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<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">著者:<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">Prathik Desai、出典: Token Dispatch
序文
昨年は、集中型取引所（CEX）と分散型取引所（DEX）の両方にとって不確実な年でした。過去 12 ～ 18 か月にわたり、暗号通貨分野のプレーヤーは、信頼とコンプライアンスに依存する集中型取引所 (CEX) から、ユーザーの透明性、構成可能性、自律的な保管を約束する分散型取引所 (DEX) へ、取引の勢いと流動性が変化するのを目の当たりにしてきました。
メディアの報道では、集中型取引所が力強く復活していると主張されていますが、データをより深く分析すると、実際の状況はこれよりもはるかに複雑であることが明らかになります。
この定量的分析では、仮想通貨取引におけるスポット流動性とレバレッジ流動性の進化をより深く理解するために、DEX と CEX のデータを詳しく調べます。
CEX-DEXバトル
長期的には、2025 年は中央集権取引所 (CEX) が約 2 年にわたる信頼の低下と流動性の縮小を経て力強い復活を遂げる年になると考えられます。2021年1月から2022年5月までの間、集中型取引所の月平均取引高は1兆5000億ドルを優に超えた。しかし、2022年6月以降、2023年11月までに月間取引高が1兆ドルを超えたのは1度だけだ。
CEX の取引量は過去 2 年間で急増しました。ETFとマクロ経済の追い風を受けて、取引高は過去最高を記録している。2024 年 12 月までに、その額は 2 兆 9,400 億ドルに増加します。
2024 年の第 4 四半期は、販売量の増加の転換点となります。CEXのスポット取引高は10月の1兆1400億ドルから12月には2兆9400億ドルに急増し、同四半期の月平均は2兆2500億ドル以上となった。
この成長は、ドナルド・トランプ米大統領の再選と仮想通貨規制を支持するための進行中の交渉に続くリスク選好の高まりと同時に起きている。
2025 年の第 1 四半期もこの成長の勢いは続き、月間平均取引高は 1 兆 8,000 億ドルに近づきましたが、第 2 四半期には約 30% 減少して 1 兆 3,000 億ドルとなりました。しかし、2025 年の第 3 四半期には取引高が急速に回復し、月間平均取引高は 1 兆 8,000 億ドルを超えました。
集中型取引所（CEX）が力強く回復している一方で、分散型取引所（DEX）も立ち止まっていません。実際、中央集権型取引所よりも速いスピードで成長し続けています。
2024年1月のDEXスポット取引高は約1,330億ドルでした。わずか 18 か月後、その数字は 4 倍の 5,400 億ドル以上に増加しました。
DEX の月間平均取引高は、2025 年の第 1 四半期が 3,950 億ドル、第 2 四半期が 3,320 億ドルでした。2025 年の第 3 四半期までに、月間平均取引高は 50% 増加して 4,800 億ドルになりました。１０月の取引高は５４００億ドルを超えた。
分散型取引所（DEX）のスポット取引高は、今年これまでのところ全スポット取引高の20％近くを占めており、2024年の10％強から増加している。法定通貨預金チャネルの利点により依然として集中型取引所（CEX）が市場を支配しているが、DEXはスピード、構成可能性、匿名性、自己保管性を求める人々にとっての第一選択肢となっている。
Uniswap v4、Hyperliquid L1、Raydium などのプロトコルによって提供されるユーザー エクスペリエンスの向上、ガス料金の削減、スプレッドの縮小により、2 つのエコシステム間のエクスペリエンス ギャップが埋められます。
デリバティブの原動力
DEX 活動を推進する最も重要な要素は何かと問われたら、私は迷わず永久契約を選択します。2024 年までは、オンチェーンの永久契約は月間取引高がわずか数千億ドルのニッチな商品にとどまるでしょう。これは主に、dYdX、GMX、その他いくつかの Arbitrum ベースの DEX などのプロトコルに焦点を当てています。ただし、2025 年末までに、これらのプラットフォームは分散型取引所 (DEX) スポット市場全体の規模に匹敵し始めるでしょう。
2024年1月の無期限契約DEXの月間取引高は1,270億ドルでした。この数字は、2024 年 12 月までに 3 倍近くの 3,450 億ドルに増加します。
しかし、2025 年にはその傾向が変わります。無期限契約の月間平均取引高は、第 1 四半期の 3,320 億ドルから第 3 四半期には 6,880 億ドルへと 2 倍以上に増加しました。10月だけでその取引高は1兆1300億ドルを超え、オンチェーンデリバティブの取引高が1兆ドルを超えた初めての月となり、これはDEXスポット市場の2倍以上の規模となった。
このデータは、より多くのトレーダーがオンチェーン領域に参入しているだけでなく、トレーダーあたりの取引活動が増加していることも示しています。無期限契約を提供するオンチェーン DEX は、独立したマージン、ディープ オーダーブック、クロスチェーン ステーキングなど、集中型取引所 (CEX) の機能の一部を複製するようになりました。さらに、CEX では実現できない高度な構成可能性も提供します。これらの利点は、多くの高額トレーダーをチェーン上で取引させるのに十分です。
この傾向は、デリバティブ取引における集中型取引所（CEX）に対する分散型取引所（DEX）の比率が着実に増加していることに反映されています。
2024 年には、分散型取引所が取り扱う世界の先物取引量は 5% 未満になるでしょう。2025 年半ばまでにこの数字は 2 倍の 10% に増加し、10 月には 14.3% に達し、集中型取引所と比較してオンチェーンデリバティブの割合が最も高くなりました。
この数字はバイナンスの規模と比較するとまだ小さいですが、事態がどこに向かっているのかを示しています。集中型取引所のデリバティブ取引高は今年もほぼレンジ内にとどまっているが、分散型取引所の取引高は2023年半ば以降四半期ごとに増加している。
出来高は確かにストーリーの一部を伝えますが、建玉 (OI) はより詳細な情報を提供します。2024年1月1日の時点で、オンチェーン取引所の建玉は世界のデリバティブ取引高のわずか1.5％を占めている。これは、2024 年 12 月 31 日までに 3.7% に倍増し、2025 年 6 月 30 日までに 5.9% に達しました。2025 年 9 月 30 日までに、この割合は 9.8% に達しました。2年足らずで6.5倍を超えた。
これらの変化を総合すると、集中型取引所（CEX）が依然として流動性の中心である一方で、分散型取引所（DEX）が間もなく新たなリスクの中心となることを示唆しています。トレーダーがどこで取引するかを選択するのは、信頼だけでなく、プラットフォームの追加機能にも依存します。
スポット、デリバティブ、無期限契約における DEX の成長は、少なくとも現時点では CEX が複製できない機能を DEX が提供していることを示唆しています。オンチェーントレーダーの数はまだ少数かもしれませんが、彼らの意図と彼らが要求する機能は、暗号通貨取引所を開発する際に何を優先すべきかについて、暗号通貨開発者に明確なメッセージを送ります。
