Pantera：加密市場進入牛市周期第二階段

作者： Erik Lowe，Pantera Capital內容主管；編譯：比特鏈視界

比特幣往往引領牛市周期，而山寨幣則在早期落後。隨著周期的推進，山寨幣往往會獲得動力，並在周期尾聲跑贏比特幣。我們稱之為牛市的「第一階段」和「第二階段」。

重要的是，在過去兩個周期中，山寨幣貢獻了大部分價值創造。在2015-2018年周期中，山寨幣貢獻了加密貨幣市值總增長的66%。在2018-2021年周期中，山寨幣貢獻了55%。

到目前為止，本周期的山寨幣佔整個市場增長的 35%。

長期以來，比特幣一直受益於監管的清晰性——這不僅體現在其商品分類上，也體現在其作為「數字黃金」這一眾所周知的角色上。這一直是比特幣在本輪周期初期表現優於山寨幣的關鍵驅動力。山寨幣歷來面臨著更大的監管不確定性，直到最近才有所改觀。在美國新政府的領導下，這種格局正在發生轉變，在推動數字資產創新方面取得了重大進展。

歷史上一直青睞比特幣的清晰性和順風因素，如今開始延伸到山寨幣。市場開始反映這一點。

隨著監管方面的勝利不斷累積，勢頭正在增強。上個月，川普總統籤署了《天才法案》（GENIUS Act），為受美國監管的穩定幣的繁榮創造了條件，這些穩定幣有望成為全球金融交易的引擎。眾議院通過的《清晰法案》（CLARITY Act）旨在在數字商品和證券之間建立更清晰的界限，有助於解決美國SEC和商品期貨交易委員會（CFTC）之間長期存在的管轄權不確定性。一場變革正在發生，我們有理由相信，非比特幣代幣將成為最大的受益者之一。

創新和發展正在加速，尤其是在代幣化領域。Robinhood 最近推出了由 Arbitrum 支持的股票代幣，旨在實現股票交易的民主化，並創建更高效的市場。美國銀行、摩根史坦利和摩根大通等主要美國銀行正在探索發行自己的穩定幣。貝萊德的 BUIDL 基金已積累了 23 億美元的代幣化國債。Figure 已處理超過 500 億美元的區塊鏈原生 RWA 交易。除了代幣化國債基金外，Ondo 還計劃通過 Ondo Global Markets 在紐交所和納斯達克上市 1000 多隻代幣化股票。鏈上遷移正在進行中。