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Autor:Arturo Hayes, fundador de BitMEX; compilado por: Bitchain Visión
Es hora de que vuelva a ser el “meteorólogo de teclado”. Conceptos como La Niña y El Niño inundaron mi vocabulario. Predecir la dirección del viento de una tormenta de nieve es tan importante como predecir la cantidad de nieve, lo que influye directamente en dónde debo esquiar. Utilizo mis conocimientos rudimentarios sobre el clima para expresar mi opinión sobre cuándo termina el otoño y comienza el invierno en Hokkaido, Japón.También estuve hablando con otros esquiadores locales sobre mi sueño de empezar temprano la temporada de nieve polvo.Sin embargo, la aplicación que se actualiza con más frecuencia en mi teléfono no es mi aplicación de gráficos de criptomonedas favorita, sino una aplicación de pronóstico de nieve.
A medida que iban llegando datos, tuve que decidir cuándo emprender los senderos con información incompleta.A veces no tienes idea del tiempo que hará hasta el día antes de ponerte los esquís.Hace algunas temporadas de nieve, llegué a mediados de diciembre y encontré toda la montaña cubierta de polvo.Hay una línea de teleférico abierta, pero tiene que servir a miles de aficionados al esquí.La gente hacía cola durante horas para esquiar en un sendero llano y ligeramente nevado, adecuado para principiantes e intermedios.Al día siguiente, nevaba y disfruté de una carrera épica sobre nieve polvo en mi estación de esquí favorita, rodeada de claros.
Bitcoin es el punto de referencia del mercado libre para la liquidez global de la moneda fiduciaria.Sus transacciones se basan en expectativas de suministro futuro de moneda fiduciaria.A veces la realidad coincide con las expectativas, otras no.El dinero es política.La retórica política en constante cambio afectará las expectativas del mercado sobre el suministro futuro de moneda legal.Nuestros líderes imperfectos a veces piden más dinero y más barato para apoyar a los votantes a quienes apoyan; a veces piden más dinero y más barato para luchar contra la inflación y evitar que la gente quede devastada, poniendo en peligro sus posibilidades de reelección o la continuación de su gobierno.Al igual que la ciencia, en el trading es aconsejable mantener la mente abierta en lugar de ser terco.
Después del fiasco del Día de la Liberación de Estados Unidos el 2 de abril de 2025, pedí “¡Arriba, no abajo!”.Creo que el presidente estadounidense Trump y su secretario del Tesoro, Bessent, han aprendido la lección y ya no intentarán cambiar el sistema financiero y comercial del mundo demasiado rápido.Para recuperar el apoyo, imprimirán dinero para distribuir beneficios entre sus seguidores, que poseen grandes cantidades de activos financieros como bienes raíces, acciones y criptomonedas.El 9 de abril Trump anunció la suspensión de aranceles, lo que parecía el comienzo de otra Gran Depresión, pero se convirtió en la mejor oportunidad de compra del año.Bitcoin ganó un 21%, varias altcoins (principalmente Ethereum) también ganaron y la cuota de mercado de Bitcoin cayó del 63% al 59%.
Sin embargo, las expectativas de liquidez implícitas en dólares de Bitcoin han empeorado recientemente.Los precios de Bitcoin han caído un 25% desde sus máximos históricos a principios de octubre, y muchas altcoins cayeron incluso más que los inversores en las elecciones a la alcaldía de Nueva York.¿Qué cambió todo esto?La retórica de la administración Trump no ha cambiado.Trump todavía critica a la Reserva Federal por mantener las tasas de interés demasiado altas. Él y su personal continúan hablando sobre estimular el mercado inmobiliario a través de diversos medios.Y lo más importante es que Trump se ha comprometido con China en cada momento crítico.Se ha mostrado reacio a revertir los desequilibrios comerciales y financieros entre las dos economías más grandes, China y Estados Unidos, porque el dolor económico y político causado por esto es demasiado para los políticos que deben enfrentarse a los votantes cada dos o cuatro años.Lo que tampoco ha cambiado es la cada vez menor liquidez en dólares, que los mercados ahora toman incluso más en serio que la retórica de los políticos.
Mi índice de liquidez del USD (blanco) ha bajado un 10 % desde el 9 de abril de 2025, mientras que Bitcoin (oro) ha subido un 12 %. Parte de la diferencia surge de la agresiva retórica sobre liquidez de la administración Trump.Esto se debe en parte a que los inversores minoristas ven las entradas en los ETF de Bitcoin y la prima mNAV de DAT como prueba de que los inversores institucionales quieren mantener Bitcoin.
Los inversores institucionales están invirtiendo en los ETF de Bitcoin, o eso dicen los funcionarios. Como puede ver, las entradas netas entre abril y octubre proporcionaron una demanda continua de Bitcoin, incluso cuando la liquidez en dólares disminuyó. Debo agregar una pequeña advertencia a este cuadro.Los mayores tenedores del mayor ETF de AUM (IBIT US de BlackRock) utilizan ese ETF para operaciones básicas;No son Bitcoin largos.Acortaron contratos de futuros de Bitcoin que cotizan en la Bolsa Mercantil de Chicago (CME) en lugar de comprar ETF para ganar la diferencia de precio entre los dos.Esta práctica es eficiente en términos de capital porque normalmente sus corredores les permiten utilizar ETF como garantía para sus posiciones cortas de futuros.
Los anteriores son los cinco mayores tenedores de IBIT US.Todos ellos son grandes fondos de cobertura o bancos de inversión centrados en el comercio por cuenta propia, como Goldman Sachs.
El gráfico anterior muestra la base anualizada que estos fondos ganarían comprando IBIT US y vendiendo contratos de futuros de CME. Si bien el gráfico anterior muestra el intercambio de Binance, la base anualizada de CME es esencialmente la misma.Cuando los diferenciales básicos eran significativamente más altos que la tasa de los fondos federales, los fondos de cobertura aparecieron en masa, lo que resultó en grandes entradas netas continuas a los ETF.Esto crea la ilusión para aquellos que no entienden la microestructura del mercado de que los inversores institucionales tienen un gran interés en la exposición a Bitcoin, cuando en realidad no les importa Bitcoin en absoluto y sólo están en él para obtener un rendimiento adicional por encima de la tasa de los fondos federales.Cuando la base cae, venden sus posiciones rápidamente.Recientemente, el mercado de ETF ha experimentado grandes salidas netas a medida que la base disminuye.Ahora, los inversores minoristas creen que a estos inversores institucionales no les gusta Bitcoin, lo que crea un ciclo de retroalimentación negativa que los incita a vender, reduciendo aún más la base y, en última instancia, provocando que más inversores institucionales vendan ETF.
Las empresas de Tesorería de Activos Digitales (DAT) ofrecen a los inversores institucionales otra forma de ganar exposición a Bitcoin. La estrategia (ticker: MSTR US) es el DAT que contiene la mayor cantidad de Bitcoins.Cuando sus acciones cotizan a un precio mucho más alto que sus tenencias de Bitcoin, conocido como mNAV, la empresa puede adquirir Bitcoin a un costo menor mediante emisiones de acciones y otros métodos de financiación.A medida que la prima se convierte en un descuento, la tasa a la que Strategy adquiere Bitcoin disminuye.
Este es un gráfico de posiciones acumuladas en lugar de la tasa de cambio de esta variable, pero se puede ver visualmente que el crecimiento de las posiciones se desacelera a medida que desaparece la prima mNAV de la estrategia.
Aunque la liquidez en dólares ha seguido reduciéndose desde el 9 de abril, las entradas de ETF de Bitcoin y las compras de DAT todavía han hecho subir los precios de Bitcoin.Sin embargo, esta situación ha terminado.La base actual no es lo suficientemente sólida como para sostener la compra continua de ETF por parte de inversores institucionales, y como la mayoría de los DAT cotizan por debajo de su valor neto mínimo, los inversores ahora están evitando estos valores derivados de Bitcoin..Sin estas entradas para enmascarar la falta de liquidez, Bitcoin está destinado a caer., para reflejar las preocupaciones actuales a corto plazo de que la liquidez en dólares se esté reduciendo o no esté creciendo tan rápido como los políticos han prometido.
Veamos de qué es realmente capaz Besant.
Ahora es el momento de que Trump y Bessant demuestren sus verdaderas habilidades.O tienen la capacidad de poner al Tesoro por encima de la Reserva Federal, crear otra burbuja inmobiliaria, enviar más controles de estímulo, etc., o son simplemente un grupo de mentirosos débiles e incompetentes.Para complicar aún más las cosas, los demócratas han descubierto (como era de esperar) que construir su estrategia de campaña en torno a narrativas de “asequibilidad” es una fórmula ganadora.No importa si la oposición puede cumplir estas promesas, como pases de autobús gratuitos, una serie de apartamentos con alquiler controlado y tiendas de comestibles administradas por el gobierno.Lo que importa es que la gente quiera que se escuche su voz, o al menos que alguien se engañe pensando que quienes están en el poder se preocupan por sus mejores intereses.La gente no quiere dejarse engañar por Trump y su ejército de redes sociales Make America Great Again (MAGA) haciéndoles creer que la inflación que ven y escuchan todos los días son noticias falsas.Quieren que sus voces se escuchen de la misma manera que Trump las escuchó en 2016 y 2020, cuando les dijo que tomaría medidas enérgicas contra China y deportaría a las personas de color para que sus empleos bien remunerados reaparecieran mágicamente.
Para quienes miran hacia el futuro a varios años, una desaceleración a corto plazo en el ritmo de emisión de moneda fiduciaria es irrelevante.Si los republicanos no imprimen suficiente dinero, los mercados de acciones y bonos colapsarán, lo que hará que los escépticos de la política monetaria de ambos partidos vuelvan al culto de imprimir dinero.Trump es un político inteligente que, al igual que el expresidente estadounidense Joe Biden, que enfrentó una reacción violenta por la inflación impulsada por su paquete de estímulo para el coronavirus, cambiaría de rumbo públicamente y atacaría a la Reserva Federal por causar la inflación que afecta a los votantes de clase media.Pero no se preocupen, Trump no olvidará a los ricos poseedores de activos que financiaron su campaña.A Bessant se le ordenará imprimir dinero de formas «creativas» que la población no entenderá.
¿Recuerdas esta foto del 2022? Nuestro presidente favorito de la Reserva Federal, Powell, recibió un sermón del entonces presidente Biden y de la secretaria del Tesoro, Yellen.Biden explicó a sus seguidores que Powell mantendría la inflación bajo control.Luego, como necesitaba hacer crecer los activos financieros de los ricos que lo pusieron en el poder, ordenó a Yellen que deshiciera a toda costa todas las subidas de tipos y las contracciones de los balances de Powell.Yellen ha emitido más bonos del Tesoro a corto plazo que bonos o bonos del Tesoro a largo plazo, drenando 2,5 billones de dólares del programa de recompra inversa de la Reserva Federal desde el tercer trimestre de 2022 hasta el primer trimestre de 2025, lo que ha hecho subir los precios de las acciones, los bienes raíces, el oro y las criptomonedas.Para el votante promedio, y para algunos de ustedes lectores, lo que acabo de escribir les parecerá una escritura celestial, y ese es exactamente el punto.La inflación que están sintiendo es resultado directo de un político que prometió resolver el problema de la asequibilidad.Bessant tuvo que hacer una magia similar.Estoy 100% seguro de que promoverá resultados similares.Es uno de los expertos más competentes en operaciones del mercado de divisas y operaciones de cambio de la historia.
Preparación
Los patrones del mercado en la segunda mitad de 2023 y la segunda mitad de 2025 son sorprendentemente similares.La batalla por el techo de deuda terminó a mediados del verano (3 de junio de 2023 y 4 de julio de 2025), lo que obligó al Tesoro a reconstruir la Cuenta General (TGA), lo que resultó en una reducción de la liquidez en el sistema.
2023:
2025:
Yellen complació a su jefe. ¿Podrá Bessant encontrar su posición y permitir que el mercado se corrija para que los republicanos puedan movilizar a los votantes con activos financieros para que participen en las elecciones de mitad de período de 2026?
Siempre que los políticos escuchan atentamente las voces de la mayoría golpeada por la inflación, hablan mucho de controlar a los banqueros centrales y a los funcionarios del Tesoro que están obsesionados con imprimir dinero.Para disuadirlos de restringir el crédito, el mercado presentó un dilema. Los precios de los mercados de acciones y bonos cayeron rápidamente después de que los inversores se dieron cuenta de que imprimir dinero era un tabú en el corto plazo.Los políticos pueden imprimir dinero para salvar el sistema financiero fiduciario altamente apalancado que está apuntalando la economía en general pero provocando que la inflación se acelere nuevamente, o no pueden hacer nada más que permitir que la crisis crediticia devaste a los tenedores de activos ricos y cause un desempleo masivo a medida que las empresas sobreapalancadas tengan que recortar producción y personal.La última opción es generalmente más aceptable políticamente, ya que el desempleo y las dificultades financieras al estilo de los años 1930 siempre resultan en derrotas electorales, pero la inflación es un asesino oculto que puede enmascararse imprimiendo dinero para subsidiar a los pobres.
Por muy confiado que esté en montar motos de nieve en Hokkaido, estoy 100% seguro de que Trump y Bessant quieren que su equipo republicano permanezca en el poder, por lo que encontrarán maneras de ser duros con la inflación mientras imprimen dinero para mantener un sistema de reserva fraccionaria keynesiano, continuando así la farsa de la economía estadounidense y global.En las montañas, llegar temprano a veces puede provocar que la nieve esté fangosa.En los mercados financieros, antes de que volvamos a una situación de todo al alza y sin caídas,En términos sencillos, el mercado debe caer primero antes de que pueda dar paso a un verdadero «golpe de águila contra las posiciones largas y cortas».
Los vídeos musicales que hacen ahora son diferentes a los de antes.
Razones para cuidar el ganado
El contraargumento a mi teoría de la «liquidez en dólares negativa» es que a medida que el gobierno de Estados Unidos reanude sus operaciones después del cierre, la asistencia financiera gubernamental (TGA) se reducirá entre 100.000 y 150.000 millones de dólares para alcanzar el objetivo de 850.000 millones de dólares en el corto plazo, lo que aumentará la liquidez en el sistema.Además, la Reserva Federal dejará de reducir su balance a partir del 1 de diciembre y pronto reanudará la expansión del mismo mediante una flexibilización cuantitativa.
En los primeros días del cierre del gobierno, yo era optimista sobre los activos de riesgo.Sin embargo, al profundizar en los datos, descubrí que aproximadamente 1 billón de dólares en liquidez se ha evaporado desde julio, según mi índice.Se agradecerían 150.000 millones de dólares adicionales, pero ¿qué pasará después?
Aunque muchos gobernadores de la Reserva Federal han sugerido que reiniciar la flexibilización cuantitativa es crucial para reconstruir las reservas bancarias y garantizar el funcionamiento normal de los mercados monetarios, esto son sólo palabras.Sólo cuando Nick Timilaus, experto en la Reserva Federal del Wall Street Journal, anuncie luz verde para reiniciar la QE sabremos con seguridad que lo dicen en serio. Pero aún no hemos llegado a ese punto.Al mismo tiempo, el mecanismo de recompra permanente se utilizará para imprimir dinero en una escala de decenas de miles de millones de dólares para garantizar que los mercados monetarios puedan hacer frente a enormes emisiones de deuda pública.
En teoría, Bessent podría reducir el tamaño de TGA a cero.Sin embargo, como el Departamento del Tesoro debe refinanciar cientos de miles de millones de dólares en deuda del Tesoro cada semana, debe mantener un gran colchón de efectivo para hacer frente a emergencias.No pueden soportar el riesgo de incumplir el vencimiento de los bonos gubernamentales.Una vez que entran en default, no pueden inyectar inmediatamente los 850 mil millones de dólares restantes en los mercados financieros.
Es seguro que se producirá la privatización de los prestamistas hipotecarios respaldados por el gobierno Fannie Mae y Freddie Mac, pero no se completará en las próximas semanas.Los bancos también cumplirán con su «responsabilidad» y otorgarán préstamos a empresas que fabrican bombas, reactores nucleares, semiconductores, etc., pero nuevamente, este préstamo se completará en un período de tiempo más largo y estos créditos no fluirán inmediatamente al mercado de divisas en dólares.
Los alcistas tienen razón;Con el tiempo, las imprentas de dinero eventualmente cobrarán vida. Pero primero, el mercado debe recuperar sus ganancias desde abril para alinearse mejor con los fundamentos de liquidez.Finalmente, antes de discutir la posición de Maelstrom, no creo en el ciclo de cuatro años.Bitcoin y ciertas altcoins solo alcanzarán nuevos máximos históricos después de que el mercado se desplome hasta un punto que acelere el ritmo de impresión de dinero.
Posición de vorágine
Durante el fin de semana, aumenté mis tenencias de activos estables en dólares en previsión de precios más bajos de las criptomonedas.creo,La única criptomoneda que puede escapar del dilema de iliquidez del USD en el corto plazo es Zcash(El código es ZEC).Con la participación de la inteligencia artificial, las grandes empresas tecnológicas y los gobiernos, la privacidad ya no está disponible en gran parte de Internet.Zcash y otras criptomonedas de privacidad con cifrado a prueba de conocimiento cero son la única esperanza de la humanidad contra esta nueva realidad.Por esta razón, Balaji y otros creen que la idea central de la privacidad seguirá impulsando el mercado de las criptomonedas en los próximos años.
Como seguidores de Satoshi Nakamoto, estamos con razón indignados de que la tercera, cuarta y quinta criptomoneda más grande por capitalización de mercado sean, respectivamente, derivados del dólar, monedas inútiles en cadenas de bloques sin funcionalidad real y la computadora centralizada de Changpeng Zhao (CZ).Si dentro de 15 años estas criptomonedas tienen la mayor capitalización de mercado después de Bitcoin y Ethereum, ¿qué estaremos haciendo?No me refiero personalmente a Paolo, Garlinghouse y Changpeng Zhao; Todos son maestros en la creación de valor para los poseedores de tokens.Fundadores, tomen nota.Pero Zcash o criptomonedas de privacidad similares deberían tener una capitalización de mercado sólo superada por Ethereum.Creo que la comunidad de criptomonedas de base se está dando cuenta gradualmente de que lo que apoyamos implícitamente al otorgar a estos tokens límites de mercado tan altos es la antítesis de un futuro descentralizado.En un futuro descentralizado, nosotros, humanos de carne y hueso, aún deberíamos poder mantener nuestra autonomía frente a los gigantes opresivos de la tecnología, el gobierno y la inteligencia artificial.Entonces, mientras esperamos que Bessent vuelva a su ritmo de impresión de dinero, el precio de Zcash u otras criptomonedas centradas en la privacidad aumentará en el largo plazo.
Maelstrom sigue siendo muy fuerte, y si tengo que comprar en máximos como hice a principios de este año, que así sea.Acepté la derrota porque tener suficiente dinero a mano me permitió hacer todo lo posible para ganar y asegurar el éxito en todo momento.Si surge una oportunidad similar en abril de 2025, tener suficiente liquidez determinará sus ganancias y pérdidas en este ciclo más que realizar operaciones esporádicas a ciegas (que inevitablemente conducirán a pérdidas).
El colapso de los precios de Bitcoin de 125.000 dólares a poco más de 90.000 dólares mientras el S&P 500 y el Nasdaq 100 rondaban máximos históricos me hizo darme cuenta de que se estaba gestando una crisis crediticia. La continua caída de mi índice de liquidez en dólares desde julio hasta el presente también respalda esta opinión.Si estoy en lo cierto, entonces una corrección del 10% al 20% en el mercado de valores, junto con un rendimiento del Tesoro a 10 años cercano al 5%, sería suficiente para impulsar algún tipo de programa de emergencia de impresión de dinero por parte de la Reserva Federal, el Tesoro u otras agencias gubernamentales de Estados Unidos.Durante este período de debilidad, es muy posible que los precios de Bitcoin caigan a entre 80.000 y 85.000 dólares.Si los mercados de riesgo más amplios colapsan y la Reserva Federal y el Tesoro aceleran la impresión de dinero, los precios de Bitcoin podrían dispararse a 200.000 o 250.000 dólares para fin de año.
Sigo creyendo que la economía china volverá a inflarse.Pero sólo cuando Estados Unidos realmente acelere su emisión de dólares estadounidenses, China presionará el botón de inicio.El dragón está a punto de despertar y arrojar a Moutai a las llamas del mercado alcista de criptomonedas de 2026.
Antes de irme a bailar a la hermosa Argentina, una última cosa que decir sobre China: ¿No es gracioso que Beijing esté furioso porque Estados Unidos “robó” Bitcoin a un capo del fraude electrónico que defraudó a los ciudadanos chinos con su dinero?Claramente, China cree que Bitcoin es un activo valioso que debería ser mantenido y preservado por el gobierno o el pueblo chino, no por el gobierno de Estados Unidos.Si tanto Estados Unidos como China creen que Bitcoin tiene valor, ¿por qué no son optimistas sobre las perspectivas a largo plazo de Bitcoin?
