jakiro
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">著者:<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">ジェフ・ガプサン
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">従来型金融 (TradFi) が技術革新と消費者の需要の増大に対応するという課題に直面する中、ステーブルコインは最も影響力があり、物議を醸す商品の 1 つとなっています。政策立案者や民間部門を含む米国は、ステーブルコインが世界最大の経済に資金を供給する強力なツールとして機能し、米国債が最も安全な金融商品であることを認識するようになりました。スタンダードチャータード銀行が発表した最近の調査報告書では、ステーブルコインが発展途上国の金融機関の安定に悪影響を及ぼし、大規模な預金流出を引き起こし、現地中央銀行の力を弱める可能性があると指摘している。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">ステーブルコインの物語は進化しており、2 つの異なる経済的結果が考えられます。最も熱心なユーザー (新興市場) は、先進国市場のビジネスをさらに強化しながら、富を守ろうとする経済インフラをさらに破壊する可能性があります。
デジタルドル化：1兆ドル相当のステーブルコインが危機に瀕
ブエノスアイレスで100ドル札の看板の前を通り過ぎる女性。アルゼンチン人は貯蓄を「ハイパーインフレ」から守るためにペソをドルに両替することが多い。(写真提供: LUIS ROBAYO/AFP、Getty Images)
アルゼンチンからアフリカに至るまで、通貨を米ドルに両替することは日常生活の一部です。ステーブルコインはこのプロセスを大幅に加速し、便利なデジタルチャネルを提供します。
何十年もの間、通貨が弱く不安定な国の国民は、自国通貨をドルまたはドル建て資産と交換することを選択してきました。長年にわたるハイパーインフレと経済混乱に悩まされているジンバブエでは、取引の約85％がドル建てで行われている。エクアドルやエルサルバドルなど他の国では、米ドルが公式通貨となっています。
ステーブルコインの使用の大部分は発展途上国に集中しています。新興市場では、ハイパーインフレや予測不可能な政治危機から身を守るステーブルコインが必需品です。
先進国市場では、ステーブルコインは、暗号通貨取引、機関決済、または銀行預金からデジタル資産への移行のための法定通貨の入り口となっています。ステーブルコインは、速度、効率、コストの点で多くの従来の金融ソリューションに匹敵する、代替のデジタル決済、金融、投資方法へのアクセスをユーザーに提供します。
これら 2 つの使用例はまったく対照的です。これら 2 つの立場は、経済的メリットと現実的なニーズを比較検討していると主張する人もいるかもしれません。
スタンダードチャータードは、その広範なビジネスネットワーク、現地市場の専門知識、そして国境を越えた貿易と金融サービスに重点を置いていることで、アジア、アフリカ、中東の新興市場における銀行業務の主力となっています。(写真提供: Matthew Lloyd/Getty Images)
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">スラグ<スパンリーフ="">ステーブルコインの経済学がもたらす可能性のある悪影響について最初に警告したのは銀行だった。10月に発表された調査報告書によると、現在の傾向によれば、2028年末までに新興市場の銀行からステーブルコインに最大1兆ドルの預金が流れる可能性があるという。この富の移転は単なる紙切れではなく、多くの国の信用システムに重大な脅威をもたらす可能性があります。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">新興市場のステーブルコインの成長
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">新興<スパンリーフ="">市場におけるステーブルコインの成長の中心的な原動力は自己防衛です。
<スパンリーフ="">人々は苦労して稼いだ富を維持したいと考えています。スタンダードチャータードによれば、ハイパーインフレや通貨切り下げに直面している国の国民にとって「資本収益率は資本利益率よりも重要である」という。
<スパンリーフ="">
1923年から1924年のハイパーインフレ時のドイツと同様、新興国市場は資本収益率よりも資本収益率を重視している。(写真提供: Universal History Archive/Getty Images)
ステーブルコインは、米ドルに固定された富をデジタルウォレットに保管するための信頼性が高く、即時かつ国境のない手段を提供します。国民がステーブルコインを購入するために自国通貨（トルコリラ、アルゼンチンペソ、ナイジェリアナイラなど）を清算すると、これらの自国通貨の流動性が国内銀行システムから消失します。この財政流出の影響は地方自治体にとって多岐にわたり深刻です。
<スパンテキスト="">フラクショナル リザーブ バンキング システム: 従来の金融オペレーティング システム
<スパンテキスト="">
フラクショナル・リザーブ・バンキングは、金融機関が預金資金の一部のみを準備金として保有することを可能にし、それによって経済の拡大を促進します。これにより、消費者に住宅ローンや自動車ローンを発行できるようになります。(写真提供: マリオタマ/Getty Images)
部分準備銀行システムは、世界の主流の銀行モデルです。これにより、銀行は顧客預金の一定割合を準備金として保有し、残りを借り手に貸し出すことができる。商業銀行が最も安価で最も信頼できる資金源（個人預金）を失うと、地元企業や消費者に信用を供与する能力が制限され、借入コストが上昇し、国内経済成長が阻害される。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">金融政策運営
各国の中央銀行は金融政策を策定し、それが各国の経済に影響を与えます。連邦準備制度理事会の紋章 (写真: MANDEL NGAN/AFP、Getty Images)
中央銀行は、通貨供給量を管理し、インフレを抑制するために、金利引き上げなどの伝統的な手段に依存しています。しかし、大量の国内通貨がオフショア米ドルトークンに交換され、これらの交換が中央銀行の監督を受けない場合、この伝統的な金融政策の伝達メカニズムは大幅に弱体化します。規制当局はドルの流れの本当の規模を把握したり、政策手段の有効性を評価したりすることができなくなる。
加速する資本流出: ステーブルコイン vs. ATM
2015年7月、ギリシャ国民が国中のATMから大挙してお金を引き出す様子が世界に目撃された。資本逃避を防ぐために、ギリシャ政府は資本規制を実施した。（画像出典：Getty Images）
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">2015 年 7 月にギリシャ債務危機が勃発するのを世界中が見守り、苦労して貯めた貯金を引き出すためにギリシャ中の ATM に並ぶギリシャ国民の写真や動画が拡散しました。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">ギリシャ債務危機、1997年のアジア金融危機、さらにはシルバーゲートやシリコンバレーの銀行破綻と同様、資本逃避は多くの場合、来たるべき流動性危機の前兆である。ステーブルコインは、資本が現地通貨から逃れるためのシームレスなルートを24時間提供するため、為替レートの変動が加速し、銀行の破綻につながる可能性があります。これらは、従来の規制メカニズムでは対処できない瞬時のデジタル資本逃避を促進する可能性を秘めています。
最も脆弱と分類された国には、エジプト、パキスタン、バングラデシュ、スリランカなど、財政状況が脆弱で送金への依存度が高い国が含まれます。
ステーブルコインを通じて米国の国債を調達
発展途上国から 1 兆ドルが失われる可能性がある場合、この資金は最終的にどこに行くのでしょうか?
新興市場におけるステーブルコインの需要は、必然的に最も安全な担保である米国国債の需要につながります。このメカニズムはステーブルコインのパラドックスの鍵であり、米国の金融の中核を事実上強固なものとします。
ステーブルコイン、特に規制要件を遵守し、1:1 ペッグを達成するように設計されたコインは、流動性が高く、リスクの低い準備金を保持する必要があります。これらの準備金は主に現金、現金同等物、および短期の米国財務省証券で構成されています。
カンザスシティ連邦準備銀行などの機関の調査は、この重要な金融のつながりを浮き彫りにしています。ステーブルコインの研究開発が進むにつれて、その総市場価値は現在の3,000億ドル以上からわずか3年で数兆ドルに増加し、米国短期国債の需要を刺激すると予想されています。
カンザスシティ連銀は分析の中で、ステーブルコインはマネーマーケットファンドなど他の短期金融商品の需要に取って代わる可能性がある一方で、米国国債に対する無視できない増加需要を生み出すだろうと指摘した。
安定性の新たなアンカー
財政政策と金融政策が注目を集めている今、米国債への需要が高まることは米国にとって大きな利益となるだろう。連邦準備制度の調査により、ステーブルコインは単なる仮想通貨現象ではなく、米国政府の融資システムの重要な新しい要素であることが確認されました。
米国の国債と米国の家計に占める割合をリアルタイムで追跡する米国国債時計は、米国の財政負担の増大をはっきりと思い出させます。(写真提供: Selcuk Acar/Anadolu、Getty Images より)
米国の国債は38兆ドルに達し、急速に増加しています。米国債への需要の高まりは巨額の米国債発行を吸収し、借入コストの低下につながる可能性がある。
シャドーバンキングは通常軽蔑的な用語ですが、金融機関がステーブルコインを開発するにつれてさらに成長する可能性があります。(写真提供: Ernst Haas/Ernst Haas/Getty Images)
皮肉なことに、ステーブルコインの人気により、銀行業界では避けられてきた用語「シャドーバンキング」の普及が促進されました。準備資産は極めて高品質で流動性が高くなければならないと義務付けることで、規制は事実上、デジタル資産業界を米国債の「キャプティブ投資家」に変えることになる。
ステーブルコインはドル高政策を促進する
世界中の人々が米ドル建てのステーブルコインを選択するにつれて、米ドルの強さと重要性が高まるでしょう。(写真提供: Matias Baglietto/NurPhoto via Getty Images)
米ドル建てステーブルコインの発行は事実上、米ドルに対する信任投票を意味し、世界の基軸通貨としての米ドルの地位を強化します。ステーブルコインによって構築されたデジタルインフラストラクチャにより、世界の他の地域の人々が米ドルで取引したり貯蓄したりすることが容易になり、今日の世界的な金融混乱の時代において米ドルの世界的な金融支配がさらに強化されています。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">ステーブルコインの世界的な相互接続と規制上の課題
世界の金融リーダーは、安定性に最も依存している経済への潜在的な悪影響を回避しながら、ステーブルコイン技術を活用する方法を検討する必要がある。(写真提供: Andrew Harnik/Getty Images)
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">ステーブルコイン市場は資本移転のための直接的で即時的なチャネルを生み出します。発展途上国のリスク回避精神により、特に新興市場において、米国債に裏付けされた安全資産に対する世界的な需要が飽くなき勢いで高まっています。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">国民がインフレや経済不安定のリスクを回避するために自国の通貨を米ドルに両替すると、これらの両替された資金は最終的に米国の財政力を強化します。米ドル建てステーブルコインは、世界の金融システムが数日かかる資本運用を数秒で完了できます。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">ステーブルコインの急速な成長は、ハイパーインフレや経済不安定の影響を受ける人々に扉を開く一方、世界の金融規制当局や銀行にとっても課題となっている。彼らは、最も脆弱な経済を不安定にすることなく、ステーブルコイン技術の利点（より安価な国境を越えた支払いや金融包摂）を活用する方法を見つける必要があるからだ。
