo, inevitablemente resistirán pasivamente la «venta beta sistémica».Además, Bitcoin carece de nuevos catalizadores decisivos a corto plazo.El mercado ha comercializado plenamente el modelo de ETF de 2024-2025, y la nueva narrativa principal debe esperar para ver si la Reserva Federal inicia la QE, si las grandes instituciones regresan a la senda de la acumulación y si las finanzas tradicionales aceleran el despliegue de infraestructura criptográfica.La continua salida de ETF refleja el miedo extremo de los inversores minoristas. Aún pasará tiempo hasta que el índice de pánico caiga al valor extremo de 9 para completar el «fondo de la capitulación», y el mercado tendrá que esperar nuevas señales incrementales.Según el entorno macro y la estructura del mercado, desde una perspectiva temporal, el mercado de cifrado continuará fluctuando y tocará fondo desde el cuarto trimestre de 2025 hasta el primer trimestre de 2026. La presión de la burbuja de la IA, las salidas de ETF y la incertidumbre de los datos macroeconómicos han empujado conjuntamente al mercado a mantener un patrón débil y volátil.Sin embargo, con la aceleración de los recortes de tipos de interés en el primer y segundo trimestre de 2026 y el retorno de una liquidez sustancial, se espera que BTC vuelva a superar los 100.000 dólares, y en el tercer y cuarto trimestre de 2026, con la superposición de factores como las expectativas de QE, la nueva narrativa DePIN/HPC y la reserva nacional de BTC, se confirmará un nuevo ciclo alcista del mercado.Tal camino significa que el mercado de criptomonedas está pasando de una «fase de eliminación de valoraciones» a una «fase de revisión de precios», y una verdadera inversión de tendencia requiere liquidez y resonancia narrativa.
Es necesario recalibrar las estrategias de inversión en este panorama para hacer frente a la volatilidad y aprovechar las oportunidades.El posicionamiento dividido (DCA) tiene los mejores rendimientos estadísticos en zonas de miedo extremo y es la mejor manera de cubrir el ruido y las fluctuaciones emocionales a corto plazo.En términos de estructura de posición, se debe reducir la proporción de altcoins y aumentar el peso de BTC/ETH, porque las altcoins caerán más profundamente cuando se comprima el control de riesgos, y el mecanismo de acumulación de ETF continuará fortaleciendo la ventaja relativa de Bitcoin en el mediano plazo.Dado que las acciones tecnológicas pueden experimentar otra ronda de ajustes profundos «estilo burbuja de Internet», los inversores deben retener una cantidad adecuada de fondos de emergencia para obtener el mejor punto de entrada cuando los eventos de riesgo macro provoquen caídas excesivas en los criptoactivos.Desde una perspectiva a largo plazo, 2026 será un año crítico para la redistribución de la liquidez global y un año en el que el mercado de criptomonedas regrese al escenario principal después de experimentar purgas estructurales, y los verdaderos ganadores serán aquellos que persistan en la disciplina y la paciencia cuando las emociones estén en su punto más frío.
Cuatro.nudoencendido
Combinando la estructura en cadena, los indicadores de sentimiento, los flujos de capital y el ciclo macro global, esta ronda de caída se parece más a un cambio violento de manos en las etapas media y tardía del mercado alcista, que a una reversión estructural. La reevaluación de las expectativas de tasas de interés ha ejercido presión sobre las valoraciones a corto plazo, pero la entrada del mundo en un claro canal de flexibilización, el estímulo sincronizado en Japón y China y el final del trimestre significan que 2026 será un año clave para que la liquidez se vuelva a expandir.La burbuja de la IA puede seguir generando un lastre a corto plazo, pero su estallido o digestión liberará capital ocupado y espacio narrativo, proporcionando un nuevo apoyo a la valoración de activos escasos como Bitcoin.Se espera que el mercado siga dominado por las perturbaciones en el cuarto trimestre de 2025 y el primer trimestre de 2026, y que el segundo y el cuarto trimestre de 2026 impulsados por el ciclo de recortes de tipos de interés se conviertan en una ventana de inversión de tendencia.DCA disciplinado, aumentar el peso de BTC/ETH y retener posiciones de emergencia son las estrategias óptimas para superar las fluctuaciones y dar la bienvenida al nuevo ciclo.
