Comparación del Tesoro de Activos Digitales y Capital de Ventilación de Criptomonedas en 2025

Fuente: Insights4.vc, compilado por Shaw Bittain Vision

A partir del 21 de agosto, las empresas públicas y las empresas privadas han recaudado más de $ 15 mil millones en fondos para la estrategia DAT en 2025, superando el tamaño de aproximadamente $ 6 mil millones a $ 8 mil millones en transacciones de capital de riesgo de criptomonedas tradicionales. Esto marca un cambio crítico en la asignación de capital de criptomonedas, y las empresas recurren a mantener criptomonedas en sus balances en lugar de apoyar a las nuevas empresas.

Dat Definition-una nueva estrategia corporativa

Digital Asset Reserve Treasury (DAT) se refiere a una entidad corporativa (generalmente una empresa que cotiza en una capitalización de mercado más pequeña) que adquiere y posee principalmente criptomonedas como activos de reserva mediante la recaudación de fondos.A diferencia de un fondo o fondos cotizados en bolsa (ETF), estas compañías usan criptomonedas como Bitcoin o Altcoins como sus activos de reserva principales, con el objetivo de beneficiarse del aumento de los precios y las ganancias en la cadena de las criptomonedas.Por ejemplo, Microstrategy (ahora renombrado «estrategia») es la primera y más grande compañía de reserva de bitcoin, que actualmente posee más de 580,000 bitcoins en su balance general.

No ETFS-Diferencias clave

DAT es diferente de las herramientas de inversión pasiva. No son ETF, fondos de fondos o fondos de cobertura spot;no hay mecanismo para redimir directamente las acciones de las criptomonedas, y generalmente toman iniciativas estratégicas (como promesas, verificaciones, etc.).También son diferentes de los mineros e intercambios de criptomonedas, cuyas tenencias de criptomonedas se derivan de las operaciones comerciales;También contienen criptomonedas compradas con efectivo existente en lugar de recaudar fondos, como reservas de tokens de protocolo o reservas corporativas.DAT explícitamente recauda nuevos fondos para comprar criptomonedas para tenencias a largo plazo, y en realidad sirve como una empresa operativa con una estrategia de reserva centrada en criptomonedas.

Trayectoria de financiación hasta ahora en 2025

A mediados de 2015, las actividades de financiación de DAT se aceleraron significativamente.En julio, el financiamiento mensual de DAT alcanzó un máximo de alrededor de $ 6.2 mil millones, gracias a un gran problema en varios bitcoins y grandes altcoins.A partir de agosto, más de 20 empresas que cotizan en bolsa han lanzado programas de estrategia DAT, recaudando más de $ 15 mil millones en total.Por el contrario, el volumen de transacciones de capital de riesgo en las criptomonedas tradicionales ha disminuido significativamente, con solo 856 transacciones de capital de riesgo de inicio en los primeros ocho meses de 2025, una disminución del 56% de 1933 en el mismo período en 2024. (Total de capital de riesgo en USD es aproximadamente $ 8.05, básicamente el mismo que el año pasado, pero esta cifra en 2025 incluye una transferencia de un billón de $ 2 de $ 2. Si no se incluye en esta transacción, el capital de riesgo total es de aproximadamente $ 6.05 mil millones, menos del 26% interanual).Esto sugiere que, al menos a corto plazo, DAT ha superado el capital de riesgo en escala, ya que los inversores son fondos redistribuidos.

Conductores: cambios de liquidez, primas y contables

Varios factores están incentivando a los emisores e inversores.

1. Liquidez instantánea: La inversión a través de Open DAT proporciona liquidez y precios por capitalización de mercado, que es diferente del capital de riesgo tradicional que carece de liquidez.

2. Valor de activos netos (NAV) Premium «Flywheel»: Muchas acciones de DAT comercian más alto que la capitalización de mercado (MNAV) de sus tenencias de criptomonedas. De hecho, los inversores pagan tarifas adicionales para obtener oportunidades de inversión instantánea.Esta prima permite a las compañías de DAT emitir más acciones a altas valoraciones para comprar más criptomonedas, creando un ciclo de autoconfutamiento que aumenta el valor de activo neto por acción.

3. Tratamiento contable más favorable: Los US GAAP acaban de adoptar el valor razonable que contabiliza las criptomonedas (FASB ASU 2023-08, a partir de 2025), lo que significa que las empresas pueden comercializar activos de criptomonedas cada trimestre, con ganancias/pérdidas incluidas en las ganancias y pérdidas.Esto elimina los viejos problemas de cargos por deterioro y aumenta la transparencia de ganancias y pérdidas, lo que brinda a los ejecutivos financieros una mayor confianza en las reservas de criptomonedas.

4. Agentes de ETF y narrativas estratégicas: Algunas compañías se posicionan como alternativas «operativas» a los ETF spot, que proporcionan reservas de acciones, posibles vínculos técnicos y el encanto narrativo de la «estrategia de bitcoin/altcoin» que a veces es favorecido por los inversores públicos de acciones, logrando así más altas relaciones P/E.

Concéntrese en Altcoins: el mundo fuera de Bitcoin

Aunque Bitcoin todavía tiene una posición de liderazgo en el Tesoro de Reserva de muchas empresas, las personas inesperadamente recurrieron a otros tokens durante el auge de 2025. Las empresas están dirigidas a la capa de alto crecimiento y los tokens de protocolo: por ejemplo, el token exagerado del hiperliquid de intercambio financiero descentralizado se convirtió en el segundo activo de adquisición más grande, con múltiples bonos tesorería invirtiendo un total de aproximadamente $ 1.5 mil millones.Otros incluyen Sui y Sol, Toncoin (TON), BNB, Fetch.ai (FET), etc., generalmente apoyados o colaborados por la Fundación Token.Esta diversificación sugiere que las empresas buscan altos rendimientos (a veces ganancias) de Altcoins, no solo la estabilidad del «oro digital» como Bitcoin.

Vale la pena señalar que algunas reservas de datos de Altcoins están organizadas con emisores de tokens: por ejemplo, Upexi, que enumeró en los Estados Unidos, obtuvo tokens Solana de inversores en forma de notas; Alt5 Sigma recibió $ 750 millones en tokens WLFI relacionados con Trump de la Fundación Token como parte de una transacción de reserva de $ 1.5 mil millones.Estas colaboraciones sugieren que la Fundación está utilizando herramientas DAT para llevar sus tokens al mercado abierto.

Tamaño del mercado: comparación de DAT y Capital de riesgo de criptomonedas desde 2025 hasta el presente

A partir de agosto de 2025, el monto financiero de DAT excedía el del capital tradicional de riesgo de criptomonedas.A continuación se muestra el monto de financiamiento mensual de estrategias DAT y capital de riesgo no DAT en el campo de criptomonedas/blockchain:

Tendencias mensuales (2025)

El financiamiento de DAT se desempeñó mediocramente a principios de año, pero se disparó en el segundo y tercer trimestre, y alcanzó su punto máximo en aproximadamente $ 6.2 mil millones en julio. Por el contrario, el capital de riesgo (inversiones de capital en nuevas empresas de criptomonedas, excluyendo las ventas de tokens) está en una tendencia a la baja cada trimestre.De abril a julio, con la finalización de varias transacciones grandes, el financiamiento de DAT superó significativamente el capital de riesgo.Por ejemplo, el financiamiento total de DAT de aproximadamente $ 6.2 mil millones en julio superó con creces el tamaño del capital de riesgo para el mes (el capital de riesgo fue de aproximadamente $ 1 mil millones, con una recesión persistente), lo que sugiere que los fondos públicos que fluyen al espacio de cifrado a través de DAT excedieron con creces el capital de riesgo privado.En agosto de 2025, se espera que el financiamiento de DAT siga siendo alto (casi $ 2 mil millones en las semanas anteriores, gracias a los acuerdos de TON y WLFI), mientras que el capital de riesgo no ha visto un crecimiento significativo.

Cantidad acumulativa total desde el comienzo del año hasta el presente

A mediados de agosto de 2025, las empresas han recaudado más de $ 15 mil millones en fondos para el programa DAT.En comparación, durante el mismo período (enero a agosto), las nuevas empresas tradicionales de criptomonedas totalizaron alrededor de $ 6.05 mil millones en capital de riesgo (excluyendo esa transacción del fondo del ecosistema de binance de $ 2 mil millones).Incluso si se incluye esta transacción anormal, la cantidad total de capital de riesgo es de aproximadamente $ 8.05 mil millones, que aún es aproximadamente la mitad del DAT.En términos de recuento de transacciones, se han registrado 856 transacciones de capital de riesgo en lo que va del año, con un tamaño de transacción promedio de aproximadamente $ 7 millones a $ 8 millones, y el financiamiento de DAT a menudo es una única vez, grandes transacciones (varias transacciones superiores a $ 100 millones).Esto resalta cómo algunas transacciones de reserva a gran escala han cambiado el equilibrio de fondos.

La cantidad total de grandes impactos financieros

Vale la pena señalar que ambas categorías tienen valores atípicos.En el equipo de capital de riesgo, el financiamiento de $ 2 mil millones de Binance (marzo de 2025) retiró el total en el primer trimestre.En el lado de DAT, el financiamiento de $ 1.5 mil millones de Alt5 Sigma (agosto) y el financiamiento combinado de $ 950 millones de Mill City (julio/agosto) aumentaron significativamente la cantidad total de fondos.Incluso sobre una base estandarizada, el financiamiento de DAT ahora está ligeramente por delante.

Distribución geográfica

En 2025, casi el 90% de DAT Capital proviene del mercado estadounidense (NASDAQ y la división estadounidense de la Bolsa de Valores de Nueva York), ya que Estados Unidos es el hogar de la mayoría de las compañías micro listadas que recurren a las criptomonedas.Ha habido algunas transacciones en otras regiones: por ejemplo, ha habido cierta actividad en Canadá (el capital de éter de Toronto ha aumentado sus reservas ETH, aunque una escala menor); Situaciones similares en Asia, como IVD Medical, que figura en Hong Kong, compró $ 19 millones en ETH como reservas.Pero en general, Estados Unidos ha sido el centro de financiamiento DAT, que puede deberse a la profundidad y al arbitraje regulatorio en los mercados de capitales de los EE. UU. (Las reglas de EE. UU. Permiten tales transformaciones bajo requisitos de divulgación, mientras que otras jurisdicciones pueden implementar requisitos regulatorios o de aprobación de accionistas más estrictos).Hay poco financiamiento directo de DAT en Europa, en parte debido a la espera de la claridad de la regulación bajo MICA (discutido más adelante), pero el capital de riesgo en Europa en las criptomonedas también disminuyó en la primera mitad de 2025.

Impacto del mercado de criptomonedas

La entrada de fondos de $ 15 mil millones en los activos de criptografía a través de DAT proporciona soporte y liquidez para los precios, especialmente para los tokens específicos comprados.Por ejemplo, a partir de agosto, el Tesoro de Ethereum tenía más de 3 millones de ETH, lo que impulsó que el precio de ETH supere los $ 4,300 (DAT tenía 3.04 millones de ETH, por un valor de aproximadamente $ 13 mil millones).Del mismo modo, el DAT centrado en Bitcoin (comprado principalmente por la estrategia) ha agregado miles de BTC, y la estrategia solo compró alrededor de 4,020 BTC en mayo con $ 427 millones de las acciones de cajero automático que vendió.Estos comportamientos de compra de DAT indudablemente ayudaron a aumentar los precios de las criptomonedas en 2025, compensando algunas de las presiones de venta traídas por los capitalistas de riesgo para distribuir tokens.

Comparación de la cartera de comercio de capital de riesgo y el comercio DAT

En 2025, las transacciones tradicionales de inversión de riesgo de criptomonedas también han cambiado.Debido al número reducido de transacciones completadas (especialmente en las primeras etapas), la distribución de las fases de inversión tiende a ser etapas posteriores debido al número reducido de transacciones (especialmente en las primeras etapas): muchos fondos de capital de riesgo se utilizan para apoyar proyectos más maduros o estar en situaciones problemáticas en lugar de rondas de semillas.A partir de este año, el tamaño mediano de la transacción de los VC criptográficos ha aumentado a aproximadamente $ 8 millones (alrededor de $ 4 millones en 2024), con el tamaño de negociación del percentil 75 de aproximadamente $ 25 millones (que refleja algunas de las rondas de la Serie B y C más grandes que ocurren), mientras que el financiamiento de datos es más dualista (para las compañías públicas, cada una de las ronda es una gran ronda).Los fondos de DAT a menudo se ponen inmediatamente en tokens de liquidez, mientras que los fondos de capital de riesgo pueden permanecer en manos de las nuevas empresas durante varios años.Esta inmediatez hace que los fondos DAT se manifiesten en el mercado (compre tokens inmediatamente en intercambios o plataformas comerciales de venta libre) diferentes del capital de riesgo (utilizado para pagar salarios, I + D, etc.).

Análisis de segmento de comercio de DAT

Por ubicación geográfica

Estados Unidos dirigirá el lanzamiento de DAT en 2025. De las 20 principales compañías DAT, al menos 15 se incorporan en los Estados Unidos y están en intercambios de EE. UU.(Bolsa de Nasdaq o Nueva York)Listado.Estas compañías incluyen estrategia, plataformas de maratón digital, antidisturbios (las reservas de bitcoin son parte de su negocio) y una nueva ola de compañías que recurren a criptomonedas como Eyenovia (Hyperion), Lion Group, Sharplink, Mill City.A pesar del complejo entorno regulatorio en los Estados Unidos, las empresas no tienen prohibido explícitamente tener criptomonedas, lo que permite a estas compañías realizar dichas operaciones de conformidad con los requisitos de divulgación de la SEC estándar (con contabilidad de valor razonable).

Asia es la segunda región: Lion Group, con sede en Singapur, Holding (NASDAQ: LGHL), por ejemplo, ha establecido su instalación de $ 600 millones en el mercado estadounidense.El mercado de Hong Kong tiene una actividad limitada pero convincente, por ejemplo, UPEXI, con sede en Hong Kong (con sede en los Estados Unidos) eligió basar algunas de sus operaciones en Tampa, Florida, mientras recaudaba fondos en los Estados Unidos;IVD Medical compró ETH directamente como parte de su inversión estratégica.

Europa y más allá: en 2025, pocas grandes compañías que cotizan en la UE tenían activos criptográficos en sus balances, posiblemente debido a la actitud cautelosa de la Junta y la próxima Ordenanza del mercado de activos criptográficos (MICA).La única excepción son los comerciantes de flujo del fabricante de mercado holandés más pequeño, que dice que posee una pequeña cantidad de criptomoneda en su balance general, pero esto es liquidez operativa, no fondos recaudados.Esperamos que los primeros dats reales en Europa aparezcan a fines de 2025 o después de las Reglas de Mica de 2026, pero a partir de agosto de 2025, esta tendencia sigue centrada en los Estados Unidos.

Por financiamiento del instrumento

Los emisores de DAT emplean una variedad de herramientas de financiación, que generalmente se adaptan a las circunstancias para eludir los desencadenantes de aprobación de los accionistas y atraer a los inversores al proporcionar opciones al alza.La clasificación específica es la siguiente (cantidad aproximada en la transacción principal):

• Pipe (inversión de capital privado): Esta es la estructura más común, por ejemplo, Eyenovia emite acciones y órdenes preferentes convertibles en tubería, o problemas verbales de acciones comunes a un precio de mercado de $ 558 millones.Estas transacciones generalmente se realizan en o cerca del precio actual de mercado (para cumplir con las reglas de intercambio) e incluyen órdenes de arranque o características de conversión para atraer inversores dispuestos a invertir en criptomonedas.

• Emisión de cajero automático: La estrategia adopta un programa continuo de emisión de acciones en el mercado. La estrategia (MSTR) estableció un programa de cajeros automáticos masivos de $ 750 millones en 2023 y se expandió en 2025 (incluso creando nuevas categorías de acciones preferidas STRK, STRF para financiamiento relacionado con Bitcoin);la venta de $ 427 millones de acciones de $ 427 millones de acciones de una semana en mayo de 2025. La emisión de cajeros automáticos permite que la emisión flexible y baja sea clave para el mercado, y la estrategia ha elevado miles de millones de dolars de esta manera a la bitco de bitco de compra.

• Registre la emisión directa y la emisión archivada: Algunas compañías presentaron declaraciones de registro para el listado y completaron rápidamente las ventas a gran escala.Un ejemplo es la emisión directa registrada de $ 750 millones de Alt5 Sigma (100 millones de acciones, $ 7.50 por acción), realizada simultáneamente con capital privado.Del mismo modo, Mill City Ventures anunció su adquisición de Sui después de vender 83 millones de acciones nuevas (aproximadamente $ 450 millones) a través de una oferta directa de registro.

• Arreglo de cuota de capital: Este es un acuerdo por el cual los inversores prometen comprar una cierta cantidad de acciones durante un período de tiempo, generalmente a través del Acuerdo de asignación de capital de reserva (SEDA).Windtree anunció un acuerdo de asignación de capital de $ 500 millones con un inversor (además de la asignación inicial); Mill City también alcanzó un acuerdo de asignación de capital de $ 500 millones con Alliance Global Partners.Estos arreglos proporcionan fondos «disponibles», pero generalmente requieren que los precios de las acciones permanezcan por encima de un cierto nivel (el acuerdo de colocación de Windtree es inutilizable después de que las acciones de WINT caen por debajo de $ 1).

• Enlaces convertibles: Un ejemplo notable es el bono convertible respaldado por Solana de $ 150 millones emitido por UPEXI con una tasa facial del 2% y un vencimiento de 24 meses.El bono se convirtió en $ 4.25 por acción (por encima del precio del mercado en ese momento) y si fuera bien, en realidad sería equivalente a una oferta de capital diferido.Los inversores realmente pagaron el bono con Tokens SOL (que es un movimiento innovador).Los bonos convertibles son atractivos porque evitan la dilución inmediata (no ofrecen acciones de votación en las primeras etapas) y pueden diseñarse para no desencadenar la regla del 20% de NASDAQ si tiene un precio adecuado.Sin embargo, aumenta los riesgos de apalancamiento y refinanciación.

• Warrants y Derechos de suscripción: Las órdenes de arresto se incluyen en muchas transacciones.Por ejemplo, Eyenovia emitió 30.8 millones de órdenes con un precio de ejercicio de $ 3.25 (equivalente al 200% de la participación de la inversión de capital privado): si su estrategia es exitosa, el ejercicio de la orden puede generar más de $ 100 millones en el futuro (pero diluye el capital).Las órdenes de arresto a menudo se usan para compensar a los inversores de capital privado por los riesgos.

• Arreglos de crédito y préstamos: Si bien no es tan común, el «Acuerdo de crédito» de $ 600 millones recibió Lion Group de ATW es esencialmente un préstamo prometido para comprar tokens.Estos términos no se revelan por completo, pero es probable que se conviertan o se aseguran en tokens.Otro ejemplo es el uso de Marathon Digital de un préstamo a plazo asegurado por Bitcoin a principios de 2023;Sin embargo, los mineros están fuera de nuestra definición de dat.Estos enfoques basados ​​en la deuda son atractivos cuando las empresas quieren evitar la dilución inmediata del capital o esperar que el retorno del token sea suficiente para cubrir fácilmente los intereses.

Por tipo de inversor

El grupo de inversores de transacciones DAT conecta las empresas financieras y cripto-nativas tradicionales. Hemos observado cuatro tipos principales de inversores:

• Fondos de capital de riesgo y cobertura centrados en las criptomonedas: Empresas como Pantera, Policina, Paradigma, Galaxy y Electric Capital han participado en transacciones DAT (por ejemplo, Pantera ha invertido en Sui, Galaxy ha invertido en Mill City y DCG ha participado en algunas inversiones de BTC a través de afiliados).Estos inversores entienden la economía del token y, a menudo, se esfuerzan por los asientos de la junta o los roles de asesoramiento (por ejemplo, Cosmo Jiang de Pantera a menudo comenta sobre la estrategia de DA).

• Inversores transfronterizos y capital de riesgo tradicional: Instituciones de inversión en el campo de PAN-Tech (como Ribbit Capital, que una vez lideraron múltiples rondas de financiamiento FinTech, participaron en las transacciones toneladas de verbo) y los fondos de capital de crecimiento (ATW Partners participó en múltiples transacciones).Se sienten atraídos por la perspectiva de «activos de alto crecimiento en plataformas públicas».

• Emisores de tokens y partes relacionadas: En algunos casos, el emisor de tokens o la fundación en sí es el participante.La Fundación Hyperliquid puede facilitar la emisión de HYPE (soporte no monetario, integración de tecnología, etc.).Los afiliados de Binance (Build and Build Corp) invirtieron directamente $ 60 millones en Windtree y acordaron inversiones adicionales, de hecho, inyectando fondos en las herramientas de inversión pública de BNB.La Fundación SUI ha establecido una «relación estratégica» con Mill City, lo que sugiere apoyo (quizás la asignación de tokens prioritario).

• Oficina familiar e inversores de alto patrimonio neto: Algunos acuerdos (especialmente la tonelada de Verbo) han atraído oficinas familiares como VY Capital (vinculadas a Telegram) y LP de Kingsway, así como a las ballenas gigantes de criptomonedas (Media informa que «varios fundadores de criptomonedas conocidos» han invertido en Ton Strategy Co).Estos inversores ven DAT como una apuesta de índice cuasi en un ecosistema de criptomonedas específico.Por lo general, invierten a través del capital privado para obtener exposición de capital que puede ser líquido en el futuro.

Escala y participación de inversión

Los fondos de capital de riesgo generalmente invierten fondos de tamaño mediano ($ 5 millones a $ 50 millones) en estas estructuras, por ejemplo, Pantera, según los informes, invirtió aproximadamente $ 20 millones a $ 30 millones en Mill City (según la distribución de $ 83 millones de acciones de los cuatro fondos).En el acuerdo de Verb, Kingsway lideró una gran inversión (se rumorea que es de alrededor de $ 50 millones), mientras que los principales inversores como blockchain.com, ribbit, etc. pueden haber invertido entre $ 20 y $ 40 millones.Más de 100 inversores han participado en inversiones más pequeñas (algunas de las cuales varían de $ 1 millón a $ 5 millones).

Los socios de token estratégicos a veces contribuyen en especie: Big Brain Holdings proporciona a Upexi una parte de SOL en lugar de efectivo.Del mismo modo, los fundadores de World Liberty intercambiaron tokens WLFI por el valor de capital de Alt5 Sigma.Vale la pena señalar que algunos fondos de VC usan sus fondos «actuales» (fondos de cobertura o instrumentos transfronterizos) para participar en DAT en lugar de sus fondos VC no corrientes centrales, lo que les permite comerciar o cubrir.Por ejemplo, Hack VC admite invertir efectivo inactivo en acciones de DAT con fines de lucro.Ed Roman de Hack VC dijo que ven a DAT como una exposición temporal de criptomonedas hasta que encuentran el acuerdo de inicio correcto.Esto sugiere que cierta participación puede ser a corto plazo u oportunista.Por otro lado, Michael Bucella de Neoclassic y otros dijeron que esperan mantener hasta que el mercado reevalúe las herramientas (y se centre en las oportunidades de salida cuando la prima de activo neto se comprime).En lo que respecta a los instrumentos de inversión utilizados, los inversores de capital de riesgo y fondos de cobertura generalmente invierten directamente a través de tuberías (generalmente obtendrán acciones restringidas o acciones preferidas que se registrarán más adelante).Un pequeño número de inversores que posean múltiples LP participarán a través de un portador de propósito especial (SPV), por ejemplo, se puede configurar un SPV para invertir en un DA específico y son responsables de distribuir el producto de las acciones o la venta al LP.

Impacto en la asignación de capital de riesgo

Estos flujos de capital indican claramente la transferencia de capital: fondos que podrían haberse utilizado para financiar 10 nuevas empresas, pero fluyeron a las reservas tokens de una empresa cotizada.La razón de los inversores es que si el precio del token aumenta, pueden obtener liquidez y ganancias denominadas por la capitalización de mercado y los posibles rendimientos de las primas.Sin embargo, esto plantea preocupaciones: si $ 3 mil millones en fondos de estilo de riesgo fluyen en DAT en 2025, entonces los fondos utilizados para financiar una nueva infraestructura Web3 o aplicaciones descentralizadas se reducirán significativamente.Algunos socios de capital de riesgo están explícitamente preocupados de que DAT esté desplazando los fondos de innovación.En la Sección 5 (preguntas analíticas), exploraremos este problema nuevamente e intentaremos cuantificar este efecto de hacinamiento por parte de la categoría de inversores (por ejemplo, cuánto de la nueva inversión de Paradigm se invierte en DAT en lugar de nuevas empresas).

Investigación de eventos: reacción del precio de las acciones y rendimientos anormales

Analizamos el rendimiento del precio de las acciones de las empresas emisoras de DAT de negociación pública antes y después de eventos clave, específicamente, incluido el anuncio de estrategias financieras y, si corresponde, la divulgación posterior de la información de compra de activos criptográficos.Nuestro estudio de eventos cubre aproximadamente 12 empresas y calcula las ganancias de anomalía acumulativa (AUTS) durante dos períodos de tiempo: Día 0 (fecha de anuncio) y 5 días de negociación después del anuncio, así como antes y después de la fecha de despliegue principal (cuando la compañía confirma la compra de activos criptográficos).

Aquí están los resultados de la investigación que resumimos:

La respuesta inicial del mercado a los anuncios de DAT es generalmente muy positiva, lo que refleja factores inesperados y entusiasmo especulativo.En promedio, las acciones de nuestra muestra aumentaron un 38% el día del anuncio (la mediana era de aproximadamente el 20%), superando con creces la volatilidad del mercado (utilizamos el Russell 2000 como un punto de referencia, que era plano o aumentó solo alrededor del 1% el día del anuncio, por lo que estas son ganancias anormales reales).

Por ejemplo:

• Grupo de leones (LGHL): El 19 de junio de 2025, la compañía anunció un plan de reserva de tokens hiperlíquidos de $ 600 millones, un aumento del 19.6%. El precio de las acciones aumentó de aproximadamente $ 2.80 a $ 3.35, con un volumen de negociación alcanzando 50 veces el nivel normal. El automóvil durante los próximos 5 días es de aproximadamente +15% (parcialmente renunciado a medida que el comerciante toma ganancias).

• Eyenovia (Eyen): Esta acción es interesante: el 17 de junio de 2025, la compañía anunció una estrategia de token de bombo de $ 50 millones con un precio de emisión de $ 3.25 por acción.La acción cerró alrededor de $ 1.40 antes de que se anunciara la noticia. En el comercio fuera de horario y previo al mercado, Eyen inicialmente se disparó más del 100% (se informó que subía un 134% en un punto de la sesión), pero para el siguiente día de negociación completo (18 de junio), el precio de apertura fue de aproximadamente $ 2.70 y el precio de cierre fue de aproximadamente $ 2.10, un aumento neto del 50% del previo aviso.Los precios de las acciones fluctuaron significativamente: un informe de Ainvest dijo que los precios de las acciones previos al mercado cayeron un 24% el 19 de junio, probablemente porque el precio de las acciones aumentó demasiado y luego seguido de un retroceso.Sin embargo, el auto de Eyenovia (0,+5) sigue siendo alrededor del 40%.Los inversores están entusiasmados con la gran infusión de fondos, una pequeña compañía de biotecnología y las ganancias potenciales de las criptomonedas, pero las preocupaciones sobre la dilución de la equidad limitan las ganancias.

• Tecnología verbal (verbo): El 4 de agosto de 2025, Verbo anunció la adquisición de TON por US $ 558 millones y un cambio de marca. La acción (anteriormente alrededor de $ 2) aumentó a aproximadamente $ 6 en su máximo intradía el 4 de agosto (más del 200%), con un gran volumen de negociación.El precio de cierre aumentó aproximadamente un 120% en el día.Sin embargo, el precio de las acciones cayó bruscamente al día siguiente, con un aumento acumulativo de aproximadamente el 50% en cinco días.Este gran trato (en relación con el valor de mercado de menos de $ 50 millones antes del anuncio del verbo) significa que se produce una dilución de capital a gran escala, lo que suprime el aumento continuo del precio de las acciones.

• Mill City (MCVT): El 24 de julio de 2025, la compañía anunció su primera transacción SUI de $ 450 millones, con el precio de su acción volando de aproximadamente $ 1.85 a $ 5.00 (+170%) en unos pocos días. Específicamente, el primer día aumentó un 82%, con un aumento acumulativo del 165% en una semana.Vale la pena señalar que cuando se anunció el segundo financiamiento de $ 500 millones el 2 de agosto, el precio de la acción cayó un 11% ese día, lo que sugiere que el financiamiento posterior podría ser bajista (debido a la dilución de capital) una vez que la estrategia financiera se convierte en el punto en que se conoce.

• Windtree (Wint): Después del anuncio de la estrategia BNB el 16 de julio de 2025, WINT aumentó un 32% en dos días (de aproximadamente $ 0.50 a aproximadamente $ 0.70), pero comenzó a disminuir nuevamente en el día 5 (aproximadamente 10%).En el caso de Windtree, la emoción inicial se reemplazó casi de inmediato por la presión de venta, ya que los inversores inteligentes expresaron dudas sobre su ejecución.De hecho, dentro de un mes, Wint cayó más del 90% desde su pico, y esta caída inusual discutiremos por separado.

En general, los cambios en la estrategia de reserva de criptomonedas por primera vez a menudo conducen a una fuerte revaluación de acciones positivas.Los comerciantes de pequeña capitalización tienden a acudir, casi ver las acciones como un proxy de los tokens en cuestión o la próxima «oportunidad de inversión de criptomonedas».La existencia de financiamiento a gran escala (por ejemplo, «obtener x millones para comprar criptomonedas») es crucial, lo que muestra su credibilidad (alguien está financiando el asunto) y que habrá muchas compras.Estas reacciones de «día cero» destacan la naturaleza transformadora de tales eventos a los ojos del mercado.

Fluctuaciones del precio de las acciones después del anuncio

DAT realizó de manera desigual después de que aumentó el precio de las acciones. Muchas acciones de DAT experimentan una alta volatilidad y regresión media parcial después de su tendencia alcista inicial.Durante el período de la ventana de 5 días a partir del día 0, encontramos que el exceso de exceso acumulativo promedio (CAR) fue del 25%, que fue más bajo que el promedio del 38% en el día 1, lo que significa que se dieron algunos de los rendimientos.Por ejemplo, Lion Group retuvo la mayoría de sus ganancias (el automóvil de 5 días es del 15%), mientras que Eyenovia se volvió negativa dentro de los 5 días posteriores al anuncio (los primeros compradores se venden, con un rendimiento excesivo acumulativo en el día 5 de aproximadamente -20%, a partir del SOAR inicial).La diferencia es enorme: algunas acciones continúan aumentando (Mill City continúa aumentando durante la semana a medida que más inversores aprenden sobre las noticias y terminan un 165% en la semana), mientras que otros se revierten rápidamente (las ganancias de Windtree se evaporaron en 10 días).

El análisis estadístico muestra que las pruebas de realidad y realidad de valoración de la valoración han comenzado a aparecer.Además, los vendedores cortos parecen haber surgido, por ejemplo, los intereses de venta corta aumentaron después de que el precio de las acciones de Verb aumenta a medida que los comerciantes aposgan a que el precio de las acciones caerá debido a la próxima dilución de capital.»Comprar rumores, vender hechos» en el despliegue: otro incidente es que la compañía realiza compras y revelaciones de criptomonedas (a través del Formulario 8-K o el comunicado de prensa).Por lo general, mediante la compra real, la reacción de acciones será relativamente plana o incluso negativa: el mercado puede haber digerido las noticias o el movimiento de precios del token afecta a las acciones.Estudio de caso: El precio de las acciones de Microstrategy ha estado históricamente a la deriva cuando anunció múltiples compras incrementales de Bitcoin; Pero en 2025, su correlación con Bitcoin significa que si Bitcoin cae debido a las noticias, MSTR también caerá (por ejemplo, en una de sus actualizaciones de compras del primer trimestre de 2025, Bitcoin cayó de sus máximos y las acciones de MSTR cayeron alrededor del 8% en el día, aproximadamente equivalente a la disminución de Bitcoin, no una disminución «anormal» «anormal» más allá del coeficiente beta).

Para dats que se centran en altcoins: Sharplink anunció una compra adicional de 83,562 ETH (valorada en $ 264.5 millones) el 5 de agosto; Curiosamente, el precio de ETH interrumpió el máximo ese día, y el precio de las acciones de Sharplink cayó aproximadamente un 10% después del anuncio. Esta puede ser una reacción de «noticias de ventas» después de que aumentó el precio de las acciones.Del mismo modo, Bitmine Immersion anunció una gran compra de 208,000 ETH el 7 de agosto, y el precio de su acción también cayó alrededor del 7% debido a la disminución del precio de ETH (las noticias de Bitmine se publicaron durante el retroceso general de criptomonedas).Windtree nunca ha anunciado una gran compra completada: la más cercana a la divulgación de su acuerdo de compra BNB de $ 60 millones; Desde entonces, la acción ha estado en declive después de un breve aumento, por lo que no ha habido una volatilidad positiva.Un patrón obvio es: Cuando aumenta la criptomonedas subyacentes, las existencias de DAT generalmente aumentan más y viceversa.Estas acciones tienen coeficientes beta de activos más altos.Por ejemplo, a mediados de agosto, Bitcoin aumentó por rumores de ETF, y la estrategia aumentó en aproximadamente un 15% en un día (beta y GT; 1).A fines de junio, el token de bombo cayó alrededor del 20% (de $ 45 a $ 36) después del auge inicial, y el precio de las acciones de Eyenovia también cayó alrededor del 25%.Por lo tanto, la investigación de eventos debe controlar las fluctuaciones de los tokens subyacentes para separar los rendimientos anormales.Nuestro análisis logra esto al volver a las ganancias de acciones a las ganancias de token antes y después del evento.En muchos casos, el impacto del anuncio inicial es mucho mayor que la magnitud predicha del valor beta de token (porque el token aún no se ha adquirido).Pero después de que el grupo de fondos está en su lugar, la tendencia de las acciones se correlaciona altamente con el rendimiento del token (es decir, los anuncios sobre las compras adicionales de tokens ya no son demasiado sorprendentes, sino que simplemente aumentan la exposición al token).

Rendimiento a largo plazo: Es demasiado temprano para sacar conclusiones, pero observar el rendimiento de estas acciones en lo que va del trimestre: desde la transformación, la mayoría de las acciones han superado a la amplia gama de índices de stock de criptográfico (como el índice Galaxy Crypto de Crypto).Por ejemplo, Lion Group aumentó alrededor del 150% de la pretransformación a finales de agosto, superando a muchas acciones mineras de criptomonedas.Mill City ha aumentado alrededor del 165% desde el 1 de julio.Sharplink (transformado en junio) aumentó de aproximadamente $ 4 a $ 12 a principios de agosto (un 200% más), aunque su volatilidad es alta.Por otro lado, Windtree es casi una pérdida total (menos del 95%) para aquellos que compran cuando la transformación se rebota.Eyenovia fue aproximadamente plana a una ligera ganancia (de $ 1.50 a alrededor de $ 1.80) antes de la transformación: había aumentado bruscamente pero retrocedió.Si bien no es una transformación de 2025 (es un caso tradicional), la estrategia ha aumentado en aproximadamente un 120% hasta ahora en 2025, de acuerdo con la tendencia del mercado alcista de Bitcoin (y se beneficia de eliminar los efectos contables adversos).

Rendimientos anormales después de la inversión de capital: También observamos si había alguna desviación después de que la compañía invirtió en comprar criptomonedas durante la ventana de 5 días después de anunciar «comprar x bitcoin al precio de Y».En teoría, una vez que las criptomonedas aparecen en el balance general, uno podría esperar que cualquier descuento restante se reduzca o se expanda con respecto a NAV.

Nuestros resultados

No hay rendimientos anormales positivos continuos después del despliegue; Si es así, es solo un ligero bajo rendimiento.Esto sugiere que el mayor aumento del precio de las acciones ocurre antes o cuando la expectativa de compra (la prima se forman en la expectativa), y una vez que se llena el grupo de fondos, puede intervenir los árbitros o el sentimiento de aversión al riesgo.Por ejemplo, Genius Group anunció el 20 de julio que sus reservas habían superado los 100 bitcoins: sus acciones no fluctuaron mucho en el momento de esta noticia en particular, como se sabía que estaban comprando.Los anuncios en Marathon Digital o Hut 8 Producción mensual de Bitcoin si la situación es buena puede conducir a un ligero aumento en el precio de las acciones, pero estos están operativos y no están relacionados con la recaudación de fondos.

Eficiencia y especulación del mercado

El estudio del evento no solo revela la ineficiencia del mercado (o inicialmente reaccionado exagerado por Hype), sino que también refleja el comportamiento de arbitraje final (los precios de las acciones tienden a ser consistentes con los fundamentos/valores de tokens).Tomando Windtree como ejemplo, el mercado puede haber juzgado mal este punto de inflexión como un factor positivo al principio, pero a medida que surgen problemas fundamentales como los problemas de cumplimiento y la dilución de capital, el mercado se corrigió rápidamente.En casos como Verb o Eyenovia, es difícil para el mercado evaluar la relación entre la enorme dilución de capital y la apreciación de los activos, lo que resulta en grandes fluctuaciones en los precios de las acciones.

Desviación posterior al evento relacionado con la prima

Encontramos una correlación interesante: esas acciones que rápidamente aumentaron a primas MNAV muy altas (por ejemplo, & GT; 1.3x NAV) tienden a funcionar mal (regresión media), mientras que las que permanecen cerca de NAV o tienen una prima moderada que funcionan más estademente después del evento.

Esto sugiere que la existencia de fondos de arbitraje y los inversores racionales limita el fanatismo excesivo: por ejemplo, si una acción se cotiza a 1.5 veces el valor de su criptomoneda, los vendedores cortos intervenirán.En julio, en julio, algunos fondos de seto acortados cuando Bitmine y Sharplink se dispararon, escondidos por un ETH largo, en hecho, en realidad, vayan a los premios.A mediados de agosto, la prima de Bitmine cayó ligeramente, y la prima de Sharplink también disminuyó.En cambio, Lion Group no tuvo una prima loca (en parte porque sus transacciones no eran todas las acciones, sino un acuerdo de préstamo), por lo que sus ganancias se mantuvieron mejores.

Análisis de la prima/descuento del valor del activo neto del mercado (MNAV) y el precio

Las acciones de DAT) generalmente difieren del valor de activo neto (NAV) que poseen, similar a los fondos de extremo cerrado.Hacemos un seguimiento de las relaciones MNAV de los principales DAT para evaluar las primas, descuentos y mecanismos que afectan estas brechas.

Primas generales en 2025: A partir de agosto, la mayoría de los dats activos se negocian por encima del valor de activo neto (NAV). La estrategia (MSTR) tiene una prima del 10%-15%, en parte porque su valor se refleja en el valor alternativo de BTC líquido.Entre los vehículos de inversión de Ethereum, Sharplink cotiza aproximadamente un 18% más alto que el valor de su activo neto y la inmersión de mina de bits cotizan aproximadamente un 14% más.Los nuevos participantes como Mill City una vez alcanzaron aproximadamente 1.2 veces su valor de activo neto, y luego se acercaron gradualmente a la paridad.Las acciones de Lion Group aumentaron un 20% después de su primera compra de $ 10 millones, lo que refleja sus expectativas para el crecimiento del valor de los activos netos en lugar de las tenencias actuales.

Caso de transacción de descuento: Algunas acciones negociadas con un descuento sustancial.Ether Machine (DYMX) posee alrededor de $ 1.27 mil millones en ETH, pero tiene una capitalización de mercado de aproximadamente $ 177 millones (86% de descuento), lo que puede deberse a su estructura y posible presión de venta.BTCS cotiza en aproximadamente un 24% más bajo que el valor de su activo neto debido a problemas de gobernanza y liquidez.El precio comercial de Windtree antes de la lista también fue mucho más bajo que el valor en efectivo implícito, ya que los inversores expresaron dudas sobre si su transacción podría completarse.

Cambios dinámicos con el tiempo: Cuando se lanzó el anuncio, debido a la alta popularidad del mercado y el valor de los activos netos no se había invertido, la prima alcanzó su pico y luego se comprimió con la adquisición de activos.Sharplink cayó de aproximadamente 1.3 veces el valor de activo neto a aproximadamente 1.1 a 1.2 La prima de la estrategia generalmente se expande durante los mercados alcistas (hasta 1,5 veces) pero se convierte en un descuento cuando el mercado está inactivo.El precedente para GBTC (desde una prima del 40% a un descuento del 40%) destaca los riesgos de sentimiento del mercado.

Perspectiva del mercado: Los expertos esperan que los precios tienden a ser paridad.Pantera e HyperSphere esperan que la mayoría de los precios de DAT sean iguales o inferiores al valor de activos netos (NAV), y solo las instituciones líderes (reservas DAT para BTC y ETH) pueden mantener una ligera prima.Para 2026, se predice que el precio de Bitcoin DAT estará cerca de 1.05 veces, Ethereum será alrededor de 1.10 veces, mientras que las instituciones más pequeñas enfrentarán descuentos o fusiones forzadas.

Mecanismo y gobernanza: A diferencia de los ETF, DAT carece de un mecanismo de redención, por lo que la propagación solo puede ser compensada por emisión, recompra o arbitraje.La emisión de acciones con una prima (como MSTR) puede aumentar el valor del activo neto, pero existe un riesgo de prima excesiva; Las recompras son raras debido al control interno.Los fondos de cobertura pueden brevemente DAT con primas y pasar mucho tiempo cuando aumentan las criptomonedas, aunque los préstamos suelen ser pequeño.Algunas compañías utilizan financiamiento estructurado (como las notas SOL de UPEXI) o mecanismos de bloqueo para estabilizar el valor.La calidad, la transparencia y las auditorías de la gobernanza también pueden afectar si una empresa cotiza con una prima o un descuento.

Similitudes de fondos cerrados: DAT es similar a los fondos de extremo cerrado, con grandes descuentos en los mercados de osos debido a la reducción de la redención.Los grandes inversores eventualmente pueden aprovechar este descuento extremo a través de adquisiciones.

Movimiento de fondos y participación de los inversores

Varios tipos de capital están llegando al balance de DAT, cubriendo instituciones profesionales cripto-nativas, participantes transfronterizos de Wall Street y fundaciones de tokens.Los principales grupos de inversión y sus escalas de inversión típicas son las siguientes:

1. Fondos de capital de riesgo nativo cifrado

Pantera, Policina, Paradigm y DCG liderarán selectivamente la ronda DAT, generalmente desde fondos de bolsillo laterales más líquidos en lugar de fondos de 10 años.Pantera posee aproximadamente $ 50 millones en Mill City;El paradigma puede superar fácilmente los $ 20 millones.

2. Fondos de cobertura y comerciantes transfronterizos

Galaxy Digital, Brevan Howard Digital, Point72 Crypto, Jump y DWF Labs tratan a DAT como comercio de liquidez.Los montos de transacción varían de $ 10 millones a $ 55 millones, generalmente combinados con flujo de tokens o cobertura.

3. Fundación y afiliados de tokens

Binance Build and Build Corp. inyecta $ 80 millones en el proyecto BNB de Windtree. El liderazgo de la Fundación TON inyecta dinero en verbo, mientras que la Fundación Sui trabaja con Mill City.Este apoyo suele ser en forma de liquidez, poder de gobierno o asientos de la junta, en lugar de simplemente efectivo.

4. Capital de riesgo tradicional y oficinas familiares

Ribbit, Vy Capital y Kingsway ven DAT como un capital de crecimiento más al alza del mercado abierto. La ventaja de Kingsway en el verbo puede haber superado los $ 50 millones.Los ricos fundadores de criptomonedas también aprovecharán las oportunidades para participar en la inversión.

5. Compañía criptográfica estratégica

Los intercambios y los custodios comprarán una pequeña cantidad de capital para bloquear la relación de servicio.Por ejemplo, los clientes de blockchain.com, Kraken Ventures, Bitgo y la custodia de Coinbase.Los volúmenes de transacciones típicos varían de millones a decenas de millones.

¿Cómo invierten?

Casi todas las inversiones se realizan utilizando la colocación privada de acciones comunes o preferidas, notas o garantías de colocación privada (tubería) posterior a la lista.Algunas instituciones negocian asignaciones de tokens, pero la mayoría dependen de las empresas para celebrar reservas.

Influencia del mercado

Los fondos que fluyen a DAT coinciden con una caída significativa en las rondas de semillas, mientras que la escala general del capital de riesgo de criptomonedas sigue siendo estable.Los inversores como Hack VC ven DAT como un punto de depósito de liquidez antes de la aparición de nuevas empresas de calidad en etapa temprana, pero si DAT continúa funcionando bien, puede desviar permanentemente los fondos de los proyectos de inicio de etapas tempranas.

en conclusión

A partir del 21 de agosto de 2025, DAT ha recaudado más que el capital de riesgo de criptomonedas tradicional, con más de $ 15 mil millones recaudados, mientras que el capital de riesgo es de aproximadamente $ 6 mil millones a $ 8 mil millones, marcando un cambio claro hacia la exposición a la hoja en equilibrio.Este crecimiento es impulsado por la liquidez en el mercado abierto, una prima de valor de activo neto que reduce el costo del capital y la contabilidad del valor razonable, aunque estos factores de apoyo son cíclicos y pueden reducirse.

Las acciones de DAT plantean altos riesgos, incluida la dilución y el apalancamiento, el comercio y la custodia delgados, la concentración de tokens individuales y un entorno regulatorio cambiante.A corto plazo, los flujos de financiación de DAT parecen exprimir algunos fondos tempranos y soportar los precios de los tokens; Si el alcance de acceso al ETF se expande, las primas y la diferenciación pueden debilitarse.Los ejecutivos deben ver DAT como una exposición oportunista a la liquidez e implementar una fuerte gobernanza, financiar disciplina y regulación de los precios de NAV mientras se preparan para situaciones en las que DAT y las nuevas empresas compiten por los fondos.