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Auteur : Zhu Yu, Jin Shi Data
La réunion politique de la Réserve fédérale de cette semaine devrait être la plus controversée depuis des années.Il s’agit plutôt d’un test de résistance pour les marchés financiers afin de déterminer quelle direction prendra le débat sur la politique monétaire américaine en 2026.
À l’approche de la réunion, les marchés étaient presque certains que la Fed réduirait les taux d’intérêt, même si le Comité fédéral de l’open market (FOMC) chargé de définir la politique était à son plus divisé depuis des années.
Avec peu de données à analyser au cours d’une paralysie record de 43 jours du gouvernement américain, des signaux contradictoires de la part des responsables de la Fed et une pression continue de l’administration Trump pour réduire les taux d’intérêt, les semaines précédant la réunion ont pesé sur les investisseurs.
Au cours des trois dernières semaines, les attentes du marché selon lesquelles la Réserve fédérale devrait réduire son taux d’intérêt au jour le jour de 25 points de base dans une fourchette de 3,50 % à 3,75 % ont grimpé de 30 % à 87 %, principalement sous l’effet du récent soutien du président de la Fed de New York, Williams, aux « réductions des taux d’intérêt d’assurance ».
Les banques d’investissement, dont Morgan Stanley, JPMorgan Chase et Bank of America, ont réagi en révisant leurs prévisions de baisse de taux lors de la réunion des 9 et 10 décembre.
Toutefois, les analystes s’attendent à ce queSur les 12 membres votants du comité du FOMC, jusqu’à cinq auront des opinions différentes.,Cela renforce encore l’opinion du marché selon laquelle la Fed devient de plus en plus politique.
Le comité politique n’a pas eu trois votes dissidents ou plus au cours d’une seule réunion depuis 2019, et cela ne s’est produit que neuf fois depuis 1990. Les analystes s’attendent désormais à ce que cette situation de division perdure.
Sally Greig, responsable mondiale des obligations chez le gestionnaire d’investissements à long terme écossais Baillie Gifford, a déclaré : « Plus vous voyez de désaccords et plus ils sont rendus publics, plus cela remet en question la mesure dans laquelle la Fed est prête à devenir plus politique.. Cela soulève la question suivante : dans quelle mesure la Fed a-t-elle tendance à préférer les colombes aux faucons en échange de sa propre tranquillité ?Quelle est la profondeur de leur peur de perdre leur emploi ?«
Les candidats proposés par Trump au Conseil des gouverneurs de la Fed, composé de sept membres, sont plutôt conciliants. Son conseiller économique Kevin Hassett, favori pour succéder l’année prochaine au président de la Fed, Jerome Powell, a appelé à une baisse des taux d’intérêt. Un autre conseiller économique de Trump, Stephen Miran, qui vient de pourvoir le poste vacant au Conseil des gouverneurs en septembre, a fait pression pour des réductions plus importantes des taux d’intérêt.
Cependant, d’autres membres du FOMC, dont le président de la Fed de Kansas City, Schmid, le président de la Fed de Saint-Louis, Mussallem et le vice-président de la Fed, Thomas Jefferson, ont également exprimé ouvertement leur préférence pour le maintien des taux d’intérêt inchangés.
Williams est généralement considéré comme un responsable plus neutre, mais dans les semaines qui ont suivi la déclaration de Powell en octobre selon laquelle une baisse des taux en décembre était « loin d’être une certitude », Williams a adopté un ton sans équivoque accommodant sur une baisse des taux en décembre, rendant davantage d’investisseurs nerveux face aux pressions politiques.
Surveillez le successeur de Powell
Les analystes de Standard Chartered Bank, Steve Englander et John Davies, ont écrit cette semaine que même si la Fed réduisait ses taux d’intérêt cette semaine et signalait qu’elle resterait inchangée en janvier de l’année prochaine, « étant donné que sa position a pris un virage à 180 degrés par rapport au signal « belliciste » émis lors de la réunion et du procès-verbal d’octobre,Le marché ne prendra peut-être pas cette allusion au sérieux.«
Les traders ont souligné la volatilité croissante reflétée dans le prix des options sur taux d’intérêt à court terme et la pentification de la courbe des rendements à long terme comme signes de ces inquiétudes.
« Le marché est désormais plus sensible et les gens doivent décider qui écouter », a déclaré un négociant en obligations à Londres.
Toutefois, les données du marché à terme sur taux d’intérêt montrent queLe marché s’attend actuellement à ce que la Fed réduise ses taux d’intérêt d’environ 75 points de base seulement d’ici la fin de l’année prochaine.
Fabio Bassi, responsable de la stratégie multi-actifs chez J.P. Morgan, a déclaré que les investisseurs ne devraient pas se concentrer uniquement sur la réunion de décembre : «La Réserve fédérale, actuellement dirigée par Powell, n’est pas encline à prendre des mesures très radicales.Ils mettent en œuvre des réductions de taux d’intérêt « d’assurance ».«
Cependant, Trump semble déterminé à réduire les coûts d’emprunt avant les élections américaines de mi-mandat de l’année prochaine. Le président républicain, qui a exprimé à plusieurs reprises son mécontentement à l’égard du leadership de Powell à la Fed, a déclaré que le soutien à des réductions immédiates des taux d’intérêt serait une condition préalable à sa sélection à la tête de la banque centrale, selon une interview publiée mardi par Politico.
La Fed a annoncé des baisses de taux d’intérêt lors de ses réunions de septembre et d’octobre.
Les tentatives de Trump de limoger la gouverneure de la Fed, Lisa Cook, nommée par l’ancien président Joe Biden, et les récents commentaires du secrétaire au Trésor Bessent sur d’éventuels changements dans la manière dont la Fed nomme les présidents régionaux de la Fed ont accru les inquiétudes concernant la politisation de la Fed.
Mais on ne sait pas exactement dans quelle mesure cette pression politique affectera la Fed.
James Athey, gestionnaire de fonds à revenu fixe chez Marlborough Investment Group, basé à Londres, a déclaré : « Je comprends pourquoi les gens parlent de cela, mais étant donné ce que l’on sait jusqu’à présent,Je ne pense pas qu’il soit raisonnable d’en fixer le prix sur le marché à l’heure actuelle.Je pense que c’est un risque, pas une évidence. »
Tim Winstone, responsable du crédit de qualité investissement chez Janus Henderson Investors, a déclaré que certains clients repensent leurs options en matière d’allocation de fonds supplémentaires.et une réduction des investissements aux États-Unis« Cela montre que les gens se rendent compte que la crédibilité de ce que les États-Unis ont historiquement représenté est confrontée à des risques plus élevés. L’évolution du paysage politique et son impact sur la Réserve fédérale sont sans aucun doute l’une des considérations. »
