دخول عصر العملات المشفرة: التحول الاستراتيجي للاحتياطي الفيدرالي وتأثيره العالمي

المؤلف: تشانغ فنغ

<سبان ليف = "">في عام 2025، تحول الاحتياطي الفيدرالي من دور إشرافي دفاعي سلبي في الماضي إلى قوة رئيسية في المشاركة النشطة والتخطيط. ومن خلال سلسلة من تعديلات السياسات والابتكارات التكنولوجية، أثرت بشكل عميق على نمط الأسواق المالية العالمية.

<سبان ليف = "">من إلغاء نظام الموافقة المسبقة لأعمال التشفير المصرفي، إلى الترويج لإصلاح “الحساب الرئيسي المبسط”، إلى توحيد الوكالات المتعددة لبناء إطار تنظيمي وبناء بورصة عملات مشفرة خاصة بها، وراء الإجراءات المكثفة التي اتخذها الاحتياطي الفيدرالي اعتبارات استراتيجية متعددة للحفاظ على الوضع الدولي للدولار الأمريكي، ومنع المخاطر المالية النظامية، والتنافس على الحق في التحدث في مجال التمويل في العصر الرقمي.

<سبان ليف = "">

<سبان ليف = "">1. العمليات الرئيسية لتدخل مجلس الاحتياطي الفيدرالي في مجال العملات المشفرة في عام 2025

<سبان ليف = "">في عام 2025، شجع بنك الاحتياطي الفيدرالي تحويل الإشراف على التشفير في الولايات المتحدة من جزئي ومجزأ إلى شامل ومنهجي في نهج مزدوج المسار يتمثل في “تخفيف السياسة” و”البنية التحتية أولاً”.

<ب><سبان ليف = "">وينبغي تخفيف السياسات لإزالة الحواجز المؤسسية التي تحول دون مشاركة البنوك التقليدية في أعمال العملات المشفرة.<سبان ليف = "">في أبريل 2025، أخذ الاحتياطي الفيدرالي زمام المبادرة في إلغاء نظام الموافقة المسبقة لأعمال التشفير المصرفي الذي تم تنفيذه في عام 2023، منهيًا رسميًا “خطة الإشراف على الأنشطة الجديدة”.وتعني هذه الخطوة أنه عندما تقوم البنوك بحفظ الأصول المشفرة وإقراض الرهن العقاري وغيرها من الأعمال، فإنها لم تعد بحاجة إلى الحصول على موافقة الجهات التنظيمية مقدمًا، ولكن سيتم تضمينها في إطار الإشراف المصرفي وإدارة المخاطر الحالي.كما حذا حذوه مكتب مراقب العملة (OCC) والمؤسسة الفيدرالية للتأمين على الودائع (FDIC).ألغت الهيئات التنظيمية الرئيسية الثلاث بشكل مشترك سلسلة من اللوائح التقييدية، مما سمح للصناعة المصرفية بنشر الخدمات المالية المشفرة بشكل مستقل في ظل فرضية المخاطر التي يمكن السيطرة عليها.

<سبان ليف = "">وفي يونيو من نفس العام، قام الاحتياطي الفيدرالي بتعديل توجيهاته التنظيمية وأوضح أنه لن يعتبر “مخاطر السمعة” بعد الآن مؤشرًا أساسيًا لتقييم أعمال العملات المشفرة للبنوك. في الماضي، تجنبت العديد من البنوك التعاون مع مؤسسات التشفير لتجنب الضغط العام.وقد أدى هذا التعديل إلى إزالة الحواجز النفسية أمام التعاون في مجال الامتثال بين البنوك وشركات التشفير.في يوليو، أصدر الاحتياطي الفيدرالي وOCC وFDIC بشكل مشترك “إرشادات خدمة حفظ الأصول المشفرة للبنك”، والتي تتضمن تفاصيل مواصفات العمليات التجارية ومتطلبات التحكم في المخاطر، مما يوفر مسار امتثال واضح للمؤسسات المالية التقليدية للمشاركة في مجال التشفير.

<ب><سبان ليف = "">تم إنشاء الإطار التنظيمي، وتم إدراج العملات المستقرة في الإشراف الفيدرالي الموحد.<سبان ليف = "">في أغسطس 2025، دخل “قانون GENIUS” حيز التنفيذ رسميًا، إيذانا بدخول عصر التوحيد الفيدرالي للرقابة المستقرة على العملة في الولايات المتحدة.ويتطلب مشروع القانون من مصدري العملات المستقرة إيداع 100٪ من أصولهم الاحتياطية في المؤسسات المالية المنظمة، ويجب أن تكون الأصول الاحتياطية في الأساس أصولًا عالية السيولة ومنخفضة المخاطر مثل سندات الخزانة الأمريكية، وإنشاء أنظمة صارمة للتدقيق والإفصاح عن المعلومات.

<سبان ليف = "">وبموجب هذا الإطار، يتولى الاحتياطي الفيدرالي مسؤوليات تنظيمية رائدة ويكون مسؤولاً عن مراجعة امتثال الأصول الاحتياطية وقدرات إدارة المخاطر لدى الجهات المصدرة.لا يعمل هذا التشريع على ترقية المستوى التنظيمي فحسب، بل يشكل أيضًا جنبًا إلى جنب مع قانون تنظيم سوق الأصول المشفرة (MiCA) في الاتحاد الأوروبي المعيارين الرئيسيين لتنظيم العملات المستقرة العالمية.

<ب><سبان ليف = "">ابتكار البنية التحتية للدفع والمعاملات.<سبان ليف = "">في أكتوبر 2025، اقترح محافظ مجلس الاحتياطي الفيدرالي كريستوفر والر رسميًا خطة “تبسيط الحساب الرئيسي” في “مؤتمر ابتكار الدفع”.يسمح هذا البرنامج لمؤسسات العملات المشفرة المؤهلة ومصدري العملات المستقرة وشركات التكنولوجيا المالية بالوصول مباشرة إلى نظام الدفع الاحتياطي الفيدرالي دون المرور عبر البنوك التجارية كوسطاء.على الرغم من أن هذا النوع من الحسابات لا يحتوي على وظائف حساب مصرفي كاملة مثل السحب على المكشوف اليومي، إلا أنه يمكنه تحقيق تسوية في الوقت الفعلي لمعاملات الأصول المشفرة، مع التحكم في التأخير خلال ثانية واحدة، مما يقلل بشكل كبير من تكاليف التسوية والوقت.تكسر هذه الخطوة احتكار البنوك التقليدية في مجال الدفع والتسوية وتوفر قناة رأسمالية فعالة ومنخفضة التكلفة لصناعة التشفير.

<سبان ليف = "">وفي الوقت نفسه، يتسارع أيضًا بناء بورصات العملات المشفرة بقيادة الاحتياطي الفيدرالي.تعتمد البورصة على بنية blockchain الهجينة التي طورها “مشروع هاميلتون”، وتدمج نظام التسوية الإجمالية في الوقت الفعلي (RTGS)، وتستخدم تقنية إثبات المعرفة الصفرية لتحقيق التوازن بين احتياجات خصوصية المعاملات والشفافية التنظيمية.تُظهر بيانات الاختبار أن إنتاجية بنية التقديم على مرحلتين (2PC) قد وصلت إلى 1.7 مليون معاملة في الثانية، مما يدعم التسوية عبر السلسلة للأصول المشفرة الرئيسية مثل Bitcoin وEthereum مع سندات الخزانة المرمزة والذهب وما إلى ذلك.وستكون هذه أول منصة تداول أصول مشفرة متوافقة في العالم بقيادة بنك مركزي ومن المتوقع أن يكون لها تأثير عميق على مشهد الصناعة.

<سبان ليف = "">2. آلية التنسيق الإشرافي بين الاحتياطي الفيدرالي ولجنة الأوراق المالية والبورصة

<سبان ليف = "">في النظام التنظيمي للعملات المشفرة “للحوكمة المتعددة الأطراف” في الولايات المتحدة، يعد التنسيق بين الاحتياطي الفيدرالي وهيئة الأوراق المالية والبورصة (SEC) أمرًا بالغ الأهمية بشكل خاص.وقد شكل الاثنان نموذجًا تكميليًا للحوكمة يتمثل في “التنظيم الوظيفي + التنظيم المؤسسي”.

<ب><سبان ليف = "">تحديد الحدود التنظيمية بناءً على سمات الأصول.<سبان ليف = "">ينصب التركيز التنظيمي للاحتياطي الفيدرالي على أعمال التشفير التي تشارك فيها البنوك، وإصدار وتداول العملات المستقرة، وقناة رأس المال بين التشفير والتمويل التقليدي؛ تمارس هيئة الأوراق المالية والبورصة الولاية القضائية على الأصول المشفرة التي تلبي تعريف الأوراق المالية (مثل الرموز الأمنية وبعض رموز ICO) وفقًا للقوانين المتعلقة بالأوراق المالية، وهي مسؤولة عن تسجيل منصات التداول واللوائح السلوكية وحماية المستثمر.

<سبان ليف = "">منذ عام 2025، أوضح الطرفان حقوقهما ومسؤولياتهما بشكل أكبر من خلال البيانات المشتركة والأشكال الأخرى: في أبريل، توصلا إلى توافق في الآراء لوضع معظم العملات المستقرة تحت الإطار التنظيمي الفيدرالي بقيادة الاحتياطي الفيدرالي، ولم توفر هيئة الأوراق المالية والبورصات سوى إشراف تكميلي على العملات المستقرة الاصطناعية ذات خصائص الأوراق المالية؛وفي يوليو، فيما يتعلق بخدمة تعهد Coinbase، قررت هيئة الأوراق المالية والبورصات أنها كانت شركة وساطة للأوراق المالية، بينما ركز الاحتياطي الفيدرالي على مراجعة حالة حفظ الأموال والاحتياطيات لتشكيل تآزر تنظيمي.

<ب><سبان ليف = "">الإنفاذ المشترك للحماية من المراجحة التنظيمية.<سبان ليف = "">مع تزايد وضوح الخصائص متعددة المجالات لأعمال التشفير، أنشأ الاحتياطي الفيدرالي وهيئة الأوراق المالية والبورصة آلية لتبادل المعلومات والإنفاذ المشترك.وفي مجال حفظ الأصول، يحدد الاحتياطي الفيدرالي معايير كفاية رأس المال والاحتياطي، وتشرف هيئة الأوراق المالية والبورصات على الكشف عن المعلومات وحماية المستثمرين؛وفي مجال الأوراق المالية المرمزة، أصدر الطرفان بشكل مشترك “إرشادات الإشراف على الأوراق المالية المرمزة”، موضحة أن الأصول ذات الصلة يجب أن تستوفي متطلبات تسوية الدفع والمتطلبات التنظيمية للأوراق المالية.

<سبان ليف = "">ومثل هذا التعاون يحد بشكل فعال من المراجحة التنظيمية. على سبيل المثال، حاولت إحدى المنصات التحايل على التنظيم باستخدام منتج مركب “العملة المستقرة + رمز الأمان”.اكتشف الاحتياطي الفيدرالي تدفقات أموال غير طبيعية من خلال مراقبة نظام الدفع، وأطلقت هيئة الأوراق المالية والبورصة على الفور تحقيقًا في الامتثال للأوراق المالية، مما دفع المنصة في النهاية إلى إجراء تصحيحات، مما يعكس التغطية الكاملة للإشراف.

<سبان ليف = "">3. التفاعل السياسي بين بنك الاحتياطي الفيدرالي والكونغرس

<سبان ليف = "">يجب أن يتم تنفيذ تخطيط أعمال التشفير الخاص ببنك الاحتياطي الفيدرالي بموجب التفويض التشريعي من الكونجرس.وشكل الحزبان علاقة تعاونية قوامها “ضمانة تشريعية + استقلالية تنفيذية”، لكنهما يواجهان أيضاً ألعاباً ناجمة عن السياسة الحزبية.

<ب><سبان ليف = "">يوفر الترخيص التشريعي الأساس لتنفيذ السياسة.<سبان ليف = "">يأتي الأساس القانوني لمشاركة الاحتياطي الفيدرالي في سوق العملات المشفرة بشكل أساسي من المادة 13 من قانون الاحتياطي الفيدرالي، والتي تسمح له بتقديم الدعم الائتماني لمختلف المؤسسات في ظل “ظروف استثنائية وطارئة”.في عام 2025، أصدر الكونجرس عددًا من التشريعات لزيادة تمكين بنك الاحتياطي الفيدرالي: أوضح “قانون العبقرية” دوره الرائد في الإشراف المستقر على العملة؛وقد وفر “قانون ابتكار نظام الدفع” الأساس القانوني لإصلاح “الحساب الرئيسي المبسط”، مما سمح لمؤسسات الدفع غير المصرفية بالوصول إلى نظام الدفع التابع للبنك المركزي.

<سبان ليف = "">وقد استوعب الكونجرس الآراء المهنية للاحتياطي الفيدرالي بالكامل في العملية التشريعية. على سبيل المثال، الاحتياطي بنسبة 100% ومتطلبات التدقيق المنتظمة في “قانون GENIUS” مستمدة من توصيات السياسة السابقة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي.عند تعزيز بناء التبادلات، يتبنى الاحتياطي الفيدرالي أيضًا بشكل استباقي التعاون بين القطاعين العام والخاص والتكنولوجيا مفتوحة المصدر ونماذج أخرى للامتثال لمتطلبات الكونجرس “للسيطرة على مخاطر دافعي الضرائب”.

<ب><سبان ليف = "">التوازن السياسي عبر الانقسامات الحزبية.<سبان ليف = "">هناك اختلافات حزبية واضحة في المواقف تجاه تنظيم التشفير داخل الكونجرس: يميل الجمهوريون إلى تخفيف القيود التنظيمية، والترويج للولايات المتحدة لتصبح “مركز تشفير عالمي”، ودعم توسيع نطاق تطبيق “الحسابات الرئيسية المبسطة”؛ يهتم الديمقراطيون أكثر بالاستقرار المالي وحماية المستهلك، ويؤيدون تعزيز السيطرة على المخاطر مع فتح السوق، مثل إضافة أحكام أكثر صرامة لمكافحة غسيل الأموال إلى قانون جينيوس.

<سبان ليف = "">ويسعى بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى الحفاظ على الحياد السياسي والاستقلال في اللعبة الحزبية، ويسعى إلى تحقيق التوازن من خلال تصميم برامج مفتوحة مع قيود المخاطر.يفتح “الحساب الرئيسي المبسط” إمكانية الوصول مع وضع الأرصدة والحدود الوظيفية، وهو ما لا يستجيب فقط للطلب على انفتاح السوق، ولكنه يتضمن أيضًا آلية لمنع المخاطر والسيطرة عليها؛تستخدم البورصة تقنية إثبات المعرفة الصفرية لحماية خصوصية المعاملات مع ترك قناة شفافة للإشراف، وهو ما تم الاعتراف به من قبل كلا الطرفين.

<سبان ليف = "">4. التأثير المباشر لتورط الاحتياطي الفيدرالي في أعمال التشفير

<ب><سبان ليف = "">تعزيز التحول في الأعمال المصرفية التقليدية.<سبان ليف = "">وبعد تخفيف السياسة، أطلقت البنوك الكبيرة مثل بنك أوف نيويورك ميلون وجي بي مورجان تشيس بسرعة خدمات مثل حفظ البيتكوين، وزادت نسبة الإيرادات المرتبطة بالعملات المشفرة في الصناعة المصرفية بشكل كبير.تختار البنوك الصغيرة والمتوسطة الحجم في الغالب التعاون مع منصات التشفير لتقديم الخدمات ذات الصلة، وقد تكثف التمييز في الصناعة.وفي الوقت نفسه، أدى إصلاح “الحساب الرئيسي المبسط” إلى إضعاف الوضع الوسيط للبنوك في الدفع والتسوية، مما دفع البنوك إلى التحول إلى أعمال ذات قيمة مضافة عالية مثل المنتجات المهيكلة للأصول المشفرة وحلول الدفع بالعملات المشفرة عبر الحدود.

<ب><سبان ليف = "">إعادة تشكيل المشهد التنافسي لسوق التشفير.<سبان ليف = "">لقد أصبح الامتثال بمثابة القدرة التنافسية الأساسية، وزادت الحصة السوقية للعملات المستقرة المنظمة بشكل كبير، كما نما حجم العملات المستقرة السائدة مثل USDC بسرعة.وقد اجتذبت بورصات الامتثال التي يقودها الاحتياطي الفيدرالي قدرًا كبيرًا من الأموال المؤسسية بفضل مزايا الاتصال المباشر بالنظام، في حين تحولت المنصات التقليدية مثل Coinbase إلى تقديم خدمات تكنولوجيا الامتثال للمؤسسات.لقد تغير أيضًا منطق تقييم الأصول المشفرة. زادت نسبة المعاملات المرتبطة بالعملات المستقرة بالدولار الأمريكي بشكل كبير، وزاد الارتباط بين سوق العملات المشفرة والتمويل التقليدي.

<ب><سبان ليف = "">تعزيز الدولار الأمريكي والرقابة المالية الدولية.<سبان ليف = "">ترتبط الغالبية العظمى من العملات المستقرة العالمية بالدولار الأمريكي، وأصولها الاحتياطية هي في الأساس سندات الخزانة الأمريكية، مما يشكل دورة تمويل “تداول العملات المستقرة-الديون الأمريكية”، مما يعزز الوضع الدولي للدولار الأمريكي.وفي الوقت نفسه، عزز الاحتياطي الفيدرالي قدراته في فرض العقوبات المالية عبر الحدود من خلال تقنية التحليل على السلسلة، مما أدى بشكل فعال إلى الحد من استخدام أصول العملة المشفرة للتحايل على العقوبات، وجذب رأس مال العملة المشفرة القانوني العالمي إلى السوق الأمريكية.

<سبان ليف = "">5. المنطق الثلاثي للتحول الاستراتيجي

<ب><سبان ليف = "">الحفاظ على الهيمنة الدولية للدولار الأمريكي.<سبان ليف = "">وفي مواجهة المنافسة من الرنمينبي الرقمي وعملات اليورو المستقرة، انخفضت حصة الدولار الأمريكي في المدفوعات عبر الحدود.يدرك الاحتياطي الفيدرالي أن الفشل في دمج نظام التشفير في النظام البيئي للدولار الأمريكي قد يؤدي إلى تهميش الدولار الأمريكي في العصر المالي الرقمي.لذلك، من خلال إنشاء الدولار الأمريكي باعتباره وحدة التسوية الرئيسية في عالم العملات المشفرة وربط سندات الخزانة الأمريكية كاحتياطيات عملة مستقرة، أنشأ الاحتياطي الفيدرالي دورة جديدة تعزز هيمنة الدولار الأمريكي.

<ب><سبان ليف = "">منع انتقال المخاطر النظامية.<سبان ليف = "">يرتبط سوق العملات المشفرة بشكل متزايد بالنظام المالي التقليدي، وتشيع حالات نقل المخاطر.وقد أظهرت أحداث مثل إفلاس بنك Signature Bank أن الإشراف على العزل لم يعد كافياً للتعامل مع المخاطر.ومن خلال قيادة بناء البورصات وتنفيذ إصلاحات “الحساب الرئيسي المبسط” وغيرها من التدابير، قام الاحتياطي الفيدرالي بإدخال أنشطة العملات المشفرة إلى الأفق التنظيمي وحقق تطوير السوق بمخاطر يمكن السيطرة عليها.

<ب><سبان ليف = "">الكفاح من أجل الحق في صياغة قواعد التمويل الرقمي.<سبان ليف = "">وفي سياق التمويل الرقمي المتزايد، أصبح ناتج المعايير والقواعد الفنية جوهر القدرة التنافسية الوطنية.يعزز الاحتياطي الفيدرالي بنيته من خلال مشاريع التكنولوجيا مفتوحة المصدر مثل “مشروع هاميلتون” ويحاول قيادة تطوير معايير التشفير العالمي والعملات الرقمية للبنك المركزي.وفي الوقت نفسه، أدى التأثير المتزايد لصناعة التشفير في السياسة الأمريكية إلى تعزيز الانفتاح المعتدل للبيئة التنظيمية.

<سبان ليف = "">6. سيتم تعزيز الامتثال وإضفاء الطابع المؤسسي والعولمة على أعمال التشفير

<ب><سبان ليف = "">التحول المؤسسي لبيئة السوق.<سبان ليف = "">وسوف يصبح المستثمرون المؤسسيون القوة الرئيسية في السوق، وسوف تعمل صناديق التقاعد وصناديق الاستثمار المشتركة وما إلى ذلك على تسريع دخولهم من خلال قنوات الامتثال.وسيتحول هيكل المنتج أيضًا من التركيز على المعاملات الفورية إلى منتجات الامتثال المتنوعة مثل سندات الخزانة الرمزية، وصناديق الاستثمار المتداولة المشفرة، والإدارة المالية المنظمة. سيتم تقسيم حقل DeFi.وسوف تتطور مشاريع الامتثال من خلال التكامل مع التمويل التقليدي، في حين أن المشاريع اللامركزية بالكامل والتي تتجنب الإشراف قد تصبح مهمشة تدريجياً.

<ب><سبان ليف = "">أصبحت المعايير التنظيمية العالمية أكثر توحيدا.<سبان ليف = "">إن النموذج التنظيمي الأمريكي الذي يتميز بـ “الإشراف الوظيفي + الحياد التكنولوجي” وإطار العملة المستقر الذي أنشأه “قانون GENIUS” سيوفر مرجعًا للبلدان الأخرى.ومن خلال المنصات المتعددة الأطراف مثل مجموعة العشرين ومجلس الاستقرار المالي (FSB)، تعمل الولايات المتحدة بنشاط على تعزيز تدويل مفاهيمها التنظيمية ومعاييرها الفنية وتعزز التنسيق التنظيمي للتشفير عبر الحدود.

<ب><سبان ليف = "">تتطور التكنولوجيا نحو التوازن بين الامتثال والكفاءة.<سبان ليف = "">سيتم استخدام تقنيات مثل إثباتات المعرفة الصفرية، والتحليلات عبر السلسلة، وحوسبة الخصوصية على نطاق أوسع لتحقيق التوازن بين الشفافية التنظيمية وخصوصية المستخدم.أصبح تكامل blockchain والبنية التحتية المالية التقليدية محور الابتكار، مما يعزز المعاملات المشفرة من الحلقات المغلقة على السلسلة إلى التوصيل البيني عبر الأنظمة. وسوف تصبح المنافسة على الهيمنة على المعايير الفنية شرسة على نحو متزايد، لتصبح بعدا هاما في المنافسة المالية الرقمية.

<سبان ليف = "">تمثل المشاركة المتعمقة للاحتياطي الفيدرالي في أعمال التشفير منذ عام 2025 تعديلاً مهمًا في قوة النظام المالي العالمي في العصر الرقمي.ومن خلال تخفيف السياسات، والاستثمار في البنية التحتية، والتنسيق المحلي، وتصدير القواعد الدولية، لا يهدف بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى ترسيخ مكانة الدولار الأميركي ومنع المخاطر المالية والسيطرة عليها فحسب، بل يهدف أيضا إلى تشكيل النظام العالمي للتمويل الرقمي في المستقبل. لقد غيرت إجراءاتها بشكل كبير منطق التشغيل لسوق التشفير وعززت تطوير الصناعة في اتجاه إضفاء الطابع المؤسسي والامتثال.

<سبان ليف = "">وبالنظر إلى المستقبل، قد يدخل سوق العملات المشفرة مرحلة جديدة من “الامتثال بقيادة البنك المركزي”.بالنسبة للاعبين العالميين، فإن فهم النوايا الإستراتيجية ومنطق السياسة للاحتياطي الفيدرالي والتكيف مع نظام القواعد الذي يروج له هما المفتاحان لاغتنام الفرص والتعامل مع التحديات في العصر المالي الرقمي.إن ما إذا كان بنك الاحتياطي الفيدرالي قادراً على تحقيق توازن طويل الأمد بين حوافز الإبداع ومنع المخاطر والسيطرة عليها، وما إذا كان قادراً على الاستمرار في تعزيز هيمنة الدولار الأميركي من خلال تخطيط التشفير، سوف يظل موضع اختبار في الاختبار المزدوج للمنافسة الدولية والسياسة المحلية.