jakiro
在投資領域，一個流傳甚廣的觀點是將投資機會分為兩類：一類是「從0到1」的創造，旨在博取百倍收益；另一類是「從1到100」的增長，同樣也可能帶來百倍回報。
對於發展至今的加密貨幣與區塊鏈行業而言，「從0到1」的百倍機會或許已變得愈發稀缺和困難。在過去，早期投資比特幣、以太坊確實成就了這樣的神話，很多Alt也在階段性時間裡完成了這樣的造福神話。
但如今，隨著行業總市值邁向3-4萬億美元的規模，草莽發展的時代已經過去，我們或許應該將目光轉向「從1到100」的投資邏輯。
這種邏輯在傳統股票市場中被廣為證實的策略是被稱為買龍頭，押「強者恆強」。在美國，投資者傾向於購買蘋果、微軟、英偉達等科技巨頭；在中國，這意味著投資茅臺、寧德時代、比亞迪等行業龍頭。過去十年的市場已經反覆印證了這一策略的有效性。
將同樣的思路遷移到加密行業，我們不禁要問：在幣圈的中心化賽道上，幣圈能否誕生萬億美元市值的公司？
我主觀上覺得，答案是肯定的。
隨著美國引領的全球合規化進程不斷完善，中心化機構的投資價值正日益凸顯。
基於當前的市場格局和商業模式，我認為有兩大核心賽道，以及一個新興賽道，最有可能誕生這樣的巨頭。
賽道一：穩定幣發行商
穩定幣是加密世界不可或缺的金融基礎設施，其商業模式清晰且盈利能力極強。以 Circle (USDC) 和 Tether (USDT) 為代表的發行商，其利潤來源主要有：
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儲備 資產收益 ： 將用戶抵押的法幣資產（如美元）投資於美國國債等低風險資產，賺取利息收益。
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交易手續費： 在穩定幣的購買和贖回過程中收取一定比例的手續費。
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生態流通收益： 在整個流通過程中產生的其他增值服務收益。
我們可以做一個簡單的推算： 未來十年內，穩定幣總市值突破5萬億美元是大概率事件。假設 Circle 佔據20%市場份額，即1萬億美元。如果其綜合利潤率能達到2%（美國國債收益率約4%，加上各類手續費，2%是相對保守的估計），那麼其年利潤將達到200億美元。
若市場給予其50倍的市盈率（P/E Ratio）——考慮到蘋果、特斯拉等科技公司的市盈率水平，對於兼具金融與科技屬性的穩定幣龍頭而言，這是一個合理的預期——那麼 Circle 的估值就將達到 1萬億美元 。
因此，穩定幣賽道誕生萬億市值的公司，幾乎是確定性非常高的事件。
目前來看，USDC 和 USDT 憑藉強大的網絡效應佔據絕對領先地位。其中，Circle (USDC) 的股權結構清晰，是明確的優質投資標的。
而 Tether (USDT) 的業務較為複雜，其價值分散在交易所、公鏈等多個板塊，投資邏輯相對混亂。
毫不懷疑USDT現在實力超過USDC，現在只是USDT沒有更穩定的可投標的，USDC有確定性的股票。不知道USDT未來是否會將其所有利潤集中體現到某一個標的上，如果有，那將是一個非常好的標的。
賽道二：中心化交易所
交易所是加密行業最強大的「印鈔機」之一，其商業模式同樣清晰且極具擴張性。
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核心業務： 收取全球用戶的交易手續費。
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衍生業務： 借貸、支付、資產發行等，幾乎涵蓋了傳統商業銀行的諸多功能。
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候選標的分析：
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幣安 (Binance): 毫無疑問的行業第一。但其價值被股權和平臺幣（BNB）所分散，估值模型相對複雜。儘管如此，如果中心化交易所能誕生萬億巨頭，幣安絕對是核心候選者。
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Coinbase: 行業第二（名聲第二哈，合規第一，交易量並不是第二），但其最大的優勢是合規化程度高，依託於美國強大的合規體系與資本市場。它擁有清晰的上市股票可供投資，價值不會被其他代幣分流，是更純粹的投資標的。
目前幣安沒有上市，財務數據多為社區猜測，根據廣為流傳的數據，2024年幣安的淨利潤50億到70億美元。
Coinbase 就更透明了，2024財年的利潤也達到了25多億美元。
（註：均由chatgpt 5 pro調研）
現在整個幣圈幣的總市值是3萬多億美元規模（CMC數據），考慮到接下來穩定幣、股票、國債等都會往鏈上大規模遷移，這些都能給交易所帶來利潤。交易所的利潤再擴大10倍感覺不是難事。
此外，在2022年前，ftx倒閉前，整個行業是出現過一輪收購兼併潮的，特別是幣安通過收購和投資控股大大增強了其實力。但FTX倒閉後，整個行業的收購進入了低谷。我想，新一輪的併購周期肯定會到來，這是資本主義的內在驅動的。幣安和coinbase這樣的頭部平臺的壟斷地位會利用收購武器進一步鞏固，市值也大概率會更高。
假設幣安未來的年利潤能達到500億美元，只需要20倍的市盈率，其估值也將達到 1萬億美元 。感覺不是難事啊。唯一的問題是幣安也是有股又有幣，價值會收斂到哪裡呢？
相對來說，股票coin就清晰多了。
潛在賽道三：RWA（真實世界資產）託管與資管公司
這是一個更具前瞻性的賽道。廣義上，穩定幣就是最大、最成功的RWA。除穩定幣外，將美國國債、全球股票等真實世界資產進行託管、映射上鏈，同樣是一個巨大的市場。
這類公司的商業模式與穩定幣發行商類似，主要通過收取資產管理費、託管費和交易費用來盈利。
目前，這個賽道尚未出現絕對的龍頭。但我們可以想像，傳統的資管巨頭如貝萊德（BlackRock）或加密原生機構如灰度（Grayscale）等，都有可能在未來成為這一領域的領導者，並向萬億市值發起衝擊。
不過，這一領域的路徑尚不清晰，離我們相對遙遠。主要是我現在對這一塊完全不懂，純外行。
結論
總而言之，隨著加密行業的成熟與合規化，「強者恆強」的投資邏輯正變得日益重要。
在中心化賽道中， 穩定幣發行商 和 頭部交易所 憑藉其清晰的商業模式、強大的盈利能力和巨大的市場潛力，最有可能在未來幾年內成長為萬億美元市值的超級巨頭。
賺從「1到100」的增長的錢，或許是幣圈接下來5到10年，更靠譜的選擇。
