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作者:クロウ
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">ビットコインETFの承認には10年近くかかりましたが、アルトコインの承認にはわずか半年しかかかりませんでした。
<スパンリーフ="">2025年11月、ウォール街で信じられない出来事が起きた。ソラナ、XRP、ドージコイン – かつて主流金融によって「投機玩具」とみなされていたこれらのアルトコインは、わずか数週間でニューヨーク証券取引所とナスダックに一斉に上場され、規制されたETF商品に姿を変えました。
<スパンリーフ="">さらにすごいのは、<スパンテキスト="">これらのETFは一つ一つSECによる厳密な承認を受けているわけではなく、新たな一連の「普遍的な上場基準」と、規制当局の「暗黙の承認」によってほぼ自動的に発効するあまり知られていない「第8条(a)」のファストトラックを採用している。
<スパンリーフ="">ゲームのルールは完全に書き直されています。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">01規制の「戦略的放棄」
<スパンリーフ="">長い間、仮想通貨 ETF に対する SEC の姿勢は 4 つの言葉で要約できます。<スパンテキスト="">できるだけドラッグしてください。
<スパンリーフ="">新しい暗号ETF申請ごとに、取引所はルール変更申請を提出する必要がある。SEC の審査期間は最長 240 日で、多くの場合、「」で期限を守ります。<スパンテキスト="">市場操作のリスク「という理由で拒否されました。このような「」<スパンテキスト="">法執行と監督「無数のアプリケーションを沈黙させましょう。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">しかし、2025 年 9 月 17 日、すべてが突然変わりました。
<スパンリーフ="">SECは3大取引所が提案した「共通上場基準」改定案を承認した。この一見技術的な調整は、実際には偽造 ETF への扉を開きました。<スパンテキスト="">一定の条件を満たした暗号資産を、個別の承認を必要とせずに直接上場することができます。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">主要な入学要件はシンプルです。
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<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">どちらか、この資産にはCFTCが規制する先物市場で少なくとも6か月の取引履歴があり、取引所は市場と監視契約を締結している。
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<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">どちらか、この資産へのエクスポージャーを少なくとも 40% 保有する ETF については、市場ですでに前例があります。
<スパンリーフ="">これらの条件のいずれかが満たされている限り、アルトコインETFは「高速路線」を歩むことができます。Solana、XRP、Dogecoin はすべてたまたま基準に適合します。
<スパンリーフ="">さらに根本的なのは、出版社が別の「加速装置」である 8(a) を発見したことです。
<スパンリーフ="">従来の ETF アプリケーションには次のものが含まれます。<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">「改訂の遅れ」<スパンリーフ="">この条項により、SEC は無期限に審査できるようになります。しかし、2025 年の第 4 四半期に、Bitwise や Franklin Templeton などの出版社が申請書からこの条項を削除し始めました。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">1933 年証券法第 8 条 (a) に従い、登録届出書に有効性の遅延に関する文言が含まれていない場合、SEC が停止命令を発動しない限り、その文書は提出から 20 日後に自動的に発効します。
<スパンリーフ="">これは、SEC に次のような多肢選択式の質問をするようなものです。<スパンテキスト="">20 日以内に停止する正当な理由を見つけるか、製品が自動的にオンラインになるのを観察してください。
<スパンリーフ="">政府閉鎖による人員不足と、リップル事件やグレイスケール事件などの司法判断の圧力により、SECは数百件の未処理の申請にほとんど対応できていない。さらに重要なことは、2025 年 1 月 20 日、SEC のゲーリー・ゲンスラー委員長が辞任し、規制当局全体が「レームダック」状態に入ったことです。
<スパンリーフ="">出版社はこの一生に一度のチャンスを掴み、猛烈な勢いで猛ダッシュした。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">02ソラナ ETF: 利益を賭けた大胆な試み
<スパンリーフ="">ソラナは、高性能パブリックチェーンの技術的な後光に依存して、BTCとETHに続く3番目のETFベースの「優良」資産になります。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">2025年11月現在、6本のソラナETFが上場されています<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">それらには、Bitwise の BSOL、Grayscale の GSOL、VanEck の VSOL などが含まれます。その中でも、Bitwise の BSOL は最も急進的であり、SOL の価格エクスポージャーを提供するだけでなく、ステーキング メカニズムを通じて投資家にオンチェーンの収益を分配しようとします。
<スパンリーフ="">これは大胆な試みです。SECは長い間、ステーキングサービスを証券発行とみなしてきましたが、ビットワイズはステーキング収益を分配するためのコンプライアンス構造を設計する試みとして、S-1文書に「ステーキングETF」と明記しました。<スパンテキスト="">これが成功すれば、ソラナETFは価格上昇を捉えるだけでなく、利回りのないビットコインETFよりもはるかに魅力的な「配当」のようなキャッシュフローも提供できるようになる。
<スパンリーフ="">もう一つの争点は、ソラナがCMEの先物契約を持っていないことだ。SEC の歴史的論理によれば、これは拒否の理由となるはずでした。しかし、規制当局の最終承認は、Coinbaseのような規制対象取引所の長期取引履歴が効果的な価格発見を形成するのに十分であると当局が認識していることを意味するのかもしれない。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">市場パフォーマンスも同様に印象的です。
<スパンリーフ="">SoSoValue データによると、<スパンテキスト="">ソラナETFは設定以来20日連続で純流入を記録しており、累計流入額は5億6,800万ドルとなっている。ビットコインETFとイーサリアムETFは11月に大規模な純流出に直面したが、ソラナETFはその傾向に逆らって資金を集めた。11月末時点のソラナファンド6社の運用資産総額は<スパンテキスト="">その額は8億4,300万米ドルに達し、SOLの市場価値の約1.09％を占めています。。
<スパンリーフ="">これは、機関投資家が資産をローテーションし、混雑したビットコイン取引から撤退し、より高いベータと成長の可能性を備えた新興資産を探していることを示しています。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">03XRP ETF：規制上の和解後の再評価
<スパンリーフ="">XRPのETF化への道は、リップル研究所とSECの間の法的紛争によって妨げられています。2025年8月に両当事者が和解に達した後、XRP上のダモクレスの剣はついに下落し、ETFの申請は爆発的に増加しました。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">11月の時点で、5つのXRP ETFが上場されているか、まもなく上場される予定です。
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<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">BitwiseのXRP ETFは11月20日に発売され、取引シンボルとして「XRP」を直接使用<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">、この大胆なマーケティング戦略は物議を醸しました。個人投資家が検索時に直接見つけられるようにするという天才的な行動だと考える人もいました。原資産とデリバティブファンドを混同していると批判する人もいた。
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<スパンリーフ="">Canary の XRPC は 11 月 13 日に初めて上場されました。<スパンテキスト="">初日は２億４３００万ドルという記録的な流入額を記録した。
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<スパンリーフ="">Grayscale の GXRP は 11 月 24 日に発売されます。信託から転換することで、割引やプレミアムの問題が解消されます。
<スパンリーフ="">当初の資金流入は大きかったものの、ETFの上場後、XRP価格は短期的に圧力にさらされた。ビットワイズETFの上場から数日以内に、XRPの価格は約7.6％下落し、一時は18％以上下落した。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">これは典型的な「期待を買い、事実を売る」行動です。<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">ETF認可への期待が形成されると投機資金が事前に買いを入れ、報道後に利益確定した。好調な雇用統計による利下げ期待の低下などのマクロ要因も、リスク資産全体のパフォーマンスを抑制した。
<スパンリーフ="">しかし長期的には、ETFはXRPの継続的な受動的な購入を導入しました。<スパンテキスト="">データによると、XRP ETFの立ち上げ以来の累積純流入額は5億8,700万米ドルを超えています。投機家は後退しているが、アロケーション機関投資家が市場に参入し、XRP価格の長期的な底値を高めている。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">04ドージコイン ETF: ミームから資産クラスへ
<スパンリーフ="">Dogecoin の ETF 化は重要な転換点を示しています。<スパンテキスト="">ウォール街はコミュニティの合意とネットワーク効果に基づく「ミームコイン」を正当な投資対象として受け入れ始めた。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">現在、Dogecoin 関連製品は 3 つあります。
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<スパンリーフ="">Grayscale の GDOG は 11 月 24 日に発売されます。
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<スパンリーフ="">Bitwise の BWOW は 8(a) 申請を提出し、それが自動的に発効するのを待っています。
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<スパンリーフ="">21Shares の TXXD は、リスク選好度の高い投資家を対象とした 2 倍のレバレッジ商品です。
<スパンリーフ="">市場の反応は比較的鈍かった。<スパンテキスト="">初日のGDOGの取引高はわずか141万米ドルで、純流入は記録されていない。。これは、ドージコインの投資家ベースの小売性の高い性質に起因している可能性があります。彼らは、ETF を通じて管理手数料を支払うよりも、取引所でトークンを直接保有することを好みます。
<スパンリーフ="">しかし、市場は一般に、Bitwise の BWOW がより低い手数料とより強力なマーケティング能力により、この分野の機関投資家の需要を活性化できると期待しています。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">05次の波: ライトコイン、HBAR、BNB
<スパンリーフ="">最も人気のある 3 つのアルトコイン以外では、<スパンテキスト="">ライトコイン、ヘデラ（HBAR）、BNBも積極的にETF化を進めています。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">ライトコインはビットコインのコードフォークとして、規制上の属性の点で BTC に最も近く、商品とみなされます。<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">カナリー・キャピタルは2024年10月に申請書を提出し、2025年10月27日にフォーム8-A（取引所登録の最終ステップ）を提出しており、LTC ETF上場が目前に迫っていることが示唆された。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">HBAR ETF 申請は Canary が主導し、Grayscale がそれに続く<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">。重要な進歩は、Coinbase Derivativesが2025年2月にCFTC規制のHBAR先物契約を開始し、HBARが「ユニバーサル上場基準」を満たすために必要な規制市場基盤を提供したことです。ナスダックはグレースケールに関する19b-4文書を提出し、HBARが次に承認される資産になる可能性が高いことを示しています。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">BNB は最も挑戦的な試みです<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">。VanEckはVBNBのS-1申請書を提出したが、BNBとバイナンス取引所との緊密な関係や、バイナンスと米国規制当局とのこれまでの複雑な絡みを考慮すると、BNB ETFはSECの新指導部の規制基準に対する究極のテストとみなされている。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">06「暗号マルチプライヤー」効果: 流動性の諸刃の剣
<スパンリーフ="">アルトコイン ETF の発売は、投資コードを増やすだけでなく、構造的な資本の流れを通じて市場全体を変化させます。
<スパンリーフ="">国際決済銀行 (BIS) の調査が提案」<スパンテキスト="">暗号乗数」（クリプトマルチプライヤー）<スパンテキスト="">コンセプト:<スパンテキスト="">暗号資産の時価総額は流入に対して非線形に反応します。ビットコインよりも流動性がはるかに低いアルトコインの場合、ETFがもたらす機関投資家資金が価格に大きな影響を与える可能性があります。
<スパンリーフ="">Kaiko のデータによると、ビットコインの最近の 1% の市場厚みは約 5 億 3,500 万ドルですが、ほとんどのアルトコインの市場厚みはその数十分の一にすぎません。これは、同じ規模の流入（ビットワイズXRP ETFの初日の1億500万ドルなど）は、理論的にはBTCよりもXRPの価格をはるかに大きく押し上げるはずであることを意味します。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">「事実を売る」という現在の現象は、この影響を覆い隠しています。<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">マーケットメーカーはETF申し込みの初期段階でスポット株を購入する必要があるが、市場全体のセンチメントが弱気の場合には、先物市場を利用して空売りによるヘッジをしたり、店頭市場の在庫を消化して短期的なスポット価格の上昇を抑制したりする可能性がある。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">しかし、ETFの資産規模が蓄積するにつれて、この消極的な買いは取引所の流動性を徐々に枯渇させ、将来の価格変動がより激しくなり、上昇する傾向にあります。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">07市場の階層化: 新しい評価システム
<スパンリーフ="">ETFの立ち上げは仮想通貨市場の流動性階層化を悪化させる：
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">第1層（ETF資産）<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">:BTC、ETH、SOL、XRP、DOGE。これらの資産には準拠した法定通貨の入り口があり、登録投資顧問 (RIA) や年金基金によって何の障壁もなく割り当てることができます。彼らは「コンプライアンスプレミアム」を享受し、流動性リスクを軽減します。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">第 2 層（非 ETF 資産）<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">:その他のレイヤー 1 および DeFi トークン。ETFチャネルが不足しているため、これらの資産は今後もリテールファンドとオンチェーン流動性に依存し続けることになる。主流資産との相関性が低下する可能性があり、疎外されるリスクに直面する可能性があります。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">この差別化により、仮想通貨市場全体の評価ロジックが再構築され、投機主導型からコンプライアンスチャネルと機関投資家への配分に基づく多極的な評価へと移行することになります。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">08概要
<スパンリーフ="">2025年末のアルトコインETFの波は、暗号資産にとって「限界投機」から「主流の配分」への決定的なステップとなる。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">「共通上場基準」と「セクション 8(a)」を巧みに活用することで、発行会社は SEC の防衛線を突破することに成功しました。<スパンリーフ=""><スパンテキスト=""><スパンテキスト="">、Solana、XRP、Dogecoinなど、かつて物議を醸した資産を規制された取引所に持ち込みます。
<スパンリーフ="">これにより、これらの資産に対する準拠した資金へのアクセスが提供されるだけでなく、より重要なことに、これらの資産の「非セキュリティ」属性が法的レベルで事実上確認されることになります。
<スパンリーフ="">短期的な利益確定圧力にもかかわらず、機関投資家がモデルでこれらの資産に 1% ～ 5% のポジションを割り当て始めているため、<スパンテキスト="">構造的資本の流入により、これらの「デジタル商品」の評価は必然的に上昇するだろう。
<スパンリーフ="">今後 6 ～ 12 か月以内に、より多くのアセット (Avalanche、Chainlink など) がこのパスをコピーしようとするのが見られるでしょう。
<スパンリーフ="">多極化した仮想通貨市場では、ETFが差別化要因となる<スパンテキスト="">「コア資産」と「周辺資産」最も重要な分水嶺。
<スパンリーフ="">投資家にとって、この変化は投資機会をもたらすだけでなく、市場構造の完全な再構築ももたらします。<スパンテキスト="">かつては投機と物語によって動かされていた市場は、コンプライアンスチャネルと制度的構成に支えられた新たな秩序に向かって進化しています。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">このプロセスは元に戻すことができません。
