jakiro
ملخص
استنادًا إلى الجولات الثلاث لتخفيضات أسعار الفائدة في 2019/2020/2024 ، يجمع هذا التقرير البحثي بين أحدث بيانات التوظيف والتضخم ، وإشارات الأسعار للدولار الأمريكي والذهب ، بالإضافة إلى مؤشرات التردد العالية مثل ETF Redemption و Stablecoin ، توريد ، متصل ، إمدادات stablecoin ،اقترح الحكم الأساسي المتمثل في “خفض سعر الفائدة = الزناد الشرطي بدلاً من الحفز الفردي”. يتم تسعير السوق الحالي بشكل كامل تقريبًا مقابل 25 سبتمبر ، مع وجود Bitcoin في النطاق الرئيسي الذي يتراوح بين 110،700-114000 دولار ، والتقلب منخفض.تباطأت التدفقات الصافية من صناديق الاستثمار المتداولة وشراء العملة المعدنية للشركات بشكل هامشي ، مما يجعل الأسعار أكثر اعتمادًا على المسار إلى الأمام والتغيرات الهامشية في الأموال بعد الهبوط: إذا كان هناك انخفاض جانبي أو انخفاض معتدل في أسعار الفائدة ، فمن المرجح أن يكون خفض الأسعار بمثابة “مثبت” ويؤدي إلى إعادة تشغيل غير متوقعة ؛ إذا كان هناك سحب مفرط من قبل ، فإن “حقيقة البيع” وزيادة مخاطر الانسحاب قصيرة الأجل.يعتمد المدى المتوسط بشكل كبير على “البوابات الكمية” – الامتصاص المستمر من صناديق الاستثمار المتداولة وإعادة شراء الخزانة/إعادة تمويل الشركات ؛ يوفر DAT المؤسسي وتوسع stablecoin السيولة الإضافية ، في حين أن انتعاش التضخم ، وتثبيت الدولار الأمريكي ، وعدم اليقين التنظيمي والجيوسياسي يشكل القيود الرئيسية.فيما يتعلق بالاستراتيجية ، يوصى بـ “مواقف الضوء التكتيكية للتعامل مع أسبوع السياسة ، وتتبع الاستراتيجية السيولة في الربع الرابع” ، وتراقب عن كثب نقاط انعطاف استرداد ETF وإمدادات stablecoin ، وتحديد الفرص الهيكلية المتعلقة بـ XRP و SOL و DAT أثناء ترسيخ BTC/ETH ، واستخدام الخيارات/الأساس للتحكم في السحب.
واحد،نظرة عامة على خلفية الماكرو
البيئة الكلية العالمية الحالية في نقطة تحول خفية وحاسمة. مع استمرار إضعاف البيانات الاقتصادية الأمريكية ، وصل السوق تقريبًا إلى درجة عالية من الإجماع على أن الاحتياطي الفيدرالي سيطلق هذه الجولة من التخفيضات في أسعار الفائدة في 17 سبتمبر.بيانات من أدوات CME FedWatch و Pleymarket المتنبئ لا مركزية تُظهر أن احتمال تخفيض 25 نقطة أساس في اجتماع سعر الفائدة هذا قد ارتفع إلى 88 ٪ – 99 ٪ ، وهو ما يكاد يكون “تأكيدًا”.في مساء يوم 10 سبتمبر ، وفقًا لجينشي ، كان المعدل السنوي لبرنامج PPI في أغسطس 2.6 ٪ ، من المتوقع أن يكون 3.3 ٪ ، وكانت القيمة السابقة 3.30 ٪ ، أي أقل من الزيادة على أساس سنوي قدرها 3.1 ٪ في يوليو ، وكانت أيضًا أقل بكثير من المتوقع.بعد زيادة مؤشر أسعار المنتجين في أغسطس أقل بشكل غير متوقع مما كان متوقعًا وتخفيف مخاوف السوق من أن الضغط التضخمي أعاق سياسات تخفيف النقود ، يراهن التجار يوم الأربعاء على أن الاحتياطي الفيدرالي قد يبدأ سلسلة من التخفيضات في أسعار الفائدة التي ستستمر حتى نهاية العام..وفقًا لأسعار العقود المستقبلية المرتبطة بأسعار الفائدة على سياسة الاحتياطي الفيدرالي ، يتوقع السوق أن يخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس أولاً في اجتماعه الأسبوع المقبل ، ثم يواصل خفض أسعار الفائدة بنفس المبلغ هذا العام.في الوقت نفسه ، استنتجت بعض مؤسسات وول ستريت وبنوك الاستثمار الدولية ، مثل Bank of America و Standard Chartered ، أكثر من ذلك أنه قد يكون هناك مجال لخفض السعر الثاني هذا العام.على الرغم من أن التشغيل العدواني لـ 50 نقطة أساس في وقت واحد لا يزال يعتبر حدثًا منخفضًا من خلال السوق ، إلا أن هذا الاحتمال لم يعد يتم تجاهله تمامًا في سياق التبريد السريع لسوق العمل بشكل غير متوقع.عامل الاتصال المباشر لهذا التغيير في توقعات السياسة هو التدهور الكبير الأخير في سوق العمل في الولايات المتحدة.أضافت بيانات التوظيف غير المزروعة في أغسطس فقط 22000 وظيفة جديدة ، أي أقل بكثير من التوقعات العامة السابقة للسوق تتراوح بين 160،000 إلى 180،000 ، وارتفع معدل البطالة بشكل غير متوقع إلى 4.3 ٪ ، وهو رقم قياسي منذ عام 2021. ما هو أكثر تأثيراً هو أنه بعد مراجعة وزارة العمل في الولايات المتحدة على مدار العام الماضي ، أقل من 900،000 وظيفة في وقت واحد.هذا يعني أن هناك مبالغة خطيرة في سرد استقرار التوظيف الذي اعتمد عليه السوق خلال الأشهر القليلة الماضية ، والوضع الحقيقي لسوق العمل أكثر هشاشة مما يبدو.بالمقارنة مع التجربة التاريخية ، تحدث تصحيحات البيانات ذات الحجم المماثل عادةً فقط في المراحل المبكرة من الركود الاقتصادي أو بعد صدمة كبيرة ، وبالتالي فإن هذا التعديل قد زاد من توقعات السوق بسرعة أن الاحتياطي الفيدرالي سوف يسرع تحوله إلى التخفيف.
ومع ذلك ، فإن التباطؤ في العمل لم يؤدي إلى انخفاض سريع متزامن في التضخم ، ولكن بدلاً من ذلك شكل وضعًا معقدًا من “تباطؤ النمو + التضخم”.تظهر أحدث البيانات أن مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي لا يزال حوالي 2.9 ٪ ، بينما يتقلب PCE الأساسي في 2.9 ٪-3.1 ٪ ، أعلى بكثير من الهدف طويل الأجل 2 ٪ الذي حدده الاحتياطي الفيدرالي.تعني هذه التضخم أن صانعي السياسات لا يزالون تحت الضغط عند تخفيف سياسة النقود ، والتي لا توفر فقط عازلة لتبريد الوظائف ، ولكن لا يمكنهم أيضًا المبالغة في ارتفاع الأسعار للارتفاع مرة أخرى.لقد زادت هذه المعضلة بشكل كبير من اختلافات السوق في مسار السياسة اللاحقة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي: أكد الناس على أن تدهور سوق العمل قد يشكل مخاطر منهجية وينبغي أن يقلل أسعار الفائدة بشكل أسرع وأكثر قوة ؛ بينما يعتقد معسكر الصقور أنه لا يمكن تجاهل مستوى السعر الحالي ، وأن المنعطف السابق لأوانه قد يضعف مرسى التضخم على المدى الطويل.سيتم تكبير كل خطوة من الاحتياطي الفيدرالي وتفسيرها في الأسواق المالية.في مقابل هذه الخلفية ، تعكس إشارات الأسعار في السوق المالية أيضًا التغييرات السريعة في التوقعات.كان مؤشر الدولار تحت الضغط وانخفض إلى أدنى مستوى في ما يقرب من عام ، مما يدل على جاذبية المستثمرين للأصول النقدية في الولايات المتحدة.على النقيض من ذلك ، أدت الأصول المسلحة الآمنة والأصول الحساسة للسائل بقوة.لقد ارتفع الذهب منذ فصل الصيف ، وقد اخترق مؤخرًا علامة 3600 دولار للأوقية ، مما سجل رقما قياسيا عالياً بشكل مستمر ، ليصبح المستفيد الأكثر مباشرة من توقعات السيولة.في سوق سندات الخزانة ، انخفضت أسعار الفائدة على المدى الطويل بشكل كبير بعد تجربة تقلبات عالية في بداية العام ، ولا يزال منحنى العائد في حالة مقلوبة ، مما يعزز مخاوف السوق بشأن مخاطر الركود الاقتصادي المستقبلي.في الوقت نفسه ، يتم تمييز أداء سوق الأوراق المالية نسبيًا ، ويستفيد قطاعات التكنولوجيا والنمو من التوقعات الهابطة لأسعار الفائدة وتظل مرنة ، في حين أن القطاعات الدورية التقليدية تحت تأثير الضغط الأساسي.
بالنسبة لسوق رأس المال العالمي ، لم يعد هذا النمط الكلي مجرد نقطة تحول في السياسة النقدية المحلية الأمريكية ، ولكن يتم تفسيرها أيضًا على أنها بداية لدورة جديدة من دورة السيولة العالمية.ينتبه البنك المركزي الأوروبي وبنك اليابان والبنوك المركزية في السوق الناشئة لاتجاهات الاحتياطي الفيدرالي ، وقد أرسلت بعض الأسواق إشارات إلى التخفيف مسبقًا ، في محاولة للاستيلاء على فرصة إعادة توزيع الأموال العالمية.في حين أن الدولار الأمريكي وضعت ، تلقت بعض عملات السوق الناشئة فترة راحة معينة ، وظلت أسعار السلع الأساسية حازمة بدعم من توقعات السيولة.هذا التأثير غير المباشر يعني أن اجتماع FOMC في سبتمبر ليس مجرد حدث في الأسواق المالية الأمريكية ، ولكن أيضًا نقطة تحول رئيسية في إطار تسعير الأصول العالمي للمخاطر.هذه الخلفية الماكرو مهمة بشكل خاص لسوق أصول التشفير.على مدار العقد الماضي ، تحولت العملات المشفرة مثل البيتكوين تدريجياً من الأصول الهامشية إلى جزء من محافظ الاستثمار السائدة ، وقد زادت العلاقة بين تقلبات الأسعار وبيئة السيولة الكلية.تُظهر التجربة التاريخية أن Bitcoin غالبًا ما تستجيب مسبقًا عشية تخفيف السياسة النقدية ، مما يدل على خصائص “التوقعات التي تدفع إلى الأعلى” ؛ولكن بعد تنفيذ السياسة حقًا ، سيشهد السوق أحيانًا تراجعًا قصير الأجل من “بيع الحقائق” بسبب تدهور الواقع الاقتصادي.في الوقت الحاضر ، مع النمط المعقد من الضعف السريع في العمالة ، وعلاقة التضخم غير المتلألئة ، والضعف المستمر في الدولار الأمريكي ، و Gold Hit New Lights ، فإن منطق تسعير Bitcoin في منعطف حرج في اللعبة بين توقعات السياسة والواقع الاقتصادي.سواء أكان التجار أو المستثمرين المؤسسيين أو المشاركين في مجال البيع بالتجزئة ، فإنهم يشاهدون عن كثب اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في 17 سبتمبر ، والذي قد يصبح نقطة تحول حاسمة في اتجاهات سوق التشفير في الأشهر المقبلة وحتى على مدار العام.
2. الحالينظرة عامة على الوضع الحالي لسوق التشفير
في الآونة الأخيرة ، استقر سعر سوق البيتكوين حوالي 113،000 دولار أمريكي ، مع زيادة أسبوعية تبلغ حوالي 2.4 ٪ ، وهي في نطاق تذبذب مستقر نسبيًا بشكل عام.تجدر الإشارة إلى أن مستوى التقلب الحالي قد انخفض إلى أدنى مستوياته في الأشهر القليلة الماضية ، مما يعني أن السوق قد دخل مرحلة من الزخم في الانتظار وتراكم.أشار العديد من المحللين إلى أن النطاق الفني الرئيسي قصير الأجل يتراوح بين 110،700 دولار و 114000 دولار: إذا كان السعر يمكن أن يخترق بشكل فعال 114000 دولار ويستقر ، فمن المتوقع أن يفتح جولة جديدة من المساحة الصعودية وقد يتحول السوق إلى رهان على “عودة السيولة” ؛ إذا انخفض أقل من 110،700 دولار ، فإن مبلغ 107000 دولار أدناه يصبح الدعم الأساسي ، وإذا سقط هذا الموقف ، فقد يؤدي ذلك إلى تصحيح أعمق إلى حوالي 100000 دولار.يعكس هذا النمط من المقاومة أعلاه والدعم أدناه فقط أن المستثمرين حذرين بشأن نافذة سياسة الاحتياطي الفيدرالي القادمة. يختار السوق مؤقتًا التحكم في المواقف قبل وصول الأخبار الرئيسية ، مما يضعف التقلبات قصيرة الأجل.بالمقارنة مع توحيد Bitcoin المتقلبة ، كان أداء Ethereum ضعيفًا بعض الشيء مؤخرًا ، ومع استمرار التدفق الصافي من صناديق الاستثمار المتداولة ، أظهر سوق رأس المال اتجاهًا تقلصًا.يعتقد بعض المشاركين في السوق أن السرد الإيكولوجي الحالي لـ Ethereum ضعيف نسبيًا. دخل التوسع في Layer2 ومساره المعاد تشغيله إلى فترة تبريد بعد تجربة التعصب في النصف الأول من العام ، وتفتقر الأموال المؤسسية إلى الدافع لزيادة التخصيص التدريجي على المدى القصير.ومع ذلك ، لا يزال نشاط ETH على السلسلة مرنًا ، ولا يزال معدل الإشغال Defi ومقياس التعهد بمستويات عالية ، مما يؤدي إلى حد ما للتأثير السلبي لتدفقات رأس المال.في المقابل ، شهدت الأصول مثل XRP و Solana انتعاشًا للتدريبات بسبب توقعات تخفيضات أسعار الفائدة ، وخاصة XRP ، التي ارتفعت بنسبة 4 ٪ في يوم واحد بعد أن اكتسبت المنتجات المتعلقة بالاتحاد الأوروبي اهتمامًا في السوق ، مما يشير إلى أن بعض المستثمرين قاموا بتوجيه شهية المخاطرة إلى العملات المعدنية السائدة من الدرجة الثانية خلال فترة توحيد Bitcoin.تواصل Solana الاعتماد على الابتكار البيئي والمصالح المؤسسية ، وخاصة الأخبار التي تفيد بأن مفهوم وزارة الخزانة الرقمية (DAT) قد حصل على إمكانية الوصول إلى ناسداك ، مما يجعله حالة رائدة في تسويق رأس المال على السلسلة ، والذي يجلب محفزًا مستقلًا لـ SOL.تدفقات رأس المال ETF هي واحدة من العوامل الهيكلية الأساسية في السوق الحالية.أظهرت صناديق الاستثمار المتداولة في Bitcoin و Ethereum ETFs اتجاهًا صافيًا للتدفق في الأسابيع القليلة الماضية ، مما يدل على عقلية الانتظار والمشاهدة على المدى القصير للأموال المؤسسية ، لكن بعض المنتجات الجديدة والموافقات المحتملة لا تزال محور اهتمام السوق.على سبيل المثال ، لا يزال يُنظر إلى توقعات الموافقة على صناديق الاستثمار المتداولة XRP ومجموعة جديدة من صناديق الاستثمار المتداولة في Bitcoin على أنها محفزات رئيسية قد تشعل جولة جديدة من تدفقات رأس المال.تتوقع بعض المؤسسات البحثية أنه إذا قامت مجلس الاحتياطي الفيدرالي بتخفيض أسعار الفائدة بنسبة 75-100 نقطة أساس في عام 2025 ، فقد تصدر أكثر من 6 مليارات دولار من الأموال المتزايدة في منتجات تشفير ETF ، مما يصبح شراء هيكلي محتمل.يشبه هذا المنطق التجربة في عام 2024. في ذلك الوقت ، كان تراكب تدفقات ETF والطلب على الشركات على عمليات شراء العملة التي دفعت Bitcoin إلى تعزيز الاتجاه بعد تنفيذ خفض سعر الفائدة.الفرق هو أن وتيرة تدفقات ETF قد تباطأت بشكل كبير في عام 2025 ، وأن السوق ينتظر تشغيل تمويل جديد.
بالإضافة إلى المنطق التقليدي لبيتكوين ، Ethereum و ETF ، فإن الروايات الناشئة تشكل أيضًا هيكل السوق. أولاً ، الارتفاع السريع لوزارة الأصول الرقمية (DAT).كنموذج مختلط يجمع بين تمويل الأسهم والاحتياطيات الموجودة على السلسلة للشركات المدرجة ، امتدت DAT من حالة البيتكوين والإيثريوم إلى النظام البيئي Solana.تعني الموافقة الأخيرة على استراتيجيات SOL في بورصة ناسداك أن الجمع بين أسواق رأس المال التقليدية وآليات احتياطي أصول التشفير يتسارع.في الأسواق الثور ، غالبًا ما تشكل DAT دولابًا ردود فعل إيجابية من خلال تقدير الأصول وقسط رأس المال ، بينما في أسواق الدب ، تتضخم المخاطر بسبب الفداء والبيع ، وخصائصه المؤيدة للدوريات تجعله منتجًا مبتكرًا يوليه السوق اهتمامًا كبيرًا.يطلق بعض المحللين على دات “ETF التالي” ، ومن المتوقع أن يصبح قطاعًا مؤسسيًا في سوق رأس المال في السنوات القادمة.في الوقت نفسه ، لا يزال سوق عملات MEME وعقود Copycat عالية الخطورة ساخنة ، حيث أصبح الريح الطقس لمستثمري التجزئة.على خلفية الافتقار إلى الأسواق القائمة على الاتجاهات للعملات السائدة ، تتدفق كمية كبيرة من الأموال إلى مشاريع MEME مع تقلبات شديدة قصيرة الأجل ، مثل DogeCoin ، Bonk ، Pepe ، وما إلى ذلك ، والتي لا تزال نشطة للغاية في وسائل التواصل الاجتماعي وأسواق العقود.عادة ما يعني الارتفاع الدوري لقطاع الميم أن تفضيل مخاطر السوق قد انتعش ، ولكنه غالبًا ما يكون مصحوبًا بزيادة خطر التصفية والتقلبات قصيرة الأجل.يوجد هذا التفضيل عالي الخطورة في تناقض حاد مع التخصيص المستقر للمستثمرين المؤسسيين السائدين ، مما يشير إلى أن الهيكل الداخلي لسوق التشفير لا يزال متباينة للغاية.
بشكل عام ، يكون سوق التشفير حاليًا في نقطة توازن معقدة: يتقلب Bitcoin في النطاقات الرئيسية ، في انتظار إشارات السياسة لتحديد الاتجاه ؛ تعرض سوق رأس المال على المدى القصير في Ethereum ، لكن النظام الإيكولوجي طويل الأجل لا يزال مرنًا ؛ توفر العملات السائدة من الدرجة الثانية والروايات الناشئة النقاط البارزة ، ولكن من الصعب قيادة السوق بشكل مستقل ؛سيولة ETF وتوسيع stablecoin هي المنطق الأساسي لدعم مرونة السوق.بالإضافة إلى ذلك ، تشكل اللعبة عالية الخطورة بين النموذج الناشئ لـ DAT و MEME Market معًا مشهدًا متعدد الطبقات للسوق الحالي.في اللحظة الحاسمة التي تكون فيها سياسة الاقتصاد الكلي على وشك الانتقال ، تكون معنويات السوق في منتصف الحذر والاختبار ، وهذا الانتظار تحت التقلب المنخفض قد يولد اتجاهًا كبيرًا في السوق في المرحلة التالية.
ثلاثة،مراجعة المراجعة التاريخية والوضع الحالي لخفض أسعار الولايات المتحدة
إذا نظرنا إلى الوراء في الجولات الثلاث الأخيرة من تفاعلات “تخفيضات أسعار الفائدة – سوق التشفير” من التاريخ ، يمكننا أن نرى بوضوح أن نفس إشارة الماكرو ستظهر مسارات أسعار مختلفة تمامًا في ظل الأساسيات المختلفة والهياكل الرأسمالية.2019 هو “التوقعات تأتي أولاً ، صرف رد الاتصال”: قبل أن تتدهور الأساسيات لتشغيل التخفيف ، يفسر Bitcoin أولاً إصلاح شهية المخاطر وإعادة التقييم.في ذلك الوقت ، خفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة ثلاث مرات في يوليو وسبتمبر وأكتوبر. جعلت التخفيف الهامشي للبيئة النقدية والرهانات المتأخرة على “الهبوط الناعم” انتعاش BTC على طول الطريق في النصف الأول من العام ، ووصلت مرة واحدة إلى 13000 دولار في يونيو. ومع ذلك ، بعد تنفيذ السياسة حقًا ، بدأ واقع التراجع الاقتصادي وتراجع شهية المخاطر العالمية في السيطرة على أسعار الأصول. تراجعت Bitcoin على مستوى عالٍ على مدار العام وانخفضت إلى حوالي 7000 دولار في نهاية العام. قام السوق أخيرًا بتصحيح توقعاته المتفائلة السابقة للسيولة والنمو من خلال “إعادة الإحياء بالأموال”.من وجهة النظر هذه ، في عام 2019 ، لم يكن سعر الفائدة يقلل من قمع الأسعار ، ولكن سرد “خفض الأسعار = التأكيد السلبي للنمو لأسفل” ساد ، مما أدى إلى تسلسل الارتفاع أولاً ثم انخفاض.
2020 هي “عينة غير عادية” مختلفة تمامًا.تسببت صدمة السيولة الناجمة عن اندلاع الوباء المفاجئ في خفض الاحتياطي الفيدرالي من أسعار الفائدة مرتين في مارس (-50 بايت في الساعة في 3 مارس و -100 بت في الساعة إلى أسعار الفائدة من الصفر في 15 مارس) ، وتعاون مع خط QE غير محدود وخط مبادلة البنك المركزي المتحدة ومجموعات أخرى لتحقيق مخاطر النظام.حول أكثر “الخميس الأسود” الأكثر عنفًا (12 مارس) ، مرّت الأصول المخاطرة والأصول المحفوفة بالمخاطر إلى الانخفاض السلبي وسقطت بشكل حاد في يوم واحد ، ثم تحولت بسرعة إلى الأعلى على “قاع السياسة” للحافز المزدوج للموتاة المالية.نظرًا لأن المشغل لهذه الجولة هو أحداث الصحة العامة الخارجية وأزمات السيولة ، بدلاً من التباطؤ المعتدل في ذيل دورة العمل النموذجية ، فإنه لا يتمتع بتردد عالي مماثل لعام 2025: “الحفرة أولاً ، الارتداد لاحقًا” في عام 2020 ، يعكس أكثر من تقلص التقان الفني لسلسلة الدولار الأمريكي وسلسلة الهامش بدلاً من استجابة خطية للمعدل.
دخول 2024 ، أعيد كتابة المسار التاريخي مرة أخرى.على المستوى الكلي ، أطلق مجلس الاحتياطي الفيدرالي هذه الجولة من التخفيف في سبتمبر واختار مباشرة “الخطوة البدء” البالغة 50 نقطة أساس ، ثم لا يزال مخطط DOT يشير إلى مزيد من الاسترخاء خلال العام ؛على المستوى السياسي ، دفعت الانتخابات الأمريكية “أصول التشفير/الإشراف على الأصول الرقمية والاستراتيجية الوطنية” إلى مركز الموضوع ؛ على مستوى السوق ، تم تراكم احتياجات رأس المال السلبي والنشط عن طريق صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين الفورية بعد حدوث تنفيذ الإشراف ، وبعد أن كانت نتائج الانتخابات واضحة ، وهو تدفق صافي قياسي لشبكة صافية ليوم واحد.لقد شكلت هذه العوامل الثلاثة تحوطًا قويًا ضد حقيقة أن “البيع بعد تخفيضات أسعار الفائدة”: لم يستمر السعر فقط في استخدام “انسحاب الصرف” في عام 2019 ، ولكن بدلاً من ذلك متذبذب وتعزيز بموجب الدعم الثلاثة لترسيخ السياسة ، والسرد الصديق للسياسة والشراء الآلي (ETF) ، وأكملت الترجمة الثلاثة من ثلاث مراحل.بمعنى آخر ، تُظهر تجربة 2024 أنه عندما تتعايش الصناديق الإضافية الهيكلية (ETFs) مع الروايات القوية (الدورات الصديقة للسياسة/السياسية) ، فإن تأثير إشارة تخفيضات أسعار الفائدة سيتم تضخيمه بشكل كبير ومستمر ، مما يضعف القناة التقليدية للقلق من “تخفيضات المعدل = النمو إلى أسفل”.
استنادًا إلى الفقرات الثلاث المذكورة أعلاه من التاريخ ، يشبه سبتمبر 2025 “نقطة الزناد تحت قيود مشروطة” أكثر من الحفز المباشر في اتجاه واحد.بادئ ذي بدء ، من الوتيرة ، دخلت Bitcoin إلى توحيد طويل الأجل منذ منتصف العام ، وقد انخفض تقلباتها الضمنية ، حيث تم تحييد هيكل الحجز الآجلة ، وقد تباطأت تدفقات صافية على جانب ETF بشكل كبير ، وقد تعاملت بعض الشهور إلى مستوى قياسي على مستوى التدفق الخارجي على مستوى قياسي.ثانياً ، من منظور هيكلي ، يتدفق رأس المال بين Ethereum ETFs وبعض السلاسل السائدة ، مما يشير إلى أن قرص التكوين يعيد تقييم مقايضات “Beta vs. الفرص الهيكلية”.مرة أخرى ، من منظور مراسك الماكرو ، يتمتع السوق باتساق قوي في تخفيض سعر الفائدة بدقة 25 نقطة أساس في سبتمبر ، وتركز المتغيرات الهامشية على “التوجيه المتوقع والإيقاع اللاحق بعد التنفيذ” ، والتي يمكن أن تغير مسار المدة ، وأسعار الفائدة الكبيرة وتوقعات السيولة أكثر من “خفض أسعار الفائدة” نفسها.تقرر النقاط الثلاث المذكورة أعلاه بشكل مشترك: من المرجح أن يكون سعر الفائدة في سبتمبر هو “وقت المعايرة للوظائف والعواطف” ، ويعتمد تأثير سعره على المسار.
بناءً على ذلك ، نقوم بتقسيم التطور المحتمل في سبتمبر 2025 إلى سطرين رئيسيين.إذا ارتفع السعر تلقائيًا قبل الاجتماع ، فإن مؤشر الزخم يصبح أقوى ويقترب من النطاق الرئيسي أعلاه ، فإن احتمال تكرار “النمط المتوقع في التداول” في التاريخ يزداد: بعد تنفيذ خفض سعر الفائدة ، قد يكون هناك عكس الزخم للاسترداد المدى القصير في المدى القصير ، ويتم ترحيلها بشكل عام ، حيث يتم ترحيلها بشكل عام.توقعات السيولة متوسطة الأجل والأموال الهامشية.جوهر هذا الفرع هو “Price يأتي أولاً ، وصول رأس المال لاحقًا” ، مما يسمح لـ “الرخاوة” بالتغيير من الأخبار الإيجابية لإيقاف إشارات الربح في لحظة الهبوط. على العكس من ذلك ، إذا كان السعر يحافظ على جانبيًا أو حتى يسقط بشكل معتدل قبل الاجتماع ، وبيع الرافعة المالية والشبكة المضاربة بشكل سلبي ، ويدخل السوق إلى الحالات الثلاث المنخفضة من “المنخفضة المنخفضة ، التقلبات المنخفضة ، وتوقعات منخفضة” ، قد تصبح التوجيهات الأمامية لارتدادات الصدمة 25 بت.تدفق ETFs – إصلاح الصافي للحقن من Stablecoin – استرداد أساس مشتق – استرداد أقساط أقساط البقعة – إكمال السلسلة تدريجياً ، وسوف يبني السعر منصة متوسطة الأجل أقوى في شكل “من أسفل إلى أعلى”
لذلك ، بموجب الطريقة المكونة من ثلاث خطوات لـ “التراجع التاريخي – التصوير الحالي – الخصم الظرفي” ، توصلنا إلى ثلاث استنتاجات موجهة نحو مستوى التنفيذ: أولاً ، فهم “الاعتماد على المسار” بدلاً من “الحدث نفسه”.الارتفاع قبل الاجتماع طويل ، ويحدد الجانبي قبل الاجتماع كيف تتحول نفس الأخبار إلى ردود فعل مختلفة من الأسعار ؛ ثانياً ، يعد تتبع نقطة التحول الهامشية لـ “البوابة الكمية” أكثر أهمية من الحكم على “Pigeon/Eagle”: ETF Redemption and Company Purchase Coins – إعادة التمويل نفسها هي متغيرات رأس المال يمكن ملاحظتها ، وغالبًا ما تكون قوتها التفسيرية للاتجاهات أقوى من عيار العيار الماكروسكي ؛ ثالثًا ، فيما يتعلق بتربية “التقسيم الطبقي” وتقسيم المعاملات إلى “التداول التكتيكي للتقلبات الأسبوعية للسياسة” و “التصميم الاستراتيجي لاتجاهات السيولة Q4” الموازي: يعتمد الأول على المواقف والسيطرة على المخاطر ، في حين يعتمد الأخير على تحليل التطلعية للأموال وإيقاعات السياسة.لن يتكرر التاريخ ببساطة ، لكنه سوف يقافي ؛ “Rise First and Fall” في عام 2019 ، و “الانهيار أولاً ثم v” في عام 2020 ، و “التخفيضات في أسعار الفائدة استئنافًا ويستمر في تعزيز” في عام 2024 ، يشكل معًا “المشغل الشرطي” في السياق في سبتمبر 2025 – لا يتمثل المفتاح في “The Hammer Falls” ، ولكن عندما يسقط المطرقة ، ما هي المواقع التي يتم تحضيرها على كلا الطرفين.
على خلفية توقعات السوق الحالية المتسقة للغاية لخفض سعر الفائدة في مجلس الاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر ، يمكن تقسيم المسار المحتمل لسوق التشفير إلى ثلاث فئات من المواقف: “إيجابية سلبية-غير محددة”.بادئ ذي بدء ، من المسار الإيجابي ، تضمن السوق بالفعل خفض سعر الفائدة الـ 25 الأساسي تمامًا تقريبًا إلى السعر ، مما يعني أن تنفيذ السياسة نفسها قد لا يصبح حافزًا حاسمًا ، ولكن إذا كان مصحوبًا بسلسلة من المتغيرات الهامشية التي تتحول إلى الأسعار ، فإنها تتدفق على المستوى الجديد من الأسعار ، ثم تتدفق على المستوى الجديد ، من المرجح أن تدخل الأصول مثل البيتكوين و Ethereum في الاتجاه الصعودي الثاني.أشارت شركة الأبحاث Ainvest إلى أن منحنى سعر الفائدة المنخفض يعني انخفاضًا في العوائد الخالية من المخاطر ، ودعم تقييم الأصول المحفوفة بالمخاطر ، وخاصة البيتكوين ، والتي تهيمن على منطق “القابضة طويلة الأجل”.بموجب هذا الافتراض ، من المتوقع أن تعيد Bitcoin تراكم الأموال للترويج لها ، ومواصلة نمط “صدى الهيكلية” في السياسة المتشابهة + “في عام 2024. تشير تقديرات Cryptoslate إلى أنه إذا خفضت أسعار الفائدة في بنك الاحتياطي الفيدرالي بمقدار 75 إلى 100 نقطة أساس في عام 2025 ، فقد تصدر أكثر من 6 مليارات دولار من الطلب المتزايد على ETFS للتدفق إلى سوق Bitcoin. بعض المحللين المعروفين أيضًا متفائلون ، مثل Tom Lee من FundStrat بصراحة أنه إذا تم الجمع بين تخفيضات أسعار الفائدة مع تدفقات ETF قوية ، فقد يصل النطاق المستهدف لـ Bitcoin إلى 200000 دولار في نهاية العام ، في حين من المتوقع أن يستفيد Ethereum من صدى الرواية والسيولة على مستوى 7 آلاف دولار. على الرغم من أن هذا النوع من التنبؤ جذري ، إلا أنه يسلط الضوء على تأثير التضخيم المحتمل للسياسة ورنين رأس المال على الأسعار ، وخاصة في سياق تقلبات السوق المنخفضة للغاية ومواقف الضوء في المرحلة المبكرة ، بمجرد أن تتدفق الأموال الجديدة ، سيتم تضخيم مرونة الأسعار بشكل كبير.
باختصار ، فإن تأثير تخفيضات أسعار الفائدة في سبتمبر 2025 على سوق التشفير ليس في اتجاه واحد ، ولكنه يعتمد على التفاعل بين مسارات الأسعار وتدفقات رأس المال والمتغيرات الكلية.إذا ظل السوق ثابتًا قبل الاجتماع وتدفق صافي صناديق الاستثمار المتداولة ، فمن المتوقع أن يدخل في انتعاش غير متوقع ، وحتى يدفع Bitcoin و Ethereum إلى أعلى مستوى مؤقت ؛إذا كان هناك ارتفاع حاد قبل الاجتماع ، فهناك خطر كبير من “بيع الحقائق” وقد يتم إطلاق تقلبات قصيرة الأجل بطريقة مركزة.على المدى المتوسط والطويل ، ما يحدد حقًا مستوى السوق لا يزال هو قدرة الامتصاص المستمرة لصناديق الاستثمار المتداولة ، واستعادة الطلب على شراء عملة الشركات ، وما إذا كانت البيئة الكلية تسمح للسيولة بالاستمرار في أن تكون فضفاضة.في ظل هذا الشرط ، يجب ألا يرى المستثمرون فقط إمكانات تصاعدية ، ولكن أيضًا أن يكونوا حذرين من المخاطر الهابطة. كما يحتاجون إلى الحفاظ على توازن بين “أسبوع السياسة التكتيكية” و “التصميم الاستراتيجي لاتجاهات السيولة في الربع الرابع”.
أربعة ،الفرص والتحديات
بالنظر إلى الربع الرابع من عام 2025 وما بعده ، يعتمد اتجاه سوق التشفير على ثلاثة عوامل رئيسية: بيئة السيولة الكلية ، وقوة رأس المال الهيكلي ، والسرد المبتكر داخل الصناعة.. بعد خفض أسعار الفائدة في مجلس الاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر ، سوف يتحول انتباه السوق تدريجياً إلى استمرارية مسارات السياسة المستقبلية وما إذا كانت الأموال ستعيد إدخال الأصول المحفوفة بالمخاطر.على هذه الخلفية ، ستلعب Bitcoin و Ethereum دورًا حاسمًا كمراس أسعار.حول هذا النواة ، الفرص والتحديات التي يواجهها السوق. من منظور الفرص ،بادئ ذي بدء ، عودة السيولة الكلية وطلب تخصيص الأصول.مع دخول الاقتصاد الأمريكي إلى تباطؤ في النمو ، انخفض منحنى عائد السندات تدريجياً ، وانخفضت توقعات المستثمرين لتخصيص الأصول الخالية من المخاطر ، وارتفعت علاوة المخاطر للفئات الرئيسية من الأصول مرة أخرى ، والتي توفر Bitcoin مع مجال التوسع في التقييم باعتباره “متجرًا للقيمة” و “أصول حساسية للسيولة”.إذا قام بنك الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة في نهاية العام أو حتى أوائل عام 2026 ، فقد يوجه الطلب على إعادة تخصيص الصناديق العالمية المزيد من الأموال المؤسسية في سوق التشفير.تتوقع بعض البنوك الاستثمارية والمؤسسات البحثية أنه بموجب المسار الفضفاض المتمثل في 75-100 نقطة أساس ، قد يصل التدفق السنوي التزايدي لـ Bitcoin ETFs إلى ما بين 60 إلى 80 مليار دولار ، وسيشكل هذا الجزء من الأموال شراءًا قويًا على المدى المتوسط والطويل.بالنسبة إلى Ethereum ، فإن دورها كبنية تحتية مالية للتشفير أكثر وضوحًا. إذا استمرت البيئة التنظيمية مفتوحة لتكوين صناديق الاستثمار المتداولة في ETH ، فمن المتوقع أن تدفع الأموال أسعارها لاختراق جولة جديدة من نطاق التقييم.
ثانياً ، طلب الشركة على شراء العملة واستمرار استراتيجيات الميزانية العمومية.منذ عام 2020 ، تحقق حالات مثل MicroStrategy و Tesla من جدوى “خزانة الشركة التي تخصص أصول التشفير” ، وبعد عام 2024 ، تم إضفاء الطابع المؤسسي على هذا النموذج.مع إثراء أدوات تمويل الشركات ، مثل السندات القابلة للتحويل وآليات تمويل أجهزة الصراف الآلي ، تم التحقق من منطق تخصيص الشركة المباشر لـ BTC بعد جمع الأموال في سوق رأس المال ليكون ممكنًا.إذا انخفضت أسعار الفائدة الماكرو في عام 2025 وانخفاض تكاليف تمويل الشركات ، فقد يلهم بدوره جولة جديدة من “تمويل أسعار شراء الأسعار”.هذا الشراء الهيكلي هو العمود الجديد لسوق التشفير في السنوات القليلة الماضية.ما إذا كان يمكن أن يستمر في المستقبل سيحدد الاستقرار السفلي لأسعار BTC.
تكمن الفرصة الثالثة في تقاطع الابتكار الداخلي في الصناعة وسوق رأس المال.يتشكل نموذج وزارة الخزانة الرقمية (DAT) تدريجياً بين عامي 2024 و 2025. جوهرها هو الجمع بين احتياطيات أصول التشفير مع أدوات التمويل في سوق رأس المال التقليدي لتشكيل “نوع ثالث من الشراء المؤسسي” على غرار صناديق الاستثمار المتداولة والمعدارات الخاصة بالشركات.تمت الموافقة على استراتيجيات SOL SOL من Solana Eco لإدراجها في بورصة ناسداك ، مما يمثل اختراقًا في دمج أسواق رأس المال التقليدية والأصول على السلسلة.بمجرد ارتفاع منتجات DAT ، ستقدم أموالًا خارجية لسلاسل وبيئة محددة ، مما يوفر فرصًا جديدة ألفا خارج الإصدار التجريبي إلى السوق.كما يستحق الاهتمام توسيع النظام الإيكولوجي StableCoin. أصبحت مشاريع Tether و USDC وحتى مشاريع stablecoin الإقليمية “DADOW Dollar” من خلال عقد سندات الخزانة وأدوات إدارة النقد. يوفر توسيع نطاقها عازلة سيولة إضافية لسوق التشفير.
في الوقت نفسه ، لا يمكن تجاهل التحديات.التحدي الأول يأتي من الخطر الدوري المتمثل في “بيع الحقائق”.على الرغم من أن معدل خفض المعدل في سبتمبر أثار انتعاشًا على المدى القصير ، إلا أن حقيقة أن السوق يجب أن يواجهها هي أن التخفيف غالبًا ما يعني النمو الضعيف والاتجاه الهبوطي في شهية المخاطر.إذا استمرت سوق العمل في الولايات المتحدة في تدهور وتوقعات أرباح الشركات ، فقد يتم إعاقة استدامة ETFs والشراء المؤسسي ، وقد لا تزال أصول التشفير تكرر “الانخفاض العالي” في عام 2019 بعد ارتفاع قصير الأجل.وهذا يتطلب من المستثمرين الحفاظ على المرونة في المواقف والسيولة حتى لو كانت طويلة في الربع الرابع وتجنب الرهانات من جانب واحد.يكمن التحدي الثاني في عدم اليقين في الطريق بين التضخم والدولار.إذا انتعشت CPI في الأشهر القليلة المقبلة ويبقى PCE الأساسي بنسبة 3 ٪ تقريبًا لفترة طويلة ، فقد يضطر بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى إبطاء وتيرة تخفيضات أسعار الفائدة.إذا كان الدولار الأمريكي يستقر أو حتى كرات مرتدة على مراحل ، فسيتم إضعاف منطق Bitcoin باعتباره “محتجزًا ضد انخفاض قيمة الدولار الأمريكي”.في الوقت نفسه ، قد تتسبب المخاطر الكلية العالمية (مثل الاحتكاكات الجيوسياسية ، وتقلبات أسعار الطاقة) أيضًا إلى انتعاش غير متوقع في التضخم ، مما يحد من مساحة تخفيف السيولة.سيصبح هذا الاختلال بين الماكرو والسوق مصدرًا محتملاً للتقلب في الربع الرابع.التحدي الثالث هو عدم اليقين في المخاطر التنظيمية والسياسية.ستؤثر عملية الانتخابات الأمريكية وموقف المرشحين تجاه صناعة التشفير بشكل مباشر على النطاق التنظيمي.في حالة حدوث الموافقات التنظيمية ، يتم تعليق منتجات ETF الجديدة ، أو تخضع صناعة التشفير لسياسات جديدة ، ستتحول معنويات السوق بسرعة إلى الحذر.بالإضافة إلى ذلك ، فإن الاتجاهات التنظيمية في الأسواق الأوروبية والآسيوية مهمة بنفس القدر.قد تؤثر اتجاهات السياسة في سنغافورة وهونج كونج والاتحاد الأوروبي على حضانة أصول التشفير ، والمعاملات والامتثال على تدفق الأموال الإقليمية.إذا كانت البيئة التنظيمية تشد ، فإن استعداد الأموال المؤسسية للتدفق سيكون محدودًا وستنخفض مرونة السوق أيضًا.
وعموما ، فإن سوق التشفير بعد سبتمبر 2025 في مفترق طرق معقد.من ناحية ، توفر السيولة فضفاضة وشراء عملات الشركات ومنتجات سوق رأس المال الجديدة للسوق فرصًا هيكلية تصاعدية طويلة الأجل ؛ من ناحية أخرى ، فإن الواقع الاقتصادي والتضخم وعدم اليقين التنظيمي يشكلون تحديات تدريجية.بالنسبة للمستثمرين ، فإن أفضل استراتيجية للمرحلة التالية هي عدم الرهان على مسار واحد ، ولكن للحفاظ على توازن ديناميكي بين الفرص والتحديات: استخدم الإشعال الكلي والصناديق الهيكلية لوضع الفرص المتوسطة والطويلة على المدى الطويل ، وكذلك منع التقلبات قصيرة الأجل من خلال تحوط المخاطر وإدارة الموضع.وبعبارة أخرى ، فإن السوق في الربع الرابع من عام 2025 ليس سوقًا ثورًا بسيطًا أو سوقًا دبًا ، ولكنه نمط معقد من “الفرص والمخاطر تتعايش ، التقلبات والاتجاهات المتشابكة”. فقط من خلال الحفاظ على المرونة والانضباط يمكن التقاط عوائد زائدة حقيقية في هذه المرحلة.
خمسة،ختاماً
إذا نظرنا إلى الوراء في دورات خفض أسعار الفائدة الثلاث في 2019 و 2020 و 2024 ، أظهرت Bitcoin مسارات أسعار مختلفة تمامًا في ظل بيئات ماكرو مختلفة وهياكل رأس المال. يضع هذا التقرير البحثي ثلاث استنتاجات أساسية.أولاً ، تم تخفيض سعر الفائدة في مجلس الاحتياطي الفيدرالي بالكامل تقريبًا من قبل السوق. لن يؤدي تنفيذ 25BP إلى تغيير الاتجاه نفسه. ما يحدد حقًا الاتجاه هو مسار السعر قبل الاجتماع والتدفق الهامشي للأموال بعد خفض سعر الفائدة..إذا تم الحفاظ على Bitcoin بشكل جانبي أو حتى ينخفض بشكل معتدل قبل اجتماع سعر الفائدة وضغط موقف السوق ، فقد يصبح تخفيض سعر الفائدة استقرارًا وحتى يؤدي إلى انتعاش غير متوقع ؛ إذا ارتفع السعر بشكل حاد قبل الاجتماع ، فإن احتمال “بيع الحقائق” يزداد بشكل كبير ، وقد يواجه السعر تراجعًا سريعًا على المدى القصير.ثانياً ، تعد صناديق الاستثمار المتداولة في مجال الشراء والاتحاد الأوروبي للعملة هي بوابات كمية حول ما إذا كان يمكن أن يستمر السوق متوسطة الأجل..إذا استأنف التدفق الصافي لتصفيات صناديق الاستثمار المتداولة النمو الإيجابي وعملية إعادة تمويل الشركات ، فإن إعادة تشغيل دولاب الموازنة ، ثم حتى إذا كانت محادثات سعر الفائدة تتقلب في اليوم ، فقد لا يزال مسار “الإكراه من أسفل إلى أعلى” في الربع الرابع.ثالثًا ، لا يزال عدم اليقين الكلي والسياسة يطرح مخاطر محتملة.
باختصار ، فإن خفض سعر الفائدة في بنك الاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر 2025 ليس “مفتاحًا واحدًا لسوق الثور أو الدب” ، ولكنه نقطة تشغيل للسوق في ظل ظروف معقدة.بالنسبة للمستثمرين ، يتمثل المفتاح في ضبط الإطار المعرفي ديناميكيًا: لا تعتبر تخفيضات سعر الفائدة إشارة إيجابية تلقائية ، ولا يخشى خطر “بيع الحقائق” كثيرًا. بدلاً من ذلك ، يجب أن نوازن بين الفرص والتحديات ، ونستخدم صدى سياسات الماكرو والأموال الهيكلية لوضع المتوسط والطويل ، وإدارة المخاطر قصيرة الأجل من خلال المواقف المرنة وأدوات التحوط.بهذه الطريقة فقط لا يمكننا الحفاظ فقط على النتيجة النهائية خلال دورة التقلب في الربع الرابع من عام 2025 ، ولكن أيضًا فهم العوائد الزائدة المحتملة.
