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著者: Alex Thorn、Galaxy Digital リサーチ責任者、翻訳: @bitchainvisionxz
2025 年の第 3 四半期には、仮想通貨分野におけるベンチャー キャピタルの活動は、以前の強気市場レベルと比較して低迷したままでした。前四半期からの成長はありましたが、これは主に少数の後期段階の取引によってもたらされました。バリュエーションは強気市場の水準まで上昇しており、初期段階の投資活動は引き続き活発です。マクロ環境は新たな資本配分を求めるファンドマネージャーにとって引き続き逆風となっており、第4四半期の最近の暗号通貨市場の活動は、今年第4四半期と2026年第1四半期の資本配分をさらに妨げる可能性が高い。ETFやデジタル資産トレジャリー会社などの投資手段との競争も逆風に加わっている。
2021年から2022年の強気市場の水準を依然として下回っていますが、ベンチャーキャピタルの活動は全体的に引き続き活発かつ健全です。ステーブルコイン、人工知能、ブロックチェーンインフラストラクチャ、トレーディングなどの分野は引き続き取引や資金を引きつけており、プレシードの投資活動も安定した状態を保っている。新政権がビットコイン、暗号通貨、ブロックチェーン技術の導入促進に取り組んでいることを考慮すると、この分野における米国の長年にわたる優位性はさらに強化される可能性が高い。
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2025年2020 年第 3 四半期における仮想通貨スタートアップへのベンチャー キャピタル投資総額は、45.910億米ドル（前月比減少）59%)、取引数量は414ペン（前月比減少）15%）。
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投資総額に占める後期段階の取引の割合56%、初期段階のトランザクションの割合44%。
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取引項目は以下に基づいています21資金調達額は1億ドルに達し、ベンチャーキャピタルにとって最も人気のある分野となっている。レボリュート融資1010億米ドル、クラーケン融資5十億ドル。
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米国は資金調達規模と取引件数の点で再び優位に立っている。
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資金調達に関して、投資家が求めているのは、13新しい仮想通貨VC資金のみが割り当てられる31.6十億ドル。
1、ベンチャーキャピタルの概要
(1) 投資件数および投資金額
第3四半期、ベンチャーキャピタル機関は仮想通貨・ブロックチェーン分野の新興企業や民間企業に総額46億5,000万米ドル（前四半期比290％増）を投資し、投資件数は415社（前四半期比9％増）となった。
第3四半期には、Revolut（10億ドル）、Kraken（5億ドル）、Erebor（2億5,000万ドル）、Treasury（1億4,600万ドル）、Fnality（1億3,500万ドル）、Mesh Connect（1億3,000万ドル）、ZeroHash（1億400万ドル）の計7件の投資が、仮想通貨およびブロックチェーン分野へのベンチャーキャピタル投資総額の半分を占めた。
年次データから判断すると、投資件数は前年を上回っていませんが、2025年最初の3四半期の総投資額は2023年と2024年の同時期を上回っています。
(2) 投資額とビットコイン価格
過去のサイクルでは、仮想通貨スタートアップに注ぎ込まれた資金はビットコインの価格と高度に同期していました。しかし、このサイクルではそうではありません。ビットコインの価格は2023年1月以来急騰しているが、ベンチャーキャピタルの活動は追いついていない。仮想通貨ベンチャーキャピタルやベンチャーキャピタル分野全体に対する割り当て者の関心の薄さは、ETFや財務会社などの公開市場手段との競争と相まって、スタートアップに投じられるはずの資本の流用を続けている。
2025 年第 3 四半期には、資金の 57% が成熟段階の企業に投資され、資金の 43% が成長段階の企業に流入しました。
トランザクション数に関しては、プレシードラウンドのトランザクションの割合は前月比で安定しており、以前のサイクルと比較して健全な状態を維持しました。私たちはプレシード取引の割合を追跡することで起業家活動を測定します。市場全体の成熟度を反映して、後期段階の取引の割合は過去数四半期にわたり上昇し続けています。
(3) 評価額と取引規模
ベンチャー支援の仮想通貨企業の評価額は2025年も上昇を続け、第1四半期には2021年の高値を超え、第3四半期にはその水準に近づく。ベンチャーキャピタル市場全体の評価額も2025年に上昇しましたが、まだ2021年のピークには達していません。暗号通貨分野の取引規模の中央値も2025年の第3四半期に過去最高を記録し、同期間の単一取引額の中央値は450万ドル、融資前評価額の中央値は3,600万ドルに達しました。
(4) 投資カテゴリー分析
当社の分類システムでは、取引/取引所/投資/融資会社が仮想通貨ベンチャーキャピタル機関から最高額の資金を調達し、20億米ドルを超える資本規模でトップの座を取り戻し、そのうちRevolutは10億米ドル、Krakenは5億米ドルを受け取りました。このような企業は、暗号通貨分野で最も成熟したビジネスモデルを持ち、歴史的にベンチャーキャピタルの配分の中で最も高い割合を占めてきました。
長期的には、各トラックの融資額の市場シェアは、「取引/為替/投資/融資」カテゴリーの引き続きの優位性を超えて、いくつかの興味深い傾向を示しています。たとえば、Web3/NFT/DAO/メタバース/ゲームのカテゴリは、PFP 時代の全盛期に比べてシェアが低下していますが、決済/リワードおよび銀行のカテゴリは増加傾向にあります。
トランザクション数から判断すると、Web3/NFT/DAO/メタバース/ゲームのカテゴリーは依然として投資関心を集めることができますが、主に以前よりも初期段階に集中しています（したがって、投資額も小さくなります）。注目すべきその他のカテゴリーには、インフラストラクチャ（ステーキングおよびブロックチェーン アクセス サービスを提供する企業を含む）、人工知能、DeFi、支払い/報酬（ステーブルコインの台頭により非常に焦点が当てられている）、資産トークン化（規制姿勢の変化によりその見通しに注目が集まっている）などがあります。
取引の数から判断すると、この分野への投資は時間の経過とともにより多様化しています。
(5) 投資ステージとカテゴリー分析
カテゴリ別、ステージ別に分類された投資額と取引件数により、各カテゴリの企業が開発のどの段階で資金調達を行っているかをより明確に示すことができます。2025 年の第 3 四半期には、「取引/為替/投資/融資」カテゴリーに投資された資金の大部分が成熟した企業 (主に Revolut と Kraken) に流れました。対照的に、銀行などの金融機関は主に成長段階にある企業です。
各カテゴリー内のさまざまな段階で投資資金の分布を分析することで、さまざまな投資機会の相対的な成熟度を明らかにすることができます。
これまでの四半期と同様、2025 年第 3 四半期も、主要な投資カテゴリー全体で取引段階の点で健全なばらつきが見られました。
各カテゴリーのさまざまな段階での取引の割合を分析することで、投資可能な各カテゴリーの発展サイクルについての洞察を得ることができます。
(6) 投資の地理的分布
2025 年の第 3 四半期には、投資資金の 47% が米国に本社を置く企業に送られました。英国が 28% で 2 位、シンガポール (3.8%)、オランダ (3.3%) が続きます。
取引件数から判断すると、概ね同様の状況ですが、分布は若干ばらつきがあります。米国に本拠を置く企業が総取引量の40%を完了し、次いでシンガポール(7.3%)、英国(6.8%)、香港(3.6%)となった。
創業年から見ると2018年設立の企業が資金調達の過半数を占め、2024年設立の企業が最も多くの投資を受けています。
2、ベンチャーファンドの資金調達状況
調達総額は前四半期比で増加したが、仮想通貨ベンチャーファンドの資金調達環境は依然として厳しい。マクロ環境と2022年から2023年の仮想通貨市場の混乱により、一部のアロケーターは2021年初頭から2022年にかけても仮想通貨ベンチャーへのコミットメントレベルを維持することに消極的となっている。最近では、人工知能分野での注目の高まりにより、一部の注目が暗号資産からそらされており、スポットETFや財務会社も機関投資家向けファンドを巡って競争している。2025 年の第 3 四半期には、暗号化分野に焦点を当てたベンチャー ファンドが 16 のファンドから総額 31 億 6,000 万米ドルを調達しました。
年次データから判断すると、2025年最初の3四半期にベンチャーキャピタルファンドが調達した資金総額は2024年全体の資金調達額を上回り、2023年の水準を超えると予想されている。
2025 年、ベンチャー キャピタル ファンドの平均規模は 1 億 6,300 万ドルに増加しましたが、規模の中央値は 3,600 万ドルに減少しました。
3、概要
市場心理は改善しており、投資活動は増加しているが、いずれも過去最高値を大幅に下回っている。。2017年と2021年の前回の強気サイクルでは、ベンチャーキャピタルの活動は流動性のある暗号資産価格と高い相関関係がありましたが、過去2年間では、暗号通貨価格の上昇にもかかわらず、投資活動は低迷したままです。ベンチャーキャピタルのこの停滞は、以前は人気のあった暗号ベンチャー分野（ゲーム、NFT、Web3など）の魅力の弱体化など、さまざまな要因によって引き起こされています。人工知能スタートアップ企業からの投資資金獲得競争。そして金利の上昇は一般的にベンチャーキャピタルの割り当て者の熱意を低下させます。
2025年には成熟企業が資金調達規模で主導権を握る。過去 3 四半期にわたって、この分野の成熟度の高まりを反映して、既存企業への資本投資が新興企業への投資を上回りました。業界全体が成熟するにつれて、プレシード取引の割合は減少し続けています。仮想通貨が確立された伝統的な機関に採用され、ベンチャーキャピタルの支援を受けた多数の企業がマーケットフィットを達成するにつれて、仮想通貨におけるプレシードベンチャーキャピタルの黄金時代は終わりを迎える可能性があります。
スポットETP（上場商品）とデジタル資産トレジャリー会社（DATCO）がファンドや新興企業の重しとなっている可能性がある。米国のスポットビットコインETP分野におけるアロケーターによるいくつかの注目度の高い投資は、一部の大規模投資家（年金基金、寄付金、ヘッジファンドなど）が、初期段階のベンチャーキャピタルに頼るのではなく、これらの大規模で流動性の高い手段を通じて業界へのエクスポージャーを獲得している可能性があることを示しています。過去 2 四半期にわたって、スポット イーサリアム ETP への関心が高まっています。この傾向が続く場合、またはETPが他の代替第1層ブロックチェーンをカバーする場合、DeFiやWeb3などの分野の需要はベンチャーキャピタルエコシステムではなくETPに流れる可能性があります。2025 年にはデジタル資産トレジャリー会社 (DATCO) が台頭し、この分野への割り当て権の点でベンチャー キャピタルと競合する可能性もあります。
ファンドマネージャーは依然として厳しい環境に直面している。2025年に割り当てられたファンドは若干増加したが、新規ファンドの数は2四半期連続で減少し、ほぼ5年ぶりの低水準にとどまった。マクロトレンドは引き続きアロケーターにとって逆風となっているが、規制環境における重大な変化は、この分野に対するアロケーターの関心が復活する兆しとなる可能性がある。
米国は仮想通貨スタートアップのエコシステムを支配し続ける。過去数年間の複雑で敵対的な規制環境にもかかわらず、米国に本拠を置く企業とプロジェクトは歴史的に大部分の取引を完了し、最も多くの投資を受けてきました。新政権と議会が史上最も仮想通貨寄りの政策を追求し始める中、この傾向は今年も続いている。特に GENIUS 法が発効した現在では、米国の優位性がさらに高まることが予想されます。議会が仮想通貨市場構造法を可決できれば、伝統的なアメリカの金融サービス企業がこの分野に実質的に参入するようさらに誘致されることになるだろう。
