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Hinweis: Es wurden viele auslösende Faktoren für den Krypto-Flash-Crash am 11. Oktober untersucht.Aber was auch immer es ist,Im letzten Liquidationsschritt werden viele Benutzer feststellen, dass ihre Positionen plötzlich automatisch von der Börse liquidiert werden, bevor sie die Liquidationslinie erreichen.Hierbei handelt es sich um den „Auto-Deleveraging“ (ADL)-Mechanismus des unbefristeten Vertrags.Hier ist ein guter Artikel, der ADL vorstellt.Von Doug Colkitt, Gründer von Ambient Finance, zusammengestellt von Bitcoin Vision.
1. Viele Menschen wachen auf und stellen fest, dass ihre Positionen liquidiert wurden, und sie fragen sich, was „Auto-Deleveraging“ (ADL) bedeutet.Hier ist eine kurze Einführung.Was ist automatisches Deleveraging?Wie funktioniert es?Warum existiert es?
2. Zunächst ist es hilfreich, etwas weiter zu schauen und darüber nachzudenken, was der Markt für unbefristete Verträge ist und was er auf einer sehr abstrakten Ebene bewirkt.Eine interessante Tatsache bei Märkten für unbefristete Verträge wie BTC ist, dass es überhaupt keine echte BTC im System gibt.Nur ein Haufen ungenutztes Geld.
3. Der Zweck des Perpetual-Contract-Marktes (oder eines anderen Derivatemarktes) besteht darin, große Geldbeträge unter den Teilnehmern zu verteilen.Es verwendet ein sorgfältig ausgearbeitetes Regelwerk, um ein BTC-ähnliches synthetisches Instrument in einem System zu schaffen, in dem es tatsächlich kein BTC gibt.
4. Die wichtigsten Regeln:Es gibt sowohl Long- als auch Short-Positionen, und die Long- und Short-Positionen müssen perfekt ausbalanciert sein.Sonst wird es nicht funktionieren.Beide Parteien investieren Geld in Form einer Marge.Die Finanzierung wird dann basierend auf dem Anstieg und Rückgang der BTC-Preise angepasst.
5. Während dieses Prozesses schwankte der Preis von BTC übermäßig und einige Teilnehmer verloren ihr gesamtes Geld. Zu diesem Zeitpunkt werden sie rausgeschmissen („liquidiert“).Denken Sie daran, dass Long-Positionen nur dann profitieren können, wenn Shorts Geld zu verlieren haben (und umgekehrt).Kein Geld bedeutet also, dass Sie nicht mehr spielen können.
6. Außerdem muss jeder Short vollständig durch einen Solvent-Long ausgeglichen werden.Wenn die Long-Positionen im System nichts zu verlieren haben, dann bedeutet das per Definition, dass die Short-Positionen auf der anderen Seite nichts zu gewinnen haben.(umgekehrt)
7. Deshalb,Wenn eine Long-Position geschlossen wird, passiert zwangsläufig eines von zwei Dingen.Entweder A) Neue Long-Positionen müssen in das System eingehenund neue Mittel bereitstellen, um die Position wieder aufzufüllen.EntwederB) Die Short-Position der anderen Partei muss geschlossen werden, um das System wieder ins Gleichgewicht zu bringen.
8. Im Idealfall wird dies alles durch normale Marktkräfte erreicht.Solange wir einen willigen Käufer zu einem marktgerechten Preis finden, müssen wir niemanden zu etwas zwingen.Bei einem normalen Liquidationsprozess wird für den Liquidationsprozess das gleiche Auftragsbuch verwendet wie für normale Markttransaktionen mit unbefristeten Verträgen.
9. In einem gesunden, liquiden Markt für unbefristete Verträge sollte dies in Ordnung sein.Liquidierte Long-Positionen werden in das Orderbuch verkauft.Der beste Geldkurs im Auftragsbuch wird gefüllt, und dann ersetzt der Geldpreis die ursprüngliche Long-Position, wird zur neuen Long-Position im System und generiert neues Geld, um die Long-Positionen wieder aufzufüllen.Auf diese Weise sind beide Parteien glücklich.
10. Aber manchmal ist wirklich nicht genug Liquidität in den Büchern. Oder es ist zumindest nicht genügend Liquidität vorhanden, um den Handel abzuwickeln und zu vermeiden, dass mehr als die verbleibenden Mittel der ursprünglichen Position verloren gehen.Dies wäre ein Problem, da dadurch nicht genügend Geld vorhanden wäre, um es an andere zu verteilen.
11.Oft besteht der nächste Schritt im Wasserfall darin, dass ein „Versicherungstresor“ oder ein „Versicherungsfonds“ einspringt.Versicherungstresore sind spezielle Fondspools, die durch Börsen abgesichert sind. Bei ungewöhnlichen Liquiditätsereignissen ist sie bereit einzugreifen und die andere Seite der Liquidation zu übernehmen.
12. Typischerweise erwirtschaftet ein Tresor im Laufe der Zeit beträchtliche Gewinne, da er die Möglichkeit bietet, mit einem hohen Abschlag zu kaufen und zu einem hohen Zeitpunkt zu verkaufen.Zum Beispiel,Hyperliquid Vault hat am 11. Oktober in einer Stunde etwa 40 Millionen US-Dollar verdient.
13. Aber die Staatskasse ist nicht allmächtig.Es ist nur ein weiterer Akteur in einem größeren System. Es muss das Bargeld wie alle anderen in Tresoren aufbewahren, folgt den gleichen Regeln und ist hinsichtlich des Risikos und des Kapitals, das es eingehen kann, begrenzt.Eine Wasserfalloperation muss einen letzten Schritt haben.
14.Zu diesem Zeitpunkt treten wir in die Phase des automatischen Positionsaufbaus ein.Dies ist der letzte Ausweg und kommt (hoffentlich) selten vor, da es die Leute dazu zwingt, zu gehen, anstatt bezahlt zu werden.Dies geschieht so selten, dass es selbst erfahrenen Vertragshändlern oft kaum bewusst ist.
15. Stellen Sie sich das wie einen überbuchten Flug vor. Erstens: Nutzen Sie die Marktmacht, um das Problem des übermäßigen Passagierstroms zu lösen.Die Fluggesellschaften bieten jedem Passagier, der einen Nachtflug unternehmen möchte, immer mehr Angebote an.Aber irgendwann, wenn es niemand will, muss jemand aus dem Flugzeug geworfen werden.
16.Wenn den Long-Positionen das Geld ausgeht und niemand übernehmen will, hat das System keine andere Wahl, als zumindest einige der Short-Positionen nach Hause zu schicken und ihre Positionen zu schließen.Die Prozesse zur Auswahl von Schlussobjekten und Schlusspreisen variieren stark zwischen den Börsen.
17. Normalerweise wählt das ADL-System die zu schließende profitable Position basierend auf den folgenden Faktoren aus: 1) Maximaler Gewinn;2) Hebelwirkung; 3) Maßstab. Das heißt,Die größten und profitabelsten „Wale“ werden zuerst nach Hause geschickt.
18. Die Menschen werden mit der ADL natürlich unzufrieden sein, weil sie sich unfair anfühlt. Du steckst mitten in deinem Sieg, nur um dann zum Aufgeben gezwungen zu werden.Aber das muss bis zu einem gewissen Grad vorhanden sein.Egal, wie gut das Angebot ist, es gibt keine Garantie dafür, dass Sie auf der anderen Seite immer der Verlierer sind.
19. Stellen Sie sich vor, Sie befinden sich in einer Situation, in der Sie bei einem Pokerspiel großes Glück haben.Sie kommen in ein Casino und schlagen jeden am Tisch. Dann gehst du zum nächsten Tisch und schlägst dort erneut alle.Dann der nächste Tisch.Schließlich gingen allen anderen im Casino die Chips aus. Das ist ADL.
20.Das Schöne an Perpetual-Contract-Märkten (Perps-Märkten) ist, dass es sich um Nullsummenspiele handelt, sodass das gesamte System niemals bankrott gehen kann.Nicht einmal echte BTC gehen verloren.Nur ein Haufen langweiliges Geld.Genau wie die Thermodynamik,Im gesamten System wird niemals Wert geschaffen oder zerstört.
21. Der automatische Schuldenabbau ist ein bisschen wie das Ende der „Truman Show“.Der Markt für unbefristete Verträge konstruiert eine sehr schöne Simulation des zugrunde liegenden Spots, aber am Ende ist alles nur Einbildung.Meistens müssen wir nicht nachdenken … aber manchmal stoßen wir an den Rand der Simulation.
