الهدية البالغة في صناعة التشفير: يفتح SEC بوابة وول ستريت ETP يبدأ

المؤلف: كول

في 17 سبتمبر 2025 ، اتخذت لجنة الأوراق المالية والبورصة قرارًا يبدو مملًا ولكنه كان في الواقع كافيًا للانخفاض في التاريخ:تمت الموافقة على “معيار الإدراج العام” لمنتجات تداول البورصة (ETPs) للسلع الفورية (بما في ذلك الأصول الرقمية).

بالنسبة للغرباء ، هذا مجرد أخبار صعبة.لكن بالنسبة للمؤمنين والمطورين والمستثمرين الذين يكافحون في عالم التشفير لسنوات عديدة ، فهذا بمثابة رعد.يبدو البيان الرسمي لرئيس SEC بول إس أتكينز مقيدًا ومحترفًا:“تهدف هذه الخطوة إلى زيادة اختيار المستثمر وتعزيز الابتكار من خلال تبسيط عملية الإدراج“.

لكن تفسير السوق أكثر حدة وتوعية:عصر “etpalooza” (عيد ETP) للعملات المشفرة هنا.

إذن ماذا تعني هذه الموجة بالضبط؟ما نوع السحر المالي الذي يتم إخفاءه وراء الكود الغامض “ETP”؟الأهم من ذلك ، عندما يضيء الضوء الأخضر للتنظيم ، كيف سيعيد عيد العاصمة هذا تمامًا تشكيل أراضي عالم التشفير؟

“ETF المشفرة” الخاص بك ليس ETF حقيقي

لفهم هذا التغيير ، يجب علينا أولاً معرفة “حساء الأبجدية” في وول ستريت.إن “ETF المشفرة” التي نسميها غالبًا ما هي مصطلح عام ، وهناك هياكل ومخاطر مختلفة من المنتجات وراءه.

• ETP (المنتج المتداول للتبادل):هذا هو المصطلح العام لجميع هذه المنتجات ، والتي تشبه الأسهم ، ويمكن شراؤها وبيعها في البورصات في أي وقت.

• ETF (الصندوق المتداول للتبادل):هذا هو “الطالب النموذجي” في الأسرة. إنه حقيقيتمويل، عقد مباشرة سلة من الأصول التي تتبعها (مثل الأسهم ، السندات).في الولايات المتحدة ، يتم تنظيم الغالبية العظمى من صناديق الاستثمار المتداولة بشكل صارم من قِبل قانون شركات الاستثمار لعام 1940 ، والذي يتطلب تنوع الأصول وتوفر للمستثمرين أعلى مستوى من الحماية.

• الخ (البضائع المتداولة في البورصة):هذه سترة “مصممة” للعملات المشفرة.نظرًا لأن Bitcoin أو Ethereum هو أحد الأصول الواحدة التي لا يمكنها تلبية متطلبات “التنويع” في قانون 1940 ، فإن “Spot Bitcoin ETP” غير قادر قانونًا على التسجيل باعتباره ETF قياسي.إن بنيتها الحقيقية أشبه بـ ETC – وهو أمان ديون مضمون من قبل سلعة واحدة (مثل الذهب أو Bitcoin) الذي يتم عقده بالفعل.

الفرق الأساسي:عندما تشتري ما يسمى “SPOT Bitcoin ETF” ، فأنت لا تشتري صندوقًا متنوعًا محميًا بالكامل بموجب قانون 1940. ما تشتريه هو منتج ثقة يتتبع أصلًا واحدًا وله بنية يشبه إلى الخ.على الرغم من أنه يتم تداوله أيضًا على التبادلات المتوافقة ، إلا أن الحماية التنظيمية المتأصلة ومظهر المخاطر تختلف بشكل أساسي عن صناديق الاستثمار المتداولة في المخزون التقليدي.

تحول ثوري لموافقة SEC

تعادل لوائح SEC الجديدة ترقية إصدار ETP المشفرة بشكل مباشر من مسار مراجعة يدوي طويل وطويل إلى طريق سريع مع قواعد واضحة.

العالم القديم: الانتظار الطويل

في الماضي ، كان على أي SPOT Crypto ETP الذي أراد أن يطرح علومًا تقديم طلب إلى SEC بشكل منفصل.يمكن أن تصل العملية بأكملها إلى 240 يومًا ، وكانت النتائج مليئة بعدم اليقين.يجب أن يثبت المصدر أنه يمكنه “منع الاحتيال والتلاعب بالسوق” ، وهو عتبة عالية للغاية.

عصر جديد: “الطريق السريع” يفتح

غيرت “معيار الإدراج العام” الجديد كل هذا.الآن ، طالما أن أصول التشفير تلبي معايير الإعداد المسبق ، يمكن إطلاق منتجات ETP ذات الصلة مباشرة ، ويتم اختصار العملية بأكملها إلى 60-75 يومًا.

المعايير الأكثر أهمية لصناعة التشفير هي:تم تداول عقد العقود الآجلة للأصل في سوق تنظمه لجنة تداول العقود الآجلة للسلع الأمريكية (CFTC) لمدة ستة أشهر على الأقل.تعتبر خطوة SEC ذكية للغاية ، باستخدام إنجازات منظم شقيقها ، CFTC ، للحكم على ما إذا كان سوقها الفوري المقابل بصحة جيدة بما يكفي من خلال سوق مستقبل ناضج.

تم إصدار “القائمة الخضراء” وتوضيح الدور الرئيسي

وفقًا لهذه القاعدة الجديدة ، ظهرت “القائمة الخضراء” على الفور.تم تداول جميع أصول التشفير لأكثر من ستة أشهر في تبادل مشتقات CFTC الخاضعة للتنظيم ، وتتلقى ETP بقعةها تلقائيًا “تمريرة على الطريق السريع”. تتضمن هذه القائمة:بيتكوين(BTC) ،ethereum(ETH) ،سولانا(SOL) ،Litecoin(LTC) ،دوكوين(دوج) ،Cardano(ADA) ،الانهيار(Avax) ،ChainLink(وصلة)،ممتاز(XLM) وعملة تموج(XRP)انتظر .

تجدر الإشارة هنا إلى أن أمر موافقة SEC هوNASDAQ و CBOE و NYSE ARCAهذه هي “المتاجر” التي يشتري المستثمرون في نهاية المطاف وبيع أسهم ETP.

إذن ما هو دور Coinbase؟ هذا هو “مركز التأهيل” المنبع.يتمتع عقد العقود الآجلة لأصول التشفير بسجل تجاري جيد لمدة ستة أشهر في مشتقات Coinbase ، وسوق خاضع للتنظيم CFTC ، وهو تذكرة للتأهل لـ “Fast Lane”.

باختصار:سوق العقود الآجلة المتوافقة مع Coinbase هو “Touchstone” ، في حين أن البورصات مثل NASDAQ هي “سوق التداول” النهائي.

“ETP Feast” يبدأ

فتح قرار SEC الصندوق السحري لـ Pandora ، وسيؤدي رد فعل السلسلة إلى موجات ضخمة في كل ركن من أركان السوق.

1. إعادة تشكيل رأس المال: “قناة تحويل المياه” لمئات المليارات من الأموال

اجتذبت الدفعة الأولى من ETPs SPOT SPOT أكثر من 36 مليار دولار في صافي تدفقات رأس المال في غضون عام واحد فقط بعد إطلاقها.هذا يثبت مدى ضخامة الطلب على الاستثمار في السوق.العديد من المستثمرين التقليديين يتوقون إلى الدخول إلى سوق التشفير ، ولكن يتم حظرها من قبل العتبات الفنية مثل إدارة المفاتيح الخاصة واستخدام المحافظ.

الآن ، قامت ETP ببناء جسر مثالي لهم.يمكنهم شراء Solana أو ChainLink بنقرة واحدة في حساب وسيط مألوف ، تمامًا مثل شراء وبيع أسهم Apple.يتوقع المحللون أن “أكثر من 100 تشفير ETPs” قد يتم إصدارها في الأشهر الـ 12 المقبلة ، وقد يكون سوق الثور الضخم مدفوعًا برأس المال السائد هو التخمير.

2. إعادة تشكيل الهيكلية: سوق التشفير لديه “وقت وول ستريت”

يغير ظهور ETP بشكل أساسي “إيقاع نبضات القلب” في سوق التشفير.

• “تأثير أربعة مساء”:نظرًا لأن مصدري ETP يحتاجون إلى حساب صافي قيمة الأصول الصافي في حوالي الساعة 4 مساءً. NY Time ، يجب عليهم شراء وبيع أصول التشفير الحقيقية في السوق حول هذه النقطة الزمنية. وقد أدى ذلك إلى ذروة هائلة يمكن التنبؤ بها في أحجام التداول على التبادلات مثل Coinbase في هذا الوقت من اليوم.يتم “استئناف” خصائص التداول الأصلية على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع تدريجياً وبدأت في التزامن مع عمل وجدول وول ستريت.

• عودة آلية “الخلاص البدني”:في الآونة الأخيرة ، وافقت SEC أخيرًا على آلية “الفداء المادي”. هذا يعني أن صانعي السوق الكبار يمكنهم تداول سلة Bitcoins الحقيقية لمشاركة ETP ، بدلاً من النقد. هذا هو وضع التشغيل القياسي لمعظم صناديق الاستثمار المتداولة الناضجة ، مما يقلل بشكل كبير من التكاليف ويحسن الكفاءة.

3. إعادة تشكيل السلطة: تحول Coinbase الرائع وتبادل “الحرب الجديدة”

يعيد صعود ETP كتابة قواعد البقاء على قيد الحياة في تبادل التشفير.بالنسبة إلى عمالقة الامتثال الأمريكي المحلي مثل Coinbase ، هذا هو “خطر” وفرصة “.

• “خطير”إنه عندما يتمكن المستثمرون من شراء منتجات التشفير بسهولة من خلال الوسطاء التقليديين ، فإن بعضًا من دخل معاملات التجزئة في Coinbase سيتم تحويله بلا شك.

• “آلة”إنه أكبر. يتحول Coinbase بسرعة إلى “تاجر أسلحة” للنظام الإيكولوجي لـ ETP بأكمله. إنه يوفر خدمات الاستضافة الأكثر أهمية وبيانات السوق ومراقبة لجميع ناشري ETP السائد تقريبًا ، ويفتحون أعمال B2B New World المربحة والمستقرة والمستقرة.

في المقابل ، فإن التبادلات مع الأسس الضحلة داخل النظام التنظيمي الأمريكي ستكون بلا شك في وضع دفاعي عند التنافس على هذا العمل المؤسسي الناشئ.بدأت حرب جديدة على الخدمات المؤسسية.

ملخص

هذا “الطريق السريع” المعبدة من قبل SEC من أجل Crypto ETP هو بلا شك مستجمعات المياه في تاريخ تطوير أصول التشفير..

ومع ذلك ، هذا هو مجرد مقدمة ، بعيدا عن النهاية. نظرًا لأن أسواق التشفير مرتبطة بعمق بالتمويل التقليدي ، فستتأثر بشكل متزايد ببيانات الاقتصاد الكلي وسياسات الاحتياطي الفيدرالي ومعنويات المخاطر العالمية.بالنسبة لنا ، والشيء الوحيد الذي يمكننا التأكد منه هو:لقد تغيرت قواعد اللعبة.سيكون فهم القواعد ، واحتضان التغييرات ، ودائمًا ما يكون في رهبة من المخاطر هو القاعدة النهائية للبقاء والتطوير في هذه الصناعة المثيرة.