Différences profondes et jeu entre les États-Unis (tarifs, déficits) et politique monétaire

En juillet 2025, l’économie américaine est à un tournant critique.Le rapport sur le budget mensuel du Département du Trésor montre des excédents inattendus, des tarifs et des guerres commerciales se réchauffent considérablement, le président de la Réserve fédérale Jerome Powell fait face à des rumeurs de démission et les données de Chicago Options Exchange (CBOT) révèlent des attentes de marché solides pour l’augmentation des rendements du Trésor américain.Ensemble, ces événements décrivent une image économique complexe, impliquant un jeu profond de politique budgétaire, de stratégie commerciale et de politique monétaire.Cet article analysera ces tendances en profondeur et combinera les dernières données pour explorer leur impact potentiel sur l’économie américaine et les marchés mondiaux.

1. Rapport mensuel du ministère des Finances: Derrière l’excédent inattendu

En juin 2025, le Département du Trésor a indiqué que le gouvernement avait réalisé un excédent budgétaire de 27 milliards de dollars, avec un chiffre d’affaires de 526 milliards de dollars et des dépenses de 500 milliards de dollars.Ce résultat est passionnant et contraste avec le déficit de 70 milliards de dollars en juin 2024. Les revenus sont passés de 466 milliards de dollars à 526 milliards de dollars, soit une augmentation d’environ 13%;Les dépenses sont passées de 537 milliards de dollars à 500 milliards de dollars, soit une baisse d’environ 7%. Cette amélioration est tirée par un double effort pour augmenter les impôts et le contrôle des dépenses.

1.1 Composition du revenu: les domines d’impôt sur le revenu des particuliers, les surtensions du revenu tarifaire

Impôt sur le revenu des particuliers: Les particuliers ont payé 236 milliards de dollars en juin et le montant cumulatif de 2 billions de dollars américains au cours de l’exercice 2025 (d’octobre 2024 à octobre 2025), une augmentation de 6% contre 1,89 billion au cours de la même période l’année dernière.Les comptes de l’impôt sur le revenu des particuliers pour la grande majorité des revenus du gouvernement, reflétant que la charge fiscale incombe principalement aux particuliers.
Impôt sur le revenu des sociétés: Ce ne coûtait que 66 milliards de dollars américains en juin, avec un cumulatif de 366 milliards de dollars au cours de l’exercice 2025, une baisse de 6,6% par rapport à 392 milliards de dollars au cours de la même période l’an dernier. La diminution des contributions de l’impôt sur les sociétés contraste avec la forte augmentation des bénéfices des entreprises, soulignant le déséquilibre des politiques fiscales.
Revenus tarifaires: Les revenus tarifaires en juin étaient de 26 milliards de dollars américains, avec un montant cumulatif de 108 milliards de dollars américains au cours de l’exercice 2025, une augmentation annuelle de 300%, une forte augmentation de 55 milliards de dollars au cours de la même période au cours de l’exercice 2024. La forte augmentation des revenus tarifaires est étroitement liée aux récentes ajustements de la politique commerciale.

1.2 Structure des dépenses: défis des dépenses obligatoires

Les dépenses publiques sont principalement dominées par des programmes obligatoires, y compris la sécurité sociale (environ 1,2 billion de dollars), Medicare et Medicaid (environ 1,4 billion de dollars) et les dépenses nettes d’intérêt (environ 750 milliards de dollars). Ces projets représentent la grande majorité des 5,3 billions de dollars estimés aux dépenses de l’exercice 2025 et sont difficiles à réduire politiquement.Par exemple, les dépenses de sécurité sociale ont augmenté de trois fois celle du PIB depuis 1970, dépassant de loin la croissance économique globale.

Les dépenses d’intérêt sont un autre point de pression majeur.Avec des surtensions de la dette fédérales (environ 33 billions de dollars au cours de l’exercice 2025, représentant environ 120% du PIB), l’environnement de taux d’intérêt élevé a augmenté les coûts d’endettement. Les dépenses nettes des intérêts au cours de l’exercice 2025 devraient représenter 14% des dépenses totales, près d’un sommet historique.La seule façon de réduire les dépenses d’intérêt est d’adopter une stratégie « dirigée par l’exercice », qui consiste à réduire le taux des fonds fédéraux à zéro, à mettre en œuvre des taux d’intérêt réels négatifs et des politiques de suppression financière, mais cela augmentera les prix de l’inflation et des actifs, entraînant des risques importants.

1.3 Tendance du déficit: amélioration à court terme, soucis cachés à long terme

Malgré l’excédent en juin, le déficit cumulé au cours de l’exercice 2025 a atteint 1,3 billion de dollars américains et le déficit annuel devrait être de 1,88 billion de dollars, l’aggravation de 1,2 billion en cours d’exercice 2024. Temps sans crise. Le déficit de l’exercice 2026 devrait chuter à 1,6 billion de dollars, ce qui indique qu’il peut se stabiliser, mais plus de données sont encore nécessaires pour confirmer.

À long terme, la croissance du déficit est tirée par le taux de croissance des dépenses dépassant de loin les revenus.Depuis 1950, la proportion des recettes fiscales du PIB est restée stable à 15-17%, tandis que la proportion des dépenses publiques du PIB est passée de 15% à plus de 25% en 2025. La croissance de la dette est particulièrement stupéfiante: la dette fédérale a augmenté de 300% depuis 2007, tandis que le PIB et les revenus fiscaux ont augmenté de 100%.Chaque dollar de dette ajouté n’apporte que des rendements économiques de 33 cents, mettant en évidence l’inefficacité budgétaire.

2. Tarifs et guerres commerciales: nouvelles variables de l’économie mondiale

En 2025, les politiques tarifaires sont devenues le cœur de la stratégie économique américaine, visant à équilibrer le déficit commercial, à augmenter les revenus budgétaires et à protéger les industries nationales.Cependant, l’escalade rapide des tarifs a déclenché des contre-mesures mondiales et la volatilité du marché.

2.1 Dernières mises à jour tarifaires

Au Canada: Menaces Tarifs de 35% sur les marchandises de l’accord non-Mexico-Canotada. Le Canada a reporté ses représailles et espère conclure un nouvel accord commercial par le biais de négociations.
Pour l’UE et le Mexique: À partir du 1er août, un tarif de 30% sera imposé sur l’UE et les biens mexicains, et l’UE a menacé de contrer.
Tarifs en cuivre: Le tarif de 50% sur le cuivre a été imposé, augmentant le prix du cuivre de 17 à 18%, et l’augmentation actuelle est stable à 11,8%.En tant que «Doctor Copper» de l’industrie, ses fluctuations de prix reflètent les attentes économiques mondiales.
Au Brésil: Renforcer les politiques tarifaires sur le Brésil, malgré le surplus commercial américain avec le Brésil (environ 15 milliards de dollars en 2024).Cette décision est considérée comme une motivation politique et peut nuire aux relations bilatérales.

2.2 Impact économique des tarifs

La forte augmentation des revenus tarifaires a fourni un nouvel élan aux finances.Les revenus tarifaires devraient atteindre 300 milliards de dollars américains au cours de l’exercice 2025, équivalent à l’impôt total sur le revenu des particuliers pour les groupes à faible revenu (75% inférieurs).Le gouvernement promet de réduire ou d’annuler les impôts sur le revenu pour la plupart des gens par le revenu tarifaire.En théorie, les tarifs visent principalement les coûts d’importation plutôt que les prix de détail.Par exemple, un iPhone d’une valeur de 1 000 $ coûtera environ 500 $, et le tarif de 50% ajoutera seulement 250 $ au coût.Les revenus ordinaires (tels que 40 000 $ en revenus annuels) doivent consommer 60 000 $ en biens de tarif avant de payer plus que l’impôt sur le revenu en raison de tarifs, ce qui indique que pour la plupart des gens, les politiques tarifaires peuvent apporter des prestations nettes.

Cependant, l’effet inflationniste des tarifs ne peut être ignoré.Les responsables de la Réserve fédérale (comme Goolsbee) ont averti que la hausse des tarifs pourrait augmenter les prix et qu’il faudrait des mois de données sur l’inflation (comme le PCE) pour envisager de réduire les taux d’intérêt.En juin 2025, le taux d’inflation du PCE de base était de 2,6%, légèrement supérieur à l’objectif de 2% de la Réserve fédérale, et les tarifs ont encore augmenté le risque d’inflation importée.

2.3 Effets de la chaîne de la réponse globale

La résistance aux tarifs de l’UE, du Brésil et d’autres pays peut déclencher une guerre commerciale mondiale et perturber les chaînes d’approvisionnement.La hausse des prix du cuivre a affecté les coûts de fabrication, la demande mondiale de cuivre devrait augmenter de 3,2% en 2025 (données de l’Organisation internationale de recherche en cuivre), et les tarifs peuvent exacerber le respect de l’offre.La guerre commerciale peut également affaiblir la compétitivité des exportations américaines. Le total des exportations de matières premières aux États-Unis en 2024 sera de 2,5 billions de dollars américains, représentant 10% du PIB.Toute mesure de représailles peut avoir un impact sur les industries connexes.

3. L’écart entre les bénéfices et les salaires des entreprises: injustice des politiques fiscales

Depuis la fin de l’étalon-or de 1971, les bénéfices des entreprises ont augmenté de 5878%, tandis que les salaires horaires moyens n’ont augmenté que de 821%.La mondialisation a conduit à l’externalisation d’emplois bien rémunérés, bénéficiant aux pays à faible coût, en augmentant les bénéfices des entreprises, tandis que la croissance des salaires pour les travailleurs américains.En 2025, l’impôt sur le revenu des sociétés a chuté de 6,6%, tandis que l’impôt sur le revenu des particuliers a augmenté de 6%, exacerbant l’inégalité du fardeau fiscal.

Par exemple, au cours de l’exercice 2025, l’impôt sur le revenu des particuliers représentait 78% de l’impôt sur le revenu et le revenu des sociétés ne représentait que 14%.Cette lacune contraste fortement avec la croissance explosive des bénéfices des entreprises.La marge bénéficiaire moyenne des sociétés S&P 500 en 2024 a atteint 12,5%, un sommet de 20 ans, tandis que la croissance réelle salariale des travailleurs américains (à l’exclusion de l’inflation) n’était que de 1,2%.Les politiques tarifaires protègent les industries nationales en augmentant les coûts d’importation et peuvent indirectement soutenir la croissance des salaires, mais les ajustements à la structure fiscale sont plus urgents.

4. Politique monétaire et rumeurs de la démission de Powell

4.1 Les tenants et aboutissants des rumeurs sur la démission de Powell

Récemment, le chef du Département fédéral du logement (présumé PY) a tweeté que « entendait que Powell démissionnera », mais n’a pas fourni de source fiable.Il a ensuite cité les médias qui ont signalé ses tweets comme des «preuves» pour former une citation circulaire.Malgré le manque de preuves solides, la rumeur est considérée comme une pression sur Powell, reflétant les différences de politique entre l’administration et la Fed.Le gouvernement a tendance à desserrer la politique monétaire pour soutenir l’expansion budgétaire, tandis que la Réserve fédérale met l’accent sur la lutte contre l’inflation et la prudence.

4.2 Le dilemme de la politique de la Fed

La Fed fait face à la double pression: les risques d’inflation causés par des tarifs et une dette fédérale élevée.En juin 2025, le taux des fonds fédéraux est resté à 4,75 à 5%, et le marché s’attend à la possibilité d’une baisse de taux d’ici la fin de 2025 à 40% (outil CME Fedwatch).Goolsbee a déclaré que davantage de données d’inflation sont nécessaires pour confirmer la tendance, montrant l’attitude d’attente de la Fed.

4.3 Tendances du marché des obligations du Trésor

Les données du CBOT montrent que les attentes du marché pour l’augmentation des rendements du Trésor ont augmenté:

À terme sur les obligations du Trésor de cinq ans: Les positions nettes à découvert ont augmenté de 39 785 actions, avec une position nette totale de 2,516 millions d’actions.
Futures d’obligations du Trésor à dix ans: Les positions courtes nettes ont augmenté de 56 000, avec une position courte nette totale de 840 000.
Futures d’obligations du Trésor de deux ans: Les positions courtes nettes ont augmenté de 14 000 actions, une petite quantité.

Ces données suggèrent que les courbes de rendement des paris sur le marché des taux d’intérêt plus élevés et à long terme (en particulier dix ans) augmentent plus rapidement.Cela est conforme aux stratégies «dirigées par les fiscales» (telles que les baisses de taux, l’émission de dettes à court terme) qui peuvent augmenter les coûts d’inflation et de dette.En juin 2025, le rendement sur l’obligation du Trésor à 10 ans a atteint 4,2%, en hausse de 0,5 point de pourcentage par rapport à la même période en 2024.

5. Perspectives futures et recommandations de politique

5.1 La nécessité de la réforme fiscale

Pour réduire le déficit au PIB à un niveau durable de 2 à 3%, nous devons commencer à la fois des revenus et des dépenses:

Revenu: Réformer la structure fiscale, augmenter la proportion de l’impôt sur le revenu des sociétés et réduire la charge fiscale personnelle. Par exemple, la restauration du taux d’imposition minimum des sociétés à 25% (actuellement 21%) peut ajouter environ 200 milliards de dollars de revenus.
Côté dépense: Optimiser l’efficacité des dépenses obligatoires, telles que le contrôle de la croissance des coûts grâce à la réforme de l’assurance médicale.En 2024, les dépenses d’assurance médicale représentent 5,8% du PIB et devraient atteindre 7% en 2030.

5.2 Équilibre des politiques tarifaires

La croissance des revenus tarifaires fournit un tampon pour le système budgétaire, mais une dépendance excessive doit être évitée.suggestion:

Établir un mécanisme d’exemption tarifaire transparent pour réduire le coût des biens de consommation à des groupes à faible revenu.
Négocier avec les partenaires commerciaux pour réduire les tarifs de représailles et maintenir la stabilité dans les chaînes d’approvisionnement mondiales.

5.3 Coordination de la politique monétaire

La Fed doit trouver un équilibre entre la lutte contre l’inflation et le soutien à la croissance économique.suggestion:

Maintenir des politiques basées sur les données pour éviter les baisses de taux prématurées.
Coordonner avec le ministère des Finances pour clarifier les stratégies de gestion de la dette et réduire les préoccupations du marché concernant la hausse des rendements.

6. Conclusion

L’économie américaine est à la croisée des chemins en 2025. L’excédent budgétaire en juin a injecté un soupçon d’optimisme dans la situation budgétaire, mais des déficits élevés, une injustice fiscale et des risques de guerre commerciale posent toujours des défis.L’avancement des politiques tarifaires donne un nouvel élan à la croissance des revenus, mais elle doit respecter ses engagements de réduction d’impôt tout en se méfiant de l’inflation et des contre-mesures mondiales.Les différences de politique entre la Réserve fédérale et le gouvernement s’intensifie, et les attentes du marché pour l’augmentation des rendements reflètent l’incertitude.À l’avenir, la réforme structurelle et la coordination des politiques seront la clé pour relever ces défis.

En surveillant en continu les données budgétaires, les effets tarifaires et la dynamique des politiques monétaires, les États-Unis devraient trouver un équilibre dans un environnement complexe et maintenir la stabilité et la croissance économiques.