jakiro
作者： 很大很大的橙子；来源：X，@0xVeryBigOrange
最近一直有个我自己都觉得有点扯疯狂的想法，就是BMNR和SBET买的以太坊相当于销毁了？
先灵魂拷问，mNAV 负溢价 vs. 公司是否需要卖币？
像 SBET、BMNR 这种所谓“币股”（crypto proxy stocks），它们的核心模式通常是：
● 公司通过 ATM 增发 股票，在市场溢价高时融资；
● 用融资所得去买入ETH或BTC等底层资产；
● 将这些币作为资产留存在公司账面，用来对应市值和NAV。
关键点是：
● 它们 没有发行债务去买ETH （不像杠杆化的比特币矿机企业会借债买矿机/买币）；
● 所以NAV出现负溢价时，它们 不需要卖掉ETH来“纠偏” 。
● NAV溢价/折价只是市场股价和公司持有ETH之间的关系变化，公司本身并不会因此去抛币。
再灵魂拷问，什么时候公司会买ETH？
这些币股公司真正会买ETH的时机，通常是：
● 股价在二级市场交易出现 高溢价 ；
● 公司选择通过 ATM（at-the-market）增发 股份；
● 融到的钱直接用来买入更多ETH。
这样它们的ETH储备会越来越多。
它们会不会卖ETH？
理论上：
● 它们不太会为了“折价”去卖ETH（因为他们没这个义务）；
● 他们的持仓都是链上公开地址，一旦开卖底仓会引起市场恐慌，无论ETH还是币股本身都会快速进入死亡螺旋；
● 除非公司本身有运营成本（工资、审计费、上市成本等），需要定期卖出一小部分ETH兑现金流；
● 但不会像ETF那样有强制赎回机制。
所以整体来说， 买的概率远大于卖 。
我的理解对吗？
● 这些币股公司买ETH，本质上就是把市场二级资金转化为链上真币买盘；
● 从以太坊生态角度看，确实有点类似“半永久锁仓”，因为它们买了基本不会卖（除了少量开销）；
● 所以 相当于一种慢速的ETH减少流通（类似销毁效应） 。
不过和“真正销毁”还是有差别：
● 真销毁是ETH从流通中彻底消失；
● 币股公司买的ETH依然存在链上，只是锁在公司金库，未来仍可能出售。
币股公司更像是ETH的“蓄水池”，只会在溢价高的时候买ETH，几乎不会因为折价卖ETH 。
所以它们的存在，某种意义上确实增加了ETH的“吸纳盘”，带来类似“流通减少/销毁”的效果。
