Auteur : Zhang Feng
Selon les médias du 30 octobre, le président de la Commission de réglementation des valeurs mobilières de Hong Kong, Huang Youcheng, a déclaré que Hong Kong ne disposait actuellement d’aucune réglementation régissant les investissements des sociétés cotées dans les crypto-monnaies et qu’il surveillerait la situation du marché et fournirait des orientations pertinentes au marché à l’avenir.
Face au domaine émergent des crypto-actifs, les sociétés cotées sont non seulement confrontées à des opportunités sans précédent, mais doivent également faire face à de nombreux risques et défis inconnus.Devrions-nous choisir d’attendre et de voir de manière prudente ou de prendre des dispositions proactives ? Faut-il aller à gauche ou à droite ? Cela peut constituer une question de choix stratégique tant pour les sociétés cotées que pour les régulateurs.
1. Quelle est l’activité de trésorerie d’actifs numériques des sociétés cotées ?
L’activité de trésorerie d’actifs numériques des sociétés cotées fait référence à une série d’activités commerciales dans lesquelles les sociétés cotées établissent un système professionnel de gestion des actifs numériques et intègrent divers actifs numériques tels que les crypto-monnaies, les actifs tokenisés et les monnaies numériques de la banque centrale (CBDC) dans le cadre de la gestion de la trésorerie de l’entreprise pour réaliser l’allocation d’actifs, la gestion des liquidités, le contrôle des risques et l’appréciation de la valeur.Cette forme d’entreprise n’est pas seulement un produit axé sur la technologie, mais aussi un changement profond dans les concepts de gestion financière.
L’activité de trésorerie d’actifs numériques présente trois caractéristiques distinctives : Premièrement, les actifs numériques en tant qu’objets de gestion sont différents des actifs financiers traditionnels tels que les espèces et les dépôts. Les actifs numériques sont basés sur la technologie du grand livre distribué (DLT) et sont programmables, divisibles, faciles à circuler et hautement transparents.Ces caractéristiques confèrent aux actifs numériques des avantages uniques en matière de liquidité, de circulation transfrontalière et d’applications de contrats intelligents.Deuxièmement, l’intelligence des méthodes de gestion. Grâce à des innovations technologiques telles que les contrats intelligents, le trading algorithmique et l’intelligence artificielle, les entreprises peuvent réaliser une gestion de trésorerie automatisée, précise et en temps réel, et améliorer considérablement l’efficacité des opérations de capital. Troisièmement, la nature subversive de la pensée managériale.La trésorerie des actifs numériques brise les limites temporelles et spatiales de la gestion de trésorerie traditionnelle, réalise des opérations en temps réel 7×24 dans le monde entier et favorise la transformation de la gestion financière des entreprises de statique et conservatrice à dynamique et proactive.
En ce qui concerne le modèle économique spécifique, l’activité de trésorerie d’actifs numériques couvre plusieurs dimensions : en termes d’allocation d’actifs, les entreprises peuvent convertir une partie de leurs réserves de trésorerie en crypto-monnaies traditionnelles telles que Bitcoin et Ethereum pour couvrir les risques d’inflation et rechercher des rendements plus élevés ;en termes de gestion des liquidités, l’utilisation de pièces stables pour le règlement des paiements transfrontaliers peut réduire considérablement les frais de traitement et raccourcir les délais de comptabilité ; en termes de gestion des risques, couvrir le risque de fluctuation des prix des actifs numériques au moyen de produits dérivés tels que les contrats à terme et les options ; en termes d’investissement stratégique, participer activement aux investissements dans des domaines émergents tels que la finance décentralisée (DeFi), les jetons non fongibles (NFT) et le Yuanverse pour explorer de nouveaux points de croissance et renforcer la configuration technologique.
2. S’agit-il d’une zone grise ou d’une zone clairement réglementée ?
À l’heure actuelle, aucun cadre réglementaire unifié pour les actifs numériques n’a été mis en place à l’échelle mondiale et il existe des différences significatives dans les attitudes juridiques des différentes juridictions à l’égard des sociétés cotées exerçant des activités de trésorerie d’actifs numériques, ce qui fait que ce domaine reste dans une certaine mesure dans une « zone grise ».
En prenant Hong Kong comme exemple, la Commission de réglementation des valeurs mobilières de Hong Kong a publié une série de documents réglementaires tels que les « Lignes directrices pour les plateformes de négociation d’actifs virtuels » afin de fournir des voies légales permettant aux investisseurs professionnels de participer aux transactions d’actifs virtuels.Il n’existe cependant pas de règles réglementaires spécifiques visant spécifiquement les activités de trésorerie des sociétés cotées.
Dans le cadre juridique actuel de Hong Kong, il n’existe actuellement aucune réglementation restrictive claire ciblant spécifiquement la participation des sociétés cotées aux activités de trésorerie d’actifs numériques. Cependant, les activités concernées sont soumises au système de réglementation financière actuel.Premièrement, les sociétés cotées doivent se conformer à l’ordonnance sur les valeurs mobilières et les contrats à terme. Si les actifs numériques concernés constituent la définition de « titres » (par exemple, ayant des caractéristiques de capitaux propres ou de dette), leur négociation et leur gestion doivent être conformes aux exigences en matière de licence, sinon elles seront illégales.Deuxièmement, les dispositions sur la responsabilité des administrateurs en vertu de l’ordonnance sur les sociétés exigent que la direction agisse dans l’intérêt général de l’entreprise et gère les risques avec prudence.En allouant les fonds de l’entreprise à des actifs numériques très volatils, le conseil d’administration a l’obligation de prouver que ses décisions sont conformes aux normes de diligence et de diligence.En outre, les règles de cotation pertinentes de la Bourse de Hong Kong exigent clairement que les sociétés cotées divulguent des informations importantes en temps opportun.La création d’une trésorerie d’actifs numériques peut entraîner des obligations de divulgation, notamment en cas de fluctuations importantes de la valeur des actifs.Il convient de noter que Hong Kong met progressivement en place un système de licence pour les fournisseurs de services d’actifs virtuels (VASP).Si une société cotée s’implique dans des activités connexes, elle devra peut-être évaluer si elle doit demander les licences correspondantes.
Au niveau international, les attitudes réglementaires montrent une tendance diversifiée.La Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a tendance à reconnaître la plupart des actifs numériques comme des titres, soumis à la surveillance du droit des valeurs mobilières, et a des exigences de divulgation et des mesures de protection des investisseurs extrêmement strictes pour les transactions sur actifs numériques ;l’Autorité monétaire de Singapour (MAS) adopte une position relativement ouverte, en délivrant des licences aux fournisseurs de services d’actifs numériques par le biais de la loi sur les services de paiement et en lançant un « bac à sable réglementaire » pour encourager l’innovation ; la loi sur la régulation du marché des crypto-actifs (MiCA) adoptée par l’Union européenne a établi un système de réglementation relativement complet, couvrant tous les aspects de l’émission, de la négociation et de la conservation des actifs, fournissant ainsi des attentes juridiques claires pour le marché.
De manière générale, il n’existe actuellement aucune juridiction qui interdit explicitement aux sociétés cotées d’exploiter des activités de trésorerie d’actifs numériques, mais elles sont généralement tenues de se conformer aux lois et réglementations en vigueur telles que les lois sur les valeurs mobilières, le droit des sociétés et les lois anti-blanchiment d’argent, et de remplir des obligations de normes plus élevées en termes de divulgation d’informations, de gestion des risques et de gouvernance d’entreprise.Lorsque des sociétés cotées s’impliquent dans ce domaine, elles doivent rester très sensibles aux évolutions réglementaires dans les juridictions concernées et mettre en place les mécanismes de conformité correspondants.
3. Quelles pratiques sont susceptibles d’impliquer des violations et des crimes ?
Dans la pratique, si une société cotée ne met pas en place un système de conformité complet, il est facile de se heurter à des lignes rouges juridiques.
Violations de divulgation d’informations.Si une société cotée ne divulgue pas les positions, les transactions et les risques associés aux actifs numériques comme requis, cela peut constituer une inexactitude ou une omission importante.Par exemple, une société cotée aux États-Unis a fait l’objet d’une enquête de la SEC et a été condamnée à de lourdes amendes pour avoir omis de divulguer en temps opportun son important investissement en Bitcoin.La forte volatilité des actifs numériques signifie que leur valeur peut avoir un impact significatif sur la situation financière d’une entreprise.Il est donc crucial de divulguer des informations en temps opportun, précises et complètes.
Délit d’initié.Le marché des actifs numériques est négocié 24 heures sur 24 et les informations se propagent rapidement, ce qui rend la définition et la prévention des informations privilégiées confrontées à de nouveaux défis.Si des initiés de sociétés cotées utilisent des informations non divulguées relatives aux actifs numériques pour réaliser des bénéfices sur des transactions, cela constituera un délit d’initié et s’exposera à de graves conséquences juridiques.
Manipulation du marché.Le comportement consistant à influencer les prix des actifs numériques par le biais de fausses transactions, de transactions de lavage, de « pompage et de dumping » et d’autres moyens est plus caché sur le marché des actifs numériques avec un fort anonymat et des flux transfrontaliers pratiques, mais il devient également au centre de l’application de la loi par les agences de réglementation de divers pays.
Blanchiment d’argent et financement du terrorisme.L’anonymat et la liquidité transfrontalière des actifs numériques les rendent vulnérables aux transferts de fonds illégaux.Les sociétés cotées peuvent être confrontées à de lourdes sanctions si elles ne respectent pas leurs obligations en matière de lutte contre le blanchiment d’argent, telles que l’identification des clients (KYC), la tenue des registres des transactions et la déclaration des transactions suspectes.Une société cotée à Hong Kong a déjà fait l’objet d’une enquête pour transferts de fonds transfrontaliers via des actifs numériques, soulignant l’importance de la conformité en matière de lutte contre le blanchiment d’argent.
Violations fiscales.Les règles de traitement fiscal des actifs numériques sont encore floues et peuvent facilement donner lieu à des litiges.Si les sociétés cotées ne calculent pas et ne paient pas avec précision les impôts tels que l’impôt sur les plus-values générées par les transactions sur actifs numériques, elles peuvent être confrontées au risque de contrôles fiscaux et de pénalités.Les autorités fiscales de divers pays renforcent progressivement la surveillance des transactions sur actifs numériques, et les entreprises doivent prêter une attention particulière à l’évolution des politiques pertinentes.
De plus, les risques techniques en matière de sécurité ne peuvent être ignorés.Des événements tels que la perte de clés privées, les attaques de pirates informatiques et les vulnérabilités des contrats intelligents peuvent entraîner une perte permanente d’actifs, et il existe encore des lacunes juridiques dans la détermination des responsabilités pertinentes.Les sociétés cotées doivent établir des systèmes de sécurité techniques stricts et des plans d’urgence pour prévenir de tels risques.
4. Quelle est l’attractivité de l’entreprise ?
Malgré les nombreux risques, l’activité de trésorerie d’actifs numériques présente toujours une valeur stratégique incontournable pour les sociétés cotées.
Innovation en matière de gestion financière.Les actifs numériques peuvent permettre une compensation et un règlement en temps quasi réel, améliorant considérablement l’efficacité de l’utilisation du capital ;grâce aux fonctionnalités programmables des contrats intelligents, les entreprises peuvent réaliser une gestion précise des flux de trésorerie, des paiements de dividendes automatisés et un financement déclenché par des conditions ; l’utilisation de pièces stables pour les paiements transfrontaliers peut réduire considérablement les frais de traitement, raccourcir les délais de comptabilité et optimiser l’allocation mondiale du capital.
Diversifier l’allocation d’actifs.Dans un contexte de baisse des rendements des actifs traditionnels et de pressions inflationnistes croissantes, les actifs numériques offrent de nouvelles options d’investissement aux sociétés cotées, contribuant ainsi à diversifier les risques d’investissement et à augmenter les rendements globaux.Des entreprises telles que MicroStrategy ont obtenu des rendements financiers substantiels en allouant du Bitcoin, incitant de nombreuses entreprises à emboîter le pas.
L’intégration de l’industrie et de la finance est approfondie.Pour les entreprises technologiques cotées, l’activité de trésorerie d’actifs numériques peut former un effet synergique avec l’activité principale, promouvoir l’application de la technologie blockchain dans des scénarios tels que le financement de la chaîne d’approvisionnement, l’identité numérique et les transactions de données de l’Internet des objets, et promouvoir la mise à niveau numérique de l’écologie industrielle.
Augmentez la valeur de la marque.Adopter activement les actifs numériques peut contribuer à façonner une image d’entreprise innovante et tournée vers l’avenir, à attirer de jeunes investisseurs et des talents exceptionnels et à augmenter la valorisation boursière.À l’ère de l’économie numérique, la sensibilité technologique et l’innovation des entreprises sont devenues d’importants indicateurs de compétitivité.
5. Dilemmes de gouvernance face à la collision d’anciens et de nouveaux paradigmes
La participation des sociétés cotées au secteur de la trésorerie des actifs numériques a posé des défis sans précédent aux agences de réglementation.
Risque d’arbitrage réglementaire.Les caractéristiques des flux transfrontaliers des actifs numériques permettent aux sociétés cotées d’éviter une surveillance plus stricte grâce à une conception structurelle, déclenchant une concurrence réglementaire et même un phénomène de « nivellement par le bas », menaçant la stabilité financière mondiale.
Lacune dans la compréhension de la technologie.La compréhension des agences de régulation des nouvelles technologies telles que la blockchain, les contrats intelligents et les preuves de connaissance nulle est en retard par rapport à l’innovation du marché, ce qui rend difficile la formulation de règles réglementaires très ciblées et opérationnelles, ce qui entraîne des lacunes réglementaires ou une réglementation excessive.
La transmission des risques s’intensifie.La forte volatilité et la forte corrélation du marché des actifs numériques peuvent se transmettre au marché des capitaux au sens large par le biais des bilans des sociétés cotées, amplifiant ainsi les risques systémiques.En particulier dans des conditions de marché extrêmes, la trésorerie des actifs numériques peut devenir un nœud de contagion des risques.
L’énigme de la protection des investisseurs.Il est difficile pour les investisseurs ordinaires de comprendre les risques complexes, la logique d’évaluation et les principes techniques des actifs numériques, et le problème de l’asymétrie de l’information est encore plus important.Lorsqu’un événement à risque se produit, les investisseurs peuvent subir de lourdes pertes et avoir un impact sur la confiance du marché.
Conflits de compétence réglementaire.Les modèles innovants tels que la finance décentralisée (DeFi) posent des défis aux juridictions réglementaires traditionnelles, et le mécanisme de collaboration réglementaire transfrontalière n’est pas encore terminé, ce qui entraîne des difficultés d’application de la loi et des lacunes réglementaires.
6. Choix stratégique pour faire de Hong Kong un centre international de la finance numérique
Face à la tendance au développement du secteur de la trésorerie d’actifs numériques, Hong Kong, en tant que centre financier international, devrait saisir l’opportunité historique et diriger le développement du secteur grâce aux mesures suivantes tout en respectant la ligne de risque :
Adhérez scrupuleusement à la déclaration de politique sur les actifs numériques.Le gouvernement de Hong Kong devrait combiner la série de déclarations publiées précédemment sur les politiques en matière d’actifs numériques pour étudier comment incarner le principe « même activité, mêmes risques, même supervision » dans la supervision des activités de trésorerie d’actifs numériques, afin de prévenir les risques et d’éviter une réglementation excessive qui entrave l’innovation.
Promouvoir l’innovation réglementaire et améliorer les mécanismes de protection des investisseurs.Développer activement la technologie de réglementation (RegTech), utiliser la blockchain, le big data, l’intelligence artificielle et d’autres technologies pour améliorer l’efficacité de la réglementation et réaliser une surveillance en temps réel, une alerte sur les risques et une application intelligente de la loi.La Securities and Futures Commission de Hong Kong pourrait envisager de créer un bac à sable réglementaire sur les actifs numériques pour fournir un espace de test aux entreprises innovantes et aider les entreprises à explorer de nouveaux modèles pendant que les risques sont contrôlables.Introduire un système d’investisseurs qualifiés et définir des exigences d’adéquation pour que les investisseurs individuels puissent participer aux investissements dans les actifs numériques ;établir un mécanisme de règlement des litiges relatifs aux actifs numériques et mettre en place une plateforme spéciale d’arbitrage et de médiation pour protéger les droits et intérêts légitimes des investisseurs.
Tirer des leçons de l’expérience internationale et améliorer le cadre réglementaire.En référence au système de gestion des licences de Singapour, au cadre MiCA de l’UE et à d’autres bonnes pratiques internationales, nous construirons un système de réglementation couvrant l’ensemble de la chaîne d’émission, de négociation et de conservation des actifs numériques.En particulier, il est nécessaire de clarifier les exigences spécifiques en matière de divulgation d’informations, d’évaluation des actifs, de gestion et de contrôle des risques, d’audit et d’assurance, etc. pour les activités de trésorerie d’actifs numériques des sociétés cotées, afin de fournir des orientations opérationnelles claires aux entreprises.
En nous appuyant sur les avantages du principe « un pays, deux systèmes » et sur le principe du maintien de la sécurité financière, nous établirons des mécanismes de partage d’informations réglementaires et de coopération en matière d’application de la loi avec la partie continentale et d’autres juridictions pour répondre conjointement aux défis réglementaires transfrontaliers.En particulier, nous approfondirons la coopération dans des domaines tels que la lutte contre le blanchiment d’argent, la lutte contre le financement du terrorisme et la manipulation des marchés.
Les activités de trésorerie d’actifs numériques sont un produit inévitable de l’ère de l’économie numérique.Les sociétés cotées ne peuvent pas l’éviter, et les agences de régulation ne peuvent pas l’ignorer.Pour Hong Kong, pour gérer correctement les questions de supervision des activités de trésorerie d’actifs numériques des sociétés cotées, d’une part, elle doit maintenir la stabilité du marché financier, et d’autre part, elle doit également se concentrer sur la stratégie de consolidation et de renforcement de son statut de centre financier international.Nous nous trouvons à un tournant de l’histoire. Si nous allons à gauche et nous en tenons aux anciennes méthodes, nous risquons de manquer des opportunités de développement ; si nous allons à droite et avançons aveuglément, nous pouvons engendrer des risques majeurs.Ce n’est qu’en recherchant un équilibre entre innovation et réglementation, et en restant lucide entre opportunités et risques, que nous pourrons progresser régulièrement dans cette révolution financière numérique.
jakiro
