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作者：張烽
隨著穩定幣正式納入美國監管框架，一個融合「穩定幣 × RWA × ETF × DeFi」的多維金融新敘事正在崛起。在這場跨鏈金融的深刻演進中，核心焦點已不再是比特幣或Meme幣，而是以太坊與Solana之間展開的新舊秩序之爭。
目前來看，以太坊憑藉其在政策監管上的先發優勢、深厚的機構根基以及作為「鏈上國債」的定位，在承載高價值RWA方面展現出更高的確定性。而Solana則以其技術效率和活躍的消費級生態，在增長速度和特定應用場景上構成了強勁的挑戰。兩條公鏈在技術架構、合規策略、擴展路徑乃至價值根基上存在本質差異，它們在RWA賽道上的競爭可能剛剛開始。
一、ETH佔市場主導地位，SOL呈高速追趕態勢
在RWA這一新興賽道，以太坊和Solana呈現出「強者恆強與高速追趕」並存的局面。從總鎖定價值來看，以太坊仍保持著絕對的統治地位。據公開信息，截至2025年中，鏈上發行的RWA總量已超過400億美元，其中逾七成發生在以太坊主網及其L2網絡。包括貝萊德的BUIDL、富蘭克林鄧普頓的BENJI、Ondo的USDY等核心產品，均以ETH為關鍵掛鈎層或流動性媒介。
Solana雖然基數較小，但增長速度令人矚目。數據顯示，2025年上半年Solana生態中的RWA總價值年增率超過200%，遠高於以太坊同期81%的成長率。截至2025年8月，Solana的RWA總值已突破4.18億美元，逐步在市場中建立起自己的地位。
這種增長差異反映了兩條公鏈不同的發展階段。以太坊如同成熟的金融中心，擁有完善的基礎設施和深厚的用戶基礎；Solana則像新興的經濟特區，以更高的靈活性和效率吸引創新項目。
二、金融帝國與創新試驗場的生態差異
以太坊和Solana在RWA生態構建上展現出截然不同的哲學。以太坊的RWA生態高度集中於國債和黃金等傳統資產，其中國債類項目佔75.9%，大宗商品類（以黃金為主）佔20.3%。這種資產分布反映出以太坊對傳統金融體系的深度綁定，貝萊德的BUIDL基金以其27億美元的規模成為以太坊RWA生態的絕對主力。
反觀Solana，其生態更具多樣性和實驗性。雖然Solana在RWA總量上無法與以太坊抗衡，但它在Meme幣、DePIN、小遊戲等鏈上原生消費領域表現活躍。這些項目形成了「低成本實驗→社群驅動FOMO→高頻交易刺激」的快速閉環。
生態構建模式也大相逕庭。以太坊的RWA生態由貝萊德、富蘭克林鄧普頓等傳統金融巨頭主導，而Solana則更多由新興項目和初創公司推動，反映了兩者不同的社區文化和用戶基礎。
三、制度合規與監管破局的路徑分野
在政策監管這一關鍵維度上，以太坊和Solana正走向不同的發展路徑。《GENIUS法案》通過為穩定幣和RWA提供了明確的聯邦監管框架，而以太坊成為這一政策紅利的最大受益者。法案通過後，Circle、Paxos等穩定幣發行方明確將「鏈上儲備透明度」與「短期美債質押結構」作為核心訴求。在Circle的最新資產配置中，WETH佔比已升至6.7%。
Solana則在探索一條「消費資產合規發行」的道路。例如OKX於2025年7月推出Solana鏈上資產專屬Launchpad，並對Meme幣發幣流程引入輕KYC機制。這種「雙向合規」意味著政策紅利正按應用場景差異化分配。
監管態度也在悄然變化。美國證券交易委員會前專員Paul Atkins公開表示：「資產代幣化是一種創新，我們應該探索方向以促進市場發展。」這種監管共識的形成，為Solana在RWA領域的發展提供了更多可能性。
四、性能與安全的永恆權衡
技術特徵構成了ETH與SOL在RWA賽道競爭的基礎要素，兩者在吞吐量、費用和最終性等關鍵指標上各具特色。
Solana以其高性能特徵脫穎而出，理論上可處理高達65，000筆交易/秒，確認時間僅需亞秒到幾秒鐘。這種高性能與低成本組合，使Solana特別適合需要高頻交易和小額交易的RWA應用場景。
以太坊則採取了不同的擴展路徑。雖然其基礎層TPS相對較低，但通過Layer 2 Rollups技術，以太坊實現了有效吞吐量的大幅提升。這種「安全基底+高效執行層」的架構，為高價值RWA資產提供了更為穩健的基礎設施。
從最終性來看，Solana的快速最終性適合實時應用，而以太坊則需要更長的基鏈最終確定時間，不過通過Rollups技術，用戶體驗已得到顯著改善。對於處理大規模金融資產的RWA應用，這種差異至關重要。
綜合來看，ETH和SOL在RWA賽道並非簡單的「你死我活」的替代關係，而更像是分層與互補。
ETH：確定性更高的「金融底層」 。如果你尋找的是在政策合規、機構採納和資產安全方面最穩固、確定性最高的選擇，那麼以太坊是當前毋庸置疑的首選。它正在成為傳統金融資產上鏈的「制度性主軸」。
SOL：潛力巨大的「增長引擎」 。Solana則以驚人的增長速度（RWA總值年增率逾200%）和卓越的技術效率，展現了其在成本敏感型和高速消費級應用領域的巨大潛力。它更像是一個「短期爆發器」。
五、機構資金的不同偏好配置邏輯
在資本層面，以太坊和Solana呈現出迥異的資金流向和機構偏好。ETH方面，多家美國上市公司開始大規模建立以太坊資產金庫。2025年7月，GameSquare宣布將其數字資產金庫授權上調至2.5億美元，並新增持8，351枚ETH。SharpLink Gaming本月累計增持19，084枚ETH，總持倉達34萬枚，市值超12億美元。這些機構將ETH視為「鏈上國債+優質資產底層+現貨ETF準入的制度型標的」，反映出其對於以太坊在傳統金融體系中地位的認可。
SOL則吸引了不同類型的資本。上市公司DeFi Development Corp宣布增持141，383枚SOL，總持倉逼近100萬枚。SOL財庫公司Upexi以1，770萬美元買入10萬枚SOL，總持倉達182萬枚，浮盈已超5，800萬美元。這些資本更看重SOL的「可交易資產+用戶增長指標+敘事載體」三重屬性，關注點在於生態活躍度、交易深度及「鏈上故事」的消費屬性，而非技術細節。
六、互補共存還是贏家通吃？
展望未來，ETH和SOL在RWA賽道的發展前景並非簡單的零和遊戲。對以太坊而言，其發展前景與現貨ETF的進展和RWA規模的擴張緊密相連。灰度、VanEck等機構正在加速推進以太坊現貨ETF產品的籌備。一旦獲批，將為以太坊打開傳統資本進入的閘門。
Solana則可能通過ETF產品差異化尋求突破。Bitwise CEO Hunter Horsley指出，Solana可能在staking-ETF格式中超越以太坊，因為SOL的解除質押期限明顯更短——這對於需要快速處理創建和贖回的基金至關重要。這種技術差異可能成為Solana的獨特優勢。
未來，我們在在做出任何判斷或決策時，可能需要密切關注以下幾個動態。一是 監管政策的細微變化， 任何關於證券代幣定義、穩定幣儲備或跨鏈合規的新規，都可能改變競爭格局。二是 關鍵機構的站隊， 關注如貝萊德、富達等傳統金融巨頭未來新的RWA產品會選擇在哪個鏈上發行。三是 技術瓶頸的突破， 觀察以太坊的Layer 2網絡能否在降低費用的同時保障安全，以及Solana網絡能否持續保持穩定而不出現中斷。
從更廣闊的視角看，RWA市場本身仍處於早期發展階段，足夠容納多條公鏈共同成長。以太坊和Solana很可能形成互補共存而非替代關係，各自服務不同的資產類別和用戶群體。
