Auteur : Zhang Feng
Le 28 novembre 2025, 13 ministères et commissions, dont la Banque populaire de Chine, l’Administration d’État de surveillance financière et la Commission chinoise de réglementation des valeurs mobilières, ont tenu conjointement une réunion de coordination sur les travaux liés aux monnaies virtuelles. Par la suite, sept associations, dont la China Internet Finance Association et la China Banking Association, ont publié des « Conseils sur les risques liés à la prévention des activités illégales impliquant des monnaies virtuelles et d’autres activités connexes » (ci-après dénommés les « Conseils »), clarifiant une fois de plus la position réglementaire sur les monnaies virtuelles et les activités connexes.Le document juxtapose les « jetons d’actifs du monde réel » (RWA) avec des pièces stables, des pièces aériennes, des « mines », etc., déclenchant un débat approfondi sur le marché pour savoir si le RWA est entièrement inclus dans les « activités illégales liées aux monnaies virtuelles ».
Une lecture attentive du texte révèle que si les autorités de régulation ont exprimé une attitude ferme, elles ont également fait preuve de rationalité en traitant différemment des activités de différentes natures.Ils n’ont pas interdit les formes illégales telles que le RWA et les stablecoins simplement en tant que pièces aériennes, mais ont mis l’accent sur les avertissements de risque et les limites de conformité, laissant un espace pour la compréhension d’innovations véritablement conformes et prudentes.
1. RWA n’est pas simplement classé comme « activités illégales », mais met l’accent sur des « risques multiples »
Dans le texte des « Conseils », il existe des différences évidentes dans les descriptions des différents types d’activités liées à la monnaie virtuelle.Pour les « pièces aériennes (telles que les pièces π) », le document indique clairement qu’il n’a « aucune innovation technologique substantielle, aucun scénario d’application commerciale ni valeur claire, le mécanisme d’émission et de fonctionnement est opaque et il existe de graves problèmes de fraude et de manipulation de marché ».Il souligne également qu’il est souvent associé à des systèmes pyramidaux et à des activités frauduleuses. Ce type de caractérisation est évidemment négatif et prohibitif.
Quant aux « stablecoins » et aux « jetons d’actifs du monde réel »,La présentation du document se concentre sur les avertissements de risque et la description de la situation actuelle.Concernant les pièces stables, le document indique qu’elles « ne peuvent actuellement pas répondre efficacement aux exigences en matière d’identification des clients et de lutte contre le blanchiment d’argent, et qu’il existe un risque d’utilisation pour des activités illégales telles que le blanchiment d’argent, la fraude en matière de collecte de fonds et les transferts transfrontaliers illégaux de fonds ».Concernant RWA, le document explique que ses « activités de financement et de négociation par l’émission de jetons ou d’autres certificats d’actions et d’obligations présentant des caractéristiques symboliques sont soumises à de multiples risques, notamment des risques de faux actifs, des risques de faillite d’entreprise, des risques de spéculation, etc. et indique clairement qu ‘ »à l’heure actuelle, le département de gestion financière chinois n’a approuvé aucune activité réelle de tokenisation d’actifs ».
Il ressort du libellé que les régulateurs n’ont pas directement qualifié les stablecoins et les RWA eux-mêmes d’« activités illégales ».Il souligne plutôt son existence actuellerisqueetsans approbationsituation actuelle.Cette déclaration contraste avec l’interdiction explicite des pièces aériennes et reflète la conscience réglementaire de la distinction.En tant que voie technique permettant de tokeniser les actifs physiques via la blockchain, RWA lui-même présente des avantages théoriques tels que l’amélioration de la liquidité et la réduction des coûts de transaction.La réglementation ne nie pas toute sa valeur potentielle, mais constitue une alerte précoce face à un éventuel chaos sur le marché actuel.
2. La portée des restrictions du document se concentre sur les « activités financières illégales » plutôt que sur une « solution unique » pour l’ensemble de la chaîne industrielle.
Les « Conseils » présentent dans les deuxième et troisième parties des exigences claires pour les différentes institutions et le public.Ses clauses prohibitives se concentrent principalement sur les « activités financières illégales » :
> « Les institutions nationales et les individus exerçant des activités telles que l’échange de monnaie légale et de monnaie virtuelle, l’émission et le financement de jetons d’actifs du monde réel dans le pays sont soupçonnés de ventes illégales de billets symboliques, de collectes de fonds illégales, d’émission publique non autorisée de titres, d’activités illégales à terme et d’autres activités financières illégales. »
> « Il s’agit également d’une activité financière illégale pour les fournisseurs de services de monnaie virtuelle et de jetons d’actifs du monde réel à l’étranger de fournir des services directement ou de manière déguisée pour mener des activités commerciales pertinentes en Chine. »
Ces réglementations indiquent clairementActivités non approuvées d’émission, de financement, de négociation et de prestation de services exercées dans le pays, le cœur de son attaque réside dans « l’illégalité » du comportement, plutôt que dans la technologie ou le concept lui-même.Le document exige que les unités membres ne fournissent pas de services connexes pour « l’émission et la négociation nationales » de monnaies virtuelles et de RWA, ni qu’elles ne fournissent de services pour les « activités commerciales » connexes.L’objet de la réglementation concerne les activités commerciales illégales et illégales spécifiques.
Cela signifie que si une activité liée au RWA :
1. Il ne s’agit pas d’émissions ou de financements publics illégaux à l’intérieur du pays ;
2. N’implique pas de soutien à des activités illégales à l’intérieur du pays ;
3. Son modèle opérationnel lui-même est conforme aux lois et réglementations financières en vigueur, par exemple par les voies légales, en faisant face à des investisseurs qualifiés et en obtenant les approbations et enregistrements réglementaires nécessaires ;
4. Surtout s’il peut s’appuyer sur des juridictions comme Hong Kong qui ont établi un cadre réglementaire pour les actifs virtuels, le mettent en œuvre conformément aux lois et réglementations et isolent efficacement les risques du marché intérieur ;
Ensuite, cela ne peut pas entrer directement dans le champ de ce qui est expressément interdit par les « Conseils ». Le document vise à mettre fin au soutien de la chaîne industrielle aux activités illégales dans le pays, mais n’interdit pas toutes les discussions techniques liées au RWA, les pratiques de conformité internationales ou les recherches prospectives à l’échelle mondiale.
3. L’exploration des RWA conformes doit s’appuyer sur le cadre juridique et faire bon usage des règles des deux lieux.
Le RWA dont nous discutons devrait faire référence à l’exploration de la conformité dans le cadre juridique existant, en particulier dans le respect des exigences juridiques de la partie continentale et de Hong Kong et des réglementations juridiques transfrontalières pertinentes. Depuis 2022, Hong Kong a progressivement mis en place un système de licence de fournisseur de services d’actifs virtuels (VASP) relativement complet et a édicté des réglementations pour l’émission et la négociation de produits financiers tels que les titres tokenisés.En 2023, la Securities and Futures Commission de Hong Kong a en outre publié une circulaire pour les titres tokenisés et les organismes de placement collectif, fournissant des conseils pour la tokenisation conforme des actifs.
Dans ce contexte, un projet RWA conforme peut présenter les caractéristiques suivantes :
conformité de l’émission, c’est-à-direDans les juridictions autorisées (telles que Hong Kong), l’offre est proposée à des investisseurs qualifiés qui se conforment aux réglementations locales et l’enregistrement ou l’approbation nécessaire est effectué.
Les atouts sont réels, c’est-à-direCorrespondre à des actifs du monde réel qui sont vrais, clairs et clairement détenus, et établir des mécanismes efficaces d’audit, de conservation et de divulgation d’informations.
Conformité technique, c’est-à-direRépondre aux exigences techniques en matière de cybersécurité, de confidentialité des données et de lutte contre le blanchiment d’argent et le financement du terrorisme (AML/CFT).
Isolement des services, c’est-à-direLe développement technologique, les conseils juridiques, la gestion d’actifs et autres services connexes respectent strictement les lois du lieu où les services sont fournis et n’impliquent pas de soutien direct à des activités illégales nationales.
Gestion de l’adéquation des investisseurs, c’est-à-direMettre en œuvre strictement l’identification des investisseurs et l’évaluation de la tolérance au risque pour éviter que les risques ne se propagent au public qui n’a pas la capacité de les identifier.
De telles opérations de conformité se distinguent essentiellement des « risques de faux actifs », des « risques de spéculation » ainsi que de la collecte illégale de fonds, de l’émission illégale de titres et d’autres comportements signalés dans les « Conseils ».L’objectif des politiques réglementaires est de « chasser la mauvaise monnaie avec de la bonne monnaie », de réprimer les activités illégales, de protéger les droits et les intérêts des investisseurs et de maintenir la stabilité financière, plutôt que d’entraver l’innovation technologique financière véritablement précieuse et conforme.
4. Réunion de coordination et « Conseils » : avantages potentiels pour les opérations de conformité et avertissements clairs en cas d’opérations illégales
La convocation de la réunion de coordination des travaux de 13 ministères et commissions et la publication des « Conseils » de sept associations peuvent être considérées comme une réponse centralisée au chaos actuel du marché et à l’élimination des risques.Son principal impact est :
Clarifier les lignes rouges et purifier le marché: L’effet le plus direct est de réprimer et d’éliminer sévèrement les systèmes pyramidaux, la fraude, la collecte de fonds illégale et d’autres activités menées sous la bannière du RWA et des pièces stables (en particulier les pièces aériennes telles que les pièces π), de rectifier le nom de l’industrie et d’éviter que « les mauvaises pièces ne chassent les bonnes pièces ».
Réduire les responsabilités institutionnelles: Exiger des banques, des paiements, des valeurs mobilières, des plateformes Internet et d’autres institutions diverses qu’elles renforcent la diligence raisonnable et coupent les canaux de financement, de publicité et de support technique pour les activités illégales, ce qui augmente les coûts d’exploitation et les risques d’activités illégales.
Éduquer le public et sensibiliser: Fournir des risques au public par des canaux faisant autorité peut aider à réduire la spéculation irrationnelle et à cultiver des concepts d’investissement rationnels.
Pour les institutions et les projets qui poursuivent toujours des opérations de conformité, ce signal politique peut inciter à la prudence sur le sentiment du marché à court terme, mais à moyen et long terme, il est en réalitébien: Premièrement, la clarification du contrôle réduit l’incertitude des « zones grises » et les règles des opérations de conformité sont plus claires ; deuxièmement, l’épuration de l’environnement du marché aide les projets de conformité à attirer une attention plus rationnelle du marché et une allocation des ressources plus rationnelle ;troisièmement, l’accent mis sur le « risque » et le « non approuvé » plutôt que sur « l’interdiction uniforme » laisse une interface politique pour les futurs projets pilotes de conformité lorsque les conditions seront mûres et les règles claires.
5. Des considérations rationnelles avec une attitude ferme : traitement différencié et traitement basé sur le risque
En regardant les actions des treize ministères et des sept associations, ce qu’elles montrent estAttitude ferme, mais pensée rationnellesagesse réglementaire.
Attitude fermeCela se reflète dans : « une tolérance zéro » pour toute forme d’activités financières illégales et le maintien résolu de la sécurité financière nationale et de la stabilité sociale ; les tentatives visant à contourner le cadre juridique actuel et à effectuer des émissions, des transactions et des prestations de services illégales à l’intérieur du pays sont clairement interdites et sévèrement réprimées ;des déclarations opportunes sont faites sur les points chauds actuels de la spéculation sur le marché afin de contrôler les risques.
Pensée rationnelleCela se reflète dans :traiter différemmentDifférents types de concepts liés à la monnaie virtuelle sont interdits, tels que les pièces aériennes et d’autres activités présentant des attributs frauduleux évidents. Pour les pièces stables et les RWA, l’accent est mis sur le rappel de leurs risques inhérents et de leur statut réglementaire actuel ;basé sur le risque, les mesures réglementaires se concentrent sur l’illégalité et le risque inhérent à des comportements spécifiques, plutôt que sur le déni « uniforme » de technologies ou de concepts ;quitter la place, tout en mettant l’accent sur la « non-approbation » et les risques, il n’exclut pas la possibilité d’une future exploration de la conformité sous prétexte d’améliorer les règles et de prévenir et contrôler les risques.
Cette rationalité découle d’une compréhension approfondie de la relation complexe entre l’innovation financière et la prévention et le contrôle des risques.La technologie blockchain et la tokenisation des actifs ont une valeur potentielle, mais elles doivent être développées de manière ordonnée dans un cadre juridique et réglementaire efficace.La posture réglementaire actuelle constitue un équilibre prudent qui donne la priorité à la prévention et au contrôle des risques réels tout en laissant une marge de manœuvre pour le développement futur de la conformité.
En résumé, l’« avertissement de risque » du comité de coordination des travaux de treize ministères et sept associations a répertorié les RWA et les pièces stables comme des domaines à risque, mais ne les a pas simplement assimilés à des activités illégales telles que les pièces aériennes et ne les a pas complètement interdites.L’essentiel du document est de réprimer diverses activités financières illégales menées dans le pays et son soutien à la chaîne industrielle, dans le but de tracer des lignes rouges, de purifier le marché et de protéger les investisseurs.
Pour les acteurs du marché, la clé n’est pas le concept de peur, mais le respect de la loi et le respect des risques. Toute exploration impliquant RWA ou stablecoins doit donner la priorité à la conformité et respecter strictement les lois et réglementations nationales et étrangères.En particulier, il ne doit pas s’agir d’émissions, d’échanges ou de prestations de services nationaux illégaux.La conformité et une exploration prudente dans le cadre juridique existant, en particulier dans des juridictions comme Hong Kong qui ont établi des règles pertinentes, restent des voies possibles.
Cette annonce réglementaire servira de « signal d’alarme » et de « plus propre » contre le chaos à court terme. À long terme, cela pourrait être un « signal lumineux » et une « première pierre » pour permettre à l’industrie d’évoluer vers un développement standardisé.Cela envoie un message clair : la supervision financière de la Chine, tout en adhérant à l’objectif de sécurité, maintient une observation et une évaluation rationnelles des technologies de pointe. Il y a de l’attitude et de la rationalité.Il s’agit peut-être de la norme réglementaire que le domaine émergent des technologies financières doit comprendre et à laquelle s’adapter lorsqu’il cherche à se développer à long terme sur le marché chinois.Les opportunités à l’avenir appartiendront aux véritables bâtisseurs qui peuvent non seulement adopter l’innovation technologique, mais aussi comprendre et respecter profondément l’esprit de conformité.
jakiro
