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11月8日、米国連邦政府機関の閉鎖は39日目に入り、史上最長の政府機関閉鎖の一つとなった。この閉鎖は、議会が2026会計年度の支出法案を可決できなかったことが原因で、労働統計局（BLS）を含む主要な連邦機関は一部業務の停止を余儀なくされた。当初11月7日に発表予定だった10月の公式雇用報告は延期された。これにより一連の重要な経済指標が中断されただけでなく、労働市場の健全性に対する市場の懸念も高まった。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">公式データがないため、民間部門の報告書が米国経済の動向を把握するための主なツールとなっている。しかし、これらの民間報告書が明らかにしているのは、かなり矛盾した状況である。一方では、労働市場は一時解雇の急増により弱さの兆しを示している。一方、民間雇用統計は予想外に回復した。シグナルはまちまちだが、FRBの12月会合に対する市場の予想は大きく変わらなかった。シカゴ・マーカンタイル取引所（CME）のフェドウォッチ・ツールによると、11月6日時点で、FRBが12月10日の会合で25ベーシスポイント利下げする確率は約58.3％で、政策経路に関する投資家の不確実性を反映し、1週間前の63.8％からわずかに低下した。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">現在、最大雇用と物価安定を達成するというFRBの二重の使命は、厳しい試練に直面している。現在のフェデラルファンド金利の目標レンジは３．７５─４．００％。FRBは労働市場の減速を受けて9月と10月に2回、25ベーシスポイント（ｂｐ）利下げを実施した。しかし、インフレ率は依然として3.0％前後で推移しており、長期目標の2％を大きく上回っており、関税政策や供給混乱の影響による上昇リスクにさらされている。FRBのパウエル議長は10月29日の記者会見で、政策決定は「データ次第」になると強調し、経済状況を「霧の中の運転」に例えた。政府機関閉鎖によるデータ不足がFRBのより慎重な姿勢を促す可能性がある。同氏は、労働市場のリスクは下方に偏っている一方、インフレリスクは上方に偏っていると指摘した。この緊張により、連邦準備制度はその二重の使命の間のバランスを模索する必要があります。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">政府閉鎖の経済的影響: データの空白と不確実性
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">米国政府機関の閉鎖は10月1日に始まり1か月以上続き、広範囲に影響を及ぼした。議会予算局（CBO）の試算によると、こうした閉鎖は年間GDPの0.1％から0.5％の損失をもたらし、経済の不確実性を増幅させる可能性がある。この閉鎖は、国境警備と移民改革に関する両党の見解の相違に起因する。民主党は共和党が政府機関閉鎖を政治的交渉の材料として利用していると非難したが、ホワイトハウスは民主党が妥協を拒否したと強調した。この政府機関閉鎖により、約80万人の連邦職員が一時帰休または無給勤務を余儀なくされ、文民国防総省職員と国土安全保障省職員が矢面に立たされている。同時に、補足栄養支援プログラム（SNAP）や女性・幼児・児童栄養プログラム（WIC）などの社会福祉プログラムは資金不足に直面しており、一部の受益者は11月には給付金の半分しか受け取れない可能性がある。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">労働市場にとって、閉鎖の直接的な影響は公式統計の混乱である。BLSの雇用情勢報告書、消費者物価指数（CPI）、生産者物価指数（PPI）、その他の主要指標はすべて阻害された。10月のCPIデータは政府閉鎖前に渋々発表され、年率換算インフレ率は3.0％となり、主にガソリン価格の4.1％上昇により8月の2.9％からわずかに上昇したが、コアCPI（食品とエネルギーを除く）は3.0％で安定した。しかし、データ収集は11月の3分の2以上中断されており、次回のインフレ報告書は遅れるか不完全になる可能性がある。FRB当局者らは、この「データのブラックホール」が政策をさらに困難にしていることを認めた。シカゴ連銀のオースティン・グールズビー総裁は11月3日、金融機関閉鎖は「霧の中で進んでいる」ため、12月の連邦準備理事会で「ペースの鈍化」につながる可能性があると述べた。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">政府閉鎖は財政破綻の象徴であるだけでなく、信頼できるデータへの米国経済の脆弱な依存性を露呈させている。グローバル化の時代には、データの混乱が市場のパニックを増幅させ、企業の採用凍結や消費支出の縮小につながる可能性があります。長期的には、これは米国議会に対し、政治的行き詰まりが経済基盤に影響を与えることを防ぐために予算プロセスを改革することを思い出させるものである。しかし短期的には、プライベートデータの重要性が強調され、市場はADPやチャレンジャーレポートなどの代替指標に向かうようになる。この変化は現実的ではありますが、バイアスも生じます。民間データは対象範囲が限られており、政府職員の動態を捉えることができません。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">チャレンジャーレポート：10月のレイオフ数は急増し、22年ぶりの高水準に達した
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">公式データがない中、雇用コンサルティング会社チャレンジャー・グレイ・アンド・クリスマスが発表した月次人員削減報告書が注目を集めている。この報告書は、企業が公表した人員削減計画を追跡している。10月のデータによると、米国の雇用主が発表した人員削減数は15万3,074人で、9月の5万4,064人から183％増加し、2024年10月からは175％増加した。これは2003年10月（17万1,874人）以来最高の月次水準で、累積年間人員削減数は109万9,500人に達し、2024年の同時期から65％増加した。 2024年の合計を44％上回りました。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">人員削減の急増には複数の理由が考えられる。コスト削減が第一位にランクされ（10月の割合が最も高かった）、次に人工知能（AI）の導入、市場の経済状況、リストラが続いた。報告書は特に「DOGEの影響」（政府効率化局であるDOGEが推進する連邦政府による人員削減と請負業者削減を指す）が2025年の主な要因であるが、10月にはAIが2位に躍り出て、合計4万8,414人の雇用喪失をもたらしたと具体的に指摘している。倉庫業が減少を主導し、10月に4万7,878人が解雇され、年間合計は9万418人となり、前年比378％増加した。テクノロジー産業は9月の5,639社から33,281社に急増し、年間で大幅な増加となった。サービス業 63,580 (年間増加率 62%)。小売業界の年間合計は 88,664 件 (年間増加率 145%)。消費財企業41,330社（年間21％増加）。10月に人員削減を発表した企業の数が450社に達し、9月の400社未満から増加し、景況感の低迷を示していることは注目に値する。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">さらに、報告書は、第4四半期のレイオフ数は伝統的に（感謝祭とクリスマスの季節のため）少なかったが、10月には異常に多かったことを示し、経済的圧力が季節を超えていることを示唆している。チャレンジャー社最高収益責任者のアンディ・チャレンジャー氏は、「2003年と同様、破壊的テクノロジーが状況を一変させており、パンデミック後の雇用ブームの修正がAIとコスト圧力によってさらに悪化している」とコメントした。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">チャレンジャーのデータは大きく変動しますが（公表を追跡するだけです）、その傾向シグナルは無視できないことに注意してください。 AIによる人員削減は構造変化を反映している。アマゾンやマイクロソフトなどのテクノロジー大手は、効率を最適化するために数万人の従業員を解雇したが、これによりスキルの不一致のリスクが悪化し、低スキルの労働者の再雇用がより困難になっている。倉庫業と小売業の売上高の急増は、消費の低迷を示している。高金利と関税の影響を受け、在庫の蓄積により企業はスリム化を余儀なくされている。全体として、この報告書は「あまりきれいではない状況」を描いている。労働市場は初期の月間10万人以上の純増から、一時解雇が大半を占める市場に移行しており、潜在的な景気後退を示唆している。閉鎖が延長された場合、連邦政府の請負業者における一時解雇の影響はさらに拡大し、FRBの最大雇用の使命が試される可能性がある。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">ADPレポート：民間雇用は予想外に回復したが、慎重に解釈する必要がある
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">チャレンジャー氏の悲観論とは対照的に、ADP国民雇用報告書は、10月の民間部門雇用者数が4万2,000人純増加し、9月のマイナス2万9,000人、8月のマイナス3万2,000人（修正）から反転したことを示した。この数はアナリスト予想の３万２０００人を上回り、７月以来のプラス成長を記録した。ＡＤＰの首席エコノミスト、ネラ・リチャードソン氏は「雇用主は７月以来初めて１０月に雇用を追加したが、雇用は今年初めよりも控えめだった。賃金の伸びは１年以上横ばいであり、需要と供給のバランスが取れていることを示している」と指摘した。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">業界の内訳では、貿易、運輸、公共事業で4万7,000人増加、教育・医療で2万6,000人増加し、情報産業でのマイナス1万7,000人、専門・ビジネスサービスでのマイナス1万5,000人の雇用減少を相殺した。大企業 (従業員 500 人以上) は 73,000 件増加しましたが、中小企業は純マイナスでした。年収中央値は4.5％増加し、転職者は6.7％増加した。ADP は 2,600 万人の民間従業員を対象としており、データは匿名の給与計算に基づいており、公式のものよりもタイムリーです。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">ただし、ADP は BLS データから逸脱することが多く、季節調整の影響を受けやすくなります。ADPは9月の純損失を予想していたが、実際の回復は雇用の回復力を示した。輸送と貿易の増加は休暇前の備蓄が一因だが、11月には政府機関閉鎖による連邦支出の混乱が生じる可能性がある。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">ADP のポジティブなシグナルは休息を提供しますが、全体的な弱さを隠すことはできないことに注意する必要があります。2025年初めには月間純増加数が10万人を超えていたが、現在は数万人にまで減少している。チャレンジャー州における解雇の波と組み合わせると、労働市場の「二段階の差別化」が示されている。ブルーカラーのサービス産業はかろうじて支えられている一方、ホワイトカラーのテクノロジー産業やサービス産業は圧迫を受けている。ADPの回復は一時的な現象である可能性があり、消費がさらに冷え込んだ場合（3％のインフレと高い貯蓄率に引きずられて）、11月の統計は逆転する可能性がある。これはパウエル氏の「データ依存性」の必要性を強化するもので、単一の報告書だけでは雰囲気を決めるのに十分ではなく、複数の情報源による検証が必要だという。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">FRBの二重使命：雇用とインフレのトレードオフのジレンマ
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">連邦準備制度の二重の使命は、「最大雇用、物価の安定、適度な長期金利」の促進を義務付ける1977年の連邦準備法改正に由来する。2%のインフレ目標は2012年に設定されており、最大雇用には固定の基準はなく、非貨幣的要因（人口動態や技術変化など）の影響を受ける。2025年フレームワークレビューは、非線形環境（供給制約など）では、雇用不足戦略がインフレ急騰を引き起こす可能性があることを強調している。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">現在、失業率は4.1％前後（9月データ）で安定しているが、黒人失業率は増加しており、ばらつきがみられる。インフレ率は年率3.0%、コアPCEは2.8%で、関税（2026年初頭には0.8%押し上げられると予想）とエネルギーの変動が影響している。9月の経済予測要約（SEP）によると、FOMCメンバーの予想中央値は2025年末までに金利が3.9％になると予想されているが、散布図は大きく乖離しており、1回のみ引き下げる予測もあれば、3回引き下げる予測もある。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">経済予測の概要では12月の利下げが示されていたが、政府閉鎖で状況が一変し、民間統計は明確な方向性が示されずにまちまちのシグナルを発した。FRB内の意見の相違が浮き彫りになった。米連邦準備制度理事会（FRB）のリサ・クック総裁は11月3日、労働市場のリスクが「インフレ加速の可能性を上回っている」と述べ、雇用を優先し、急激な金利悪化を防ぐために追加利下げを支持するよう求めた。同氏はまた、過去の経験から労働市場が急速に悪化する可能性があることが示されていると述べた。一方、グールズビー氏はインフレを主要な警告サインとみなし、関税の影響が組み込まれれば市場の期待は自己実現的な予言になる可能性があると警告した。グールズビー総裁は３月、インフレ率は４年半ぶりに目標を上回っており、間違った方向に向かっていると述べた。パウエル議長は10月の記者会見で、12月の方針に関して委員の間に大きな違いがあることを認めた。雇用の減少を懸念する人もいれば、インフレの上昇を警戒する人もいた。あらかじめ決められた道筋ではなく、見通しとリスクバランスに基づいた道筋です。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">クック氏の雇用優先順位は、2020年の枠組みから導き出された「不足アプローチ」を反映しており、包括的な成長を目指している。グールズビー氏のインフレタカ派は、1970年代の大スタグフレーションの教訓を覚えている。パウエル議長の「中立」対応は堅実だが、FRBの独立性の課題を露呈している。トランプ大統領の関税政策はインフレを0.07％から0.8％押し上げる可能性があり、FRBは「先制」的な対応を迫られることになる。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">金利引き下げは雇用を促進しますが、インフレを促進する可能性があります。一方、高金利を維持するとインフレは抑制されますが、成長が阻害されます。現在の状況では、FRBは期待を管理するためにコミュニケーションを強化し、シナリオ分析を公表する必要がある。長期的には、（欧州中央銀行のように）単一のインフレ義務の方が効率的または効率的ですが、二重義務の方が米国の包摂目標との整合性が高くなります。現在、政府機関の閉鎖により不確実性が増幅されており、連邦準備制度理事会は徐々に金利を引き下げる必要があるかもしれない。12月に金利が引き下げられるとしても、その範囲は限定されるだろう。変化しない場合はインフレ警告を示します。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">市場の期待と潜在的なシナリオ: 12 月会合の展望
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">CMEFedWatch ツールはフェデラル ファンド先物価格設定に基づいています。 11月6日には、12月の目標金利が3.50％～3.75％となる確率が58.3％、据え置かれる確率（3.75％～4.00％）が41.7％となったことが示された。 １週間前は６３．８％だった。チャレンジャー/ADP 混合信号によりわずかな補正が発生しました。パウエル議長の記者会見後、10年米国債利回りは4.05％に上昇、ドル指数は99.10に達し、「利下げの保証がない」ことへの懸念を反映して株式市場はマイナスに転じた。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">市場の予想は合理的である傾向がありますが、政府閉鎖が長期化するリスクは過小評価されがちです。感謝祭まで経済活動が閉鎖された場合、社会福祉プログラム（SNAP）の中断により消費が急減し、雇用の減少がさらに拡大する可能性がある。FRBは2013年の政府機関閉鎖の経験から学び、クレジットカード利用額などの高頻度データを利用してギャップを埋める必要がある。投資家の観点から見ると、12月の利下げが依然として基準となっているが、ボラティリティは高い。一般的に言えば、労働市場は2025年に繁栄から調整へと移行し、ハードランディングを避けるために二重の使命のバランスをとるために、連邦準備制度理事会の政策は「霧の中で慎重」になる必要がある。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">米国の労働市場は政府閉鎖の影で亀裂を見せている。チャレンジャーが明らかにした解雇の嵐は、ADPが示した雇用のハイライトと絡み合っており、連邦準備制度の政策の構造的課題を浮き彫りにしている。FRBは雇用の軟着陸とインフレ解消競争という典型的なジレンマに直面しているが、パウエル氏の中立的な立場は市場を安定させる一方で、政策の方向性における構造的な違いを隠すことはできない。次回の12月会合は転換点となる可能性がある。利下げは雇用リスクを和らげることができるが、インフレが回復すればFRBの信頼性が試されることになる。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">米国当局が直面している現在の状況は、そのシステムの脆弱性を示しています。いずれにせよ、政治的行き詰まりによって経済データの適時性と透明性が犠牲にされるべきではありません。今後を展望すると、政府閉鎖を終わらせ、関税の不確実性を解決することが鍵となるだろう。
