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Am Nachmittag des 27. August veranstaltete die Universität von Hongkong das Crypto Finance Forum 2025. Unter ihnen konzentriertenChangpeng Zhao (CZ)Mit Vizepräsident und Vorsitzender Professor für Finanzen an der Universität von HongkongLin ChenFühren Sie Dialoge rund um die globale Web3 -Landschaft, die Kernspurmöglichkeiten und die Positionierung von Hongkong durch.
Von der globalen Wettbewerbslogik von Stablecoins bis hin zu den Schwierigkeiten bei der Umsetzung von RWA (Tokenisierung von physischen Vermögenswerten) bis zum zukünftigen Spiel zwischen Zentralisierung und dezentraler Austausch hat dieser Dialog sowohl lebende Einblicke aus der Front-Line-Praxis als auch von Trends auf Makroebene, die eine wichtige Perspektive für das Verständnis der Rolle der Web3-Ökologie und des Hong-Konng-Ebens und in Hongkong und Hong-Konng und Hong-Konng und Hongkong und Hongkong und Hongkong und Hongkong.
1. Stablecoins: Der „neue Träger“ der Währung Internationalisierung.Wie kann Hongkong das USDT/USDC -Monopol brechen?
Als „Infrastruktur“ des Web3 -Ökosystems sind Stablecoins der Kernausgangspunkt dieses Dialogs.Basierend auf der Branchenpraxis überprüfte Zhao Changpeng die Entwicklungslogik von Stablecoins und wies direkt auf die wichtigste Aussage von Hongkongs Schaffung lokaler Stablecoins hin – zu einer Zeit, in der USDT und USDC dominieren, wie man wettbewerbsfähige Vorteile basierte, die auf Offshore -RMB oder Hongkong -Dollar basieren?
1. Die Wachstumslogik von Stablecoins: Von „Help-Averse-Tools“ bis zu „Geldhänger“
Frühe Positionierung: „User Experience Patch“ von Exchange
Als Binance im Jahr 2017 ein Kryptowährungsaustausch (BB Exchange) war, wurde festgestellt, dass Benutzer ihre Münzen an die Fiat -Währungsbörse abheben mussten, wenn der Preis für Bitcoin schwankte, was eine umständliche Erfahrung war.Zu diesem Zeitpunkt wurde USDT unterstützt (und war zu dieser Zeit immer noch eine Nische) und wollte zunächst einen „kurzfristigen sicheren Hafen“ bereitstellen, förderte jedoch unerwartet sein Wachstum mit dem Austauschökosystem – die Nachfrage der asiatischen Nutzer nach US -Dollars durch traditionelle Konten wurde schwer zu erfüllen.
Die Essenz des Geschäfts: „unsichtbares Bedürfnis“ mit geringer Komplexität und hoher Rentabilität
Das Stablecoin -Geschäftsmodell ist einfach: Nach der Aufnahme der Karte wird die Fiat -Währung des Benutzers empfangen und die entsprechenden Stablecoins ausgegeben. Der Umkehrbetrieb des Benutzers wird bei der Einlösen verwendet, ist jedoch zu einer der profitabelsten Tracks in der Branche (Seite des Austauschs). Nehmen Sie Busd, ein konforme Stablecoin, mit dem Binance als Beispiel zusammengearbeitet wurde.Der Marktwert stieg von 2019 bis 2023 auf 23 Milliarden US -Dollar und stützte sich nicht auf komplexe Geschäftstätigkeit und beruht nur auf die Markengenehmigung und die grundlegende Werbung (z. B. freie Auszahlung).
Globales Spiel: „Erweiterung der monetären Hegemonie“ von US -Dollar Stablecoins
Zhao Changpeng wies auf den Schlüssel hin: USDT und andere USD Stablecoins sind im Wesentlichen „Globalisierungsinstrumente“ des US -Dollars – das Vermögen hinter mehr als 100 Milliarden US -Dollar werden hauptsächlich in US -Finanzministerien investiert, und mehr als 90% der Nutzer sind außerhalb der Vereinigten Staaten entsprechend, was dem US -Dollar dabei hilft, in Gebiete einzudringen, die in Bereichen, die von traditionellen Finanzgebieten bedeckt sind, nicht mit traditionellen Finanzgebieten bedeckt sind, die nicht von traditionellen Finanzgebieten gelten.Dies hat direkte Auswirkungen auf die Internationalisierung des RMB: Wenn Hongkong Offshore RMB oder Hong Kong Dollar Stablecoin fördern kann, kann es zum „Web3 -Kanal“ werden, damit der RMB global wird.
2. Die Herausforderungen und Chancen von Hongkong: Gleichgewicht zwischen Compliance und Liquidität
Kern widersprechen: Der Konflikt zwischen Devisenkontrolle und freier Verbreitung
Stablecoins sind als native Blockchain -Vermögenswert auf natürliche Weise die Eigenschaften der freien Kreislauf über Regionen hinweg und stehen mit traditionellen Devisenkontrollen unter Spannung.Zhao Changpeng glaubt, dass es zwar keine „perfekte Lösung“ gibt, mehr als 20 Länder auf der ganzen Welt rechtliche Währung in der Kette untersucht haben.Hongkong kann sich auf seine finanziellen Vorteile von Offshore verlassen, um flexible Mechanismen (z. B. gezielte Zirkulationsszenarien) innerhalb des Compliance -Frameworks zu entwerfen.
Der „erste Schritt“ der Vereinigten Staaten: Konsolidierung von Vorteilen durch Gesetzgebung
Im Juli 2024, als die Vereinigten Staaten den Stablecoin Regulatory Framework (GDS) einführten, schlug sie gleichzeitig vor, die Digitalwährung (CBDC) der Zentralbank einzuschränken.Zhao Changpeng Interprets: Dieser Schritt soll den US -Dollar StableCoin – CBDC aufgrund seiner strikten Aufsicht und geringen Freiheit schwer zu unterstützen (mehr als 20 Länder auf der ganzen Welt haben die Ausgabe von CBDCs nicht ausgestellt), und die hohe Liquidität der US -Dollar Stablecoin entspricht mehr den Branchenbedürfnissen.Hongkong muss aus dieser Idee der „politischen Anpassung an den Markt“ lernen.
2. RWA: Ein „falscher Vorschlag“ für physikalische Vermögenswerte in die Kette?Finanzielle Vermögenswerte sind der Durchbruch
Während sich die Diskussion über „Alles kann tokenisiert werden“ erhitzt, wird die RWA (Tokenisierung der physischen Vermögenswerte) als der nächste inkrementelle Track in Web3 angesehen.Aber Zhao Changpeng erklärte unverblümt, dass die Schwierigkeit der RWA -Implementierung weit über die Erwartungen hinausgeht.Zuerst können nur Vermögenswerte vorhanden, nicht alle Vermögenswerte sind für On-Chains geeignet.
1. Die „Lebens- und Todesgrenze“ des Kettenvermögens: Liquidität und Preisschwankungen
„Tödliche Mängel“ von nichtfinanziellen Vermögenswerten: unzureichende Liquidität
In den Immobilien in Hongkong als Beispiel, obwohl die Immobilienpreise stark schwankt, sind sie im Vergleich zu Kryptowährungen immer noch „Vermögenswerte mit niedrigem Volatilität“.Nach der Tokenisierung dieser Art von Vermögenswert sind große Mengen an Mitteln aufgrund kleiner Preisschwankungen und schwacher Handelsnachfrage (unzureichende Auftragsbuch-Tiefe) schwer zu betreten und zu verlassen (z.
Die „natürlichen Vorteile“ der finanziellen Vermögenswerte: Digitalisierung und hohe Transaktionalität
Finanzielle Vermögenswerte wie Aktien und Anleihen wurden stark digitalisiert und haben eine hohe Transaktionsfrequenz, wodurch es einfacher ist, sich an die „Ledger -Attribute“ von Blockchain anzupassen. Zhao Changpeng nimmt die Vereinigten Staaten als Beispiel: Die Vereinigten Staaten versuchen, Aktien zu token, aber es gibt immer noch ein Problem der „Preisstörung“ (wie die von Xstop ausgegebenen Aktien -Token sind nicht mit dem tatsächlichen Aktienkurs verbunden). Der Grund dafür ist, dass die Verordnung nicht klarstellt, dass „tokenisierte Aktien Wertpapiere oder Rohstoffe sind“, was zu einem verschwommenen Compliance -Pfad führt.
2. Die Gelegenheit von Hongkong: Nutzen Sie die Gelegenheit, sich auf die Hongkong -Börse zu nutzen, um „globale Vermögensauflistung“ zu erhalten.
Zhao Changpeng warf eine Schlüsselfrage: Wenn die Hongkong -Börse nicht die Tokenisierung von Vermögenswerten fördert, verliert sie dann ihren globalen Einfluss? Er nahm die Entwicklung des Internets Chinas als Beispiel – ohne Tencent und Alibaba könnte der E -Commerce -Markt von Amazon monopolisiert werden.In ähnlicher Weise werden andere Regionen in eine passive Position geraten, wenn die USA die Führung bei der Erreichung von Aktien -Tokenisierung (anziehen globale Investoren) übernehmen.Für Hongkong liegt der Vorteil im globalen Einfluss und in der politischen Flexibilität der Hongkong -Börse: Derzeit haben die US -Richtlinien die Vermögensdigitalisierung eindeutig unterstützt.Wenn Hongkong die Klärung des RWA -Regulierungsrahmens (z. B. die Unterscheidung von Wertpapier-/Warenattributen und Vereinfachung der Lizenzanträge) beschleunigen kann, kann es globale Vermögenswerte anziehen, die über Hongkong gekettet werden können, um ein „asiatisches RWA -Zentrum“ zu bilden.##
3. Austauschwettbewerb: Wie baut Hongkong einen „Weltklasse-Austausch“ auf?Mobilität ist der Kerngraben
Während des Gesprächs stellte Professor Lin Chen eine wichtige Frage: Wenn Hongkong ein Web3-Zentrum werden will, wie sollte es dann erstklassigen Austausch anbauen?Zhao Changpeng hat die Kernsprüche in der aktuellen Entwicklung des Austauschs aus den drei Dimensionen von Kosten, Liquidität und Einhaltung abgebaut.
1. „Missverständnis“ des traditionellen regulatorischen Denkens: „lokalisierte Isolation“ funktioniert nicht
Kostenfalle: Kopieren Sie die „Milliarden -Dollar -Investition der Börse“
Die Infrastruktur großer Börsen (wie Sicherheitsbrieftaschen, Compliance -Systeme) erfordert Milliarden von Dollar und erfordert, dass Hunderte von Top -Sicherheitsexperten aufrechterhalten werden.Wenn der Austausch erforderlich ist, um ein „lokalisiertes System“ (vollständige Isolation von Servern, Daten und Teams) für Hongkong aufzubauen, ist es gleichwertig, einen Austausch wieder aufzubauen, was äußerst kostspielig und schwer zu passenden Talenten zu rekrutieren – für kommerzielle Institutionen ist diese Art von „wiederholten Konstruktion“ nicht möglich.
Liquidität tödlich: Kleine Märkte können „Effektiven Handel“ nicht unterstützen
Hongkong hat nur 8 Millionen Einwohner. Wenn der Austausch nur ein lokaler Benutzer bedient ist, fällt sie in das Dilemma von „wenigen Nutzern → niedrige Liquidität → große Preisschwankungen“: Zum Beispiel kann der Kauf von 10 Bitcoins zu „hoher Ausrutscher“ (erhöhte Kosten) aufgrund des flachen Auftragsbuchs führen, und große Bestellungen können nicht gehandelt werden.Im Gegenteil, globale Börsen können Benutzer aufgrund der großen Benutzerbasis (Hunderte von Millionen von Benutzern) und ausreichender Liquidität durch das „Deep Order Book“ schützen.
2. Durchbruch von Hongkong: vom „konservativen Piloten“ zur „offenen Anpassung“
Richtlinien -Iteration: Machen Sie mit dem globalen Tempo Schritt und vereinfachen Sie die Compliance
Zhao Changpeng erkennt den politischen Fortschritt von Hongkong an: das im Mai 2024 (Vorausgeeignete vor den USA) erlassene Gesetz über digitale Vermögenswerte sowie eine hochfrequente Kommunikation mit der Branche (einschließlich Ausstiegsinstitutionen) spiegelt die Vorteile der „flexiblen Anpassung“ wider.In Zukunft müssen weitere Produktbeschränkungen gelockert werden (z. B. weniger Krypto -Vermögenswerte, die derzeit an der Hongkong -Börse aufgeführt werden können), ziehen mehr Projekte an, um sich in Einklang zu bringen, und bilden einen positiven Zyklus von „vielen Produkten → Benutzer kommen → ausreichende Liquidität“.
Ökologische Zusammenarbeit: Verlassen Sie sich auf bestehende globale Austausche, nicht „neu von Grund auf neu gebaut“.
Der Kern des Weltklasse-Austauschs ist „Liquidität und Globalisierung“. Hongkong muss nicht „einen neuen Start beginnen“.Es kann vorhandene globale Börsen (wie Binance) anziehen, um in Hongkong durch Richtlinien zu agieren, und ermöglicht es ihnen, globale Liquidität zu erhalten – und nicht nur die Baukosten lokaler Institutionen zu senken, sondern auch schnell den Einfluss von Hongkong als „Web3 -Handelsknoten“ zu verbessern.
V.
Mit dem raschen Wachstum des dezentralen Austauschs (DEXs) wie Hyperliquid und Uniswap ist der Markt besorgt, dass „zentraler Austausch (CEXs) ersetzt werden“.Zhao Changpeng glaubt jedoch, dass die beiden keine Gegensätze sind, sondern eine „komplementäre Ökologie“, die unterschiedliche Bedürfnisse erfüllt.
1. Aktuelle Situation: CEX ist immer noch die „erste Wahl“ für den Einstieg, und Dex muss die „Benutzererfahrungsstufe“ durchbrechen
CDer Kernwert von Ex: Verringern Sie den Schwellenwert für Web3
Für Benutzer, die gerade Web3 (insbesondere Web2 -Migrationsbenutzer) eingegeben haben, stimmen die Registrierung von CEX, den Kundendienst und die FIAT -Einlagen eher den Nutzungsgewohnheiten überein. Während Dex die Benutzer von Benutzern verlangt, Brieftaschenoperationen (wie Adresse und privater Schlüssel) zu meistern, und die Benutzeroberfläche hauptsächlich „Code und verstümmelt“ (wie die Vertragsadresse), was für normale Benutzer schwierig ist, und sie müssen auch MeV -Angriffe verhindern (Zhao Changpeng gab zu, dass er auch „sitzende Aufträge“ war).
Vorteile von Dex: regulatorische Dividenden und Datenschutzbedürfnisse
Die strengeren Anforderungen an die KYC von CEX (Identitätsauthentifizierung) wurden in den USA und anderen Regionen erfolgen, was stattdessen eine Forderung nach DEX erstellt hat – die Eigenschaften ohne KYC und freie Transaktionen, die Datenschutzmesser anziehen.Darüber hinaus verfügt DEX derzeit mit hohen Gebühren und stützt sich auf Token -Anreize (z. B. Münzen zur Subventionierung von Benutzern). Auf lange Sicht senkt der technologische Fortschritt (z. B. die Expansion von Layer2) die Kosten.Nach dem Rückzug des Token -Incentive wird die echte Nutzernachfrage seine Entwicklung unterstützen.
2. Zukunft: Das Ausmaß von DEX kann CEX innerhalb von zehn Jahren überschreiten, und Hongkong muss den „Politikraum“ reservieren
Zhao Changpeng sagt voraus, dass innerhalb von 5 bis 10 Jahren ihre Größenordnung mit ihren Brieftaschen und ihrer Optimierung der DEX-Technologie CEX überschreiten kann. 20 Jahre später kann Dex Mainstream werden.Hongkong muss das Compliance -Framework von DEX im Voraus berücksichtigen (z. B. wie man Benutzer schützt, ohne ihre Flexibilität zu unterdrücken), um zu vermeiden, dass diese Spur aufgrund einer übermäßigen Aufsicht fehlt.
5. Web3+AI: Es ist kein Konzept, sondern ein „neues Szenario des Handels auf hundert Milliarden Yuan -Ebene“
Zusätzlich zu Web3 teilte Zhao Changpeng auch seine Ansichten zu „Web3+AI“ mit – die Kombination der beiden ist immer noch flach, aber in Zukunft wird es eine „neue wirtschaftliche Form“ eher als einen einfachen „Konzept -Hype“ zur Welt bringen.
1. Kernlogik: KI erfordert „Web3 -Währung und Transaktionen“
Die „Zahlungspunkte“ der KI: Traditionelle Finanzierung kann nicht erfüllen
Die Interaktion zwischen KI -Agenten (wie Buchung von Flugtickets, Designdiensten und Inhaltsverteilung) erfordert hohe Häufigkeit und geringe Zahlungen, während traditionelle Finanzierung (Kreditkarten, Bankübertragungen) umständliche Prozesse und hohe Bearbeitungsgebühren aufweisen, die nicht „Mikrotransaktionen“ (z. Im Gegenteil, die digitale Währung kann durch Blockchain „Quittungen auf der zweiten Ebene und Nullbearbeitungen“ erzielen und sich perfekt an die Zahlungsbedürfnisse der KI anpassen.
Transaktionsgröße: AI steuert Web3 -Transaktionen, um „1.000 Mal zu wachsen“.
In Zukunft haben möglicherweise Hunderte von AI -Agenten (z. B. Hotels buchen, Nachrichten beantworten und Vermögenswerte verwalten). Die Wechselwirkung zwischen diesen Agenten (Financial + Nichtfinanziell) wird massive Transaktionen erzeugen – Zhao Changpeng gab ein Beispiel: AI hat ihnen geholfen, Videoübersetzung und -veröffentlichung zu verarbeiten. In Zukunft werden solche Szenarien populär gemacht, und die Transaktionsskala wird mehr als das 1.000 -fache der des aktuellen Unternehmens betragen, und es handelt sich hauptsächlich um „Mikrotransaktionen“ und kann nur über Web3 übertragen werden.
2. Gelegenheit von Hongkong: Nehmen Sie die Infrastruktur „AI+Web3“
Zhao Changpeng ist der Ansicht, dass die Kombination von AI und Web3 „Infrastruktur zuerst“ erfordert: wie die Entwicklung digitaler Währungszahlungen, die an AI angepasst sind und ein Rahmenwerk für die Konformität von Mikrotransaktionen erstellt werden.Wenn Hongkong in diesem Bereich Vorkehrungen treffen kann (z. B. die Unterstützung von KI-Unternehmen, um lokale Stablecoins zu verwenden und die Überwachung der Mikrotransaktion zu vereinfachen), kann dies zu einem globalen experimentellen Bereich für „AI+Web3“ werden.
6. Schlussfolgerung: Hongkongs Web3 -Möglichkeiten – Finden eines Gleichgewichts zwischen „Ordnung“ und „Innovation“
Am Ende des Dialogs fasste Professor Lin Chen zusammen: Der Wert dieses Gesprächs liegt in der Integration von „Makroorder“ und „Erstlinienpraxis“ – die akademische Perspektive von Professor Lin liefert „Framework Thinking“, während Zhao Changpengs Teilen „realer Marktnachfrage“ zeigt.Für Hongkong besteht der Schlüssel zum Global Web3 -Zentrum darin, das Endergebnis der Compliance (z.
Wie Zhao Changpeng sagte: „Die Entwicklungsgeschwindigkeit von Web3 ist weit über die Vorstellungskraft hinaus. Als Binance vor 8 Jahren gegründet wurde, stieg BNB mehr als 10.000 Mal an. Jetzt könnten die scheinbar entfernten Tracks (wie RWA, Web3+AI) innerhalb weniger Jahre explodieren.“ Wenn Hongkong die aktuelle Fensterperiode „flexibler Richtlinien und globaler Kapitalaufmerksamkeit“ erfassen kann, kann es möglicherweise einen „orientalischen charakteristischen“ Entwicklungspfad im globalen Wettbewerb von Web3 begeben.
