jakiro
著者：Cryptocompound、編集：Shaw Bitchain Vision
表面の下の沈黙の力
市場の見出しは絶えず賑やかです – ビットコインは新たな高値を設定し、イーサリアムはその優位性を取り戻し、アルトコインも活発になりました。しかし、これらの騒ぎの背後で、オンチェーンデータはより静かで強力なストーリーを伝えています。
すべての大きな強気市場は、一般の人々がそれを実現するずっと前に始まりました。ブルマーケットの前半はしばしば信じられないほどです。投資家は「より良い入場時間」を待っています。トレーダーはすべてのブレイクアウトを離れることを選択しますが、懐疑論者は市場が過剰に拡大していると信じています。ただし、ブロックチェーンの基礎となる基本的な信号（ファンディング、保有、行動パフォーマンス）は、需要が持続可能か投機的かを静かに明らかにします。
現在、これらのシグナルは、2020年初頭から2016年半ばのシグナルと驚くほど似ています。これは、市場が実際の拡張段階を開始したばかりの2つの期間です。
証拠を分析しましょう。
ETF需要は新しい構造購入になります
このサイクルの最大の変化は、誰が購入しているかです。
先週だけで、米国にリストされているSpot Bitcoin ETFが記録されました32億4,000万ドルの純流入、発売以来、2番目に大きいシングル週流入を設定します。これは、小売投資家の狂信ではなく、準拠と規制されたチャネルを通じて機関が行った資本配分です。これらの資金に流入する各ファンドは、ビットコインの実際の購入を表し、コールドウォレットストレージに移され、流通から削除されます。
この資金の継続的な流入は、ビットコインの需要と供給の残高を根本的に変化させます。以前は、小売投資家の熱意はかつてビットコインで強気市場を宣伝していました。しかし今、ETFを介した体系的な資本流入は、安定した低価格の購入を形成しています。
従来のコンサルタントが金や株式に割り当てられるようにビットコインを割り当てることができる場合、潜在的な構成可能な資金調達尺度は数十億ドルから数兆ドルに拡大します。私たちは、フィデリティがビットコインの「制度化段階」と呼ぶものの始まりを目撃しています。
マクロ経済の状況は不明のままであるため、市場が舞い上がることは偶然ではありません。これは投機的な急増ではなく、構造的再評価の始まりです。
交換バランスはクラッシュしています
ETFによる資金の流入は増加していますが、交換用品は急速に減少しています。
主要な集中交換の中で、ビットコインリザーブは2019年以来最低レベルに低下しています– これは5年以上で最も低いポイントです。ここ数週間、100,000件以上のビットコインが取引所から撤退されました。これは、交換残高は販売できる供給在庫のようなものであるため重要です。ビットコインが交換を離れると、通常、監護権、コールドウォレット、または長期保管に移されます。
ビットコインの歴史のすべての強気市場は、このパターンを示しています。ビットコインの交換の流通は徐々に減少し、価格は上昇し続けています。これは信頼の現れです。保有者の取引に対する関心は弱まり、長期保有への関心は増加します。
一方、ビットコインの価格が125,000ドルを超えているにもかかわらず、長期保有者（LTH）のビットコイン保持率は史上最高のままです。通常、史上最高の高値は大規模な利益を上げることができます。しかし、今回は、多くの長期投資家が沈黙を保つことを選択しました。
ビットコインが投資家に販売せずにロックされている場合、少量の新しい需要でさえ価格に大きな影響を与える可能性があります。これは、ビットコインの固定供給に隠されたレバレッジです。
「不正な流動性供給」の台頭
別の重要な指標は「違法な供給」です。ビットコインの循環供給のどれだけが、消費履歴がほとんどまたはまったくない財布にあるかを測定します。
GlassNodeのデータによると、この数字は最近、記録的な1430万のビットコインに達しました、既存のすべてのビットコインの約68％を占めています。これは、10個のビットコインのうちほぼ7個が実際に市場を退出したことを意味します。
このダイナミックは、アナリストの言うことにつながります「供給の引き締め」状況。ETF需要が増加し続け、新しい発行量は半分後にブロックあたり3.125 BTCに固定されたままであるため、利用可能な流動性はさらに低下します。
これが、すべての衰退がわずかである理由であり、すべてのプルバックは購入によってすぐに消化されます。供給は単に需要を満たすことができません。
サイクルにおける私たちの位置
オンチェーンデータは、価格を通してではなく、行動を通じて、私たちがどのサイクルの段階であるかを判断するのに役立ちます。
特に顕著な2つの重要な指標があります。
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短期保有者（STH）コストベース：このレベルは抵抗からサポートに移行しました。歴史的に、このシフトは持続的な強気市場の動向の始まりを示しています。
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MVRV比（市場価値と実現価値の比率）：この指標は、総コストベースに対する価格の偏差の程度を測定します。狂信の最上部（2017、2021）の間に、MVRVは非常に高いレベルに急上昇しました。現在、比率は中立の領域にあり、強気市場の開始時のレベルに近い。
要するに、市場はスケーリングが過剰になっていません。健康な状態にあり、勢いを取り戻し、サポートとして強い基本を持っています。
Stablecoinsと流動性の拡大
ビットコインが資産である場合、StablecoinsはBitcoinのトラックに到達する資金です。
ほぼ2年間の縮小の後、グローバルなStablecoinsの市場価値は回復し始めています、3,140億米ドルを超えています。履歴データから判断すると、この指標は暗号通貨市場の主要なリスク選好期間より数か月先です。Stablecoinsの成長は、流動性が取引と資本流の生命線として暗号通貨のエコシステムに戻っていることを示しています。
Stablecoinsが成長するにつれて、資金はより自由にAltcoins、Defi、その他のデジタル資産に流れ込みます。このUPSの波は、市場全体の繁栄を推進しています。
そして、このプロセスが始まったばかりです。
行動パターンの変化：憶測ではなく蓄積
各サイクルには行動特性があります。後の段階では、貪欲が支配的でした：高いレバレッジ、短期取引、迅速な売上高。サイクルの初期段階では、状況は反対です – 所有者は静かに保有を増やし、ボラティリティが徐々に弱まります。
これが私たちが今見ているものです。
GlassNode’s傾向評価を蓄積します（異なるウォレットグループが純買い手であるか純売り手であるかどうかを追跡するために使用）ここ数ヶ月で初めて0.5を超えて上昇しました。小売ウォレットは再び蓄積し始めており、中規模の保有者はポジションを再構築していますが、巨大なクジラは基本的に安定しています。
この一般的な蓄積モデルは、投資家の信頼が増加したが、国民の注意がまだピークに達していない、以前の強気市場の初期段階を反映しています。
マクロの背景：風とともに戻ってきます
マクロ環境はもう1つの重要なレベルです。
レート削減は再びアジェンダに置かれます。中央銀行は、緊縮政策が終了したという信号を送っています。財政支出は依然として高く、政府の債務は拡大し続けています。これは、フィアット通貨の長期的な価値に大きな圧力をかけます。
このような環境では、投資家は自然に希少な非ソーバー資産を求めます。金、株、ビットコイン。
暗号通貨は、投機的な「代替」資産ではなくなりました。これは、通貨の切り下げに耐えることができる液体、ボーダーレス、全天候型の資産、コアマクロヘッジツールになりつつあります。施設のアロケーターはこれを認識しており、その行動は、ETFの資金の流れとポートフォリオの包含を通じてこれを確認します。
オンチェーン供給の引き締めと相まって、これは構造的な上昇傾向の完全な嵐をもたらします。
どの要因が強気市場の議論を無効にするかもしれません
偽造される可能性のある要因を考慮せずに、完全な議論は完全には見なされません。
これが注意を払うための重要なシグナルです：
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交換用予備の残高が上昇します：交換準備金が数週間にわたって着実に増加し続ける場合、所有者が販売の準備をしていることを意味する場合があります。
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ETF資本流入は減少しました：機関の需要が冷静になり、長期保有者が販売を開始した場合、これは中期サイクルの調整を異端にする可能性があります。
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極端なMVRV測定値：評価指標が2021年と同様の非常に楽観的なレベルを示し始めた場合、それは市場が過熱していることを意味します。
これまでのところ、これらの条件はどれも存在しません。
この段階を解釈する方法
現在の市場は、垂直のエレベーターよりも長く急な階段と考えてください。
各上昇の後、一時停止、調整、短いパニックがあります。しかし、その背後にある基盤は、制度的流入、供給の収縮、自信の増加 – は、以前のサイクルよりも強固です。
ビットコインは120,000ドルでしっかりと立っていたかもしれませんが、オンチェーンデータから判断すると、その構造は2021年の終わりよりも2020年半ばにあるようなものです。現在、蓄積と拡張段階に入っています。最終的な分布段階、つまり、狂信主義が広がり始めた段階はまだ先です。
言い換えれば、群衆が見るのは「トップ」であり、チェーンに表示されるのは「出発点」です。
要約します
価格は注目を集めていますが、オンチェーンの行動は真実を明らかにします。
測定可能で透明性があり、改ざんフリーであるビットコインの基本は、市場がまだ構造上の上昇傾向の初期段階にあることを示しています。機関投資家は着実に購入しており、交換準備金は減少していますが、長期保有者は待ち合わせを続けています。
好ましいマクロの背景と相まって、Stablecoinの流動性を拡大し、広範な基本的な蓄積に相まって、結論は1つだけです。この強気市場には、勢いが増えるのではなく、まだ何年もあります。
この段階でのすべての衰退は警告ではなく、市場をゼロから再構築するために前もって計画する機会です。
これは終わりではなく、始まりです。
