jakiro
作者：嶽小魚；來源：X，@yuexiaoyu111。
HashKey從12月9號正式啟動招股了，比預想的要早很多。
很多人也在觀望到底要不要參與HashKey的打新，所以HashKey到底值多少錢是很多人非常關心的問題。
本文就用市值對標法來系統評估下。
1️⃣ 先明確HashKey的定位
如果想要評估 HashKey 到底值多少錢，要先了解 HashKey 到底是什麼，這樣才能找到合適的對標參照物。
首先，HashKey對標的是美國第一合規交易所Coinbase，那麼Coinbase其實是最好的參照物。
但是深入看，HashKey不只是一家交易所，而是一個布局全球的全棧型的巨無霸集團，其有多條業務線 ：
（1）HashKey Exchange 交易所體系：三站布局，包括香港站、全球站、中東站，均為合規交易所。
（2）HashKey OTC：機構級合規出入金 + 資金解決方案，離岸交易所做不了的合規出金，HashKey OTC能做。
（3）HashKey Chain：以太坊Layer2，聚焦的場景主要是機構DeFi、RWA、跨境支付，可以說是機構級公鏈。
（4）HashKey CaaS：核心有三個組件，Architect（代幣化服務）、Enhancer (收益服務)、Guardian （安全服務），很多傳統機構已經在用HashKey的區塊鏈服務了。
（5）HashKey Capital：亞洲領先的加密投資與資產管理平臺，最早投資過以太坊，其產品覆蓋一級市場 + 二級市場 + ETF。
所以我們可以看到HashKey就是東方的Coinbase，但是又超越了Coinbase，覆蓋了更加全面的業務，且在各個業務領域都走得非常靠前。
HashKey已經佔據了香港地區，乃至整個華人世界的重要生態位，能夠捕獲到行業發展紅利和政策支持紅利，其未來發展的天花板非常高。
2️⃣ 對標同賽道公司
根據HashKey的招股書，我們先看幾個關鍵數據：
招股價：5.950～6.950 港幣
發行數量：2.41 億股
新發行的2.41億股佔總股本的約8.7%-10%，總股本約為27.65億股左右
總體市值：164.53 億港元～192.18 億港元
再根據對HashKey的定位分析，我選取了全球綜合排名前十的交易所：
（1）Binance
Binance是全球最大的加密貨幣交易所，佔據了近一半的市場份額，所以Binance是絕對的交易所天花板。
目前Binance的平臺幣 $BNB 市值是1200億美元，如果 HashKey 總市值和它一樣，HashKey 價格將會是44.36美元。
（2）Coinbase
Coinbase已經在納斯達克上市了，是美國的第一合規交易所，也是全球合規交易所的天花板。
HashKey作為香港的第一合規交易所，那麼Coinbase才是HashKey非常好的參照物。
目前Coinbase的股票市值是720億美元，如果 HashKey 總市值和它一樣，HashKey 價格將會是26.3美元。
（3）Kraken
Kraken是美國老牌加密貨幣交易所之一，正在準備IPO。
目前Kraken的最新估值是200億美元，如果 HashKey 總市值和它一樣，HashKey 價格將會是7.23美元。
（4）Crypto.com
Crypto.com是全球知名加密貨幣交易所，以體育贊助和用戶增長迅速聞名，平臺幣CRO表現活躍。
目前Crypto.com的平臺幣 $CRO FDV是104.5億美元，如果 HashKey 總市值和它一樣，HashKey 價格將會是3.78美元。
（5）Upbit
Upbit是韓國最大的加密貨幣交易所，佔據韓國市場超80%份額，被Naver Financial收購，是區域性霸主。
目前Upbit的收購估值是103億美元，如果 HashKey 總市值和它一樣，HashKey 價格將會是3.73美元。
（6）Bybit
Bybit是全球領先的衍生品交易所，以高槓桿交易和用戶體驗著稱，平臺幣MNT增長迅速。
目前Bybit的平臺幣 $MNT FDV是68.1億美元，如果 HashKey 總市值和它一樣，HashKey 價格將會是2.46美元。
（7）OKX
OKX可以說是全球第二的華人交易所，Web3業務是其最大的優勢項，最近也準備在美國上市。
目前OKX的平臺幣 $OKB 市值是22.8億美元，如果 HashKey 總市值和它一樣，HashKey 價格將會是0.82美元。
（8）Bitget
目前Bitget的平臺幣 $BGB FDV是32.6億美元，如果 HashKey 總市值和它一樣，HashKey 價格將會是1.18美元。
（9）Gate
Gate是非常老牌的加密貨幣交易所，上幣品種多和全球用戶基數大。
目前Gate的平臺幣 $GT FDV是31.2億美元，如果 HashKey 總市值和它一樣，HashKey 價格將會是1.13美元。
（10）KuCoin
KuCoin也是非常老牌的交易所，產品定位和Gate類似，山寨幣樂園。
目前KuCoin的平臺幣 $KCS FDV是14.5億美元，如果 HashKey 總市值和它一樣，HashKey 價格將會是0.52美元。
3️⃣ 總結一下
HashKey 招股定價是0.76-0.89美元，IPO估值27-32億港元（約3.5億美元左右），總體市值是21億-25億美元。
這個定價和頂級交易所Binance/Coinbase相比差距顯著，Binance/Coinbase可以分別作為行業天花板和合規交易所賽道的天花板。
和Crypto.com/Upbit幾個區域性霸主相比，有較大上行空間。
目前HashKey的發行價和OKX、Bitget、Gate接近，屬於同一梯隊。
HashKey有很強的香港合規優勢，佔據了絕對的生態位，這才是最深的護城河，也是未來增長的動力。
12月17日上市後，我們可以看下市場對HashKey的實際定價，HashKey代表了香港區塊鏈行業的天花板。
定價HashKey，其實就是在定價香港區塊鏈行業。
