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Le 18 septembre 2025, l’avocat Liu Honglin, fondateur du cabinet d’avocats de Shanghai Mankun, a été invité à partager les questions suivantes à la conférence de Shanghai-Hong Kong Stock Connect Web3 Digital Asset ConferenceTendances réglementaires et développement de la conformité mondiale, Cet article est un projet de texte, et une partie du contenu a été supprimée.
J’ai rencontré de nombreux vieux amis sur le site aujourd’hui et j’étais très heureux d’avoir une telle opportunité de vous parler des pistes et des directions les plus populaires de l’industrie Web3.
Les trois premiers invités se sont principalement concentrés sur la piste RWA et comment résoudre les problèmes liés au financement transfrontalier émergent ou à la tokenisation des actifs.Cependant, aujourd’hui, je voudrais vous parler à partir de la source sur web3, pourquoi RWA apparaît et pourquoi les stablescoins et les paiements transfrontaliers ont un impact très important sur l’ensemble de l’exploration de la construction et de la conformité Web3.
En fait, avant de me tenir ici, je craignais toujours que certains des contenus des sujets d’aujourd’hui ne soient pas partagés.Mais j’ai vu que le président Wang venait de parler du fait que ses amis ont acheté Bitcoin il y a plus de dix ans. Je pense donc que nous pouvons toujours partager certaines choses avec vous.
Nous savons tous que le livre blanc de Bitcoin est le point de départ de Web3.Le Times a rapporté que « le chancelier britannique de l’Échiquier est à nouveau sur le point de sauver la banque », qui révèle en fait l’intention initiale de Bitcoin.En tant qu’actif ou devise émergent à l’ère numérique, Bitcoin souhaite construire un système décentralisé complet pour briser le système de paiement dominé par les banques traditionnelles.
Cependant, d’ici 2025,Une réalité qui doit être admise est que l’intention initiale de Bitcoin a changé.Ce n’est plus l’outil de paiement envisagé à l’origine, mais s’écarte également du positionnement d’origine du système monétaire Internet. Aujourd’hui, Bitcoin est devenu un objectif d’investissement alternatif sur le marché des capitaux et même un actif de réserve stratégique pour certains pays. Pour les individus à haute navette, c’est une option de lutte contre les risques dans l’allocation des actifs; Pour le marché des capitaux lui-même, il est devenu l’actif de soutien sous-jacent pour un grand nombre de produits ETF.
Des outils de paiement décentralisés aux produits d’investissement alternatifs, bien que le positionnement central du bitcoin ait changé, mais derrière luiLa valeur de la technologie de la blockchain n’a jamais disparu.Surtout lorsqu’il est appliqué au règlement transfrontalier et à la transmission, son efficacité et sa commodité sont encore difficiles à égaler encore aujourd’hui par le système financier traditionnel.
Stablecoin prend la mission de paiement Bitcoin
Qui a repris la mission de paiement que Bitcoin n’a pas terminé? La réponse est stablecoins.Actuellement, la valeur de marché mondiale de la stablecoin est d’environ 270 milliards de dollars, dont 60% proviennent de l’entreprise Tether (USDT). Les partenaires de l’industrie sont très clairs sur sa logique opérationnelle.En termes clairs, il s’agit d’un bloc de devise / de dépôt, tout comme « 1: 1 échangé des points numériques ». Si vous déposez 1 yuan (qu’il s’agisse de RMB ou de dollars américains) dans une société cotée, la société cotée vous émettra un point de dénomination correspondant. Ce point peut être utilisé et racheté sur la chaîne. Un jour, vous ne voulez pas l’utiliser. La logique sous-jacente repose sur la technologie de stockage et de transfert d’actifs efficaces, mais elle est essentiellement différente de Bitcoin: Bitcoin est complètement décentralisé, et si vous tenez une clé privée, vous possédez vraiment cet actif;Mais les stablecoins sont différents.Ce sont essentiellement des services commerciaux. Même si vous avez une clé privée, les actifs correspondants peuvent ne pas être entièrement les vôtres.L’émetteur, comme Tether, a la capacité de geler vos actifs.
Ici, je partagerai avec vous un vrai cas qui s’est produit hier: un internaute m’a demandé de l’aide. Son portefeuille en chaîne avait reçu 100 000 USDT de fonds liés à la poussière, mais le 1 million USDT de tout le portefeuille a été gelé.Cette situation est beaucoup plus gênante que les banques traditionnelles. S’il s’agit d’une banque, vous pouvez toujours contacter le responsable des comptes pour communiquer et décongeler, mais face aux organismes mondiaux d’application de la loi, les actifs gelés de 1 million de dollars devront attendre au moins un demi-an avant que des progrès substantiels puissent se produire.C’est précisément à cause de ce type de risques de sécurité financière,milieuCe n’est qu’à Hong Kong qui se concentrera sur la promotion de la conformité aux stablescoin, et le niveau national accordera également une attention particulière à la supervision de l’émission de stablecoin.
Pourquoi les stablecoins peuvent-ils devenir populaires?
Certaines personnes peuvent demander pourquoi les stablecoins peuvent se développer si rapidement en plus de dix ans? Son volume de trading a même dépassé le visa en 2024.La raison principale n’est que de deux mots: l’efficacité.Permettez-moi de vous donner deux exemples d’expérience personnelle: il y a quelque temps, j’ai transféré de l’argent d’une carte bancaire du continent à une carte bancaire sous le même nom à Hong Kong et j’ai attendu deux jours avant d’avoir l’argent.Plus tard, j’ai vérifié le transfert transfrontalier d’Alipay, et les frais de manutention minimum étaient de 100 yuans. Même si je n’ai transféré que 10 000 yuans, je devais payer ce 100 yuan. Dans les paiements transfrontaliers traditionnels, « T + 1 Arrivée » et « Deux dollars de manutention » sont la norme.
Mais qu’en est-il dans le monde de la blockchain? Que vous transfériez 0,1 $ ou 100 000 $, les chaînes publiques traditionnelles peuvent essentiellement être payées en une ou deux minutes, et le coût est extrêmement faible.Les chaînes BSC peuvent même obtenir des frais de manutention zéro, et d’autres chaînes publiques traditionnelles ne coûtent qu’environ 0,03 $. En termes de coûts de transaction et d’efficacité, les stablecoins sont au moins dix fois plus élevés que les paiements traditionnels.Par conséquent, du point de vue de l’industrie et de l’industrie, les stablecoins sont certainement inévitables pour l’application de valeur commerciale la plus réaliste de Web3 en 2025.
Il y a un autre phénomène intéressant:Le taux de pénétration des étalines dans les pays et régions émergents est plus rapide que celui de l’Europe et des États-Unis.Cela me rappelle le développement d’Internet en Chine.Nous avons sauté l’ère des PC de bureau et entré directement l’ère de l’Internet mobile.Pourquoi? Parce que beaucoup de gens ne pouvaient pas se permettre des ordinateurs et ne voulaient pas tirer le câble Internet à l’époque, ils pensaient qu’il était difficile de tirer le câble Internet, mais des fabricants tels que Xiaomi ont poussé le prix des smartphones à moins de 1000 yuans, ce qui a directement abaissé le seuil pour l’Internet mobile et a fait devenir des utilisateurs d’Internet, des gens ordinaires. Ceci est le saut industriel.
Il en va de même pour les stablecoins.Les services financiers et les installations modernes tels que la Chine et l’Europe et les États-Unis sont trop pratiques, et il n’y a aucun besoin urgent de changement;Mais dans des régions comme l’Afrique, l’Amérique du Sud et l’Asie du Sud-Est, les stablecoins sont devenus un choix très amical. Il n’y a pas de paiement transfrontalier pratique dans la région, et il y a même 1,7 milliard de personnes dans le monde qui n’ont pas de comptes bancaires. Les stablecoins résolvent directement leurs problèmes d’inclusion financière.Tout comme lorsque nous voyagions en Asie centrale et en Amérique du Sud, nous avons vu les petits vendeurs et serveurs locaux suspendus le panneau « Bienvenue à USDT / USDC ».Pour eux, les stablecoins sont mondialement universelles et n’ont aucun risque d’amortissement.Ce sont à la fois des outils de paiement et des choix de préservation des actifs.Les fondateurs de Tether ont mentionné dans une interview l’année dernière qu’ils sont en fait très préoccupés par de tels « marchés non roulés ».Près de 2 milliards de personnes dans le monde doivent compter sur des entreprises comme Tether pour fournir des solutions de paiement.Ainsi, du point de vue de l’inclusion financière, les stablescoins et les paiements de crypto-monnaie sont des liens de paiement très importants dans une perspective mondiale.
L’utilisateur ultime de la crypto-monnaie peut être AI
Bien sûr, dans le monde de Web3, il existe un grand nombre de scénarios d’application tels que Defi, et ce scénario doit être pris en charge par des devises virtuelles avec des caractéristiques programmables. Récemment, nous avons des échanges approfondis avec de nombreux partenaires dans le domaine de l’IA.Nos opinions coïncident les uns avec les autres. Les véritables utilisateurs principaux des crypto-monnaies, ou les utilisateurs de base qui peuvent réaliser des applications à grande échelle, ne vivent pas des personnes naturelles comme nous, mais AI.
Pourquoi le dites-vous? Les crypto-monnaies n’ont pas été largement popularisées au cours de la dernière décennie, et le point de douleur central est que l’expérience utilisateur est trop médiocre.Vous devez vous souvenir de vos clés privées, les autoriser et lire un tas de contrats intelligents que vous ne pouvez pas comprendre.Il est trop hostile pour les gens ordinaires.Mais l’IA est différente, il peut s’adapter avec précision à la programmabilité et à la complexité des crypto-monnaies.Nous plaisantons souvent que « Hold IA à gauche et Web3 à droite ».Le cœur de la prochaine génération d’Internet (Web3.0) est en fait la combinaison de la technologie de l’IA et de la blockchain. Cela coïncide avec le partage des invités tout à l’heure.
Les stablecoins ont été grandement sous-évaluées
Les établissements d’investissement nationaux et les praticiens ressentent la popularité des stablecoins, qui ont probablement commencé en juin de cette année.Fin mai, Hong Kong a adopté des réglementations pertinentes à Stablecoin, et Circle est devenu public début juin. En moins d’un mois, le cours des actions de Circle a décuplé.Ce n’est qu’à ce moment-là que tout le monde a découvert que dès 2015, des institutions telles que Baidu, Everbright et Shanghai Vientiane avaient déjà investi dans des investissements liés à Circle Stablecoin. Il s’est avéré que la valeur de cette piste était grandement sous-estimée.Ainsi, en juin et juillet de cette année, je suis allé dans de nombreuses sociétés de valeurs mobilières, banques et sociétés de gestion d’actifs pour leur parler de la logique commerciale et des opportunités de chaîne industrielle des stablécoins mondiaux. Tout le monde fait attention à la fenêtre d’investissement dans cette piste.Après tout, les avantages des stablecoins sont trop évidents dans le domaine des paiements transfrontaliers.
Du point de vue de la valeur commerciale, le modèle de bénéfice des stablecoins est déjà très clair et la marge bénéficiaire est considérable.Par exemple, les émetteurs de stablecoin comme Tehter ont réalisé un bénéfice de 13,7 milliards de dollars l’année dernière, mais moins de 200 employés;D’un autre côté, le visa géant de paiement traditionnel compte plus de 30 000 employés dans le monde, avec un bénéfice de 19,7 milliards de dollars l’année dernière.Sur la base de cette tendance, nous estimons que le bénéfice global des stablecoins en 2025 est susceptible de dépasser le visa.Pour cette raison, les institutions financières traditionnelles comme Visa déploient désormais activement des crypto-monnaies et participeront même officiellement à des conférences liées à WEB3.
Le développement de la stablecoin a des rebondissements
Bien sûr, le développement de stablecoins ne se fait pas de la navigation en douceur.Au cours de la dernière décennie, nous avons vu des étalines collatéralisées en devise (comme l’émission avec des dépôts bancaires ou des obligations), des stalins sur-collatéralisés sur Ethereum, et nous avons également vu des stablescoins algorithmiques qui étaient autrefois populaires mais finalement effondrés.Ce n’est qu’en 2024-2025 que l’UE, les États-Unis, et Hong Kong, la Chine ont succédé successivement des plans de conformité qui pourraient être mis en œuvre, et cette industrie est vraiment devenue dominante, conforme et mise en œuvre commerciale.
MaintenantLes régulateurs mondiaux ont progressivement constitué un consensus sur la prévention des risques et le contrôle des stablecoins, par exemple, nécessitent une réserve complète et une garde indépendante. Ces exigences ne sont pas sans but. Auparavant, les cas ont montré que les réserves de trésorerie de Tether ne représentent que 3%, et les autres sont des réserves d’investissement à long terme ou d’autres catégories de réserves.Il y a aussi une confusion des comptes de capital d’utilisation et des fonds provenant d’autres échanges. Ce sont des risques financiers majeurs qui peuvent être vus, nous comprenons donc également certaines des attitudes et des positions de supervision internationale. Du point de vue de la conformité juridique, nous recommandons généralement aux clients prudents de s’impliquer dans des stablescoins algorithmiques.Dans le cadre du cadre réglementaire actuel, il est difficile pour ces produits d’obtenir des licences de conformité.Un autre type de stablescoins générant des intérêts est également confronté à des difficultés de conformité.Lorsque les utilisateurs détiennent des stablescoins générateurs d’intérêts, ils peuvent profiter de certains des avantages générés par les obligations américaines ou les actifs sous-jacents.À la fin de l’année dernière, un ancien parlementaire français a lancé un projet similaire. Bien qu’il ait reçu une attention élevée au stade précoce, il est tombé dans une spirale de la mort en moins de trois mois.Ce type de produit est également difficile à gagner en reconnaissance au niveau de la conformité.C’est aussi la raison pour laquelle Hong Kong et les États-Unis définissent les stablecoins comme des outils de paiement plutôt que des produits d’investissement. L’objectif principal est de prévenir et de contrôler les risques.
Les entrepreneurs ne paniquent pas, la chaîne industrielle a un océan bleu
Ici, je voudrais vous donner un rappel calme: la piste d’émission de stablecoin est déjà un jeu géant.Après l’introduction de l’ordonnance de Hong Kong Stablecoin, de nombreuses sociétés nationales ont déclaré qu’elles demanderaient des qualifications d’émission, mais les régulateurs de Hong Kong se rappellent également clairement être calmes, indiquant que les stablecoins n’ont aucune valeur d’investissement.Mais je ne pense pas que les stablecoins n’ont aucune valeur d’investissement.Si les joueurs de crypto investissent dans des stablecoins, ils vont vaincre au moins 80% des investisseurs. Pourquoi? Au moins, le directeur n’a pas perdu d’argent et a évité d’énormes fluctuations.Bien sûr, c’est notre blague, mais ceux qui peuvent émettre des stablecoins sont maintenant tous des géants de l’entreprise tels que Standard Chartered Bank, Ant, JD.com et autres.maisCela ne signifie pas que les entrepreneurs ordinaires n’ont aucune chance.Dans la chaîne de l’industrie des stablescoin, les services de garde des actifs et de scénarios d’application sont tous des océans bleus..
Par exemple, il y a ceux qui se spécialisent dans les solutions de paiement de crypto de stablecoin dans l’industrie du jeu et ceux qui travaillent dans des solutions de paiement de paiement transfrontalières, ceux qui travaillent dans les canaux de la monnaie fiat et les canaux de crypto-monnaie, ceux qui travaillent dans la collection transfrontalière transfrontalière B2B, ou ceux qui travaillent dans des entreprises de cartes bancaires crypto-monnaies autour des clients individuels. Web3 a encore de nombreuses opportunités commerciales pour prêter attention:
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Dans le domaine de l’acquisition transfrontalière B2B, Sur la base des comptes bancaires traditionnels, un nouveau canal de collecte de crypto-monnaie est ajouté, afin que les commerçants puissent recevoir des crypto-monnaies et effectuer directement des échanges dans le compte.Il s’agit d’une application typique de la technologie des crypto-monnaies, et les utilisateurs sont complètement insensibles au niveau opérationnel.À l’heure actuelle, les dix principales institutions de paiement transfrontalières en Chine déploient activement des entreprises liées à Hong Kong et à Singapour.
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Un autre chemin consiste à utiliser PayPal comme représentant typique..Pour les marchands et les utilisateurs de PayPal, ils n’ont qu’à utiliser la monnaie fiduciaire locale pour payer, tandis que les fournisseurs de services locaux échangeront directement la monnaie fiduciaire en stablescoins conformes locales dans le réseau.Après le transfert de l’écuponne au compte du bénéficiaire, il est en outre échangé dans la monnaie fiduciaire dans la zone du bénéficiaire pour terminer le flux de capital.
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Carte bancaire de crypto-monnaie pour les clients individuels(c’est-à-dire la carte USDT communément connue), l’intention de conception d’origine est de répondre aux besoins quotidiens de la consommation des utilisateurs avec l’USDT, tout en évitant le risque de gel des cartes bancaires en raison de transactions en devises virtuelles. En termes simples, sur la base du compte bancaire personnel d’origine, la fonction du compte de crypto-monnaie est ajoutée, afin que les utilisateurs puissent recharger les crypto-monnaies telles que USDT au compte.Après cela, lorsqu’ils dépensent dans des scénarios hors ligne du monde entier, même s’ils n’achètent qu’une tasse de café chez Starbucks à côté, ils n’ont qu’à montrer le code Alipay ou WeChat QR pour payer, la déduction finale est en fait la crypto-monnaie du compte.C’est l’une des pistes les plus populaires de l’industrie cette année et c’est également un domaine clé pour de nombreuses entreprises nationales et entrepreneurs auxquels faire attention.
Enfin, revenons au sujet de RWA.J’ai toujours cru que les stablecoins sont très importants pour RWA, et les blagues seront« Rwa sans stablecoins sont tous des voyous« . Pourquoi le dites-vous? Parce que la RWA qui est vraiment précieuse à l’avenir doit répondre à deux normes de base:
Premièrement, les données commerciales doivent être « de bout en bout ».Si les données d’un projet RWA ne sont pas liées, il vous est difficile de prouver son authenticité et sa crédibilité. La fidélité des données est la base de RWA;
Deuxièmement, il doit être en mesure de fonctionner automatiquement et d’allouer automatiquement par le biais de contrats intelligents..La valeur fondamentale de la blockchain est « programmable » et « sans confiance ».Ce n’est qu’en distribuant automatiquement les bénéfices d’exploitation du projet sur le compte du titulaire des actions via les contrats intelligents que le coût de confiance et le coût opérationnel réduit considérablement.
Il y a maintenant un autre point de douleur dans le modèle RWA de Hong Kong: le financement à l’étranger nécessite un rendement de 8% à 10%, et des frais de service de 3 à 5 millions de yuans sont également requis, ce qui bloque directement les petites et moyennes entreprises.Cependant, lorsque la conformité des stablescoin est mise en œuvre, les données sont ouvertes à la fin et les contrats intelligents sont automatiquement distribués, RWA peut vraiment percer les limitations de financement et libérer la valeur commerciale, qui est également le rôle de base des stablecoins pour RWA.
