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11月8日，美國聯邦政府關門已進入第39天，成為歷史上最長的政府停擺事件之一。這場關門緣於國會未能通過2026財年的支出法案，導致聯邦機構包括勞工統計局（BLS）等關鍵部門被迫暫停部分運作。原本計劃於11月7日發布的10月官方就業報告因而延期，這不僅中斷了關鍵經濟數據鏈條，也加劇了市場對勞動力市場健康的擔憂。
在缺乏官方數據的情況下，私人部門報告成為評估美國經濟脈搏的主要工具。然而，這些私人報告所揭示的是一個頗為矛盾的圖景：一方面，勞動力市場顯示出疲軟跡象，裁員激增；另一方面，私人就業數據意外反彈。這種混合信號並未顯著改變市場對美聯儲12月會議的預期。根據芝加哥商品交易所（CME）FedWatch工具，截至11月6日，美聯儲在12月10日會議上降息25個基點的概率約為58.3%，較一周前的63.8%略有下滑，反映出投資者對政策路徑的不確定。
值此，美聯儲的雙重使命——實現最大就業和價格穩定——正面臨嚴峻考驗。當前聯邦基金利率目標區間為3.75%~4.00%，9月和10月美聯儲已連續兩次降息25個基點，以應對勞動力市場放緩。但通脹率仍徘徊在3.0%左右，遠高於2%的長期目標，且受關稅政策和供給中斷影響，呈現上行風險。美聯儲主席鮑威爾在10月29日新聞發布會上強調，政策制定將「數據依賴」，並將經濟狀況比作「霧天開車」：政府關門導致數據缺失，可能促使美聯儲採取更謹慎姿態。他指出，勞動力市場風險偏向下行，而通脹風險偏向上行，這種張力要求美聯儲在雙重使命間尋求平衡。
政府關門的經濟影響：數據真空與不確定性
美國政府關門自10月1日啟動，已持續超過一個月，影響範圍廣泛。根據國會預算辦公室（CBO）估算，此類停擺每年可能導致GDP損失0.1%~0.5%，並放大經濟不確定性。此次關門緣於兩黨在邊境安全和移民改革上的分歧，民主黨指責共和黨將關門作為政治籌碼，而白宮則強調民主黨拒絕妥協。關門導致約80萬聯邦僱員被迫休假或無償工作，國防部文職員工和國土安全部人員首當其衝。同時，社會福利程序如補充營養援助計劃（SNAP）以及婦女、嬰兒和兒童營養計劃（WIC）面臨資金短缺，11月部分受益人可能僅獲半額補助。
對勞動力市場而言，關門的直接後果是官方數據中斷。BLS的就業形勢（Employment Situation）報告、消費者物價指數（CPI）和生產者物價指數（PPI）等核心指標均受阻。10月CPI數據雖在關門前勉強發布，顯示年化通脹率為3.0%，較8月的2.9%小幅上升，主要受汽油價格上漲4.1%推動，但核心CPI（剔除食品和能源）仍穩定在3.0%。然而，11月數據採集已中斷逾三分之二，這意味著下次通脹報告可能推遲或不完整。美聯儲官員承認，這種「數據黑洞」增加了政策難度。芝加哥聯儲主席奧斯汀·古爾斯比11月3日表示，關門「像霧中前行」，可能導致美聯儲在12月會議上「放緩步伐」。
政府關門不僅是財政失靈的象徵，更暴露了美國經濟對可靠數據的脆弱依賴。在全球化時代，數據中斷可能放大市場恐慌，導致企業招聘凍結和消費者支出收縮。長遠看，這提醒美國國會需改革預算流程，避免政治僵局波及經濟基礎。但短期內，它強化了私人數據的重要性，推動市場轉向ADP和Challenger報告等替代指標。這種轉變雖實用，卻也引入偏差：私人數據覆蓋面有限，無法捕捉政府僱員動態。
Challenger報告：10月裁員飆升，創22年新高
在官方數據缺失之際，就業諮詢公司挑戰者（Challenger,Gray & Christmas）發布的月度就業裁員報告成為焦點。該報告追蹤企業公開宣布的裁員計劃，10月數據顯示，美國僱主宣布裁員153074個崗位，環比9月的54064個激增183%，同比2024年10月上漲175%。這是自2003年10月（171874個）以來最高月度水平，年累計裁員達1099500個，較2024年同期增長65%，已超過2024年全年總和的44%。
裁員激增的原因多重：成本削減居首位（10月佔比最高），其次是人工智慧（AI）採用、市場經濟條件和重組。報告特別指出，「DOGE影響」（指政府效率部門DOGE推動的聯邦裁員和承包商縮減）是2025年全年首要驅因，但10月AI躍升第二，累計導致48414個崗位流失。倉儲業領跌，10月裁員47878個，年累計90418個，同比飆升378%；科技業從9月的5639個躍至33281個，年增幅顯著；服務業63580個（年增62%）；零售業年累計88664個（年增145%）；消費品公司41330個（年增21%）。值得注意的是，10月宣布裁員的公司數達450家，較9月的不到400家增加，顯示企業信心低迷。
此外，報告顯示，第四季度裁員傳統上較低（因感恩節和聖誕季），但10月異常高企，暗示經濟壓力已超出季節性。Challenger首席營收官安迪·查倫傑評論道：「類似於2003年，顛覆性技術正在重塑景觀，而疫情後招聘繁榮的修正正與AI和成本壓力疊加。」
須指出的是，Challenger數據雖波動大（僅追蹤公開公告），但其趨勢性信號不容忽視。AI驅動的裁員反映結構性轉變：科技巨頭如亞馬遜和微軟已累計裁員數萬，旨在優化效率，但這加劇了技能錯配風險，低技能工人再就業難度增大。倉儲和零售的暴增則指向消費疲軟，受高利率和關稅影響，庫存積壓迫使企業瘦身。總體而言，這份報告描繪了一個「非漂亮圖景」：勞動力市場從早年的每月10萬+淨增轉向裁員主導，預示潛在衰退信號。若關門延長，聯邦承包商裁員可能進一步放大效應，考驗美聯儲的最大就業使命。
ADP報告：私人就業意外反彈，但需謹慎解讀
與Challenger的悲觀形成對比，ADP國家就業報告顯示，10月私人部門淨增就業42000個，逆轉9月的-29000個損失和8月的-32000個（經修正）。這一數字超出分析師預期的32000個，標誌自7月以來首次正增長。ADP首席經濟學家內拉·理察森指出：「僱主10月自7月以來首次增加崗位，但招聘規模較今年早些時候溫和。工資增長已平緩一年有餘，表明供需平衡。」
行業分解顯示，貿易、交通與公用事業增47000個，教育與醫療增26000個，抵消了信息業-17000個和專業/商業服務-15000個損失。大型企業（500+員工）貢獻73000個增量，而中小型企業淨負。年化工資中位數上漲4.5%，跳槽者達6.7%。ADP覆蓋2600萬私人僱員，數據基於匿名工資單，較官方更及時。
然而，ADP常與BLS數據有偏差，且易受季節調整影響。9月ADP曾預測淨損失，但實際反彈顯示招聘韌性。運輸和貿易的增長部分歸功於假期前囤貨，但關門導致的聯邦支出中斷可能在11月顯現。
應注意到的是，ADP的積極信號提供喘息，但不能掩蓋整體疲軟。2025年早期每月淨增超10萬，而今降至數萬，結合Challenger的裁員潮，顯示勞動力市場「兩速分化」：藍領服務業勉強支撐，白領科技和服務業承壓。ADP的反彈或為暫時現象，若消費進一步冷卻（受3%通脹和高儲蓄率拖累），11月數據可能逆轉。這強化了鮑威爾「數據依賴」的必要性：單一報告不足以定調，需多源驗證。
美聯儲的雙重使命：就業與通脹的權衡困境
美聯儲的雙重使命源於1977年《聯邦儲備法》修正案，要求促進「最大就業、價格穩定和適度長期利率」。2%通脹目標於2012年確立，最大就業則無固定閾值，受非貨幣因素影響（如人口結構和技術變革）。2025年框架審查強調，在非線性環境下（如供給約束），就業短缺策略可能引發通脹飆升。
當前，失業率穩定在4.1%左右（9月數據），但黑人失業率上升，顯示不均衡。通脹年率為3.0%，核心PCE為2.8%，受關稅（預計2026年初推高0.8%）和能源波動影響。9月經濟預測摘要（SEP）顯示，FOMC成員中位數預計2025年底利率為3.9%，但散點圖分歧大：部分預測僅一降，另有三降。
雖然經濟預測摘要標註了12月降息，但政府關門改變了情勢發展，私人數據傳遞混雜信號，沒有明確的指向。美聯儲內部意見分歧凸顯。美聯儲理事麗莎·庫克11月3日表示，勞動力市場風險「大於通脹加速潛力」，呼籲優先就業，支持進一步降息以防急劇惡化。她還稱，過去經驗顯示，勞動力市場可快速惡化。反觀古爾斯比，他視通脹為主要警訊，示警市場預期若嵌入關稅效應，可能成自我實現的預言。古爾斯比3月稱，通脹已超目標四年半，正朝錯誤方向走。鮑威爾10月發布會中承認，委員會成員對12月路徑分歧大，有人擔憂就業下行，有人警覺通脹上行。不是預定路徑，而是基於展望和風險平衡。
庫克的就業優先反映「短缺方法」（shortfalls approach），源於2020框架，旨在包容性增長；古爾斯比的通脹鷹派則記取上世紀70年代大滯脹的教訓。鮑威爾的「中性」回應雖穩健，卻暴露聯儲獨立性挑戰：川普關稅政策可能推高通脹0.07%~0.8%，迫使聯儲「前置」應對。
降息助就業卻或燃通脹，維持高利率抑通脹卻傷增長。當前情勢之下，美聯儲應強化溝通，發布情景分析以管理預期。長遠來看，單一通脹使命或更高效（如歐洲央行），但雙使命更符合美國包容性目標。當前，政府關門放大了不確定性，美聯儲或需漸進降息：12月若降，幅度有限；若不變，則信號通脹警戒。
市場預期與潛在情景：12月會議的前瞻
CMEFedWatch工具基於聯邦基金期貨定價，11月6日顯示：12月目標利率3.50%~3.75%的概率為58.3%，不變（3.75%~4.00%）概率為41.7%，一周前為63.8%，Challenger/ADP混合信號導致小幅回調。鮑威爾發布會後，10年期國債收益率升至4.05%，美元指數達99.10，股市轉負，反映「無保證降息」擔憂。
雖然市場預期趨於理性，但也容易低估政府持久關門的風險。若關門至感恩節，社會福利程序（SNAP）中斷或致消費驟降，放大就業下行。美聯儲應借鑑2013年關門經驗，利用高頻數據（如信用卡支出）填補空白。從投資者視角看，12月降息仍是基準，但波動性高。總體來說，2025年勞動力市場從繁榮轉向修正，聯儲政策需「霧中謹慎」，平衡雙使命以避免硬著陸。
美國勞動力市場在政府關門陰霾下顯露裂痕：Challenger所揭示的裁員風暴與ADP所顯示的招聘亮點交織在一起，凸顯了美聯儲政策的結構性挑戰。聯儲面臨經典困境——就業軟著陸與消除通脹相競逐——鮑威爾的中性表態雖穩市場，卻難以掩蓋政策走向的結構性分歧。即將到來的12月會議或將成為轉折點：降息可緩衝就業風險，但若通脹反彈，將考驗聯儲公信力。
當前，美國當局所遭遇的狀況顯示出其制度的脆弱性，無論如何，政治僵局也不應當犧牲經濟數據的及時性與透明度。展望未來，結束政府關門、化解關稅不確定將是關鍵。
