jakiro
2025年11月22日、ビットコインの価格は8万3000米ドル付近で推移し、10月6日に付けた史上最高値の12万6210米ドルから約34％下落し、この月内で20％以上下落した。同じ期間に、ナスダック100指数などのテクノロジー株セクターも大幅な調整を経験し、AI関連株が世界的なリスク資産の下落を主導した。この一連の調整は単独の出来事ではなく、技術サイクル、マクロ流動性、制度的行動、コミュニティ内の内部紛争などの複数の要因が重なった結果である。この記事では、現在の下落の包括的な分析を提供し、最新の市場データと過去のパターンに基づいて将来の可能性のある道筋を評価します。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">1. テクニカル分析の観点: サイクルの延長と主要なサポートレベルの突破
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">ビットコインの価格動向は長い間、4 年間の半減期に従っていました。2024年4月の4度目の半減期を経て、この強気相場は2022年の底値から2025年10月の高値まで始まりました。上昇サイクルは約1095日続き、2021年のサイクルの長さを超えましたが、上昇幅は比較的緩やかでした（安値約16,000ドルから126,210ドルまでの約7倍で、2017年と2021年の上昇幅は大きく異なりました）。サイクルは20回以上でした）。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">著名なテクニカルアナリストのベンジャミン・コーウェン氏が長年強調してきた 2 つの指標が、この調整段階で重要な役割を果たします。
- <リ>
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">50 週間の単純チェーンの平均 (50 週間の SMA)
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">現在の50週間SMAは約86,000ドルから88,000ドルの範囲です。11月中旬、ビットコインは数週間連続でこのラインを下回って終了し、この強気市場で初めてのシグナルとなった。過去のデータによると、強気市場の段階でビットコインが50週間のSMAを下回ると、通常は強気市場の勢いが終わり、弱気市場の段階に移行することを示します。コーウェン氏は11月の最新分析で、今回のブレイクが「強気相場シグナルの終焉」を裏付けたと指摘し、ビットコインは2026年に200週間のSMA（現在約6万～7万ドル）を試す可能性があると予測した。
<リ>
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">サイクル長モード
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">コーウェン氏の「延長サイクル理論」では、安値から高値までの今回のラウンドの期間はこれまでのラウンド（約1,500日）と同様で、高値から次の安値までの弱気相場段階は約364日続く可能性があると考えている。10月6日の高値に基づいて計算すると、潜在的な底値は2026年10月頃に現れる可能性があり、目標株価は4万～6万ドルの範囲となる。このパターンは過去 3 つのサイクルと非常に一致しており、このサイクルの「延長された」特性 (半減後のより長い上昇とより遅い上昇) により、その予測値がさらに強化されます。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">また、RSIやMACDなどの短期指標は売られ過ぎを示しており、MVRV Zスコアは2程度まで低下しており、バリュエーションは妥当な範囲に戻っているものの、まだ極度の過小評価には入っていないことが示されている。2025 年の購入者の平均原価は約 103,227 米ドルです。現在、ほとんどの機関投資家は13％の損失を抱えており、売り圧力はさらに強まっています。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">2. マクロ流動性の観点：日本円キャリートレードの反転とFRBのQT終了の二重の影響
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">2025 年後半以降、世界の流動性環境は劇的な変化を遂げており、今回の調整局面の中核的なマクロ要因となっています。
- <リ>
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">円キャリートレードが大反転
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">日銀は利上げを続けており、長期国債の利回りは歴史的高水準（40年債利回りは3.697％に達した）に上昇しており、低金利の日本円を借りて高利回りの米ドル資産に投資する裁定取引はもはや費用対効果がなくなっている。推定20兆ドル規模の日本円の裁定ポジションは清算を余儀なくされ、資金が日本に戻り、その結果米ドル資産（ビットコイン、米国債、ハイテク株など）が下落した。8月と11月に集中した2回の反転は、世界的なリスク資産のフラッシュクラッシュを直接引き起こした。ビットコインは11月の単月で17％以上下落したが、これはナスダックとほぼ同期していた。
<リ>
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">FRBのQT早期終了の「悪いニュースのような良いニュース」
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">米連邦準備理事会（FRB）は10月29日、12月1日から量的引き締め（QT）を終了し、国債の自然減を認めず全額再投資すると発表した。銀行準備金が警告水準まで低下し、短期金融市場金利が緊張の兆しを示したため、この決定は市場予想より６カ月早くなされた。しかし、市場はこれを「FRBが金融システムの脆弱性の兆候を察知した」と解釈し、安全資産としてのリスク資産の売却を引き起こした。QTの終了により毎月約950億米ドルの流動性の引き出しが客観的に止まったが、短期的な心理的影響はさらに大きかった。
<リ>
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">世界的なリスク選好度の低下
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">評価の高いAIセクターは利益実現の圧力に直面しており、さらに連邦準備理事会による予想利下げの延期（12月利下げの確率は50％未満に低下）と相まって、リスク資産は全般的に圧力にさらされている。「デジタルゴールド + テクノロジー株」の二重資産であるビットコインは、これに対応する最初の「炭鉱のカナリア」となりました。年中無休の取引と高い流動性により、ビットコインは最初に価格を発見します。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">3. 制度行動の観点：ETF の流出と早期保有者による利益確定を記録
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">2025年には、米国のスポットビットコインETFが強気市場の主な原動力となり、最初の10カ月間で累積純流入額は500億米ドルを超えた。しかし、11 月に状況は悪化しました。
- <リ>
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">同月の純流出額は37億9000万米ドルに達し、記録を樹立し、そのうちブラックロックIBITは単月で24億7000万米ドルを流出した。
<リ>
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">1営業日の流出額のピークは9億米ドルを超え、主に個人投資家の償還によるもので、機関投資家（ヘッジファンドなど）は店頭チャネルを通じてさらにポジションを減らした。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">JPモルガンの分析は、今回の資金流出は仮想通貨ネイティブ投資家によるレバレッジ解消ではなく、主に個人によるものであると指摘した。2025年の平均購入コストは約9万ドルで、現在の価格はこの水準を下回っており、「ストップロス」償還が発動されている。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">同時に、アーリーホルダー（OG）が大幅に利益を確定させました。ビットコイン ETF と企業財務省 (MicroStrategy など) は前例のない流動性を提供し、2013 年から 2017 年にかけて初期のマイナーや投資家が数十億ドルのポジションを崩壊することなく初めて大規模に清算することができました。ジョルディ・ヴィッサー氏の「ビットコインIPO理論」は今回のラウンドで検証された。これは初期の少数派から一般大衆への富の移転であり、そのプロセスには必然的に長期間の横ばい取引または下落が伴うだろう。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">4. コミュニティ内の紛争: OP_RETURN ポリシーの変更によって引き起こされるイデオロギーの違い
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">2025 Bitcoin Core v30 バージョン (10 月リリース) では、OP_RETURN の 80 バイト制限が削除され、より大きな任意のデータをチェーンにアップロードできるようになります。この変更はリレー ポリシーにすぎませんでしたが (コンセンサス ルールではありません)、コミュニティ内で暴力的な分裂を引き起こしました。
- <リ>
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">支持者は、コードが簡素化され、サイドチェーン/ブリッジングなどの正当なユースケースがサポートされると主張しています。
<リ>
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">反対派（ルーク・ダッシュジュニアなどのコア開発者を含む）は、これによってチェーンへの「ジャンクデータ」（写真、ファイルなど）のアップロードが促進され、ノードの運用コストが増加し、潜在的な法的リスクが高まり、ビットコインの「健全な通貨」の位置づけから逸脱するのではないかと懸念している。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">この論争は価格下落には直接結びつかなかったが、一部のOG保有者の「出口」感情を強め、「ビットコインは内部から攻撃されている」という言説を強化し、それが技術的な進歩とマクロ経済の引き締めに共鳴した。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">5. 総合評価と今後の見通し
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">現在の調整は単一の要因ではなく、テクニカルサイクルのピークシグナル、マクロ流動性の逼迫、機関投資家による利食い売り、コミュニティの意見の相違が組み合わさった結果である。最も流動性の高いリスク資産としてビットコインが主導権を握り、世界的な「リスク回避」の変化を十分に反映しています。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">短期（2025年末まで）<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">：売られすぎ指標は反発の可能性が高く、200日SMA（約10万4,000ドル）を試す可能性があるが、50週間SMAを超えて戻れない場合、反発は弱気相場の反発に過ぎない。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">中期（2026年）<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">：歴史的なパターンが続く場合、ビットコインは40,000〜70,000ドルを目標とした1年間の弱気市場調整に入る可能性があります。コーウェン氏などのアナリストらは、これは「サイクルの延長」の避けられない代償だと考えている。現在の強気相場は大幅な上昇を経験しているが、期間が長く、参加者も多いため、調整も「長期化かつ穏やか」になるという。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">長期的な<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">：ビットコインのファンダメンタルズ（半減期、制度的導入、国家準備金の傾向）は変わらず、下値は限定的です。2026 年の安値の後、新たなサイクルが始まる可能性があります。現在の極度の恐怖感情 (恐怖と貪欲指数 15) は、ステージの底にあることを示していることがよくあります。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">投資家は警戒する必要がある。今回の調整の深さは30％に達しており、下落が続くと2025年にはすべての買い手の決断が試されることになる。リスクを分散し、50週/200週SMAなどの重要な水準に注意を払い、過剰なレバレッジを回避することが、現時点で最も合理的な対応戦略である。ビットコインの10年の歴史は、弱気相場の各ラウンドが次の強気相場への道を切り開くことを証明していますが、そのプロセスは常に苦痛を伴います。
