تحليل خطة استراتيجية البيتكوين والعوامل التي قد تؤثر على المبيعات المستقبلية

المؤلف: برادلي بيك، المصدر: Cointelegraph، المترجم: Shaw Bitcoin Vision

الوجبات السريعة الرئيسية

<لي>

Strategy هي الشركة التي تمتلك أكبر حيازات من عملة البيتكوين، مع ما يقرب من 650,000 عملة بيتكوين في ميزانيتها العمومية.<لي>

يتمثل نموذج أعمال الشركة في زيادة رأس المال وتحويله إلى بيتكوين مع الحفاظ على القيمة السوقية لنسبة صافي قيمة الأصول (mNAV) أعلى من 1.<لي>

وقال الرئيس التنفيذي لشركة Strategy Phong Le إن بيع Bitcoin سيكون “الملاذ الأخير” ولن يتم النظر فيه إلا إذا انخفض mNAV إلى أقل من 1 ولا يمكن الحصول على أموال جديدة.<لي>

حتى لو اختارت شركة Strategy بيع بعض ممتلكاتها من البيتكوين، فإن حجم التداول اليومي للبيتكوين يصل إلى عشرات المليارات من الدولارات، ومن المرجح أن تكون أي مبيعات مستهدفة بدلاً من الخروج الكامل.

أمضت شركة Strategy (المعروفة سابقًا باسم MicroStrategy) السنوات الخمس الماضية في بناء نفسها لتصبح ما تسميه “أول وأكبر شركة احتياطي خزينة بيتكوين في العالم”.

اعتبارًا من أوائل ديسمبر 2025، كانت الشركة تمتلك ما يقرب من 650,000 عملة بيتكوين، وهو ما يمثل أكثر من 3% من إجمالي 21 مليون بيتكوين المعروض، وإلى حد بعيد أكبر عدد من عملات البيتكوين التي تحتفظ بها شركة مدرجة.

بالنسبة للعديد من المستثمرين التقليديين، أصبحت الأسهم الإستراتيجية بديلاً مدعومًا بالبيتكوين.وبدلاً من شراء بيتكوين مباشرة، اختاروا شراء أسهم الشركة لأنها تجمع الأموال وتحولها إلى بيتكوين.

ينبع الجدل الحالي من التصريحات الأخيرة للرئيس التنفيذي للشركة فونج لي، الذي ذكر أن بيع بيتكوين سيكون ممكنًا في ظل ظروف محددة للغاية.تميل التقارير الإعلامية إلى التركيز على كلمة “بيع”، لكن الشركة فسرت ذلك على أنه إجراء لإدارة المخاطر استجابةً للضغوط الشديدة بدلاً من التحول في فلسفتها الاستثمارية طويلة المدى في البيتكوين.

تستكشف هذه المقالة كيفية عمل المخطط وما قد يؤدي إلى عملية بيع، مما يساعد القراء على تفسير المعلومات المستقبلية دون ذعر أو FOMO.إنها للإشارة فقط ولا تشكل نصيحة استثمارية.

كيف يعمل محرك البيتكوين الخاص بالاستراتيجية

من منظور العمليات اليومية، تدير الإستراتيجية دورة مالية بسيطة نسبيًا.الشركة:

<لي>

يتم جمع التمويل في الأسواق التقليدية من خلال برامج إصدار أجهزة الصراف الآلي للأسهم العادية، وسلاسل متعددة من الأسهم المفضلة الدائمة (مثل STRK وSTRF)، وإصدارات الديون القابلة للتحويل في بعض الأحيان.<لي>

تنفق الشركة معظم أموالها على شراء المزيد من البيتكوين، والتي تعتبرها أصلها الاحتياطي الأساسي.<لي>

تتبع مجموعة من المقاييس لتحديد ما إذا كانت هذه الممارسة مستدامة وتدر عوائد للمساهمين.

اثنان من هذه المقاييس مهمان هنا:

<لي>

<ب>قيمة البيتكوين للسهم الواحد (BPS): يشير إلى العدد الفعلي لعملات البيتكوين خلف كل سهم مخفف بالكامل. تنشر الإستراتيجية هذا كمؤشر أداء رئيسي.<لي>

<ب>القيمة السوقية إلى صافي قيمة الأصول (mNAV): نسبة القيمة السوقية الإجمالية لشركة Strategy إلى القيمة السوقية لمقتنياتها من البيتكوين.إذا كان mNAV أكبر من 1، فسيتم تداول السهم بعلاوة مقارنة بممتلكاته من البيتكوين.

عندما تكون علاوة سعر سهم الشركة مرتفعة، يمكنها إصدار أسهم عادية أو مفضلة جديدة بتخفيف أقل ومواصلة تنمية احتياطياتها من البيتكوين.قالت الإدارة إنهم ما زالوا يتبعون النموذج الأساسي، حيث تقوم الإستراتيجية بجمع الأموال بعلاوة، وتشتري المزيد من بيتكوين وتزيد من قيمة كل بيتكوين.

آلية تفعيل المبيعات “الملاذ الأخير”.

الجديد هو مفتاح إيقاف الطوارئ الذي تم ضبطه بشكل صريح لهذا الوضع.

في مقابلة أجريت مؤخرًا، أوضح الرئيس التنفيذي لشركة Strategy Phong Le أن الإستراتيجية لن تفكر في بيع بعض البيتكوين إلا إذا تم استيفاء شرطين في نفس الوقت:

<لي>

تنخفض قيمة mNAV إلى أقل من 1، مما يعني أن القيمة السوقية للشركة تنخفض إلى أو تقل عن قيمة ممتلكاتها من البيتكوين.<لي>

ويجف الوصول إلى التمويل الجديد.على سبيل المثال، إذا لم يعد المستثمر يرغب في شراء أسهمه العادية أو الأسهم المفضلة بشروط معقولة.

ووصف بيع بيتكوين في هذه الحالة بأنه خيار أداة “الملاذ الأخير” للوفاء بالتزامات مثل توزيعات أرباح الأسهم المفضلة، بدلاً من خطة طويلة الأجل لبيع الاحتياطيات.

باختصار:

إذا كان تداول السهم عند قيمة البيتكوين أو أقل منها، وكانت الشركة غير قادرة على إعادة التمويل، فإن بيع جزء من البيتكوين يصبح الطريقة الأقل سوءًا لحماية الهيكل العام.

ما هي العوامل التي يمكن أن تدفع الاستراتيجية فعلاً نحو هذا الطريق؟

هناك العديد من العوامل الأساسية التي يجب الوفاء بها قبل التفكير في تمكين الملاذ الأخير.

الاقتصاد الكلي وسعر البيتكوين

انخفضت أسعار البيتكوين بشكل حاد من أعلى مستوى لها على الإطلاق عند حوالي 126 ألف دولار في أكتوبر إلى 90 ألف دولار، أي بانخفاض قدره حوالي 30٪.إن الانخفاض الأعمق أو الأطول من شأنه أن يضغط على قيمة ممتلكات Bitcoin الخاصة بشركة Strategy ويضغط أيضًا على سعر سهمها.

أداء المخزون وmNAV

ضاقت علاوة القيمة السوقية لشركة Strategy مقابل Bitcoin بعد انخفاض الأسهم بنسبة 30٪ إلى 60٪ من أعلى مستوياتها المبكرة.وفي منتصف نوفمبر، لامس سعر سهم الشركة لفترة وجيزة أو حتى انخفض إلى ما دون القيمة الفورية لممتلكاتها، مما يشير إلى أن صافي قيمة الأصول لديها كان قريبًا من 1.

حالة التمويل

تعتمد الأعمال على القدرة على إصدار أسهم جديدة وأسهم ممتازة دائمة من خلال نظام التسجيل الحالي، بالإضافة إلى التمويل من خلال برنامج إصدار أجهزة الصراف الآلي.وإذا تباطأ النشاط في هذه الإصدارات بشكل كبير، أو طلب المستثمرون عوائد أعلى، فإن ذلك من شأنه أن يشير إلى ضغوط على التمويل.

الالتزامات الداخلية

تحتاج الإستراتيجية إلى دفع مئات الملايين من الدولارات من أرباح الأسهم المفضلة وسداد الديون كل عام.ويقدر المحللون أن توزيعات أرباح الأسهم المفضلة تصل إلى مئات الملايين من الدولارات سنويا.لا تزال الإدارة تطلق على نفسها اسم تراكم البيتكوين طويل المدى، ويصف الوضع أعلاه بيئة ضغط شديدة للغاية.

ماذا يعني بيع Bitcoin الخاص بالاستراتيجية بالنسبة للسوق

وبالنظر إلى أن الإستراتيجية تمتلك 650,000 بيتكوين، فإن تحولها من “عدم البيع مطلقًا” إلى “قد يتم البيع تحت الضغط” سيجذب انتباه المتداولين بشكل طبيعي.

لكن السياق مهم:

<لي>

<ب>حجم السوق: يصل حجم التداول اليومي للبيتكوين الفورية ومشتقاتها في كثير من الأحيان إلى عشرات المليارات من الدولارات.وفي الوقت نفسه، شهدت صناديق بيتكوين المتداولة في البورصة (ETFs) في الولايات المتحدة أيضًا مليارات الدولارات من التدفقات الداخلة والخارجة في يوم واحد.حتى لو باعت شركة Strategy كمية صغيرة من ممتلكاتها من البيتكوين، فإنها ستدخل سوقًا كبيرة وعالية السيولة.<لي>

<ب>الحجم والسرعة الممكنة: وفقًا لملاحظات Phong Le الشخصية، فإن أي مبيعات تحت سيناريوهات الضغط ستكون مستهدفة وجزئية، تهدف إلى الوفاء بالالتزامات أو الحفاظ على هيكل رأس المال، بدلاً من الخروج من Bitcoin.<لي>

<ب>السعر مقدما: عادة ما يأخذ السوق هذه الاحتمالات بعين الاعتبار بمجرد الكشف عنها.تعتبر عمليات التراجع الأخيرة في أسهم Bitcoin وStrategy، بالإضافة إلى الجدل الدائر حول mNAV، أمثلة على هذه العملية.

تجدر الإشارة إلى أن إطار مبيعات الملاذ الأخير المشروط ليس هو نفسه الإعلان عن بيع وشيك للبيتكوين على نطاق واسع.

كيفية تتبع الخطوة التالية للاستراتيجية

بالنسبة للقراء الذين يرغبون في تتبع الأحداث ولكنهم لا يريدون التفاعل مع كل عنوان إخباري أو ضجيج على الإنترنت، إليك بعض المؤشرات التي يمكن ملاحظتها والتي يمكن أن تساعد في تقديم صورة أكثر وضوحًا:

<لي>

تكشف ملفات هيئة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية (SEC)، مثل النموذج 8-K وملحق نشرة الإصدار، عن تمويل جديد وأحدث البيانات حول مقتنيات بيتكوين.<لي>

يلخص البيان الصحفي الخاص بـ Strategy وصفحة “Bitcoin Buys” عمليات الشراء الأخيرة وإجمالي المقتنيات.<لي>

غالبًا ما يعكس نشاط وسائل التواصل الاجتماعي المشاعر وليس البيانات.قد تساعدنا منشورات “النقطة الخضراء”، وميمات عين الليزر، وخطاب يوم القيامة على فهم المشاعر، ولكن يجب التحقق من أي ادعاءات بالبيع القسري أو الإفلاس مقابل المستندات والبيانات ذات الصلة.