jakiro
ソース：コインベース;コンパイル：ビッチンビジョン
キーポイント：
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10月の強気シグナル：ドルの弱体化、流動性の向上、連邦資金の先物価格の増加、および連邦準備制度の派手な傾向が増加する可能性
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流動性は信号として金に入ります：BTCは世界の流動性と比較的高い相関がありますが、金は一貫した相関を示していません
米国政府の閉鎖の影響
10月の暗号市場に対するコインベースの見通しは戦術的に強気です：私彼らは、短期的には低いドル、短期的に世界的な流動性の向上、および金利を慎重に削減するFRBの政策傾向が暗号通貨市場に有利な条件を生み出すと信じています。予期せぬホーキッシュレトリックが発生しない限り、これらの要因は、流動性の逆風が役割を果たすまで11月まで上昇をリードするBTCの可能性を高めると考えています。
米国政府の閉鎖は暗号通貨にとって何を意味しますか？米国は現在、一部の政府の閉鎖状態にあり、FRBが依存している主要な経済統計のいくつかの釈放を遅らせる可能性があります。資金不足により、労働統計局（BLS）や経済分析局（BEA）などの機関は、データの収集を一時停止し、毎月の雇用報告書や消費者物価指数（CPI）を含む主要なデータのリリースを延期します。
公式のデータリリースがなければ、市場はADP民間セクターの雇用データなどの民間指標に依存して、将来のレート削減の期待を測定すると考えています。ADPデータによると、長年の減速後（2021年の月に100万件以上の新しい雇用と比較）、現在の純雇用の増加は基本的にゼロであることが示されています（図1）。フィリップスの曲線論理は、現在の雇用の弱さが、約10か月の遅延時間とともに賃金が支配的なサービス業界のインフレのチャネルを短縮することを意味し、これにより、非線形労働リスクのリスクと比較して先制緩和政策のコストが削減されることを意味します。
私たちの視点：政府の閉鎖によって引き起こされるデータの不確実性は、民間部門の採用の停滞と相まって、FRBがより制限の少ない政策パスを採用することを市場をより楽観的にしました。さらに、複数の要因の最近の共同行動により、次のことを含む暗号通貨市場の一時的な流動性ギャップにつながったことに注意する必要があります。 （2）四半期の終わりと月末の資金の流れ。 （3）シンガポールでのトークン2049会議によってもたらされた「会議効果」。これらの影響力の要因が消えるにつれて、短期的に市場価格の動向を促進する上で前向きな役割を果たすことが期待されています。
図1。米国での民間部門の雇用の毎月の変化は、2023年以来の最低レベルにあります
私たちは思います金利市場はこの変化を消化しました– 30日間の連邦基金先物が現在反映されています、年末までに25ベーシスポイントが25ベーシスポイント削減される可能性は87％です – クロスアセット信号は、暗号通貨にとって有益な実質金利の低下と米ドルの弱いメカニズムも確認します。（図2）。現在、連続したFOMC会議の価格は、10月末に3.75〜4.00％の目標範囲に集中しており、12月までに3.50-3.75％になる傾向があります。同時に、ドルが弱まり、ゴールドが記録的な高値を獲得します。これは、実質金利の期待が緩和されているという兆候です、そして、「価値保存」に対するより広い需要が出現しています（図3）。私たちはそれを信じていますこの組み合わせは、ドルの金融環境を緩和し、危険な資産でのキャッシュリターンの競争を減らします。これは、暗号通貨に利益をもたらすはずです。
図2。年末の前に25ベーシスポイントが2つのレート削減される確率は87％です。
図3。ドルが弱くなり、ゴールドが記録的にヒットします
金について話すのをやめることはできますか？
要するに、答えはノーですが、市場は9月にゴールドが記録的な高値を破った理由を説明するのに苦労しているようですが、ビットコインの価格動向は先月鈍化しました。この一部は、ビットコインのパフォーマンスは高インフレ期間中は安定していませんが、多くの市場参加者とメディアコメンテーターは、ビットコインを金のようなインフレヘッジと見なすことに夢中になっていることです。実際、ビットコインは、多くの場合、過剰な通貨の発行を防止する役割を果たしていますが、これはインフレとまったく同じではありません。これはまた、ビットコインがグローバルな流動性注射の恩恵を受ける理由を説明しています。
9月、世界中のいくつかの中央銀行と市場の懸念による金利削減により、金価格が急上昇しました（1）米国政府の閉鎖、および（2）FRBの独立に対する損害の可能性。（そうは言っても、SPDR Gold ETFが先月42億ドルの資本を集めたにもかかわらず、米国のSpot Bitcoin ETFは依然として35億ドルの純流入を受けました。）しかし、私たちは信じています。このパフォーマンスの違いは、機関投資家の感情の違いによるものではなく、ビットコインが7月と8月に価格動向を率いたためです。したがって、ビットコインはテクノロジーが回復すると販売圧力に直面し続けますが、上記の理由で流動性は市場から吸い出されます。
データの観点からは、ゴールドインジケーターだけではビットコインの強力な指標にならないと考えています。2013年以降、BTCと金の間の90日間のローリング相関は、2つの極端（-0.8〜 +0.8）の間で数十回変動し、短期のクラスタリングの変動は長期的持続性の欠如であり、非常に弱い平均リンクを示しています（図4）。私たちはそれを信じています肯定的な連携の一般的な要因は流動性の向上です。実質金利が下がり、ドルが弱くなると、両方の資産が市場で過剰な流動性を吸収する傾向があります。逆に、リスク回避のために金が上昇すると、ドルが強化され、流動性が強くなります（最近数週間で見られたように）、BTCは高いベータリスク資産であるが、通常、逆方向に脱脱子または変動する。
私たちの視点：実際、私たちは考えています流動性は、ビットコインにとって最も信頼性の高いマクロ信号です、これは、カスタマイズされたM2グローバル流動性インデックスによって、過去3年間でビットコインが一貫して持っていた約0.9の相関関係に実証されています。
図4。ビットコインとゴールドの最後の90日間の相関
