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Autor: Bradley Peak, Fuente: Cointelegraph, Compilador: Shaw Bitcoin Vision
Resumen de puntos clave
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El balance de Tether está dominado por bonos del tesoro y acuerdos de recompra, con 181.200 millones de dólares en reservas, 174.500 millones de dólares en pasivos y un superávit de 6.800 millones de dólares.
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Las altas tasas de interés han hecho que estas reservas sean rentables, generando más de $10 mil millones en ingresos por intereses a partir de 2025, lo cual es inusual para el emisor promedio de criptomonedas.
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Utilizó su influencia política para congelar carteras autorizadas, mover cadenas de bloques de soporte y asignar hasta el 15% de las ganancias a Bitcoin.
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Existen limitaciones a la analogía entre Tether y un banco central.Tether no tiene autorización ni garantía pública, depende de la certificación en lugar de una auditoría completa y depende de contrapartes privadas.
Tether ya no parece una empresa puramente estable.Su balance está plagado de bonos del Tesoro estadounidense a corto plazo, acuerdos de recompra inversa, oro e incluso Bitcoin.Puede acuñar y canjear dólares estadounidenses a gran escala y puede congelar direcciones relacionadas a petición de las autoridades.
Sus últimos datos de auditoría muestran que las reservas de Tether son de 181.200 millones de dólares, los pasivos son de 174.500 millones de dólares, el superávit es de 6.800 millones de dólares y el USDT en circulación supera los 174.000 millones de dólares.En un entorno de altas tasas de interés, a partir de 2025, su cartera de activos dominada por bonos gubernamentales ha obtenido ganancias de más de 10 mil millones de dólares, una cifra que está más en línea con el desempeño de una institución financiera que con el de una nueva empresa de criptomonedas.
Esta es la razón por la que tanto críticos como partidarios argumentan que Tether actúa como un banco central privado vinculado al dólar estadounidense en partes de la economía de las criptomonedas, aunque sin un mandato soberano o red de seguridad.
Desempeñar el papel de banco central: ¿qué significa?
De hecho, Tether realiza cuatro acciones similares a las de un banco central.
Primero, emite y canjea moneda a pedido.Los clientes verificados generan nuevos USDT enviando moneda fiduciaria y canjeándolos intercambiando USDT por USD.Este mercado primario es responsable de expandir o contraer la oferta, mientras que las transacciones del mercado secundario ocurren en las bolsas.Los cambios reales en el balance se producen durante este proceso de acuñación y canje.
En segundo lugar, gestiona sus reservas como un brazo de renta fija, asignando la mayor parte de sus activos a bonos del Tesoro estadounidense a corto plazo y acuerdos de recompra, complementados con cantidades más pequeñas en oro y Bitcoin.Una cartera con gran cantidad de bonos del Tesoro mantiene la liquidez y proporciona una demanda constante de bonos del Tesoro a corto plazo, algo que el sector de bonos seguirá de cerca hoy mientras identifica compradores clave de bonos del Tesoro de Estados Unidos.
En tercer lugar, en un entorno de altas tasas de interés, puede obtener beneficios similares al señoreaje.Los usuarios poseen tokens sin intereses, mientras que Tether cobra intereses sobre los bonos gubernamentales. Hasta el tercer trimestre de 2025, Tether ha obtenido beneficios de más de 10.000 millones de dólares y un exceso de reservas de 6.800 millones de dólares.Son estos ingresos los que hacen persuasivas las comparaciones con los “bancos centrales privados”.
Finalmente, aprovecha herramientas de políticas como la funcionalidad de contrato que puede congelar direcciones a pedido de los organismos encargados de hacer cumplir la ley o sancionar.También puede agregar o eliminar cadenas de bloques como Omni, BCH-SLP, Kusama, EOS y Algorand para gestionar los riesgos operativos.
Si bien no se trata de una política monetaria soberana, sigue representando una intervención proactiva en un activo similar al dólar utilizado por cientos de millones de personas.
Ampliar las palancas de política similares a las herramientas del banco central
Tether ahora interviene en su propio sistema del dólar de manera similar a la herramienta de política de un banco central.
En cuanto al cumplimiento, puede congelar direcciones asociadas con sanciones o acciones de cumplimiento.Introdujo por primera vez una política de congelación activa de billeteras en diciembre de 2023 y se ha utilizado en casos específicos, como los asociados con el exchange ruso sancionado Garantex.Se trata de intervenciones a nivel de emisor que afectan inmediatamente quién puede mover liquidez en dólares en la cadena.
En términos de operaciones de mercado, Tether administra sus reservas de manera similar a una cartera de inversiones de renta fija a corto plazo, invirtiendo principalmente en bonos del Tesoro de Estados Unidos y acuerdos de recompra inversa.Esta estructura permite que la actividad de acuñación y reembolso coincida con activos altamente líquidos y de alto rendimiento manteniendo al mismo tiempo la flexibilidad.
Según el último informe de Tether, esta combinación le ha ayudado a generar miles de millones de dólares en beneficios y una considerable reserva de exceso de reservas.Aunque Tether sigue siendo un emisor privado y no un banco central, estos mecanismos son similares a la gestión de mercado abierto.
Tether también ha definido su alcance de operaciones.Ha concentrado sus operaciones en áreas con el mayor volumen de usuarios e infraestructura agregando y desmantelando blockchains, descontinuando la acuñación y el soporte posterior en redes heredadas como Omni, BCH-SLP, Kusama, EOS y Algorand, mientras continúa con los canjes durante el período de transición.
Además, está diversificando sus reservas asignando hasta el 15% de los beneficios operativos obtenidos a Bitcoin, una política que se lanzará en 2023 y representa otra decisión a nivel de emisor con consecuencias sistémicas.
De emisor de monedas estables a proveedor de infraestructura
En los últimos 18 meses, Tether ha pasado de ser una empresa de una sola moneda a un grupo de infraestructura financiera más amplio.
En abril de 2024, Tether se reorganizó en cuatro divisiones operativas: Tether Finance, Tether Data, Tether Power y Tether Edu.Estos departamentos son responsables de gestionar los servicios de activos digitales, los proyectos de datos e inteligencia artificial de Tether (como Holepunch y Northern Data), los planes energéticos y los proyectos educativos, respectivamente. La reorganización formaliza una estrategia que va mucho más allá de emitir USDT.
En términos de energía, Tether ha invertido capital y experiencia en el proyecto Volcano Energy en El Salvador.El proyecto es un parque de energía eólica y solar con una capacidad instalada de 241 MW, diseñado para alimentar uno de los proyectos de minería de Bitcoin más grandes del mundo.Este proyecto garantiza directamente el normal funcionamiento del sistema de pagos y liquidaciones.Además, la compañía está descontinuando el soporte para múltiples blockchains heredadas para enfocar la liquidez en las redes con las herramientas y la demanda más sólidas.Esta decisión operativa tiene consecuencias para todo el ecosistema.
Para ingresar directamente al mercado estadounidense, Tether anunció el lanzamiento de USAT, un token en dólares estadounidenses que se planea emitir bajo la supervisión de los EE. UU. y emitido por Anchorage Digital Bank de acuerdo con las regulaciones nacionales de los EE. UU., en paralelo con el USDT offshore existente.Si se lanza según lo planeado, USAT proporcionará a Tether una plataforma terrestre compatible, mientras que USDT seguirá prestando servicios a los mercados globales.
¿Por qué esta analogía no funciona?
Es importante destacar que Tether no es una institución monetaria soberana.
No fija tasas de interés, no actúa como prestamista de último recurso y no opera bajo mandato público.Aunque la empresa afirma haber consultado con una de las «Cuatro Grandes» firmas contables para auditar sus reservas, su transparencia todavía depende de confirmaciones trimestrales en lugar de una auditoría financiera completa.
Esta brecha entre certificación y auditoría es una de las razones por las que los críticos rechazan la etiqueta de “banco central”.
Además, existen peligros ocultos en el balance.Tether ha dicho anteriormente que reduciría tales exposiciones, pero en ocasiones ha mantenido una cartera de préstamos garantizados.Este tipo de activo llama mucho la atención porque los términos y las contrapartes son importantes.En términos más generales, la dependencia de la empresa de bancos privados, custodios y contrapartes de repos en lugar de garantías soberanas significa que la confianza del mercado y la infraestructura siguen fuera de su control directo.
Finalmente, algunas de las acciones más parecidas a políticas de Tether son principalmente medidas de cumplimiento, como congelar proactivamente las direcciones enumeradas por los organismos sancionadores.
¿Qué papel juega Tether en el panorama general?
En esencia, Tether se parece menos a un típico emisor de monedas estables y más a un banco central privado denominado en dólares en el espacio de las criptomonedas. Amplía y contrae la oferta mediante acuñaciones y reembolsos masivos, posee letras del Tesoro a corto plazo y acuerdos de recompra, gana miles de millones en ingresos por intereses y toma medidas de cumplimiento cuando es necesario.
Sin embargo, esta analogía sólo llega hasta cierto punto.Carece de mandatos o salvaguardias públicas, la transparencia todavía depende de la presentación de informes de certificación y sus acciones políticas se centran principalmente en el cumplimiento más que en la macrogestión.
Esté atento a la composición de las reservas de Tether, las ganancias, los reembolsos, el progreso de las auditorías y cómo se desarrollan los planes de USAT con Anchorage en los Estados Unidos, ya que esto determinará si la narrativa de Tether continúa pareciéndose a un banco central o comienza a divergir.
