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著者: Jack Inabinet、出典: Bankless、編集者: Shaw Bitcoin Vision
2025 年 10 月 6 日、ビットコインは 126,000 ドルを超え、再び史上最高値を記録し、保有者は至る所で楽観的な見方に浸りました。この雰囲気は、仮想通貨フォーラムの隅からCNBCのニュースルームまで、いたるところで感じられました。
それ以来、ファンダメンタルズはそれほど変わっていないかもしれませんが、わずか数日後の 10 月 11 日に仮想通貨は危機に見舞われました…いわゆる「10/11」フラッシュクラッシュは、今や仮想通貨史上最大の清算イベントとなっています。
この壊滅的な下落の間に、主要な仮想通貨の価格は二桁下落し、多くのアルトコインはほぼゼロになり、仮想通貨取引所は清算されました（ほぼすべての主要な永久契約取引所は、支払い不能のためショートポジションを「自動デレバレッジ」しました）。
ドナルド・トランプ氏の大統領選出は、戦略的ビットコイン準備金の創設から表向き仮想通貨推進派の規制当局の任命に至るまで、仮想通貨業界に一見プラスに見える多くのことをもたらしたが、最近の仮想通貨価格はアンダーパフォームしている。
トランプ氏が大統領選挙に勝利した後の昨年11月の一時的な上昇を除けば、S&P 500に対する仮想通貨時価総額総額（TOTAL）の比率は1年近く横ばいが続いている。実際、1月20日にトランプ大統領が就任して以来、この比率は驚くべきマイナス成長さえ経験している。
仮想通貨市場が10月の清算による未知の影響と格闘し続ける中、さらに多くの被害者が表面化する可能性がある。
今週、ストリーム・ファイナンス（運用額2億ドルのアクティブ運用仮想通貨インカム・ファンドで、レバレッジを利用して預金者に市場を上回るリターンを提供する）が、「ストリーム・ファンドを監督する外部ファンド・マネージャー」がファンド資産約9,300万ドルを失ったことを受け、破産を宣言した。
具体的な詳細は不明だが、暗号通貨市場を席巻している業界全体の「自動デレバレッジ」（ADL）の波において、デルタニュートラルなヘッジ戦略の被害者として公的に報告されたのはストリーム社が最初である可能性が高いようだ。ストリームの構造を考えると、その破綻は完全に予見できなかったわけではないが、多くの金融業者の不意を突いたのは確かだ。具体的な触媒を使わずに、より高い利益を追求するために安全性を犠牲にしました。
次の破産に対する懸念はすぐに分散型金融（DeFi）分野全体に広がり、貸し手は同様のリスクに直面する可能性のある高利回り戦略から逃げ出した。
ストリームの瞬間的な伝染効果は現在制御されているように見えますが、この清算事件は依然として、より高いリターンを得るために既存のハイリスクリターン戦略のデポジットトークンを使用する、現在DeFiで普及している循環ステーブルコインマイニング戦略のリスクを浮き彫りにしています。
ストリームの自己開示損失は、デルタニュートラルなヘッジ戦略の仮想通貨ファンドが、ショートポジションのヘッジを一方的にキャンセルし、スポットのロングポジションを即座に無価値にしたADLにより巨額の損失を被る可能性があることも示している。
見出しはもはやこの問題に焦点を当てていないが、10月の清算は壊滅的な損失を引き起こした可能性がある。
DeFiを通じて透明に行われるか、集中ファイナンス（CeFi）を通じて秘密裏に行われるかにかかわらず、数十億ドルのレバレッジが仮想通貨収入ファンドに投資されており、将来の清算の波が起こる可能性がある中で市場にはこれらのポジションを解消するのに十分な流動性が不足しているようだ。
最終的な被害者が誰なのかは不明だが、仮想通貨市場には素手でリスクを冒している人々がいることは間違いない。市場が再び混乱に陥った場合、特に10月の清算で集中型取引所が支払い不能になったと主張する訴訟が表面化した場合、問題は損失が発生するかどうかではなく、業界全体がそれに耐えられるかどうかだろう。
