jakiro
المؤلف: David Weisberger ، مجلة Bitcoin ؛
كانت SEC مشغولة وتلوح مع المصدرين المحتملين لجميع صناديق الاستثمار المتداولة في Bitcoin مع تطبيقات صالحة في ديسمبر.هذه الاجتماعات تؤدي إلى هذهيتبنى المصدرون عمومًا طرق إنشاء النقود ، بدلاً من التحويلات “المادية” التي تستخدمها صناديق الاستثمار المتداولة الأخرى عادة.هناك العديد من الكلمات حول هذا التغيير ، بدءًا من العبث إلى الجدية.ومع ذلك ، بشكل عام ، سيكون التأثير على المستثمرين غير مهم ، وهامة نسبيًا للمصدر ، والأضرار الشاملة لصورة SEC.
لتوفير المعرفة الأساسية ، من المهم وصف الهيكل الأساسي لصندوق التبادل المتداول (ETF).مصدري ETF هم مشاركون معتمدون (APS) مع مجموعة من المشاركين المعتمدين (APS) قادرين على تبادل مبلغ محدد مسبقًا من أصول الأموال (الأسهم ، السندات ، السلع ، إلخ) العدد الثابت من الأسهم ETF.في هذه الحالة ،إذا تم السماح بإنشاء “مادي” ، فستكون وحدة الإنشاء النموذجية إلى حد ما هي تداول 100 Bitcoins مقابل 100000 سهم ETF.ومع ذلك ، في حالة إنشاء النقد ، سيُطلب من المصدر الحصول على المبلغ النقدي في الوقت الفعلي للتغيير في سعر البيتكوين.، في هذا المثال ، هناك 100 عملات البيتكوين.(يتعين عليهم أيضًا نشر المبلغ النقدي الذي يمكن استرداد 100000 من سهم ETF في الوقت الفعلي.) ثم ،المصدر مسؤول عن شراء هذه البيتكوين 100 من أجل جعل الصندوق يتوافق مع عقده أو بيع هذه البيتكوين 100 في الفداء.
تنطبق هذه الآلية على جميع الصناديق المتداولة في البورصة ، وكما يمكن أن نرى ، فهذا يعني أن الادعاء بأن إنشاء النقود يعني أن الصندوق لن يتم دعمه بنسبة 100 ٪ من Bitcoin Holding كاذبة.بعد الخلق ، قد يكون هناك تأخير قصير للغاية ، ولم يشتري المصدر عملة البيتكوين المطلوبة ، ولكن كلما طالما كان التأخير ، زاد المخاطر التي يخاطر بها المصدر.إذا احتاجوا إلى دفع سعر أعلى من السعر المقتبس ، فسيحصل الصندوق على رصيد نقدي سلبي ، مما سيقلل من صافي قيمة الأصول في الصندوق.سيؤثر هذا بالطبع على أدائها ، بالنظر إلى عدد المصدرين الذين يتنافسون، والتي قد تضر قدرة المصدر على زيادة الأصول.من ناحية أخرى ، إذا كان المصدر قادرًا على شراء Bitcoin بأقل نقود من إيداع AP ، فسيحصل الصندوق على رصيد نقدي إيجابي ، مما قد يحسن أداء الصندوق.
لذلك ، يمكن استنتاج ذلكسيكون للمصدر الحافز على اقتباس السعر النقدي أعلى من سعر المعاملة الفعلي لبيتكوين (لنفس السبب ، يكون سعر الاسترداد أقل).المشكلة هي أنه كلما زاد الفرق بين المبلغ النقدي ، زاد الفرق الذي قد يقتبسه AP عند شراء وبيع أسهم ETF في السوق.معظم صناديق الاستثمار المتداولة تتداول صغيرة جدا ، ولكنمن المحتمل أن تعني هذه الآلية أن بعض صناديق الاستثمار المتداولة في Bitcoin قد تكون أكبر من غيرها ، وقد يكون الانتشار بشكل عام أكبر مما كان عليه عندما تم إنشاؤه باستخدام “مادي”.
لذلك،يجب على المصدر موازنة هدف الحفاظ على انتشار أصغر بين مبلغ النقد المقتبس والقدرة على التجارة بمبلغ مقتبس أو سعر أفضل.ومع ذلك ، لتحقيق ذلك ، مطلوب التكنولوجيا المتقدمة.يمكن استخدام الفرق بين اقتباس 100 Bitcoin استنادًا إلى السيولة على Coinbase واستراتيجية باستخدام 4 تبادلات منظمة في الولايات المتحدة (Coinbase و Kraken و Bitstamp و Paxos) كمثال.يستخدم هذا المثال حاسبة تكلفة CoinRoutes (متوفرة عبر API) ، والتي تعرض تكاليف المعاملة لتبادل واحد أو أي مجموعة تبادل مخصصة بناءً على بيانات دفتر الطلبات الكاملة المحفوظة في الذاكرة.
في هذا المثال ، نرى أن إجمالي سعر الشراء على Coinbase وحده سيكون 4،416،604.69 دولار ، في حين أن سعر الشراء على هذه البورصات الأربعة سيكون 4،402،623.42 دولار ، وهو ما يزيد عن 13،981.27 دولار.هذا يعادل إنفاق 0.32 ٪ أكثر على شراء نفس 100000 سهم في هذا المثال.يوضح هذا المثال أيضًا العقبات الفنية التي تواجه الإصدار ، حيث تتطلب الحسابات اجتياز 206 مجموعة من مستوى السوق/الأسعار المنفصلة.هناك درجة عالية من التجزئة مع Bitcoin ، لذلك لا تحتاج معظم الأنظمة المالية التقليدية إلى النظر إلى أبعد من مستويات الأسعار.
تجدر الإشارة إلى أنه من غير المرجح أن يختار المصدرون الرئيسيون التداول في بورصة واحدة ، ولكن من الممكن أن يقوم البعض بذلك أو اختيار تداول OTC مع صانعي السوق الذين سيتقاضونهم عن فروق إضافية.قد يختار البعض استخدام مقدمي التداول الخوارزميين مثل Coinroutes أو منافسينا القادرين على التداول بسعر أقل من متوسط انتشار الاقتباس.بغض النظر عن ما يختارونه ، لا نريد أن يتخذ جميع المصدرين نفس النهج ، مما يعنيقد تكون هناك اختلافات كبيرة في الأسعار والتكاليف بين المصدرين.
سيتمكن أولئك الذين لديهم تقنية تداول متقدمة من توفير فروق أكثر إحكاما والأداء المتفوق.
لذلك،لماذا تجبر SEC بشكل فعال إنشاء/استرداد النقود مع كل الصعوبات التي سيتعين عليها المصدر تحملها؟لسوء الحظ ، فإن الإجابة بسيطة: AP (المشاركين المعتمدين) ، وهي شركة وساطة تنظمها SRO مثل SEC و FINRA.لكن،حتى الآن ، لم توافق SEC على الوسطاء المنظمين لتبادل Bitcoins الفورية مباشرة ، وإذا كانت العملية “التسليم المادي” ، فيجب عليهم القيام بذلك.هذا التفسير أبسط بكثير من نظريات المؤامرة المختلفة التي سمعت أنها لا تحتاج إلى تكرار.
بشكل عام ، ستكون ETFs الفورية خطوة كبيرة لصناعة Bitcoin ، ولكن التفاصيل هي الأكثر أهمية.يجب على المستثمرين دراسة الآليات التي يختار من خلالها كل مصدر الاستشهاد وإنشاء المعاملات وعملية الخلاص للتنبؤ والتي قد تؤدي بشكل أفضل.هناك مخاوف أخرى ، بما في ذلك عملية الحضانة والرسوم ، ولكن تجاهل كيفية تخطيطهم للتجارة يمكن أن يكون قرارًا مكلفًا.
