jakiro
ソース：トレンド研究
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ETHはこの上向きサイクルのこのラウンド、短期的な変動調整ごとに入るため、市場はETH脱退のデータを広め始めます。ただし、需要と供給の関係の観点から見ると、現在の制度的コンセンサスによって生み出される需要は、除去された供給よりもはるかに大きく、長期的なフルロードの除去状況は持続可能ではないと考えています。Sharplinkに代表される財務会社が購入を開始して以来、ETHを保有する米国の株式会社はETHで20億米ドル近くを保有しており、総供給の3.39％を占めています。その中で、Bitmineは、総ETHの5％という目標を達成することから75％離れています。将来の暗号化に優しいポリシーのさらなる実施と、ウォールストリートのETHの長期的価値はコンセンサスを形成しました。ETHの「ラッシュアップ」が始まったばかりです。金利削減サイクルの到来により、ETH市場価値が1-2ブルとクマのサイクルでBTCを上回ると信じて、長期のETH目標価格を引き上げます。
1。解散データ
Ethereum Pectra（Prague+Electra）のメインネットワークのアップグレードが2025年5月に発効したため、理論的な退出率はETH量に従って価格設定されており、256 ETH/EPOCH（1エポック≈6.4分）にハードプレートされています。日に変換、つまり、理論上の上限は256×（1440÷6.4）= 256×225 = 57,600 ETH/日です。
7月18日以来、ETHメインネットワークの予防状況は全負荷キューにあります。現在（8月24日）、873,849人のETHが予防を待っています。これには消化に15日と4時間かかります。
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1週間で枯渇した誓約の数には上限があり、最大は57,600*7 = 403,200 ETHです。先週、Eth Treasure Companyは531,400個を購入しました。トレジャー会社は購入状態にとどまっていましたが、たとえ枯渇した誓約パートの100％が循環に入ったとしても、完全に消化することができます。ETHのネットワーク価値は現在市場で完全に認識されておらず、予防するETHが循環に完全に侵入していないと考えています。コンセンサスがさらに形成されると、フルロード状態での予防も改善されます。
簡単に言えば、DePendingは完全な市場供給の状況を表していません。脱保護の総量は、ETHの価格が上昇するにつれて特定の負の相関を示していますが、この部分の供給は、上昇から下落まで市場にETHを支配しないと考えています。
2。財務会社とETFの需要の分析
2025年6月以来、Sharplinkが代表するETH財務省の企業が市場に参入し始めています。これは、米国が金融チェーンの新しいインフラストラクチャの主要な基盤としてETHを採用したという以前の推測を確認しています（6月11日と7月3日の「特定のコンテンツ」を参照してくださいサージの前夜に書かれた、なぜ私たちはethについて楽観的なのか》、《嵐が来ており、市場は価値の発見を実現するためにETHを促進します》）。Caikuan Companyが代表する制度レベルの購買力の参入は、ETH価格の変動の支配的な力を根本的に変えました。
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1。財務会社の運用論理 – 財務省の成長はプレミアムです
暗号通貨財務会社の市場プレミアム（MNAV）は、投資家の購入資産の成長の可能性に対する認識から来ています。DAT企業は、資金調達（追加の発行または債務の在庫）を通じて暗号資産の保有を増やし、フライホイール効果を形成します：より多くの暗号資産→バランスシートの拡大→株価上昇→より多くの資金調達能力→さらなる保有。このサイクルは、コインが在庫を貯蔵し、MNAVプレミアムを促進することに対する市場の楽観的な期待を増幅します。このフライホイール効果は、マイクロ戦略企業の成功によって確認されており、ETHにはBTCよりも財務資産に適した特性があります。
2。ETH財務会社の違いは何ですか – 資産には自分の収入が付いています
BTCの購入希少な資産を購入するのとは異なり、ETHは、暗号の世界で最大のDefiネットワークとして、スケール保有のリターンを自然に生成します。
（1）誓約収入：イーサリアムは、2022年の「合併」以来、POSメカニズムに移行し、ETHの利益を生み出す資産属性を与えました。同時に、そのエコシステムは、DefiやRWAなどの高収量活動をサポートしています。これらの特性は、DATの安定したキャッシュフロー源を提供し、「キャッシュフロープレミアム」の基礎を形成します。2025年8月の時点で、イーサリアムの総誓約は3,600万ETHに達し、総供給の30％を占め、平均年間収益率は約2.95％です（実際の収益率は約1.5％-2.15％です）。従来の債券のキャッシュフローと同様に、1.5％のリスクのないリターン。
（2）流動性収入：流動性を提供することにより、イーサリアムエコシステムで流動性を提供することにより、追加の収入を得る。2025年には、イーサリアムの債務プロトコルTVLは約1,200億米ドルになり、流動性採掘の年間利回りは通常2〜10％です。コイン在庫がDefiプロトコルを通じて流動性を提供すると仮定すると、年率3.5％のリターンが控えめに推定されています。包括的な誓約収入（1.5％）と流動性収入（3.5％）、およびコイン株は、年間キャッシュフロー収入を約5％に実現できます。割引キャッシュフロー（DCF）モデルを使用して、割引率が5％であると仮定して、キャッシュフロープレミアムはMNAVの1倍です。つまり、MNAVの合計倍数は2倍です。
（3）その他のプレミアム：EthereumのEIP-1559メカニズムは、基礎となる取引手数料を破壊することにより、ETHの潜在的なデフレ特性を作ります。2025年、Ethereumは、ネットワークの破壊により、純730,000 ETH（年間インフレ率は約0.6％）を発行する予定です。ETHが将来正味のデフレを達成した場合、ETH価格は上昇し、コインストックのキャッシュフローリターンを増加させ、MNAVプレミアムを間接的に増加させる可能性があります。
3.財務会社の購入量が始まったばかりです
BMNRとSBETのETH財務会社は、購入費用が高く、十分なバックアップ努力をしています。従来の金融の全体的な購入量は、まだスタートアップ段階にあります。 Embersが要約したデータによると、Bitmine（BMNR）は7月9日から1,523,373 ETHを予約し、平均価格は568億ドル、3,730 ETH、Sharplink（SBET）は6月13日から740,760 ETHを留保し、257億ドルを獲得しました。イーサリアム価格が上昇し続けるにつれて、両社の保有費用はそれに応じて増加します。
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将来の資金調達能力の観点から：
BMNR：2025年8月12日にリリースされた目論見書のサプリメントによると、BMNRはATM額を245億米ドルに増やし、ATMメカニズムを通じて約44億5,000万米ドルを調達し、約152百万ETHを保有すると予想されており、理論的には約180億米ドルから2,000万米ドルのETHがあります。ETH価格がコインあたり4,700米ドルで計算された場合、BMNRは保有を約426万ETH増加させることができ、潜在的な総保有キャップは578百万ETHに近づき、総保有の5％に近いものになります。
SBET：Sharplinkは、ATMの資金調達（累積的に約12億米ドル）を通じて約740,760 ETHを迅速に蓄積し、直接販売を登録しました。調整後、ATMキャップは初期額から最大60億米ドルに増加しました。さらに、ターゲットを絞った株式発行やその他の方法を通じて約6億米ドルを獲得することが期待されています。ETHコストに基づいて、ETHの購入に資金調達がすべて使用されていると仮定すると、残りのATM残高は851,000 ETHで購入できると推定されています。
現在、ETHを保有している米国の株式会社は、200億米ドル近くのETHを保有しており、総供給の3.39％を占めています。
毎日のATMで利用可能な資金：
MicroStrategyはビットコインの財務戦略の代表であり、その取引量は雄牛市場や熊の市場で大きく異なります。
MicroStrategyは2020年にビットコイン財務戦略を実施しました。2020年から2021年の強気市場では、株価は13ドルから最高に上昇し、毎日の取引量が大幅に増加しましたが、市場活動とBTC価格の影響を大きく受けます。最近の株価と平均取引量によると、毎日の取引量は約35億米ドルから70億米ドルです。
2022年のベア市場では、ビットコインの価格が69,000ドルから16,000ドルに急落し、MicroStrategyの株価が半分になり、取引量が大幅に縮小し、1日の平均取引量は2億ドルに減少しました。
Eth Dat企業と比較して、同様の状況が発生する可能性があります。
Bitmineの現在の取引量は1日あたり20億米ドルに達し、最大60億米ドルに達しました。これは、MicroStrategyの最後の強気市場のピークに近い、またはそれを超えており、市場から高い注目を集めています。SBETには現在、毎日の取引量が多い、平均5,000万株と毎日の取引量は約10億米ドルです。市場がベア市場に入ると、2022年のMicroStrategyのパフォーマンスと同様に、DATの取引量が1日あたり1億ドルから5億ドルに縮小する可能性があります。毎日の取引量の10％-20％が現在の取引量の場合、20億米ドルの場合、ETHを購入するために20億米ドルの場合に昇格することができます。 ATMの天井によると、3か月間持続すると予想されています。
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4. ETFの長期的なパフォーマンスは引き続き強い
大規模で低コストで成功を収めた受動的ファンドとして、ETFは従来の大規模ファンド配分の最初の選択肢となっています。5月16日から8月15日まで、ETH ETFは14週連続の純流入の記録を樹立し、1週間で最大28億5,000万米ドルで、純資産価値は総供給の5.38％を占めています。その中で、192億人の価値（68％）が過去14週間にわたって蓄積され、包括的な購入コストは約3,600米ドルと推定されています。
BlackRockのETHAは最大のETFであり、トークンの約2.93％を保有しており、現在は172億米ドルの市場価値があります。2025年4月以来、ETHAは毎週純流入を帯びており、純流入は約80億米ドル、最大純流入は23億2,000万米ドルです。
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現在、グローバルゴールドETF（さまざまな場所での総ETF/ETP）の規模は3,860億米ドル、ビットコインは1795億米ドルで、イーサリアムはわずか326億米ドルです。 Ethereumの物語が持続可能な場合、現在のBitcoin ETFスケールを結び付けるには1,400億米ドルの持分が必要です。
5.市場の動向はBTCからETH取引に移行します
契約保有と取引量から判断すると、BTCは大幅に冷却され、資金は集中的にETHに流れました。5月上旬、BTC契約保有のシェアは73％を占めましたが、現在は55％しかありません。 ETH保有の割合は27％から45％に増加しました。
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契約取引量の観点から、BTCの取引量の割合は、5月上旬の61％から現在の31％に減少しました。 ETHの取引量の割合は、5月上旬の35％から現在の68％に増加しており、その割合は増加し続けています。
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チェーン上の巨大なクジラの最近の行動から判断すると、現在、BTCを販売し、ETHを購入するチェーンで風のたわみ行動があります。@AI_9684XTPAのデータによると、8月20日から眠いBTCの古代の巨大なクジラがBTCの一部を販売し、その場で71,108 ETH（約3億400万米ドルと評価）を交換し、平均コストは約4,284米ドル/ETHです。総保有は後に105,599 ETH（約4億9,500万米ドル相当）に増加しました。同時に、ETH Long Orderは高脂質に基づいて構築され、8月25日にETHビーコンチェーンに269,485 ETH（125億ドル相当）を誓約し、Ethereum Foundationの保有額（231,000個）を直接上回りました。
2025年第2四半期には、2025年の第2四半期に鎖でのイーサリアムクジラ（10,000〜100,000 ETHを保持しているウォレット）は200,000 ETH（5億1500万ドル）の保有を増やしましたが、スーパークジラが保有するETHの総額は、10月204年以降のETHを2024年にわたるETHから41.06百万人以上のETHからリバウンドしました。
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3. BTCチップ構造は依然として比較的安定しています
BTCは、BTCからETHへの風のたわみにより、最近比較的弱いパフォーマンスを発揮しています。 ETFの観点から見ると、大きなネット流出があります。チェーン上の巨大なクジラの観点から見ると、多数の巨大なクジラがBTCをETHに変えているように見えました。通貨サークルでの4年間のサイクルの過去の経験から判断すると、この強気市場は2〜3か月で以前の強気市場に相当する時間に達します。したがって、市場には懸念があります。BTCがクマ市場を開始しようとしているかどうか、そしてBTCがクマ市場に参入した場合、ETHはどのようにして独立した上昇市場から抜け出すことができますか？
米国の現在の財政サイクルは、以前の2ラウンドの暗号雄牛市場と比較して拡張されており、同時にBTCのチップ構造は依然として比較的安定しており、現在は揮発性状態にあります。
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次の図は、BTCチップのコスト分布の概略図です。灰色の列は現在の価格であり、青いボックスは現在のメインチップ濃度エリア、つまり93K-98K、103K-108K、および116K-118Kです。これらの3つの領域に蓄積されたチップの量は膨大であり、この範囲での売上高が多数完了しているため、比較的強力なサポートを形成しています。
現在、116K-118Kのチップはわずかに損失状態にありますが、103K-108Kの2つの範囲のチップは利益状態です。BTC価格のパフォーマンスは現在比較的弱いですが、サポートを得るために約11Kに低下しており、まだ2つの大きなサポートエリアがあり、全体的な状況は不安定な状態です。
さらに、現在の短期保有コストは約108,800です。BTCがこのポジションを超えて実行されている場合、短期保有者は全体的に依然として収益性が高く、パニック販売はありません。歴史を振り返ってみると、2024年初頭に短期保有者の保有 ‘コストラインがリバウンドしたことがわかります。また、コストラインが2025年2月に初めて触れたときも下がった場合があります。
現在、BTCは重要な位置にあり、昨日コストラインにヒットした後にリバウンドされました。今週は、BTCがこの位置で安定することができるかどうかに細心の注意を払う必要があります。
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4.マクロ環境の継続的な改善
1。米国の規制に基づく基本的な評価論理の再形成
2025年7月、Genius Stablecoin Billは正式に立法を受けました。 BTCと比較して、Stablecoinsは米ドル1：1を固定し、債務削減ツールとしてより適しています。同時に、Stablecoinsは、米ドルシステムへの世界的な資本の効率的な流れを促進し、米国財務省の債券の購入とオンチェーン財務資産の流動性注入をサポートし、米ドルの覇権のデジタル拡大を促進することができます。現在、Stablecoinsの総市場価値は2,750億米ドルですが、BTCは2.2兆米ドルで、BTCの世界的なマイニングマシン価値は15000億から200億、ETHの市場価値は5,500億、誓約価値は約1,650億です。将来的には、BTCの部分的な負債機能を置き換える、資産価値の補償を促進するか、新しい支払いシステムに対応するかにかかわらず、Stablecoinsの規模は長期的に拡大を加速し、数兆ドルの市場規模に急速に成長します。
Stablecoins and Defiの主要なインフラストラクチャの場所として、ETHは、一方で金融チェーンオンチェーンネットワークセキュリティのために行われたETH購入から利益を得ており、内因性のdefiモデルの恩恵を受けます。Stablecoinsは基本的な流動性を注入します。ETHネットワークの取引手数料（ガス料金）と株式の証明（POS）を通じて、キャッシュフロー収入として、キャッシュフロー割引（DCF）モデルが大まかな評価試験のために導入されました。楽観的な条件（7％の成長率、9％割引率、レバレッジファクター3）では、ETH市場価値は3兆米ドルを超えて現在のBTC市場価値を超える可能性があります。
2。金利削減サイクルが来ています
8月22日、パウエルはジャクソンホール会議でスピーチを行い、インフレはまだ高いが、雇用の下降リスクは上昇していると述べた。まだ「制限的な」範囲にあるポリシーのコンテキストでは、委員会は「慎重に進行する」ため、必要に応じてポリシーの位置を調整します。アナリストは一般に、9月のレート削減はほぼ「前向きな結論」であり、途方もないターニングポイントを表していると考えています。スピーチがリリースされた後、
暗号関連の株式とETH関連の標的は急激に上昇し、ETHは週の初めにすべての減少を撤回し、4887の記録的な高値に駆けつけました。
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過去の金利削減サイクルでは、ETHのパフォーマンスは一般にBTCよりも優れています。 9月の休暇後に議会のメンバーが議会に戻ってきたため、暗号政策の促進が急速に促進されます。 ETHの財務上のオンチェーンおよび債務の予想はまだ実施されておらず、ETH市場に肯定的なマクロ環境を提供しています。
3.スタブコインとRWAの開発のための最初の選択
金融チェーンを促進する米国政府と金融機関のペースは非常に持続可能です。現在、Stablecoinsの規模は2,750億米ドルに達し、RWAスケールは264億米ドルです。その中で、Stablecoinsの50％以上がEthereum Networkで動作し、RWAはEthereumの53.4％を占め、Defi TVL1611の合計はETHに展開されます。Ryder Buidlファンドの95％はEthereumに展開されており、証券化トークン化シェアの80％がEthereumに展開されています。
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この記事では、分析のために明確な定量的かつ大規模でデータを追跡しました。全体的に、最近の供給側の非ステーキングデータは、ETHの上昇傾向を変えません。需要側の財務省とETFの両方の新しい購入量の予見可能な上限は、到達にはほど遠いものであり、建物の位置のコストは比較的高くなっています。米国の規制に基づく基本的な財務論理の変更により、ETHには内部および外部の成長とともに価格の上昇を促進する資産もあります。マクロ環境の改善とポリシーのさらなる開発により、長期ETH市場価値はBTCを上回ります。
