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Autor: Bu Shuqing, Wall Street News
Als Pionier des Modells „Bitcoin Treasury Company“ wird Strategie (ehemals Microstrategy, MSTR) einen beispiellosen Markttest unterzogen.
Im August,Der Aktienkurs der Strategie ist um 16,8% gesunken, löschte den größten Teil der Prämie, die das Unternehmen seit langer Zeit über seine Bitcoin Holdings genossen hat.
Marktprobleme stammen hauptsächlich aus einer plötzlichen Veränderung der Finanzierungsstrategie der Strategie.Das Unternehmen hatte ursprünglich vor, Mittel für Bitcoin über bevorzugte Aktien zu sammeln, aber kürzlich nur 47 Millionen US -Dollar gesammelt, weit unter den Erwartungen.Um die Mängel auszugleichen, steuerte die Strategie ihren Stammaktienausgabesplan neu und verstößt gegen frühere Verpflichtungen zur Begrenzung der Verdünnung.
Diese strategische Umkehrung trifft nicht nur das Vertrauen der Anleger, sondern stellt auch eine Bedrohung für das gesamte Bitcoin Treasury -Modell dar. Derzeit hält die Treasury of Enterprises, die das Modell der Strategie nachahmt, insgesamt mehr als 108 Milliarden US -Dollar an Bitcoin, was 4,7% des Gesamtangebots entspricht.Wenn der Premium -Vorteil der Strategie zusammenbricht, wird die Nachhaltigkeit dieses Modells auf umfassende Weise in Frage gestellt.
Die brechende Situation des „Finanzmodells“
Die Geschäftslogik der Strategie wurde einmal als innovativer Fall in der Wall Street angesehen: Bitcoin durch Ausgabe von Anleihen und Aktienfinanzierungen und dann auf die vom Markt gegebene Prämie, um weiter zu expandieren.
Nach dem Einführung dieses Modells im Jahr 2020 zündete es schnell den Trend der Finanzallokation digitaler Vermögenswerte von Unternehmenszusagen aus.Bisher sind mehr als 100 Unternehmen auf der ganzen Welt gefolgt, in denen Bitcoin insgesamt etwa 108 Milliarden US -Dollar enthält, was 4,7% der Gesamtkreislauf ausmacht.
Und jetzt steht dieses Modell vor einem Gegenwind.
Ende Juli versprach Strategie, dass sie mit Ausnahme von besonderen Umständen keine Aktien ausgeben würde, wenn das Bitcoin mehrere (MNAV) Multiple weniger als 2,5 beträgt.Nur zwei Wochen später waren die Richtlinien entspannt und am 25. August gab das Unternehmen fast 900.000 neue Aktien aus.
Dieser „Breaking Promise“ -Bezug löste eine Vertrauenskrise unter den Anlegern vollständig aus und senkte die Prämie weiter.
Der Aktienkurs der Strategie hängt nicht mehr mit seinem Softwaregeschäft zusammen, sondern ist an MNAV verankert.In der Vergangenheit wurde dieses Vielfache wiederholt zwischen der Krisen- und Bullenmärkte aufgrund der Marktvolatilität wie Terra-Lunas scharfe Kontraktion während des Sturms schwankt, während Trump nach der Wiederwahl bis zum 3,4-mal erholt wurde.Jetzt ist MNAV auf das 1,57 -fache gesunken, und der Rückgang tritt auf dem noch starken Markt von Bitcoin auf, was darauf hinweist, dass das Vertrauen des Marktes in das „Finanzmodell“ selbst erschüttert ist.
Analysten weisen darauf hin, dass ein Unternehmen, wenn es sich entscheidet, zusätzliche Aktien auf einem niedrigen MNAV -Niveau zu erteilen, ein „negatives Schwungrad“ auslösen kann: Der Rückgang der Aktienkurse schwächt die Fähigkeit, Münzen zu kaufen, das Marktvertrauen weiter zu erodieren und führt zu einer beschleunigten Komprimierung der Prämien..
„Der Rückgang der Prämie ist eine natürliche Reaktion auf alternative Möglichkeiten, um digitale Vermögenswerte zu konkurrieren und zu erwerben. Darüber hinaus zwingt das Rückzug der Leitlinien, die nicht mehr als das 2,5 -fache des MNAV den Markt zu erteilen, um die Strategie des Unternehmens kurzfristig neu zu bewerten.“
Bitcoin -Spot -ETFs steigen, Diversifizierung mehrerer Vermögenswerte und Bitcoin -Finanz -Unternehmen stehen unter allgemeinem Druck
Nicht nur Strategie, Bitcoin Treasury -Unternehmen stehen im Allgemeinen unter Druck.
Fast ein Drittel der börsennotierten Unternehmen, die Bitcoin in der Bilanz enthalten, haben ihre Aktien laut Capriole Investments unter dem Wert dieser Reserven gehandelt.Kleinunternehmen sind besonders gefährdet: Liquiditätsbeschränkungen machen die Ausgabe von Aktien schmerzhafter, während die Abhängigkeit von Cabrio -Anleihen Zinsbelastungen und Reiferisiken bringt.
Der Gründer von Capriole, Charles Edwards, sagte:Was passiert, wenn Bitcoin um 50%fällt? Die Leidenschaft für Finanzunternehmen wird wandern, MNAV wird komprimieren und Hunderte von Unternehmen werden ihre Finanzstrategien in Frage stellen.”
Eine weitere Herausforderung ergibt sich aus dem Aufstieg von Spot -Bitcoin -ETFs. Zunächst profitierten Strategie- und Spot -ETFs von der Erholung der Bitcoin -Preise nach den US -Wahlen. Da die Mittel jedoch Bitcoin -Exposition ohne die mit Unternehmensregierungsführung, Hebel oder Verdünnung verbundenen Risiken bieten, werden die relativen Vorteile von Bitcoin -Finanzministerien immer schwacher.
In der Zwischenzeit verlagert sich der Fokus auf andere digitale Vermögenswerte wie Äther und Solana, von denen einige glauben, dass sie besser für dezentrale Finanzmittel geeignet sind. Mehr als 19 Milliarden US -Dollar wurden in das Finanzministerium investiert, das sich allein auf Äther konzentriert.
Obwohl Bitcoin selbst Anfang dieses Monats von den Höchstständen gefallen ist, wird es immer noch durch die institutionelle Zuteilung unterstützt. Viele neuere Finanzunternehmen kaufen über 100.000 US -Dollar, und wenn sich der Markt dreht, fehlt das zugrunde liegende Geschäft, um sie aufrechtzuerhalten.
„Es steckt nichts hinter Bitcoin außer Emotionen“, sagte Hilary Allen, ein Rechtsprofessor an amerikanischen Universitäten.
