jakiro
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">著者:<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">Thejaswini、出典: TokenDispatch
序文
私がこれについてよく話していることを知っておいてください。その哲学的基礎、その歴史、そして紙や画面上の数字に価値を割り当てるために人間が行う複雑な合意についてです。そして、深く掘り下げるたびに、同じ憂鬱な結論に達することになります。つまり、その定義は足元で変化し続けているのです。
人類の歴史のほとんどにおいて、人々は塩、貝殻、家畜、貴金属、約束を書いた紙切れなど、さまざまなものを通貨として使用してきました。何が何かを「通貨」にし、何が何かを単に「価値の対象」にするのかという問題は、明確に答えられたことはありません。見えない限り、私たちは通常、それを一目で認識します。
ジャック・ドーシー氏が「ビットコインは暗号通貨ではない」とツイートしたとき、この長年の議論において敏感な痛いところを突かれた。なぜなら、ビットコインが暗号通貨ではないとしたら、それは何でしょうか?暗号通貨がビットコインではないとしたら、それは何でしょうか?さらに重要なのは、なぜこれが重要なのかということです。
最も簡単な説明は、これは単なる部族主義だということです。過激派は明確な線を引き、あらゆる階層の人々がどちらかの側に立つ。これは、関係者全員が少し動揺しているように見えるため、普通の人が避ける種類の軽薄な議論です。
しかし、部族間の戦争を超えた何か別の重要なことが起こっていると思います。たとえ15年間同じ場所に存在していたとしても、ビットコインと暗号通貨は決して同じものではなかったということを、市場はゆっくりと痛いほど認識しつつあると思います。そして、彼らを分けるのは分裂ではなく、専門化です。
専門化は競合ではなく機能に関するものであるため、この区別は重要です。心臓と肺は競合しません。それぞれが異なる機能を実行します。心臓に呼吸の機能も果たさせようとすると、より効率的な生体は得られず、死んだものになってしまいます。
ビットコインと暗号通貨が分裂しているのは、互いに敵対しているからではなく、まったく異なる意図で設計されたからです。1 つは通貨になることを目指しており、もう 1 つはそれ以外のすべてになろうとしています。そして、彼らが成功するのは、お互いになろうとしなくなったからに他なりません。
これは戦争のようですね。しかし、戦争は勝つことが重要であり、これは区別が重要です。
ドーシー氏のツイートは単なるきっかけだった
なぜ私がこのことを再び取り上げるのですか?
ジャック・ドーシーが「ビットコインは暗号通貨ではない」とツイートしたら、ここで何が起こっているのか、立ち止まって考えなければなりません。彼は Twitter と Square (現在は Block に改名) の共同創設者です。彼のビットコイン支持はほとんど熱狂的で、ビットコインの白書を「詩」とさえ評した。彼は真のビットコイン マキシマリストです。彼は、ビットコインが重要な唯一のデジタル資産であり、それ以外のものは良く言えば単なるノイズ、最悪の場合は詐欺に過ぎないと信じています。
したがって、ドーシーがこの声明を出したとき、それは解散を発表したような大きなものに感じられました。過激派は歓声を上げ、仮想通貨開発者は嘲笑した。全員が列に並びます。
一方、チェコ共和国は、国のバランスシートにビットコインを追加したばかりです。状況を変えるほど大きなものではありません。しかし、これは3月に米国で戦略的ビットコイン準備金が設立されたことに続いて行われ、45の州が独自の準備金法案の導入を促し、アリゾナ州、ニューハンプシャー州、テキサス州はすでに関連法案を可決している。ルクセンブルクの政府系ファンドもビットコイン投資に完全に切り替えた。
彼らはデジタル資産空間全体を検討し、最終的に 1 つのことに落ち着きました。なぜ？
ビットコインと「暗号通貨」は長年混同されてきました。ジャーナリストたちは記事の中で「暗号通貨市場」について語り、ビットコインからドージコイン、そして今朝発売されたあらゆる新しいコインに至るまで、あらゆるものに言及した。規制当局は「デジタル資産」について話しており、それらを総称して「デジタル資産」と呼んでいます。資産運用会社は、投資ポートフォリオに「仮想通貨資産」を割り当てます。業界関係者は、仮想通貨の時価総額全体に占めるビットコインのシェアを測定する「ビットコイン時価総額シェア」を追跡しており、すべての仮想通貨が同じパイをめぐって競争していることを示唆している。
しかし、この枠組みが崩れ始めています。これはイデオロギーや部族主義によるものではなく、制度が実際にこれらのものをどのように扱うか、市場が実際にそれらに価格を設定する方法、そして人々が実際にそれらをどのように使用するかによるものです。
フィデリティがビットコインに関する調査結果を発表したとき、ビットコインを「暗号資産」ではなく「通貨資産」と呼んだ。ブラックロックはこれを「デジタルゴールド」および「非主権的価値の保存」と表現している。これは単純なマーケティングの話ではなく、ビットコインを他のすべての資産から区別する基本的な分類です。彼らは、コカコーラやペプシのようにビットコインをイーサリアムと比較するのではなく、ビットコインをそれ自体の資産クラスとして見ています。
そしてこれはすべて、ドーシーがツイートする前に起こった。熱心なビットコイン保有者は、長年にわたってビットコインと暗号通貨を頭の中で区別してきました。彼らはそれをプレスリリースで発表しなかっただけです。
ビットコインが求めているもの
ビットコインは、セキュリティ、予測可能性、分散化、通貨の信頼性といったいくつかの非常に明確な優先事項を中心に設計されました。これらの特性により、変更が困難になります。ビットコインの開発文化は非常に保守的であることで知られており、アップグレードには何年もの議論が必要です。システム全体は変更が難しいように設計されています。
これは脆弱性と言えるでしょう。多くの人がそう思います。彼らは、ビットコインの10分間のブロックタイムは、一部の新興ブロックチェーンと比較すると笑えるほど遅いと指摘している。彼らはまた、ビットコインではスマートコントラクト、分散型アプリケーション、イーサリアムがサポートする高度なプログラム可能機能を実行できないとも指摘している。これらの批判はすべて正しい。
しかし、別の見方をしてみると、ビットコインはそれをすべて実現しようとしているわけではありません。それは、信頼でき、予測可能で、検閲に強い通貨になることです。
予測可能性は特に重要です。ビットコインの総数は 2,100 万に制限されており、この上限はプロトコルに書き込まれています。上限を変更するには、かなりのコンピューティング能力が必要となり、ハードフォークが必要になる可能性があります。多くの人にとって、2,100 万という上限はビットコインを表しており、ビットコインを法定通貨や暗号通貨と区別する重要な特徴です。したがって、この上限は 16 年間変更されていません。何の驚きもなく、同じ金融政策が何度も繰り返される。
他のほぼすべての暗号通貨を見てください。イーサリアムの仕組みは劇的に変わりました。Proof of Work (PoW) から Proof of Stake (PoS) に移行しました。また、ERC 1559 を通じてイーサリアムのデフレを実施する予定です。これらは興味深い技術的決定ですが、予測可能性とは正反対です。それぞれの変更は、ルールがいつでも再び変更される可能性があることを思い出させます。
はい、これらの変更によりシステムが改善されたことをお伝えします。しかし、「より良い」とはどのような側面に反映されているのかと疑問に思うかもしれません。中立的で長期的な価値の保存を構築したい場合、ルールの変更は利点ではなく、欠点になります。しかし、迅速に反復して開発者にサービスを提供できるアプリケーション プラットフォームを構築したい場合は、ルールを変更するのが最適です。ルールを変更し続け、すぐにリリースし、冒険をする必要があります。
重要なのは、目標が異なるということです。
仮想通貨が求めているもの
ビットコイン以外のすべてを意味する、より広範な暗号エコシステムは、通貨システムというよりもテクノロジーセクターのように見えます。スピード、プログラマビリティ、イノベーションを追求します。新しいレイヤー 2 拡張ソリューションが数か月ごとに登場します。融資プロトコル、デリバティブ、流動性マイニングなどの分散型金融があります。分散型の物理インフラストラクチャがあります。ゲームもあります。NFTもあるよ。そして、将来起こるかもしれないあらゆる種類の出来事。
ペースは非常に速く、サイクルは非常に短く、野心は非常に高いです。
暗号通貨はシリコンバレーと同じように機能します。ベンチャーキャピタルが流入している。創業者は資金を集め、製品を発売し、問題が発生した場合は方向転換し、再び製品を発売する。いくつかのプロジェクトは大成功を収めましたが、ほとんどは失敗しました。誇大広告のサイクルと暴落があり、各四半期には異なる物語があります。DeFiの夏にNFTの流行が続き、NFTの流行の後にレイヤー2の流行が続き、レイヤー2の流行の後に現在起こっているすべてのことが起こりました。
通貨制度はそのようには機能しません。市場の動向に基づいてマネーサプライが変化することは望ましくありません。発行計画を変更するかどうかについて財団メンバーに投票してほしくないと考えています。アカウント単位を頻繁に繰り返すことは望ましくありません。
したがって、暗号通貨とビットコインは異なる役割を果たします。暗号通貨はテクノロジー産業への発展を望んでいますが、ビットコインは通貨になりたいと考えています。これらは競合するビジョンではなく、同じ経済システム内の異なる役割です。
なぜこれが解散のように見えるのですか？
外から見ると、この分裂は敵対的に見える。ビットコイン至上主義者は、他の仮想通貨を詐欺や気晴らしとして無視します。彼らは、ビットコインを除くすべての暗号通貨は有価証券、煩雑な操作を伴う集中データベース、または存在しない問題の解決策のいずれかであると教えてくれます。一方、仮想通貨開発者はビットコインを柔軟性に欠け、時代遅れだとみなしている。彼らはビットコインの機能が限定的であることを指摘し、至上主義者たちは依然として2009年に立ち往生していると主張している。
彼らに対する市場の態度も大きく異なります。ビットコインには独自のサイクル、独自の軌跡、独自の機関投資家がいます。MicroStrategy (申し訳ありませんが、「Strategy」) がビットコインの購入に数十億ドルを費やしても、リスクを分散するために途中でイーサリアムを購入するつもりはありません。エルサルバドルがビットコインを合法化したとき、時価総額トップ10の仮想通貨も含めなかった。
規制当局も、これらのトークンの差別化にますます注力しています。ビットコインは商品として見られることがよくあります。他のほとんどのトークンはグレーゾーンに分類され、それらが有価証券であるかどうかは、発行方法と誰が管理するかによって決まります。その結果、異なる規制枠組み、異なるコンプライアンス要件、異なるリスクプロファイルが生じます。
はい、解散のようです。異なる治療法、異なるコミュニティ、異なる適用シナリオ。
しかし、この分離が敵対的なものではないとしたらどうなるでしょうか?彼らがただ違うことをやっているだけだったらどうなるでしょうか？
非対称依存関係
暗号通貨からのビットコインへの需要は、暗号通貨へのビットコインからの需要をはるかに上回っています。
ビットコインはこの分野全体に正当性を与えました。これは機関投資家にとっての入り口であり、新規ユーザーにとっての参照資産であり、すべてのデジタル資産の標準です。人々が「ブロックチェーン技術」について話すとき、彼らは実際にはビットコインによって開拓された技術を指します。規制当局がデジタル資産の規制戦略を策定する際には、まずビットコインを検討し、次に他の資産との違いを検討します。
ビットコインは流動性サイクルも決定します。強気相場は通常ビットコインから始まります。資金はまずビットコインに流入し、その後、よりリスクの高い暗号資産に移った。このパターンは多くのサイクルにわたって継続しました。ビットコインの流動性と市場認識がなければ、仮想通貨市場全体の構造的弱点がさらに明らかになるでしょう。
ビットコインは暗号通貨の準備資産としての役割を果たします。これらのエコシステムがますます断片化しているにもかかわらず、ビットコインは依然として大規模な決済、長期保管、国境を越えた価値の移転にとって主要な資産であり続けています。デジタルゴールドに最も近いものです。
逆は当てはまりません。ビットコインは、暗号通貨分野における革新を必要としません。スマートコントラクト、DeFi、NFTなどは必要ありません。ビットコインは静かにそこに座って、トランザクションをゆっくりと処理し、金融政策を維持し、通常の本質を維持する可能性があります。これが鍵です。
これにより、興味深いダイナミクスが生まれます。暗号通貨はビットコインを中心に展開します。ビットコインは太陽のようなものです。これらの惑星は激しく回転し、新しいことに挑戦し、互いに衝突する可能性がありますが、重心は変わりません。
実際の問題
ビットコインが通貨になりたいのであれば、人々がそれを使わなくなるという問題に直面することになる。
ビットコイン保有者なら誰でも、ラズロのピザの話を知っています。この物語はあなたの脳に何かをもたらします。ビットコインの価格が上がったらどうなるのか、ビットコインを使うのが怖くなってしまいます。あなたが買ったピザが次の10億ドルピザになったらどうなるでしょうか?
これはアーリーアダプターの癖ではなく、人間の基本的な性質です。価値が上がる資産を保有していると、それを使うのではなく、ため込んでしまいます。最初に最もパフォーマンスの悪い資産を使い、最後に最もパフォーマンスの良い資産を保存します。これはグレシャムの法則と呼ばれるもので、悪貨は良貨を駆逐するというものです。来年価値が 100% 上昇する可能性が高い通貨と、絶対に価値が上昇しない通貨を保有している場合、価値が上昇しない通貨を優先的に支出し、価値が上昇する可能性が高い通貨を貯蓄することになります。
したがって、ビットコインは価値の保存手段として非常に成功してきたため、それ自体が交換媒体としては不十分になってしまいました。人々はそれをデジタル ゴールドと考えています。なぜなら、それはまさに金と同じであり、希少で価値があり、それでコーヒーを買いたくないからです。
さらに、会計単位の問題もあります。貨幣は、価値の保存、交換媒体、会計単位という 3 つの機能を果たす必要があります。ビットコインは価値の保存としては優れた役割を果たしますが、アカウントの単位としては優れた役割を果たしません。本当の問題は会計単位です。
価格設定にビットコインを使用する人はいないでしょう。給与は米ドル、ユーロ、またはルピーで支払われます。家賃は法定通貨で支払われます。企業会計も法定通貨で計算されます。ビットコインカンファレンスのチケットでさえ、米ドルで価格が設定されることがよくあります。ビットコインで支払うこともできますが、価格は最初に法定通貨で設定され、その後通貨が変換されます。
なぜですか？ビットコインは非常に不安定であるため、直接価格を決定することはできません。コーヒーショップに入って「コーヒー: 0.0001 BTC」という看板を目にすることはできません。なぜなら、その数字は、夜間の市場の動向に応じて、明日には 0.00008 BTC または 0.00015 BTC になる可能性があるからです。商品の価格設定に使用されない通貨は交換媒体として機能できません。アイテムを購入する前に、現実の通貨と交換できる資産としてのみ使用できます。
たとえ販売者が「ビットコインを受け入れる」としても、実際に何が起こるかはより明らかです。ビットコインは取引時に即座に法定通貨に変換されます。販売者はビットコインの代わりにドルまたはユーロを受け取ります。つまり、本質的には、増え続ける資産を直接使用できる通貨に変換するための不必要な仲介者としてビットコインを使用していることになります。
このロジックは、いくつかの特定のシナリオに当てはまります。あなたがトゥルキエ、ベネズエラ、またはアルゼンチンにいて、現地通貨がビットコインのボラティリティよりも速くインフレしている場合、ビットコインはより安定した選択肢になります。しかし、それはビットコインが良い通貨であることを意味するのではなく、これらの特定の分野では法定通貨が悪い通貨であることを意味します。
ジャック・ドーシー氏のキャッシュ・アプリが今週、ステーブルコインをサポートすると発表したとき、ビットコインではなくソラナを基盤とすることを選択したのはそのためだ。ビットコイン至上主義者にとって、これはベジタリアンがステーキハウスを開くようなものだ。しかし、それぞれの本当の目的を理解すれば、すべてが完全に理にかなっています。
ステーブルコインは、人々が支払いに使用する通貨です。米ドルに固定されているため、ビットコインのような支出リスクはありません。来年USDCが10倍になることを心配する人はいないので、安全に過ごすことができます。ステーブルコインは退屈ではありますが、安定していて信頼性があり、資金の移動を容易にします。
ビットコインは人々が価値を保存するために使用するツールです。それは希少であり、膨らませるのが難しく、どの政府によっても管理されていません。しかし、コーヒーを買うために 401(k) を使用することはありませんし、コーヒーを購入するためにビットコインを使用しないほうがよいでしょう。
階層モデル
したがって、おそらくデジタル資産経済は断片化しているのではなく、さまざまなレベルに組織化されており、それぞれが得意な役割を果たしています。
レイヤー 1: ビットコイン – 通貨ベースレイヤー
予測可能な発行と世界的な中立性を備えた非主権的価値の保存。ゆっくりと着実に成長し、何十年も続くように設計されています。教育機関はそれをデジタルゴールドと見なしています。人々はそれを買いだめします。これは正常です。それがすべてなのです。
レイヤ 2: ステーブルコイン – 交換レイヤの媒体
人々が実際に使用している法定通貨のデジタル版。速くて安いですが、退屈でもあります。価値が高くないので、お金を使うことに罪悪感を感じる必要はありません。これらは、特定の使用例にどのブロックチェーンが最適であるかに応じて、ビットコインのライトニング ネットワークやイーサリアム、ソラナ、トロンなどのさまざまなブロックチェーン上に存在します。
レイヤ 3: 暗号化されたネットワーク – アプリケーション層
このプラットフォームは、金融市場、分散型アプリケーション、トークン化された資産など、将来のあらゆるものに力を与えます。イノベーションはここで起こります。これがテクノロジー業界です。変化が速く、ベンチャーに支えられ、時にはまったく愚かですが、時には驚くべき知恵が溢れます。
このモデルは、伝統的な経済の仕組みを反映しています。金は価値の保存手段であり、法定通貨は交換媒体であり、金融市場やテクノロジー企業はこれに基づいてアプリケーションを開発しています。ゴールドが決済チャネルとスマートコントラクトプラットフォームの両方になるとは誰も期待していません。異なるものは異なる機能を実行します。
これらは競合する投資ではありません。
ビットコインは暗号通貨と決別しているのではなく、単にその役割に適応しているだけです。暗号通貨も同じことをやっています。ステーブルコインは、どちらも解決できないギャップを埋めます。
それは解散ではなく、プロ化です。
そして、この専門化はデジタル通貨の将来のアーキテクチャの基礎です。ビットコインは、複雑で多様で急速に進化するエコシステムの基盤を提供します。
問題は、ビットコインと暗号通貨のどちらが勝つかということではありませんでした。本当の問題は、それぞれが独自の強みを持ち、協力するシステムの中で、どのように共存できるかということです。
この制度は徐々に形になってきています。「解散理論」はこの点を完全に見逃しています。
