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作者：Jack Inabinet，Bankless高級分析師；翻譯：比特鏈視界xiaozou
以太坊質押長期以來一直是終極的「設置即遺忘」加密貨幣交易。只需質押ETH，保障網絡安全，即可坐享被動收益！
近期ETH價格飆升，加密推特圈也都在關注著創紀錄的兩周以上質押提款等待時間。但究竟什麼是提款隊列？它是如何運作的？為何人們突然對以太坊架構中這個晦澀的環節如此關注？
讓我們在本文一探究竟。
1 、什麼是提款隊列（ Withdrawal Queue ）？
2022年9月以太坊大合併的成功實施標誌著以太坊從工作量證明（PoW）向權益證明（PoS）轉型的完成——這一升級正式將網絡安全控制權移交給了質押者。
在以太坊PoS機制下，所有質押者都必須至少存入32 ETH作為保證金，以此獲得存儲網絡數據、處理交易和向鏈上添加區塊的權限。質押者通過維護網絡安全獲得ETH獎勵。
ETH質押最初是單向/僅存款的承諾機制，但2023年4月的Shapella升級使質押者能夠從質押中提取ETH。
為確保網絡安全並防止非預期停機，以太坊網絡對所有想要從驗證節點提取ETH的質押者強制執行”提款隊列”機制。
2 、提款隊列如何運作？
提款隊列同時支持部分提款（僅提取累積的驗證者獎勵並保留在驗證者集合中）和全額提款（提取所有ETH獎勵及質押的ETH並退出驗證者集合）。
系統以鐘錶式輪詢機制處理提款請求，每區塊最多處理16筆部分或全額提款組合。處理順序從最早建立的驗證者開始，逐步處理至最新建立的驗證者，隨後重新循環。當前該機制需要約9天時間來完成對整個活躍驗證者集合的完整”掃描”。
若帳戶持有的ETH餘額超過節點保證金，部分提款請求將自動進入提款隊列。但進行全額提款時，質押者需先經過額外的退出隊列審核。
儘管退出隊列容量會隨活躍驗證者數量動態調整，但其吞吐量遠低於提款隊列本身。以太坊Electra升級將每個epoch（32個區塊）的退出隊列上限設定為256 ETH，這實際上將每個epoch處理的全額退出請求限制在最多8個完整節點。
3 、為何提款隊列如此重要？
隊列堵塞的影響遠不止是讓”獨立質押者”多等幾天才能完成提款這麼簡單。
流動性質押ETH是以太坊資本市場的基石。這些代幣將被動ETH收益與可轉讓的存款憑證相結合，已發展成為DeFi經濟的主要燃料來源和鏈上槓桿的生命線。
當有人想要出售流動性質押ETH代幣（例如Lido的stETH）時，他們的訂單可以通過ETH解押流程或現貨市場進行交易。
儘管解押請求最快可在一天內處理完畢（特別是對於像Lido和Coinbase這樣有大量驗證節點分散在集合中的大型質押運營商），但由於當前創紀錄數量的驗證者爭相退出，僅退出隊列的等待時間就已超過16天。
在金融市場中，時間就是金錢。如今質押提款需要兩周以上時間處理，提供流動性質押代幣（LST）流動性的各方（如做市商）開始要求更大的”折價”。
理想情況下，流動性質押ETH代幣可以按1:1的比例兌換為其代表的ETH數量。然而，當提款隊列對驗證者全額退出施加了實質性等待時間後，做市商開始將更高的LST持有成本計入報價。
隨著退出時間進一步延長，做市商可能開始要求更大的折扣。
這就形成了一個惡性循環：LST與天然1:1錨定的偏離度不斷增加，導致強制清算LST頭寸，使做市商積壓大量需要贖回的LST庫存，進而造成退出隊列等待時間更長。
更重要的是，如果用於對衝LST庫存價格風險的ETH永續合約和期貨合約出現現貨溢價（即負資金費率），做市商將面臨更高的對衝成本，這些成本又會通過更大的LST折扣轉嫁給最終交易者！
儘管近期驗證者退出請求增加，但以太坊質押整體狀況仍保持平衡。自7月中旬以來，質押流入量基本抵消了提款量，使得ETH總質押量穩定維持在3550萬左右。
遺憾的是，這種動態平衡並不能緩解提款等待時間延長帶來的影響，因為以太坊的存款隊列與退出隊列是完全獨立的兩個機制。
以太坊多頭迅速將退出隊列的擔憂駁斥為”恐懼、不確定性和懷疑”，他們列舉了數字資產基金持續買入ETH的案例，大談類似峰值後價格強勢表現的歷史經驗。然而更長的提款等待時間絕非只是表象問題。
這個出於良好設計初衷的結構性瓶頸，同時也成為了DeFi生態的阻塞點：更長的退出時間意味著更嚴峻的LST折價、更高的對衝成本，並可能引發反射性的槓桿平倉風險。
