Auteur : Zhang Feng
Les Stablecoins sont des points d’ancrage apparemment incassables dans le monde de la cryptographie. Elle est née des turbulences du marché et du désir ultime de « stabilité » et est devenue un pont clé reliant la finance traditionnelle et le monde numérique.Cependant, une question liée à son sort s’est posée : combien de temps cette mine d’or apparemment solide peut-elle être exploitée pendant la période de dividendes commerciaux des stablecoins ?Il ne s’agit pas d’une simple question d’années, mais d’un grand récit sur la technologie, la supervision, la souveraineté monétaire et les futures formes financières.
1. Le contexte de naissance et la fonction de mission des pièces stables
L’émergence des stablecoins n’est pas un hasard. Il s’agit d’une main de survie tendue par l’écosystème natif des crypto-monnaies au monde traditionnel en désespoir de cause.
Une envie de survivre dans un marché volatil.Le rêve de Bitcoin est un « système de paiement électronique peer-to-peer », mais ses violentes fluctuations de prix ont gravement échoué dans les deux fonctions essentielles de la monnaie en tant qu’échelle de valeur et moyen d’échange.L’engouement de 2017 et le froid de l’hiver 2018 ont fait prendre conscience au marché qu’un système financier sans stabilité inhérente est comme un navire naviguant dans une mer agitée, sans ballast, qui peut chavirer à tout moment.Que les traders recherchent des valeurs refuges temporaires ou que les protocoles de finance décentralisée (DeFi) nécessitent des unités de compte fiables, le marché réclame un outil qui possède la nature globale et instantanée des cryptomonnaies tout en maintenant la stabilité des prix.Les Stablecoins ont vu le jour.
Les fonctions principales des stablecoins peuvent se résumer à trois points.
Le premier concerne les médias commerciaux et les outils de règlement.Il s’agit du « sang » qui coule au sein des échanges de cryptomonnaies, réduisant considérablement les frictions et la complexité des transactions de cryptomonnaies.Dans le domaine des paiements et des envois de fonds transfrontaliers, il démontre le potentiel de remettre en question le système SWIFT traditionnel et de réaliser un transfert de valeur mondial en temps quasi réel et à faible coût.
Le deuxième concerne les outils de stockage de valeur et de couverture.Lorsque le marché s’effondre, les traders peuvent rapidement convertir des actifs volatils en pièces stables pour préserver leur capital de manière « parking » et attendre de nouvelles opportunités.Il s’agit d’une soupape de sécurité cruciale dans un écosystème cryptographique pur qui manque d’actifs refuges traditionnels (tels que l’accès direct aux monnaies fiduciaires).
Le troisième est l’atout fondamental du monde DeFi.Dans l’ensemble de la DeFi Lega, les pièces stables sont la matière première de base de presque tous les éléments constitutifs.Il s’agit de la garantie de l’accord de prêt, de la principale composante du pool de liquidité de la bourse décentralisée (DEX) et de l’actif générateur d’intérêts de Yield Farming.
Ce sont ces besoins rigides qui ont fait passer les pièces stables de zéro à une croissance explosive, formant aujourd’hui l’immense marché de centaines de milliards de dollars, inaugurant sa première et la plus glorieuse période de dividendes.
2. Analyse des similitudes et des différences entre les pièces stables et les monnaies numériques des banques centrales
Cependant, alors que les pièces stables progressent rapidement, une autre force émerge discrètement au niveau national : la monnaie numérique souveraine (CBDC).Les deux ont des formes similaires et apparaissent tous deux comme des jetons numériques, mais leurs gènes sont très différents, tout comme les fleurs jumelles qui fleurissent dans le champ et les arbres imposants soigneusement cultivés par le pays.
Les similitudes résident dans leur forme numérique et leur recherche d’efficacité.Les deux sont basés sur la blockchain ou une technologie similaire de registre distribué (DLT), visant à améliorer l’efficacité des paiements, à réduire les coûts de transaction et à s’adapter à une économie de plus en plus numérique.Ils tentent tous de résoudre certains problèmes du système financier traditionnel, tels que les retards et les frais élevés liés aux paiements transfrontaliers.
Cependant, leurs différences sont fondamentales et déterminent leurs différentes voies de développement et leurs destins.
Confiance décentralisée contre crédit souverain national.C’est la différence fondamentale.Le crédit des pièces stables légales adossées à des devises représentées par USDT/USDC est en fin de compte dérivé des réserves en dollars américains dans les banques dépositaires (bien que la transparence ait été remise en question à plusieurs reprises), qui est une « cartographie en chaîne » du crédit traditionnel.Le crédit de la CBDC provient directement du bilan de la banque centrale. Il s’agit d’une extension numérique du crédit souverain du pays. Elle est légalement indemnisable et sa cote de crédit est inégalée par aucune institution privée.
Jeu de pilotage du marché et de conformité par rapport à la conception de haut niveau et à l’application de la loi.Les Stablecoins sont émis et exploités par des sociétés privées, et leurs règles sont façonnées conjointement par les communautés du marché et de la technologie.Ils explorent et jouent toujours dans la zone grise de la réglementation mondiale. La CBDC est conçue, émise et supervisée par la banque centrale.Il est intégré dans le cadre juridique et réglementaire existant depuis sa création et est obligatoire.
Le compromis entre anonymat et transparence.Les Stablecoins (en particulier ceux basés sur des blockchains publiques) offrent un certain degré de pseudo-anonymat. Bien que les enregistrements des transactions soient accessibles au public, les identités peuvent être séparées des adresses.La CBDC sera inévitablement confrontée au problème de « l’anonymat contrôlable » dans sa conception : la banque centrale doit trouver un équilibre entre la protection de la vie privée du public et la satisfaction des besoins réglementaires tels que la lutte contre le blanchiment d’argent, le financement de la lutte contre le terrorisme et la mise en œuvre de la politique monétaire.Cela pourrait conduire à une capacité de surveillance financière centralisée et plus contrôlable.
« Robinets » extérieurs au système versus outils politiques au sein du système.L’émission de pièces stables est principalement déterminée par la demande du marché. C’est comme un « robinet » extérieur à la politique monétaire traditionnelle. Son flux à grande échelle pourrait avoir un impact sur la stabilité financière et la transmission de la politique monétaire des petites économies.La CBDC elle-même est le transporteur direct des outils de politique monétaire, grâce auxquels la banque centrale peut mettre en œuvre des politiques de taux d’intérêt ou procéder à des ajustements structurels de manière plus précise et plus efficace.
3. Analyse approfondie du modèle de traitement du stablecoin en Chine et aux États-Unis
Face à la nouvelle proposition des stablecoins et des CBDC, les deux principaux pays, la Chine et les États-Unis, ont démontré des modèles de réponse complètement différents en fonction de leurs systèmes financiers, de leurs philosophies réglementaires et de leurs stratégies mondiales.
Le modèle américain peut être résumé comme suit : « le marché d’abord, l’intégration réglementaire et la double voie ».En tant que pays doté de marchés financiers solides et de capacités d’innovation technologique, les États-Unis ont fait preuve d’une tolérance étonnante à l’égard des pièces stables. Les pièces stables de conformité telles que l’USDC ont été initialement reconnues par les agences de réglementation, et le Congrès promeut également activement une législation visant à intégrer l’émission de pièces stables dans le cadre réglementaire fédéral pour « corriger leur nom ».
Dans le même temps, les États-Unis ont adopté un projet de loi anti-CBDC et la tendance à court terme est devenue claire.Bien que la recherche et le développement du dollar numérique progressent, l’attitude est prudente et davantage axée sur l’étude de son impact à long terme sur le système financier, la vie privée et le statut de la monnaie internationale.La stratégie américaine est susceptible de permettre aux pièces stables privées de coexister et de rivaliser avec le dollar numérique qui pourrait apparaître à l’avenir, formant ainsi un écosystème de monnaie numérique plus dynamique ancré par les actifs en dollars américains, consolidant ainsi davantage l’hégémonie mondiale du dollar américain.
Le modèle chinois est « un développement progressif, dirigé par la souveraineté et une boucle écologique fermée ».La Chine a pris une voie claire et résolue : elle interdit fermement à toute institution privée d’émettre des pièces stables sur le continent, considérant cela comme une menace potentielle pour la sécurité financière et la souveraineté monétaire. Dans le même temps, la Chine promeut pleinement la recherche et le développement ainsi que les projets pilotes sur le renminbi numérique (e-CNY), ce qui en fait le leader mondial des CBDC. Le positionnement stratégique de l’e-CNY est très clair : il sert principalement aux scénarios de paiement de détail nationaux, améliore l’efficacité des paiements, renforce l’efficacité de la politique monétaire et fournit un nouveau pivot technique pour l’internationalisation du RMB. La Chine construit un écosystème financier numérique avec le renminbi numérique comme noyau, diverses institutions financières comme nœuds et entièrement sous contrôle souverain. La Chine reste très vigilante à l’égard des pièces stables étrangères et limite strictement leur circulation et leur utilisation sur le marché intérieur.En septembre 2025, la Banque centrale de Chine a lancé le Centre d’opérations international du RMB numérique, qui comprend une plateforme de paiement transfrontalier numérique en RMB, une plateforme de services blockchain et une plateforme d’actifs numériques. On peut dire qu’il couvre presque toutes les fonctions des pièces stables.
Ces deux modèles reflètent la collision féroce entre les deux philosophies de « l’innovation axée sur le marché » et de la « sécurité dirigée par l’État » à l’ère de la monnaie numérique, et indiquent également la différenciation possible du paysage mondial de la monnaie numérique à l’avenir.
4. Le rôle des pièces stables et des monnaies numériques des banques centrales dans la future économie blockchain
Même face à la concurrence des monnaies numériques des banques centrales, les pièces stables joueront encore longtemps un rôle clé dans le système économique de la blockchain, mais leurs fonctions évolueront et s’approfondiront.
Dans un écosystème typique d’économie symbolique, la fonction de circulation des paiements est comme le système sanguin et est cruciale.Les jetons de service et les jetons d’équité assument respectivement les fonctions d’accès aux ressources et de décentralisation de la gouvernance au sein de l’écosystème, tandis que les jetons de paiement se concentrent sur l’échelle de valeur et le support d’échange.Dans ce domaine,Les Stablecoins et les monnaies numériques des banques centrales (CBDC) constituent deux voies techniques présentant des avantages respectifs.
Le principal avantage des pièces stables, en particulier des variétés de conformité traditionnelles, est qu’elles héritent de l’ouverture et de la nature mondiale de la blockchain.Il fonctionne sur une chaîne publique sans autorisation et peut être intégré de manière transparente dans diverses applications de finance décentralisée (DeFi) et scénarios de commerce mondial. Il fournit une excellente valeur d’ancrage et de négociation de paires pour les jetons de service et d’actions, améliorant considérablement l’efficacité des flux de capitaux.Cependant, son crédit repose sur la gestion des réserves des institutions commerciales, ce qui implique des risques de crédit potentiels et des incertitudes réglementaires.
La monnaie numérique de la banque centrale représente l’extension numérique du crédit national.Son plus grand avantage réside dans l’indemnisation légale et la protection juridique absolue, offrant la plus grande stabilité et finalité de paiement.Dans les paiements nationaux dotés d’un cadre juridique clair et d’une intégration avec le système financier traditionnel, la CBDC jouit d’une crédibilité sans précédent.Mais leurs conceptions ont tendance à être plus centralisées et peuvent présenter des limites en termes de flux transfrontaliers et de compatibilité avec certains protocoles décentralisés.
En bref, les deux ne sont pas simplement des substituts, mais constituent un modèle complémentaire.Les Stablecoins sont efficaces pour piloter un réseau crypto-économique mondial ouvert et innovant, tandis que les monnaies numériques des banques centrales s’engagent à consolider l’infrastructure financière numérique dirigée par l’État.Dans le futur monde complexe multi-chaînes et multi-économies, ils sont susceptibles de coexister et de se développer en collaboration pendant une longue période sur la base de différents scénarios d’application et exigences réglementaires, et de soutenir conjointement une écologie économique prospère et diversifiée des jetons.
5. Peut-être que les pièces stables ne sont pas irremplaçables
Revenons à la question initiale : combien de temps durera la période de dividende des entreprises des pièces stables ? Peut-être nous trouvons-nous à un tournant historique, en fonction de la vitesse d’évolution de trois variables clés.
La rapidité et la sévérité de la réglementation mondiale.Une fois que les grandes économies (en particulier les États-Unis) auront établi un cadre réglementaire strict, le dividende de « croissance barbare » des pièces stables prendra fin et entrera dans une phase de concurrence mature de conformité et de dilution des bénéfices.
La maturité et le niveau de promotion des CBDC dans les principales économies.Si les CBDC traditionnelles telles que les dollars numériques et les euros numériques sont officiellement lancées et ouvertes aux non-résidents à l’avenir, elles s’appuieront sur leurs avantages de crédit sans précédent pour constituer un remplacement direct et dimensionnellement réduit des pièces stables dans un grand nombre de scénarios tels que les paiements transfrontaliers.
L’évolution de la technologie blockchain elle-même et l’interopérabilité entre les chaînes.Si une meilleure solution décentralisée à échelle de valeur émerge à l’avenir, qui ne repose pas sur des actifs à prix stables comme garantie, le statut de pierre angulaire des pièces stables sera également ébranlé.
Coin stableIl s’agit d’un produit historique entre l’échec de l’ancien système et l’échec de la mise en place du nouveau système. Il a rempli avec succès sa mission initiale de « pont » et de « catalyseur », éclairant la demande du marché en matière de valeur numérique stable.Avec l’avènement du pouvoir numérique souverain et l’itération de la technologie, le halo des pièces stables en tant que « nécessité » pourrait progressivement s’estomper et pourrait éventuellement devenir une option importante dans le futur paysage diversifié des actifs numériques, plutôt que le seul noyau.
Sa période de bonus est la période fenêtre donnée par les horaires. Cette fenêtre ne se fermera pas brusquement, mais se rétrécira lentement à mesure que le torrent numérique souverain approche.Peut-être devons-nous cesser de faire preuve de myopie et réfléchir à la manière de créer une valeur plus profonde, une meilleure conformité et un modèle écologique plus durable.Comme le dit le proverbe, le monde est si grand que « seul le changement est difficile ».
jakiro
