TRUMP的瘋狂強化了川普交易的預期

來源：幣市操盤手

過去一個月，我們始終認為88000是本輪調整的底部，主要基於兩點原因。首先，自MSTR發布420億美元增持計劃以來，88000是7次買入中的最低均價，已成為MSTR多頭飛輪持續運轉的關鍵支撐。其次，在1月17日到期的比特幣ETF看跌期權中，88000以下看跌期權的持倉佔比一直低於20%，表明空頭主力並無大舉打壓市場的意圖。因此，我們始終認為本輪調整是川普上臺前「倒車接人」的空頭陷阱，而這一觀點現已得到驗證！

儘管市場交易量依舊低迷，但在川普加密新政的推動下，市場局部的投機熱情依然高漲。1月18日，川普家族在Solana上發行的Meme幣TRUMP從0.18美元飆升至95美元，漲幅高達52700%，創下了6小時百倍漲幅的神話。根據鏈上數據，約476個地址在TRUMP拉盤的過程中獲得了百倍收益。有一個未知的巨鯨地址在TRUMP上線90秒後，便用110萬美元買入了597萬個TRUMP，每個成本僅0.18美元，目前浮盈超過4億美元。隨著TRUMP交易的火爆，SOL鏈上的DEX交易量急劇激增，素以高性能著稱的SOL鏈也因此出現了擁堵，SOL的價格隨之水漲船高。

從交易的層面來看，川普加密新政王炸般開局實際帶來兩大積極信號：一、市場最高風險偏好的資金仍在積極尋找新的交易主線，強敘事邏輯的幣種依然能獲得極高的估值溢價。二、美國總統親自下場或將極大地降低個人發幣的合規門檻，同時川普造富效應也將掀起一場名人發幣的跟風潮，這將為市場帶來新的增量。正如白宮加密主管David Sacks所說的，針對加密貨幣的不友好統治已經結束，美國加密貨幣創新的新時代才剛剛開始。因此，在較長的時間裡，無論行情如何波動，市場都不會缺乏交易性機會。同時，在TRUMP強大賺錢效應的引領下，川普相關題材已成為短期內確定性最高的交易方向。

目前，川普交易主線有三條清晰的方向：一是川普家族發起的WLFI協議所持有的代幣組合，包括ETH、AAVE、LINK、ONDO和ENA；二是為川普競選提供資金和資源支持的政治盟友主導的項目，如DOGE和XRP；三是川普及其家族發行的Meme幣，包括TRUMP和MELANIA。其中，第一條主線更像是川普家族的長期布局，因為它不僅具有完整的合規基礎，且潛在增量也非常可觀。

1月19日，川普家族以做市名義減持了價值4600萬美元的TRUMP，同時通過WLFI增持了4800萬美元的ETH。受TRUMP爆火影響，WLFI的申購量激增，首輪20%代幣供應量已全部售罄。由於市場需求強勁，項目方決定追加發售5%的代幣供應量，這意味著WLFI在1月19日的銷售規模已經超過過去三個月的三倍。只要川普家族繼續實施「空氣幣」換價值幣的戰略WLFI代幣組合上漲只是時間問題。

然而，在存量市場格局下，川普主線的活躍也意味著虹吸了市場的流動性。1月19日至20日，隨著TRUMP和MELANIA的暴漲，老山寨幣和AI Meme接連閃崩，市場流動性緊張的局面顯現無疑。根據以往經驗，交易擁擠度的上升通常伴隨存量倉位的增加，一旦市場情緒見頂且缺乏新的增量資金入場，行情往往會出現斷崖式下跌。因此，川普題材退潮的時候，市場可能會出現劇烈的震蕩。

宏觀上，2024年12月1日以來，美債收益率持續走高並超過聯邦基金利率，引發了市場極大擔憂。根據過往經驗，無風險利率的持續上行往往會對風險資產流動性產生明顯的擠出效應，這也是山寨幣和美股小市值公司近期連續大跌的主要原因。然而，隨著美國12月通脹升溫勢頭有所緩解，美債收益率從高位回落，山寨幣也出現了強勁反彈，導致市場對「山寨季」預期急劇升溫。值得注意的是，儘管十年期美債利率對風險資產的掣肘有所減弱，但其收益率仍處於近五年來的高位，對投機情緒的抑制作用依然明顯。

如果十年期美債的利率不能再次回到4.3%以下（川普交易啟動時的水平），山寨幣很難出現大級別的行情。因此，山寨幣當前的操作策略仍舊是專注於交易性機會。此外，在美債收益率從3.67%上升至4.76%的過程中，全球M2的規模也從108T下降至104.5T。歷史上，比特幣與全球M2的波動方向大體一致。如果M2不能止跌企穩，比特也將進一步承壓。