jakiro
المؤلف: دانييل كيم ، ريان يون ، جاي جو ، المصدر: Tiger Research ، تم تجميعه بواسطة: Shaw Baitchain Vision
النقاط الرئيسية
-
تبني البيتكوين المؤسسي يتسارع–نحن. 401 (ك) فتحات الاستثمار والصناديق المتداولة في البورصة (ETFs) وكيانات الشركات لا تزال زيادة ممتلكاتها على نطاق واسع
-
أفضل بيئة منذ عام 2021— – السيولة global في ارتفاع تاريخي ، وخفضت الدول الرئيسية أسعار الفائدة واحدة تلو الأخرى
-
من مستثمري التجزئة إلى هيمنة السوق المؤسسية— – على الرغم من وجود إشارات إلى أن السوق يسخن ، فإن الشراء المؤسسي يدعم بحزم المخاطر السلبية للسوق
توسيع السيولة العالمي ، والتراكم المؤسسي والسياسات التنظيمية يدفعون اعتماد البيتكوين
في الوقت الحاضر ، فإن سوق البيتكوين مدفوع بثلاثة عوامل أساسية: 1) توسيع السيولة العالمية ، 2) التدفق المتسارع للأموال المؤسسية ، و 3) بيئة تنظيمية صديقة للعملة المشفرة. تعمل هذه العوامل الثلاثة في نفس الوقت ، مما يخلق أقوى زخم تصاعدي منذ السوق الثور 2021. ارتفع Bitcoin بنحو 80 ٪ على أساس سنوي ، ولا نتوقع أن تعطل العديد من العوامل هذا الزخم التصاعدي على المدى القريب.
من حيث السيولة العالمية ، تجدر الإشارة إلى أن العرض النقدي العريض (M2) في الاقتصادات الرئيسية قد تجاوز 90 تريليون دولار أمريكي ، وهو رقم قياسي.تاريخيا ، أظهر معدل نمو M2 اتجاهًا مشابهًا لسعر البيتكوين. إذا استمر اتجاه توسيع العملة الحالي ، فلا يزال لدى Bitcoin مساحة كبيرة لتقديرها (انظر الشكل 1).
بالإضافة إلى ذلك ، فإن الضغط من الرئيس الأمريكي ترامب للمطالبة بتخفيضات في أسعار الفائدة وموقف نقش الاحتياطي الفيدرالي قد فتح الطريق أمام السيولة الزائدة للتدفق إلى أصول بديلة ، حيث أصبحت البيتكوين المستفيد الرئيسي.
وفي الوقت نفسه ، يقوم المستثمرون المؤسسيون بزيادة ممتلكاتهم من البيتكوين بمعدل غير مسبوق.تمثل Bitcoins 1.3 مليون التي تحتفظ بها ETFS الفورية في الولايات المتحدة حوالي 6 ٪ من إجمالي العرض ، في حين أن الإستراتيجية (MSTR) تمتلك 629376 Bitcoins (بقيمة 71.2 مليار دولار).المفتاح هو أن سلوكيات الشراء هذه تمثل الاستراتيجيات الهيكلية بدلاً من المعاملات لمرة واحدة.يعد الشراء المستمر للاستراتيجية من خلال إصدار السندات القابلة للتحويل مؤشراً بشكل خاص على تكوين طبقة جديدة من الطلب.
بالإضافة إلى ذلك ، فإن الأمر التنفيذي الصادر عن إدارة ترامب في 7 أغسطس له أهمية كبيرة.السماح بحسابات التقاعد 401 (ك) بالاستثمار في بيتكوين ، والتي تفتح مجموعة صناديق بقيمة 8.9 تريليون دولار لبيتكوين.حتى في نسبة تخصيص 1 ٪ المحافظة ، فإن ذلك يعني تدفق 89 مليار دولار – حوالي 4 ٪ من القيمة السوقية الحالية لبيتكوين.نظرًا لطبيعة الحجز طويلة الأجل لصندوق 401 (K) ، فإن هذا التطوير لا يساعد فقط في ارتفاع أسعار البيتكوين ، ولكنه يساعد أيضًا في تقليل تقلباته.هذا يمثل أن تحول Bitcoin من الأصول المضاربة إلى الأصول المؤسسية الأساسية قد أصبح نتيجة مفرطة.
نشاط مستثمر التجزئة يضعف ، ومؤسسات تدفع حجم التداول
تقوم شبكة Bitcoin حاليًا بإعادة تنظيم المستثمرين الكبار. انخفض متوسط عدد المعاملات اليومية بنسبة 41 ٪ من 660،000 في أكتوبر 2024 إلى 388،000 في مارس 2025 ، لكن المبلغ لكل معاملة البيتكوين زاد بالفعل.زادت المعاملات واسعة النطاق من مؤسسات مثل الإستراتيجية ، وتوسيع متوسط حجم المعاملة.يشير هذا إلى أن شبكة Bitcoin تنتقل من نموذج تداول “كمية صغيرة عالية التردد” إلى نموذج تداول “كمية كبيرة منخفضة التردد” (انظر الشكل 2).
ومع ذلك ، تظهر المؤشرات الأساسية نموًا غير متساوٍ. على الرغم من أن إعادة الهيكلة المؤسسية دفعت إلى حد كبير قيمة شبكة Bitcoin ، إلا أن عدد المعاملات والمستخدمين النشطين لم يتم استردادهم (انظر الشكل 3).
تتطلب التحسينات الأساسية تنشيط النظام الإيكولوجي من خلال الخدمات المالية اللامركزية المستندة إلى البيتكوين (BTCFI) والمبادرات الأخرى ، ولكن لا تزال هذه في المراحل المبكرة من التطوير وتستغرق وقتًا كبيرًا في التأثير الكبير.
شراؤها مفرطًا ، لكن المؤسسات تقدم الدعم
تُظهر المؤشرات على السلسلة بعض الإشارات المترتبة على ارتفاع درجة الحرارة ، لكن خطر وجود اتجاه هبوطي كبير لا يزال محدودًا.مؤشر MVRV-Z (يقيس نسبة السعر الحالي إلى متوسط التكلفة للمستثمرين) حاليًا في منطقة ارتفاع درجة حرارة 2.49 ، وقد ارتفعت إلى 2.7 مؤخرًا ، تحذيرًا من انخفاض محتمل على المدى القريب (انظر الشكل 4).
ومع ذلك ، فإن ASOPR (1.019) التي تتبع أرباح المستثمرين وخسائرهم و NUPL (0.558) التي تقيس الأرباح والخسائر غير المحققة في السوق بأكملها كلاهما في نطاق مستقر ، مما يشير إلى أن ظروف السوق الإجمالية جيدة (انظر المخططات 5 ، 6).
باختصار ، على الرغم من أن السعر الحالي عند مستوى مرتفع بالنسبة لمؤشر MVRV-Z ، فإن البيع الفعلي يحدث على مستوى ربح معتدل (ASOPR) ، ولم يدخل السوق بأكمله بعد المنطقة الزائدة (NUPL).
دعم هذا الزخم القوي هو أن المستثمرين المؤسسيين يشترون أكثر من مستثمري التجزئة.تستمر صناديق الاستثمار المتداولة والكيانات الاستراتيجية في التراكم ، مما يوفر الدعم القوي للأسعار.قد يكون هناك تراجع على المدى القصير ، ولكن لا يبدو أن إمكانية انعكاس الاتجاه مرتفع.
السعر المستهدف 190،000 دولار ، إمكانات تصاعدية 67 ٪
يستمد نهج TVM الخاص بنا سعرًا مستهدفًا قدره 190،000 دولار من خلال الإطار التالي: نحدد أولاً سعرًا أساسيًا قدره 135،000 دولار (باستثناء الخوف الشديد والجشع من السعر الحالي) ، ثم نطبق مضاعفة مؤشر أساسي بنسبة 3.5 ٪ ومؤشر الاقتصاد الكلي بنسبة 35 ٪.
يعكس مضاعف المؤشر الأساسي تحسين جودة الشبكة – على الرغم من انخفاض عدد المعاملات ، فإن قيمة المعاملة أعلى.يلتقط مضاعف مؤشر الماكرو ثلاث قوى قوية: التوسع المستمر للسيولة العالمية (على سبيل المثال ، M2 يزيد عن 90 تريليون دولار) ، والاعتماد المؤسسي المتسارع (على سبيل المثال ، ETFs يحمل 1.3 مليون عملات بيتكوين) ، والتحسين المستمر للبيئة التنظيمية (على سبيل المثال ، برنامج 401 (K).
في المستويات الحالية ، هذا يعني 67 ٪ إمكانات صعودية. على الرغم من أن هذا الهدف قد يبدو جذريًا ، إلا أنه يعكس التحول الهيكلي الذي تواجهه البيتكوين ، أي التحول من الأصول المضاربة إلى تخصيص المحفظة المؤسسية.
