jakiro
Auteur: Équipe de recherche sur Grayscale; Traduction: Bitchain Vision Xiaozou
Points clés de cet article:
• En juillet 2025, le prix des jetons ETH du réseau Ethereum a augmenté de près de 50%. Les investisseurs se concentrent sur les stablescoins, la tokenisation des actifs et les taux d’adoption institutionnelle – ces domaines sont les principaux avantages qui distinguent cette plate-forme de contrat intelligent vétéran de ses pairs.
• L’adoption de l’acte de génie est devenue un bassin versant pour les stablescoins et les classes d’actifs cryptographiques.La législation sur la structure du marché mettra encore beaucoup de temps à passer au Congrès américain, mais les régulateurs peuvent continuer à soutenir l’industrie des actifs numériques grâce à d’autres ajustements politiques, tels que l’approbation des fonctionnalités de l’engagement dans les produits d’investissement crypto.
• L’évaluation des actifs cryptographiques peut se consolider à court terme, mais nous pensons que la classe d’actifs restera brillante dans les prochains mois.Les actifs cryptographiques fournissent non seulement une exposition à l’innovation de la blockchain, mais peuvent également éviter des risques spécifiques des actifs traditionnels (y compris le risque de s’affaiblir continue du dollar américain).Pour ces raisons, Bitcoin, ETH et de nombreux autres actifs numériques devraient continuer à gagner la faveur des investisseurs.
Le 18 juillet 2025, le président Trump a signé la loi sur le génie, qui est une nouvelle législation qui fournit un cadre réglementaire complet pour les stablecoins américains.Dans une certaine mesure, la promulgation du projet de loi peut être considérée comme la «fin de l’étape initiale» de la classe d’actifs cryptographiée: la technologie de la chaîne publique passe de l’étape expérimentale au cœur du système financier réglementé.Le débat sur la question de savoir si la blockchain peut bénéficier aux utilisateurs traditionnels a pris fin, et les régulateurs se sont concentrés sur le développement de l’industrie tout en établissant des mécanismes appropriés de protection des consommateurs et de stabilité financière.
Le marché de la cryptographie a salué l’adoption de la loi sur le génie, et l’environnement de macro-marché positif en juillet a également fourni un soutien.Les indices boursiers dans la plupart des régions du monde en augmentation, avec des rendements du marché à revenu fixe menant par des secteurs à haut risque tels que les obligations de sociétés à haut rendement américain et les obligations de marché émergentes.Les stratégies qui bénéficient d’une baisse de la volatilité ont également bien fonctionné.FTSE / GRAYSCALACE CRYPTO INDUSTRICE CAPACTURE BRESSAGE INDEX – Un indice pondéré par capitalisation pour les actifs numériques investissables – 15% et le prix du bitcoin a augmenté de 8%.La performance la plus impressionnante a été l’ETH d’Ethereum Network, qui a augmenté de 49% en juillet et a augmenté de plus de 150% depuis son creux début avril.
graphique1: Des actifs cryptographiques7Les performances globales étaient stables au cours du mois.EthÉclairer
1, veuillez l’appeler un autre« Rebond«
En tant que plate-forme de contrat intelligent avec la plus grande valeur marchande, Ethereum est une infrastructure clé du système financier basé sur la blockchain.Jusqu’à récemment, cependant, les performances des prix de l’ETH ont considérablement retardé le Bitcoin – et d’autres plates-formes de contrats intelligentes telles que Solana – qui a soulevé des doutes sur le marché sur sa stratégie de développement et sa position concurrentielle dans l’industrie (figure 2).
graphique2: Depuis maiEthLa performance dépasse le bitcoin
L’enthousiasme du marché pour Ethereum et ETH pourrait bien refléter l’accent actuel sur les étages, les tokenisation des actifs et les applications de blockchain institutionnelles – qui est exactement l’avantage de base qui distingue Ethereum des autres plateformes concurrentielles (figure 3). Par exemple, s’il est inclus dans son réseau de couche 2, l’écosystème Ethereum transporte plus de 50% du solde de stablecoin et traite environ 45% des transactions de stablecoin libellées en USD.La plate-forme représente également 65% de la valeur totale verrouillée du protocole de financement décentralisé (DEFI), et près de 80% des produits tokenisés des obligations de trésorerie USD.Pour des institutions telles que Coinbase, Kraken, Robinhood et Sony qui prévoient de crypter, Ethereum a toujours été son réseau sous-jacent préféré.
graphique3: Ethereum est la principale blockchain pour les stablecoins et les actifs tokenisés
L’augmentation des taux d’adoption des stablescoins et des actifs tokenisés bénéficiera également à Ethereum et à d’autres plateformes de contrats intelligents. Grayscale Research estime que les stablecoins devraient remodeler certaines parties de l’industrie mondiale des paiements grâce à des coûts plus bas, des vitesses de règlement plus rapides et une transparence plus élevée.Cela implique deux types de sources de revenus liées aux étages: l’une est la marge d’intérêt nette (NIM) obtenue par les émetteurs de stablecoin (comme Tether, Circle), et l’autre est les frais de transaction obtenus par la chaîne qui gère les transactions.Comme Ethereum a déjà pris les devants dans le champ Stablecoin, son écosystème est susceptible d’obtenir des prestations de frais de transaction plus élevées à mesure que les taux d’adoption des stablescoin augmentent.
Il en va de même dans le domaine de la tokenisation – un processus conçu pour apporter des actifs traditionnels dans la blockchain.Le marché actuel des actifs tokenisés est encore faible (total d’environ 12 milliards de dollars), mais il a montré un potentiel de croissance.Actuellement, les obligations trésor-trésor américaines tokenisées sont la plus grande classe d’actifs, et Ethereum domine le marché dans ce domaine.En termes d’actifs alternatifs, Apollo Global a récemment lancé un fonds de crédit en chaîne avec des titres.Les capitaux propres tokenisés, bien que petits, ont augmenté rapidement: Robinhood a lancé des actions tokenisées auprès de sociétés privées telles que SpaceX et OpenAI, et Etoro a également annoncé son intention de tokensiner des actions sur Ethereum. Les produits d’Apollo prennent en charge le multi-chaîne, tandis que Robinhood et les produits d’équité tokenisés d’Etoro ne seront disponibles que dans l’écosystème Ethereum.
2,ETPFonds les entrées et leurs impacts ultérieurs
L’intérêt des investisseurs dans Ethereum conduit des entrées nettes importantes de produits (ETP) négociés en bourse d’ETH.En juillet 2025, l’afflux net des ETH STETS répertoriés aux États-Unis a atteint 5,4 milliards de dollars américains – la plus grande échelle d’allumage nette en un seul mois depuis le lancement du produit l’année dernière (figure 4).Actuellement, les avoirs totaux d’ETH ETP sont d’environ 21,5 milliards de dollars (équivalent à près de 6 millions d’ETH), représentant environ 5% de la circulation totale de l’ETH. Selon le «Rapport de position des commerçants» de la Commodity Futures Commission (CFTC), nous estimons que seuls 1 à 2 milliards de dollars d’entrées nettes reflètent le «trading de base» des fonds spéculatifs, et les autres sont de purs fonds longs.
graphique4:ETH ETPSPercée de l’allée nette50100 millions de dollars
De nombreuses sociétés cotées ont également commencé à augmenter leurs avoirs dans l’ETH, offrant aux investisseurs une exposition aux jetons via des outils d’actions.Les deux « sociétés de coffre-fort Crypto Asset » qui détiennent actuellement le plus d’ETH sont les technologies d’émersion bitmine (code boursier: BMNR) et SharpLinkgaming (code boursier: SBET).Les deux sociétés détiennent plus d’un million d’ETH au total, avec une valeur totale de 3,9 milliards de dollars américains.BTCS (Code d’actions: BTCS), une troisième société cotée, a annoncé fin juillet qu’elle prévoyait de lever 2 milliards de dollars grâce à l’émission d’actions ordinaires et privilégiées pour augmenter ses avoirs d’ETH (BTCS détient actuellement environ 70 000 ETH, d’une valeur maintenant d’environ 250 millions de dollars).En plus de l’afflux net de fonds des produits ETH etp, l’achat de la demande des sociétés de coffre-fort des entreprises peut également faire augmenter les prix de l’ETH.
D’un autre côté, la part d’Ethereum sur le marché des dérivés cryptographiques a augmenté ce mois-ci, indiquant que l’intérêt spéculatif du marché pour l’actif augmente.Parmi les contrats à terme traditionnels répertoriés sur le Chicago Commodity Exchange (CME), les contrats ouverts à terme et à terme (OI) ont atteint environ 40% des contrats à terme sur Bitcoin (BTC) (figure 5).En termes de contrats à terme perpétuels, l’OI d’ETH a atteint environ 65% de BTC OI. Le volume commercial des contrats à terme perpétuels de l’ETH ce mois-ci a également dépassé celui des contrats à terme perpétuels de la BTC.
graphique5:EthCroissance des contrats à terme ouverts
Malgré l’apparition de haut niveau d’Ethereum en juillet, les produits d’investissement Bitcoin sont restés des entrées stables.Aux États-Unis, Spot Bitcoin ETPS a eu un afflux net de 6 milliards de dollars américains ce mois-ci, et leurs avoirs actuels auraient atteint 1,3 million de BTC.Plusieurs sociétés cotées ont également élargi leurs stratégies de gestion des fonds Bitcoin: la stratégie de leader de l’industrie (anciennement MicroStrategy) a émis 2,5 milliards de dollars de nouvelles actions privilégiées pour augmenter leurs avoirs dans Bitcoin; Adam Back, un premier pionnier de Bitcoin et PDG de Blockstream, a annoncé la création d’une nouvelle société de gestion de fonds Bitcoin Bitcoin Standard Treasury Company (Code boursier: BSTR), qui utilisera Bitcoin détenu par Back et d’autres adoptants précoces comme base de capital et conduira également le financement des fonds propres.Le modèle d’exploitation de BSTR est très similaire aux transactions SPAC (Special Purpose Acquisition Company) précédemment conçues par Cantor Fitzgerald pour vingt-un capital, une société de gestion de fonds Bitcoin soutenue par Tether et SoftBank.
3, ALTCOIN Crate
En juillet, les évaluations de divers secteurs du marché de la cryptographie ont augmenté à tous les niveaux.Du point de vue de la classification de l’industrie cryptographique, le secteur des contrats intelligents a mieux fonctionné (bénéficiant de l’augmentation de 49% de l’ETH), et le secteur de l’intelligence artificielle a effectué le plus faible (draré par la faiblesse particulière des jetons individuels) (figure 6).Les contrats ouverts à terme pour la plupart des actifs cryptographiques ont augmenté simultanément avec le taux de capital (les coûts de financement des positions longues à effet de levier) au cours du mois, ce qui indique que l’appétit des risques des investisseurs a augmenté et que les positions longues nettes spéculatives ont augmenté.
graphique6:7Le marché de la cryptographie a augmenté à tous les niveaux
Après un fort cycle de retour, il existe toujours un risque de retrait ou de consolidation de l’évaluation.Bien que l’adoption de la loi sur le génie fournit un catalyseur positif majeur pour la classe d’actifs crypto (ce qui explique la double performance forte des rendements absolus et des rendements ajustés au risque), la force motrice législative peut s’affaiblir à court terme.Bien que le Congrès américain envisage une législation sur la structure du marché cryptographique (la version de la Chambre de la Clarity Act a été adoptée par le soutien bipartite le 17 juillet), le Sénat fait toujours progresser sa propre version et il est peu probable qu’il progresse substantiel avant septembre.
Néanmoins, nous sommes optimistes quant aux perspectives de la classe d’actifs dans les prochains mois.Premièrement, les dividendes réglementaires peuvent être libérés en continu sans législation: le récent rapport spécial de la Maison Blanche sur les actifs numériques a présenté 94 suggestions de développement spécifiques (dont 60 relèvent de la portée de l’autorité réglementaire, et les 34 autres nécessitent la coopération du Congrès ou du Cross-départements).Deuxièmement, les organismes de réglementation peuvent améliorer les outils d’investissement en approuvant les fonctions de gage et en élargissant la matrice de produits ETPS cryptée SPOT et en guidant en continu des fonds incrémentiels pour entrer sur le marché.
De plus, nous nous attendons à ce que l’environnement macro continue de bénéficier aux actifs cryptographiques, ce qui peut non seulement fournir une exposition à l’innovation blockchain, mais également éviter les risques spécifiques des actifs traditionnels.En plus de signer une législation liée à la crypto en juillet, le président Trump a également signé la loi sur l’OBBBA, qui institutionnalise l’énorme déficit budgétaire fédéral au cours de la prochaine décennie.Trump a également clairement indiqué que la Fed espère que la Fed réduirait les taux d’intérêt, soulignant qu’un dollar plus faible bénéficiera aux fabricants américains et imposera des tarifs à une variété de produits et de partenaires commerciaux.D’énormes déficits budgétaires et une baisse des taux d’intérêt réels peuvent continuer de supprimer la valeur du dollar, en particulier avec la Maison Blanche acquiestée.Des produits numériques rares tels que Bitcoin et ETH peuvent bénéficier de cet environnement et peuvent servir d’outils dans le portefeuille pour couvrir les risques de l’affaiblissement continu du dollar américain.
