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著者：@blazingkevin、MoveMaker Researcher;出典：@movemakercn
NASDAQは、先週の木曜日にデジタル資産企業の新しい規制措置を発表しました。具体的には、そのような企業が新しい株式を発行することにより暗号通貨調達に資金を提供したい場合、投資家の知る権利を確保するために投票のために株主の会議に計画を提出する必要があります。
「DAT戦略」は多くの人々によって最新のウェルスパスワードと見なされているため、これは間違いなく暗号市場に冷たい水を注ぎました。外部の観点から見ると、それはシンプルで粗雑な金融ツールのようなものです。企業はリストを通じて資金を調達し、コインを購入し、市場の上昇に依存して株価に関する肯定的なフィードバックを達成します。短期間で、このモデルはすぐに世論に火をつけ、ウォールストリートが暗号のサークルと共謀した「金融技術」としてパッケージ化されました。市場のパフォーマンスから判断すると、BTC関連のデータは短い寒波に遭遇し、ETHの物語は最初のジェットコースターを終えたようですが、Solの財務モデルは準備ができているようです。どのような論理とリスクが魅力の背後に隠されていますか？
DAT Enterprisesの開発モデル
DAT（デジタル資産財務省）の核となるアイデア複雑ではありません。上場企業は、新しい株式を発行することで資金を獲得し、その後、上昇した現金を使用して市場で暗号通貨を購入し、BTC、ETH、SOLなどの主流のトークンでバランスシートを埋めます。理想的なサイクルでは、企業は「資金調達 – コインの購入 – コイン価格の上昇 – 株価の上昇 – 借り換え」というスパイラル運用を繰り返し実行できます。
この物語を自己整合的にするために、通常、財務省作戦には3つのパスがあります。
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ビジネススキンの交換：破産寸前の会社は、誓約や収入戦略を通じて新しい物語への拘束など、「暗号金融サービスプロバイダー」に変わりました。
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合併と買収：暗号事業に焦点を当てた民間企業をリストされたシェル会社に入れて、低コストで準拠したアイデンティティを取得します。
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SPACモード：特別な目的を使用して会社を買収し、「ショートカット」として資本市場に参入します。
最初の2つの方法は新しいものではなく、実際に再評価されているのは、かつてCircleで使用されていたSPACツールです。魅力は、顧客、製品、または成熟したビジネスロジックがいなくても、本にビットコインを積み上げることができる限り、取引所の株式コードをすばやく配置して、最も直接的な方法でビットコインの配当を公共投資家に販売できることです。
このアプローチは、当時の戦略の戦略とは大きく異なります。後者は少なくともBTCの「価値のストア」属性を強調するよう努めており、最近では新しいプレイヤーは最初に主流のトークンをすべて購入し、その後一時的にビジネスストーリーを構成しています。このタイプの会社は、上場企業の装いを身に着けているヘッジファンドのようなものですが、暗号資産を追いかける資本のバッチを引き付けることができます。
SPACの真の価値は、企業に長期にわたるIPOプロセスをすばやくバイパスすることだけではありません。重要な点は、企業が実際のビジネスの不在で投資家に想像力豊かな計画を販売できることです。「BTC Holdingsは年末までに10億ドルを急いでいる」などです。このプロセスでは、設立チームは、Galaxyのような巨人を事前にPipe（Publication Private Equity Financing）に参加させ、合併前に驚くべき評価をロックすることさえできます。SECの規制は表面上に従っていますが、本質的に「投資ファンド」の繊細なアイデンティティを避けています。
さらに重要なことに、SPACは、企業が非常に早い段階でレバレッジを活用する機会を提供します。最初の買いだめコイン、次に株式または債務ファイナンスを通じて2倍の購入を行い、最下層として暗号資産を使用して、火力を継続的に増幅します。このメカニズムにより、創業者は「最初に製品を構築し、次に価値を証明する」という伝統的な道を完全にバイパスし、物語や財務ツールで成長を直接促進することができました。IPOと比較して、SPACは想像力と取引の自由の余地を増やします。
パイプとコンバーチブルボンドの組み合わせこれは、スクリプト全体に重要な追加です。
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最初に適切なシェルカンパニーまたはSPACを見つけます。
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それと力を合わせて、Crypto Asset Reserve Strategyを仕立てます。
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投資銀行と協力して、パイプおよびコンバーチブル債を発行し、機関に直接株式を販売します。
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パイプは多くの場合、株式を割引で販売し、任意のスペースを持つ機関を残します。
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転換可能な債券は、投資家の欠点リスクを保護しながら、いくつかのリターンを提供し、安定した資金の最初の選択肢となります。
Strategyのオリジナルの「インフレ防止予約」の物語とは異なり、今日のパイププレーヤーはより急進的です。彼らはコインを購入するだけでなく、誓約、借入、その他の操作を重ねて、本の返品をより速くリリースします。流通市場の反応も非常に直接的です。そのような取引が開示されるたびに、会社の株価はしばしば即座に上昇します。ウォール街の場合、これは金融包装に熟練しています – 「コインの購入」を複雑な財務構造に変換し、情報の非対称性に依存して投資家から高価な保険料を請求します。
もちろん、すべての企業がBTC、ETH、SOLなどの大規模なコインに注目しているわけではありません。中小企業にとって、上位50のミッドテールトークンはよりエキサイティングなターゲットです。彼らは激しく変動し、驚くべき潜在的なリターンを持っており、多くの小さな財務会社を魅了してギャンブルのために市場に参入しますが、より多くの場合、彼らはパンでフラッシュするだけで、最終的に市場によって掃除されます。
ETHやSOLなどのデータはBTCとどのように異なりますか？
暗号通貨を保持するという同社の背景は、ますます多様化されており、暗号出身の産業に限定されなくなりました。たとえば、BTC保有者の中には、戦略やメタプラネット（ホテルの不動産）などの従来のビジネス会社があり、ビットコインを価値貯蔵の戦略的保護区として使用しています。 Mara（知的財産/鉱業）や強気（デジタル資産取引）などの業界に密接に関連しています。
BTCデータはコールドウェーブに遭遇しますが、Mnavは最も安定しています
今年8月、戦略の株価は16.8％下落し、長年にわたってビットコインホールディングスが享受した会社の評価プレミアムはほとんど飲み込まれました。これは単純な株価調整ではありませんが、ビットコインのコーポレート財務省のオーラの徐々に損失の前奏曲に似ています。
実際、イーサリアムなどの新たなDAT戦略が徐々に足場を獲得するにつれて、戦略、「最初のムーバー」が希薄化されています。さらに致命的なのは、資金調達方法のターニングポイントです。同社は、優先株式資金調達を通じてビットコインを購入することを計画していましたが、4,700万米ドルしか調達していませんでした。これは、外の世界の期待よりもはるかに低いです。資金調達のギャップにより、普通株式の発行を再開することが強制されます。資本市場の文脈では、これは信頼性の喪失を意味します。
この種のターニングポイントは孤立したケースではありません。BTC、ETH、SOLの資金の流れを観察することは難しくありません。市場は多様化しており、ビットコインの財務会社は、資金が流用されているという圧力を最初に感じています。このモデルを試した最初のグループとして、彼らは最初に調整と労働の痛みの期間にも入りました。今日、ビットコインを保有している上場企業の約3分の1は、株価が彼らの帳簿上のビットコインの価値よりもさらに低くなっています。これは中小企業にとって特に致命的です。流動性の緊密性により、あらゆる株式資金が非常に困難になり、転換可能な債券とほぼ返済期間に大きな関心が高まっています。
実際に運営できる企業には、多くの場合、2つの共通点があります。 1つは、コミュニティのコンセンサスが十分に強力であり、もう1つは「1株当たりビットコイン保有」を継続的に増やし、その周りに金融プロジェクトを構築できることです。それどころか、継続的な戦略的サポートを欠いているほとんどの企業は、市場によって排除されます。たとえば、SOS Limitedは、暗号採掘から商品取引に変身した後、その主なビジネスがトラブルに陥っただけでなく、そのビットコイン戦略も持続不可能であり、最終的には同僚に遅れをとっています。「Heavy Bitcoin Holdings」のモデルは、「象徴的な割り当て」よりも市場の間で人気があることがわかります。
もちろん、そのような企業はまだ極端な変動の影響に直面しています。企業の純資産が時価総額よりも高い場合、逆転機会があるかもしれませんが、金融の利害関係を持つ企業にとっては、本に少量のビットコインを維持するだけで破産の運命を変えることは明らかに困難です。さらに、エンタープライズ戦略がテールトークンに拡大すると、リスクは2倍になります。このタイプの資産には、ビットコインと安定した購入サポートのハードアセット属性がなく、市場が調整されると最初に崩壊する可能性が非常に高くなります。
Eth Datは多様化されていますが、Mnavは完全に割引されています
最新の戦略的ETHリザーブデータから判断すると、世界中の70を超える企業、上場企業または機関が戦略的準備金（100を超える単一のポジション）にETHが含まれています。保有総額は470万個を超えており、これは約200億米ドルの市場価値であり、イーサリアムの総供給の3.89％を占めています。その中には、「イーサリアム財務戦略」を明確に開示している約14社があり、約300万人のETHの合計保有が約128億6,600万米ドルです。
ビットコインの財務会社が主に採用している「単一の保有」とは異なり、ETH財務省のトラックに入るこれらの企業は、資産利用モデルの重要な差別化を示しています。その戦略は、4つのカテゴリに大まかに分けることができます。1つは、安定したリターンを取得するためにサードパーティの誓約サービスに依存する「委託されたタイプ」です。もう1つは、自己操作ノードと液体ステーキングを介してネットワークに直接埋め込まれた「自己操作型」です。より過激なタイプは、貸付、流動性供給、およびMEV最適化操作を組み合わせて、資本効率を最大化します。また、他の部分は、資産リターンを増幅しようとするための回転ローンなどの高度なレバレッジ戦略を調査することです。
現在の持株会社の中で、トップ5の傾向は特に代表的です。
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ビットマインETH財務省戦略の開始からわずか2か月後に最大の企業保有当事者になり、保有株は152万人以上に増加し、ETH供給の5％を対象としています。ピーター・ティエルが9.1％の株式を取得したことは注目に値します。誓約が将来開始された場合、利益の可能性は非常に重要です。
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Sharplinkゲームもともとはスポーツブックメーカーでしたが、6月にETHを公式にコアリザーブ資産として位置付け、イーサリアムの共同設立者ジョセフルビンを理事会の会長として紹介しました。その保有は完全に誓約されており、受動的収入の安定した源泉を形成しています。
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エーテルマシンSPACの合併により、計画された位置は15億米ドルを超えています。経営陣は、誓約、再ステーキング、義務に焦点を当て、Aaveで回転ローンを試みることさえ言及していると公に述べました。
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ビットデジタル従来の鉱業会社からイーサリアム資産管理および誓約プラットフォームへの変革が完了しており、戦略的なポジショニングは明らかです。
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エッツィラバイオテクノロジーからエンターテイメントおよびゲーム業界への移行は、ETH関連の累積ツールを開発しながら、その背後に現れました。
全体として、ETH財務省の論理はビットコインの論理とは異なります。ビットコインの中核的価値は、「予備資産」の位置付けにより反映されており、ETHの利点は在来の所得チャネルにあります。現在、イーサリアムの誓約は名目収益率が約2.95％であり、そのインフレ調整された実質収益率は2.15％です。既存の企業の総保有の30％が誓約され、ETH価格が4,000米ドルのままである場合、対応する年間所得尺度は約7900万米ドルです。この数字は、ETH財務省が価格の変動を超えて比較的安定したキャッシュフローを得ることができることを反映しています。
運用レベルでは、企業が選択する2つの主要なパスがあります。1つは検証ノードを直接実行することです。もう1つは、液体のステーキングプロトコル（Lido、Coinbase、Rocketpoolなど）を使用することです。米国SECは、そのような契約が証券として認識されておらず、制度的参加のコンプライアンス障壁を清算し、デリバティブ資産として追加の流動性トークンを取得できるようにすることを明らかにしました。
Lido’s Stethなどのこれらのデリバティブ資産は、Defi市場で非常に構成可能であり、貸出または流動性マイニングツールとしてさらに使用できます。Aave V3を例にとると、そのETHおよびSTETHファンドプールは110万ETHを超えています。より多くの企業の財務基金が流れるにつれて、このファンドプールの量が拡大し続けると予想され、それにより、利回りを増やしながら市場の流動性を大幅に向上させます。
ETHデータの中心的な競争力は、その収益構造の階層とスケーラビリティにあります。これにより、ビットコインDATと比較して、より強力な潜伏者の利点が示されます。
ソル・ダットは後ろから来たいと思っていますが、それでも小さいです
ますます多くの上場企業がバランスシートにSolを置き始めています。現在、Solanaの総市場価値は約1,070億米ドルです。データによると、上場企業の手にあるSOLの総数は400万を超え、8億米ドル以上の価値があります。しかし、これらの企業の株価はきれいではありません。これは、Solanaの予備市場がまだ実際の主要な戦略を示していないためであり、Sol ETFが承認に合格していないためです。
しかし、新しい資本の波が加わります。現在、上場企業は循環供給の0.69％のみを保有していますが、パンテラキャピタルは最近12億5,000万ドルを投資することを約束し、ギャラクシー、マルチコイン、ジャンプは共同で10億ドルを投資することを約束しました。
具体的には、Galaxy、Multicoin、Jumpは、公開会社を買収することでSolanaに焦点を当てたデジタル資産金融会社を建設する予定です。元タイガー管理執行機関のダン・モアヘッドが率いるパンテラは、12億5,000万ドルを調達して、ナスダックに上場している会社を買収し、暫定的な名前「ソラナ社」とともにソルに焦点を当てた投資会社に変えることを計画しています。パンテラとギャラクシーは以前、破産したFTXから低価格で多くのソルを購入し、多くのお金を稼いでいました。簡単に言えば、彼らの新しい動きは、十分なお金を稼ぎ、賭けを増やす準備をするように理解することができます。
DAT Companyモデルの台頭は、これらの機関の価値を獲得する新品で高度な方法です。DATを通じて、彼らはSOLを保持し、価格が上昇するのを待つだけでなく、さまざまなDefiプロトコルを通じていくつかの利益を獲得して、複数の資産評価を達成することもできます。
過去2年間のビットコインの傾向から、機関が特定の暗号資産を体系的に蓄積し始めると、この資産はしばしば比較的安定した上向きのチャネルに入ることがよくあります。Ethereumの例はこれを示しています。SolanaとEthereum Dat Companiesの違いも明らかです。機関がETHを選択する理由の大部分は、それが分散化されているためであり、Solanaはパブリックチェーンの属性とユーザーのアプリケーションの可能性に惹かれます。
DATのトランザクション供給の吸収の効率を見ると、GalaxyとPanteraが提起した25億ドルのSol Datプログラムは、300億ドルまたは910億ドルのETHの資金調達規模に相当します。 Sol Datは、2つの理由でETHよりも効率的です。まず、循環供給は取引可能なボリュームに等しくありません。現在、ソラナはトークンの63.1％を誓約しており、実際に市場で取引できる人はほとんどいません。 ETH誓約率はわずか29.6％ですが、取引可能な量は大きく、価格を促進するのはより困難です。 2つ目は、相対的な資本の影響です。Solの市場価値は、ETHおよびBTCよりもはるかに低いです。相対的な評価の観点から見ると、USD 1をSOL DATに投資することの影響は、ETHとBTCへの同じ投資よりもはるかに大きいです。
さらに、今年の終わりまでにSOL ETFの採用が予想されるため、この購買行動の価格に対する促進効果はより明白な場合があります。
BNBと多くのテール資産のデータの期待
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CEA産業：BNBの総供給の1％を対象としています
CEA Industries（株式コード：BNC）は最近、BNBの保有を388,888に増加させたと発表し、市場価値は約3億3,000万米ドルです。同社は、2025年末までにBNBの総供給の1％、つまり約1,000万BNBに達する予定です。この動きは、ビットコイン分野でのMicroStrategyの戦略と同様に、コア戦略の一部としてデジタル資産の使用を強調しています。さらに、CEA Industriesは10倍のCapitalと提携して、YZIラボからの5億ドルの民間投資を受け入れました。これには、4億ドルの現金と1億ドルのCrypto資産が含まれ、BNB埋蔵量をさらに拡大しました。
Nano Labs：BNB埋蔵量を着実に増加させます
Nano Labs（NASDAQ：NA）は現在、約128,000 BNBを保有しており、平均取得費用はそれぞれ713ドル、総市場価値は約1億800万ドルです。同社はOTCを介して8,000 BNBを追加し、長期的な価値準備としてBNBへのコミットメントを示しました。この戦略は、デジタル資産分野でのさらなるレイアウトの基礎を築く可能性があります。
Liminatus Pharma：「米国でのBNB戦略」の子会社を設立しました
Liminatus Pharma（NASDAQ：LIMN）は、BNBに戦略的に投資するために、新たに設立された子会社であるAmerican BNB Strategyを通じて、今後数年間で最大5億ドルの段階を調達する予定です。この動きは、従来のバイオ医薬品企業によるデジタル資産の積極的な採用と、BNBを資産配分に組み込む可能性を調査することを示しています。
Windtree Therapeutics：BNB戦略のための5億2,000万米ドルの資金調達
Windtree Therapeutics（NASDAQ：WINT）は、最大5億2,000万ドルの資金調達計画を発表しました。その99％は、デジタル資産を強化するためにBNBを購入するために使用されます。同社は、BNBヘルドホスティングプロバイダーとしてKrakenと契約を結びました。この動きは、デジタル資産分野での従来のバイオテクノロジー企業の積極的な変換を示しています。
Huaxing Capital：BNBを直接保持した香港で最初の上場会社
Huaxing Capitalは、2025年8月にYZI Labsと覚書に署名し、BNBを購入するために1億米ドルを投資することを計画しており、BNBを直接保有する最初の香港上場会社になりました。さらに、Huaxing Capitalは、準拠したBNBファンド製品を立ち上げ、BNBベースのStablecoinsおよびオンチェーンRWAを確立することも計画しています。
B戦略：BNB財務省を設立するために10億ドルを調達する
B戦略は、米国で公開され、BNB投資に焦点を当てた財務会社を設立し、10億ドルを調達する目標を設定しています。同社はYZIラボから戦略的サポートを受けています。
アンバーインターナショナルおよびハッシュグローバル：BNBファンドの立ち上げ
Amber International（NASDAQ：AMBR）は、Hash Globalと提携してBNBファンドを立ち上げ、BNB投資に1億ドルのCrypto Assets Reserveを使用することを目指しています。ブロックチェーンとネイティブの所得製品として、ファンドは機関投資家に安定した収益源を提供することを目指しています。
エセナとsuiのデータレイアウト
Ethena（ENA）：StablecoinxとMega Matrixの戦略的投資
エセナのネイティブトークンENAは、機関投資家の注目を集めています。Stablecoinxは、ENAトークンを予約するためにSPAC合併を通じて8億9,500万ドルを調達する予定です。さらに、Mega Matrixは、USDEおよびENAの準備金について、米国証券取引委員会（SEC）に20億ドルの構造登録声明を提出しました。
SUI：SUI Group Holdingsの戦略的レイアウト
SUI Group Holdingsは、公開され、SUI財団に支援された唯一の会社であり、約3億4500万米ドルの市場価値で約1億200万人のSUIトークンを保有しています。同社は、資本を通じて資金調達を続け、より多くの割引ロックされたSUIトークンを購入して、株主の価値を創造するために1株当たりSUI保有を増やすことを計画しています。
非メインストリームDATが十分な影響を与えることができるか、前方のフライホイールを生成し続けることさえできるかどうか。最も重要なことは、MNAVが常に1より大きいかどうかではなく、プレミアム状態にあるかどうかです。MNAVは1を下回る可能性があり、その結果、割引が発生します。ただし、これらの企業では、割引で暗号資産を販売することは、死をさらに促進することです。
非メインストリームデータを評価するコア方向は、資金調達能力と購入能力です。
前者は、暗号資産に対する楽観主義と自信の程度を表しています。会社が優れた資金調達チャネルを持っているかどうかは、暗号資産が下向きのサイクルに入ったときに引き続き購入できます。これは、データ会社の最高の支持です。資金調達スケールによって生成されるプラスの効果は、MNAVをある程度促進することができます。上記の3つの暗号資産のDATプロセスを観察すると、BNBとEthenaのDAT企業は非常に強力かつ広範な資金調達能力を持っています。
第二に、継続的に購入する能力も重要なポイントです。投資戦略を継続的かつ規律的に実行し、市場への研究とタイミング能力を証明することが、ブランドを構築し、プレミアムを獲得するための基礎です。割引が発生すると、購入を継続するのに十分な弾薬があります。これは、市場に証明するための最も注入された自信です。
BNB、エセナ、およびSUIはまだこの段階を経験していませんが、上記の2つの要因に加えて、テール資産を持つデータのFOMOが終了するかどうか、暗号化プロトコルのためのより多くのアセットゲームプレイを提供できるかどうかは、テールダットの競争において分岐点である可能性がある場合、ウォールストリートのみを備えています。資産効率を最大化する方法、プログラム可能な流動性の革新、多次元価値キャプチャなど。精密金融エンジニアリングと実際のリターンは、Tail Datのリーダーを際立たせます。
データフライホイールを合理的に見てください
DATはハイエンドの金融革新ではありません。本質的に規制裁定ツールのようなものです。既存のCrypto Asset監督がまだ完全に明確でない場合、ウォールストリートまたは一部の上場企業は、DATアーキテクチャを通じて暗号資産を迅速に割り当てることができます。表面的には、このDAT Crazeの波はマイクロストラテジーを模倣する戦略的レイアウトですが、公式の規制チャネルがまだ緩んでいる場合、コアの原動力は市場FOMOセンチメントからより多くなります。言い換えれば、DATの繁栄は明確な短期的な投機的色を持ち、その持続可能性は市場の感情と規制政策の二重の影響に依存します。
フライホイールのメカニズムに関しては、DATは強気市場中のリターンを増幅することができます。資産市場価値の上昇、MNAVプレミアムの増加、流動性の増加、肯定的なフィードバックループの形成。ただし、市場が逆転すると、このメカニズムはリスクも増幅します。MNAVの割引または保険料が消えると、一部のDAT企業は資産の清算を余儀なくされ、チェーンの販売圧力を引き起こし、それによって短期価格の変動を増幅する可能性があります。DATの複雑な構造は、機関の資金を引き付けながら悪化し、情報の非対称性も悪化させ、小売投資家がリスクエクスポージャーと資産の真の価値を完全に理解することが困難です。
評価論理の観点から見ると、DATは市場を「ストーリー主導の」段階に戻す可能性があります。価格は、短期的に市場の期待、概念の人気、制度的参加に依存しています。ホットマネーエントリは価格を押し上げる可能性がありますが、この上昇には根本的な価値のサポートがありません。Ethereum DATの台頭は、鎖でのステーキング、defi活動、生態学的参加を促進すると予想されていますが、企業の利益と全体的な生態学的健康への長期的な影響は依然として非常に不確実です。
全体として、Dat Flywheelsは市場が活況を呈しているときに短期的なリターンと市場の注意を引きつけることができますが、投資家は自分の制限を合理的に理解する必要があります。高いレバレッジは上向きのリターンを増幅し、下方リスクを増幅し、規制上の圧力を増幅し、規制の圧力、流動性の締め付け、MNAV割引は、すべての時間に膨らんだ構造を破壊する可能性のある重要な要因です。
