راي داليو: المخاطر الهائلة للفقاعات الضخمة والتفاوت في الثروة

<سبان ليف = "">المؤلف:<سبان ليف = "">راي داليو

على الرغم من أنني لا أزال مستثمرًا نشطًا ولدي شغف بالاستثمار، إلا أنني في هذه المرحلة من حياتي أعمل أيضًا مدرسًا، وأحاول تعليم الآخرين ما تعلمته حول كيفية عمل الواقع والمبادئ التي ساعدتني في التعامل معه.وبما أنني شاركت في الاستثمار الكلي العالمي لأكثر من 50 عامًا وتعلمت العديد من الدروس من التاريخ، فإن ما أقوم بتدريسه له أهمية طبيعية.

سيغطي محتوى هذه المقالة ما يلي:

الفرق الأكثر أهمية بين الثروة والمال، و<لي>

كيف يؤدي هذا التمييز إلى الفقاعات والانهيارات، و<لي>

كيف تؤدي هذه الديناميكية، عندما تصاحبها فوارق هائلة في الثروات، إلى ثقب الفقاعات، وتؤدي إلى انهيارات مدمرة ليس فقط على المستوى المالي، بل أيضا على المستوى الاجتماعي والسياسي.

<ب>ومن المهم أن نفهم الفرق بين الثروة والمال والعلاقة بينهما، والأهم من ذلك: 1) كيف تنشأ الفقاعات عندما تصبح الثروة المالية كبيرة جداً بالنسبة إلى كمية المال و2) كيف تنفجر الفقاعات عندما تؤدي الحاجة إلى المال إلى بيع الثروة للحصول على المال.

هذا المفهوم الأساسي وسهل الفهم لكيفية عمل الأشياء ليس مفهومًا على نطاق واسع، ولكنه ساعدني كثيرًا في مسيرتي الاستثمارية.

المبادئ الرئيسية لإتقان هي:

<ب>من الممكن تكوين الثروة المالية بسهولة شديدة، لكن هذا لا يمثل قيمتها الحقيقية؛<لي>

<ب>فالثروة المالية لا تكون لها قيمة إلا إذا تم تحويلها إلى أموال متاحة للاستهلاك؛<لي>

<ب>إن تحويل الثروة المالية إلى أموال يمكن إنفاقها يتطلب بيعها (أو جمع عائداتها)، وهو ما يؤدي غالباً إلى انفجار الفقاعات.

حول “<ب>من الممكن تكوين الثروة المالية بسهولة شديدة، لكن هذا لا يمثل قيمتها الحقيقية“حجة، على سبيل المثال، اليوم، إذا قام مؤسس شركة ناشئة ببيع حصة في الشركة – دعنا نقول أنها تبلغ قيمتها 50 مليون دولار – وقيمة الشركة بمبلغ مليار دولار، يصبح هذا البائع مليارديرا.وذلك لأن قيمة الشركة تبلغ مليار دولار، في حين أن الثروة الفعلية للشركة لا تقترب من مليار دولار. وبالمثل، إذا اشترى مشتري شركة عامة عددًا صغيرًا من الأسهم من بائع بسعر محدد، فسيتم تقييم جميع الأسهم بهذا السعر، لذلك من خلال تقييم جميع الأسهم، يمكن تحديد المبلغ الإجمالي للثروة المملوكة للشركة.وبطبيعة الحال، قد لا تكون القيمة الفعلية لهذه الشركات مرتفعة مثل هذه التقييمات، لأن قيمة الأصول تعتمد على السعر الذي تباع به.

حول “<ب>الثروة المالية لا قيمة لها في الأساس ما لم يتم تحويلها إلى أموالوذلك لأن الثروة لا يمكن إنفاقها، بل يمكن إنفاق المال.

وينطبق المبدأ الثالث عندما تكون الثروة كبيرة جداً بالنسبة إلى مبلغ المال، ويحتاج الشخص الذي يملك الثروة إلى بيع الثروة للحصول على المال: “<ب>إن تحويل الثروة المالية إلى أموال يمكن إنفاقها يتطلب بيعها (أو تحصيل عائداتها)، وهو ما يؤدي عادة إلى انفجار الفقاعة.“

إذا فهمت هذه الأشياء، فيمكنك فهم كيفية إنشاء الفقاعات وكيفية انفجارها، مما سيساعدك على التنبؤ بالفقاعات والانهيارات والاستجابة لها.

<ب>من المهم أيضًا ملاحظة أنه في حين يمكن استخدام كل من المال والائتمان لشراء الأشياء، أ) المال هو الوسيلة التي تتم من خلالها تسوية المعاملات في نهاية المطاف، في حين أن الائتمان ينشئ ديونًا تتطلب جمع الأموال في المستقبل لسداد المعاملة؛ ب) من السهل إنشاء الائتمان، في حين لا يمكن إنشاء النقود إلا عن طريق البنك المركزي. قد يظن الناس أن المال ضروري لشراء الأشياء، لكن هذا ليس صحيحًا تمامًا لأن الناس يمكنهم أيضًا شراء الأشياء بالائتمان، والائتمان يخلق ديونًا يجب سدادها. غالبًا ما تنتج الفقاعات عن هذا.

الآن، دعونا ننظر إلى مثال.

ورغم أن كل الفقاعات والانهيارات عبر التاريخ تعمل في الأساس بنفس الطريقة، فسوف أستخدم فقاعة 1927-1929 وانهيار 1929-1933 كأمثلة. إذا كنت تفكر في الآليات المتعلقة بكيفية حدوث فقاعة أواخر العشرينيات، وانهيار 1929-1933، والكساد الأعظم، والخطوات التي اتخذها الرئيس روزفلت للتخفيف من الانهيار في مارس 1933، فيمكنك أن ترى كيف تعمل المبادئ التي وصفتها للتو.

ما هي الأموال التي دفعت سوق الأسهم إلى الارتفاع وشكلت في النهاية فقاعة؟ومن أين يأتي تكوين الفقاعات؟يخبرنا الفطرة السليمة أنه إذا كان المعروض النقدي محدودًا ويجب شراء كل شيء بالمال، فإن شراء أي شيء يعني تحويل الأموال من شيء آخر.ونتيجة لعمليات البيع، قد ينخفض سعر البضائع المخصصة بينما قد يرتفع سعر البضائع المشتراة.ومع ذلك، آنذاك (على سبيل المثال، في أواخر السبعينيات) والآن، لم يكن المال هو الذي قاد ازدهار سوق الأوراق المالية، بل الائتمان.يتم إنشاء الائتمان بدون أموال ويستخدم لشراء الأسهم والأصول الأخرى التي تشكل الفقاعة.وكانت الآلية في ذلك الوقت، والأكثر كلاسيكية، هي التالية: أنشأ الناس واقترضوا الائتمان لشراء الأسهم، وبالتالي خلقوا الديون التي كان لا بد من سدادها.عندما تتجاوز الأموال اللازمة لسداد الديون الأموال الناتجة عن الأسهم، يجب بيع الأصول المالية، مما يؤدي إلى انخفاض الأسعار.تؤدي عملية تكوين الفقاعة بدورها إلى انفجار الفقاعة.

<ب>المبدأ العام وراء هذه العوامل الديناميكية التي تحرك الفقاعات والانهيارات هو:

<ب>وتتشكل الفقاعة عندما يتم تمويل شراء الأصول المالية من خلال توسع ائتماني هائل، ويرتفع المبلغ الإجمالي للثروة بشكل كبير نسبة إلى المبلغ الإجمالي من المال (أي أن الثروة أكبر بكثير من المال)؛ ويحدث الانهيار عندما يلزم بيع الثروة للحصول على الأموال.. على سبيل المثال، بين عامي 1929 و1933، كان لا بد من بيع الأسهم والأصول الأخرى لسداد الديون المستخدمة لشرائها، وعكست ديناميكيات الفقاعة مسارها وتحولت إلى انهيار.وبطبيعة الحال، كلما زاد اقتراضك وشراء الأسهم، كان أداء الأسهم أفضل وزاد عدد الأشخاص الذين يرغبون في شرائها.لا يتعين على هؤلاء المشترين بيع أي شيء لشراء السهم لأنه يمكنهم شرائه بالائتمان.ومع زيادة مشتريات الائتمان، يتشدد الائتمان وترتفع أسعار الفائدة، وذلك بسبب الطلب القوي على الاقتراض ولأن بنك الاحتياطي الفيدرالي يسمح لأسعار الفائدة بالارتفاع (أي تشديد السياسة النقدية).فعندما تحتاج الأموال المقترضة إلى السداد، فلابد من بيع الأسهم لجمع الأموال اللازمة لسداد الديون، وبالتالي تهبط الأسعار، ويحدث التخلف عن سداد الديون، وتنخفض قيمة الضمانات، ويتناقص المعروض من الائتمان، وتتحول الفقاعة إلى انهيار ذاتي التعزيز، يعقبه الكساد.

لاستكشاف كيف يمكن لهذه الديناميكية، التي تأتي مع فجوة كبيرة بين الأغنياء والفقراء، أن تؤدي إلى ثقب فقاعة وتؤدي إلى انهيار يمكن أن يعيث فسادا في المجتمع والسياسة والتمويل، قمت بفحص الرسم البياني أدناه.يوضح هذا الرسم البياني فجوة الثروة/المال في الماضي والحاضر، بالإضافة إلى نسبة إجمالي القيمة السوقية لسوق الأوراق المالية إلى إجمالي الأموال.

يوضح الرسمان البيانيان التاليان كيف يتنبأ هذا المقياس بالعائدات الاسمية والحقيقية على مدى السنوات العشر القادمة.الرسوم البيانية تتحدث عن نفسها.

عندما أسمع شخصًا يحاول تقييم ما إذا كانت البورصة أو سوق الأوراق المالية في فقاعة من خلال تحديد ما إذا كانت الشركة ستكون في النهاية مربحة بما يكفي لدعم سعر سهمها الحالي، غالبًا ما يكون لدي انطباع بأنهم ببساطة لا يفهمون كيف تعمل الفقاعات. وتشكل العائدات الطويلة الأجل على الاستثمارات أهمية كبيرة، ولكنها ليست السبب الرئيسي وراء انفجار الفقاعة.لا تنفجر الفقاعات لأن الناس يستيقظون ذات صباح ويدركون فجأة أن إيرادات الشركة وأرباحها المستقبلية لن تكون كافية لدعم سعر السهم الحالي.ففي نهاية المطاف، غالبًا ما يستغرق الأمر سنوات عديدة، بل وربما عقودًا، لمعرفة ما إذا كان بإمكانك تحقيق إيرادات وأرباح كافية لدعم عائد جيد على الاستثمار.المبادئ التي يجب أن نتذكرها هي:

<ب>تنفجر الفقاعات لأن التدفقات الداخلة إلى الأصول تبدأ في الجفاف ويضطر حاملو الأسهم أو أصول الثروة الأخرى إلى بيع أصولهم مقابل العملة لغرض ما (سداد الديون الأكثر شيوعًا)..

ماذا يحدث عادة بعد ذلك؟

فبعد انفجار الفقاعة، عندما لا يكون المال والائتمان كافيين لتلبية احتياجات حاملي الأصول المالية، تتراجع الأسواق والاقتصادات، وكثيرا ما تشتد حدة الاضطرابات الاجتماعية والسياسية الداخلية.ويصدق هذا بشكل خاص إذا كانت هناك فجوة كبيرة بين الأغنياء والفقراء، لأن هذا يمكن أن يؤدي إلى تفاقم الانقسامات والغضب بين الأغنياء/اليمين والفقراء/اليسار.وفي حالة 1927-1933 التي ندرسها، أدت هذه الديناميكية إلى حدوث الكساد الأعظم، والذي أدى بدوره إلى صراعات داخلية خطيرة، وخاصة بين الأغنياء/اليمين والفقراء/اليسار.وأدت هذه الديناميكية في النهاية إلى الإطاحة بالرئيس هوفر وانتخاب الرئيس روزفلت.

وبطبيعة الحال، عندما انفجرت الفقاعة وانهارت الأسواق والاقتصادات، جلبت معها تغيرات سياسية ضخمة، وعجزاً مالياً ضخماً، وتسييلاً هائلاً للديون.في حالة الفترة 1927-1933، حدثت ركود السوق والاقتصاد في الفترة 1929-1932 وحدثت تغييرات سياسية في عام 1932. تسببت هذه العوامل في إدارة الرئيس روزفلت لعجز كبير في الميزانية في عام 1933.

وقام بنكه المركزي بطباعة النقود بكميات كبيرة، مما تسبب في خسارة العملة لقيمتها (بالنسبة للذهب، على سبيل المثال).ويؤدي هذا التخفيض إلى تخفيف حدة نقص العملة، كما يساعد: أ) مساعدة المدينين ذوي الأهمية النظامية والذين ترهقهم ديونهم على سداد ديونهم؛ ب) يدفع أسعار الأصول إلى الارتفاع؛ ج) يحفز الاقتصاد.وعادة ما يقوم الزعماء الذين يصلون إلى السلطة خلال مثل هذه الفترات بإجراء العديد من الإصلاحات المالية الصادمة التي لا أستطيع شرحها بالتفصيل هنا، ولكنني على يقين من أن هذه الفترات غالبا ما تؤدي إلى صراعات كبيرة وتحويلات ضخمة للثروات.في حالة روزفلت، أدت هذه الظروف إلى سلسلة من إصلاحات السياسة المالية الكبرى المصممة لنقل الثروة من الأعلى إلى الأسفل (على سبيل المثال، رفع أعلى معدل لضريبة الدخل الهامشي من 25% في عشرينيات القرن العشرين إلى 79%، وزيادة الضرائب العقارية والهدايا بشكل كبير، وزيادة برامج الرعاية الاجتماعية والإعانات بشكل كبير).وقد أدى ذلك أيضًا إلى صراعات ضخمة داخل البلدان وفيما بينها.

هذه ديناميكية نموذجية.على مر التاريخ، تكرر هذا الوضع في عدد لا يحصى من البلدان وعلى مدى سنوات عديدة، مما أجبر عددا لا يحصى من القادة وعددا لا يحصى من البنوك المركزية على الاستجابة مرارا وتكرارا، في حالات أكثر من أن نذكرها هنا.وبالمناسبة، قبل عام 1913، لم يكن لدى الولايات المتحدة بنك مركزي ولم تكن الحكومة لديها القدرة على طباعة النقود، لذلك كان التخلف عن سداد البنوك والكساد الانكماشي أكثر شيوعا.وفي كلتا الحالتين، سوف يتكبد حاملو السندات الخسائر بينما سيحقق حاملو الذهب أرباحاً كبيرة.

في حين أن مثال 1927-1933 هو مثال جيد لدورة انفجار الفقاعة الكلاسيكية، إلا أن هذا الحدث كان أيضًا متطرفًا إلى حد ما.وكانت نفس الديناميكيات واضحة في الإجراءات التي اتخذها الرئيس نيكسون والاحتياطي الفيدرالي في عام 1971 والتي أدت إلى كل الفقاعات والانهيارات الأخرى تقريبًا (على سبيل المثال، الأزمة المالية اليابانية في الفترة 1989-1990، وفقاعة الدوت كوم في عام 2000، وما إلى ذلك).هناك العديد من الخصائص النموذجية الأخرى لهذه الفقاعات والانهيارات (على سبيل المثال، يحظى السوق بشعبية كبيرة بين المستثمرين عديمي الخبرة الذين ينخرطون في الضجيج، فيشترون بالرافعة المالية، ويخسرون مبالغ ضخمة من المال، ثم يغضبون).

هذا النمط الديناميكي (أي أن الطلب على النقود أكبر من العرض) كان صحيحًا على مدى آلاف السنين الماضية.يضطر الناس إلى بيع ثرواتهم للحصول على العملة، وتنفجر الفقاعات، ويصاحبها التخلف عن السداد، وإصدار العملة، والعواقب الاقتصادية والاجتماعية والسياسية السيئة.بعبارة أخرى، كان اختلال التوازن بين الثروة المالية ومقدار المال، وتحويل الثروة المالية (وخاصة أصول الدين) إلى أموال، مصدراً لتهافت على البنوك، سواء كانت بنوكاً خاصة أو بنوكاً مركزية تسيطر عليها الحكومة.وأدى هذا التهافت إما إلى التخلف عن السداد (والذي حدث في الأغلب قبل إنشاء بنك الاحتياطي الفيدرالي) أو دفع البنوك المركزية إلى إنشاء الأموال والائتمان للمؤسسات التي كانت بالغة الأهمية لدرجة أنها لم تتمكن من ضمان قدرتها على سداد قروضها وتجنب الإفلاس.

لذا يرجى وضع هذا في الاعتبار:

<ب>عندما يكون حجم الشهادة التي تَعِد بتسليم الأموال (أي أصول الدين) أكبر بكثير من المبلغ الإجمالي للأموال الموجودة، ويكون من الضروري بيع الأصول المالية للحصول على الأموال، فمن المهم أن تكون متنبهاً لانفجار الفقاعة وأن تتأكد من أنك محمي (على سبيل المثال، تجنب خوض مخاطر الائتمان المفرطة والاحتفاظ بكمية معينة من الذهب).إذا حدث هذا خلال فترة من التفاوت الكبير في الثروة، فأنت بحاجة إلى إيلاء اهتمام وثيق لاحتمال حدوث تغييرات كبيرة في السياسة وإعادة توزيع الثروة والتأكد من استعدادك للتعامل معها.

في حين أن ارتفاع أسعار الفائدة وضيق الائتمان هي الأسباب الأكثر شيوعا للأشخاص الذين يبيعون الأصول للحصول على الأموال اللازمة، فإن أي سبب للحاجة إلى الأموال، مثل ضرائب الثروة، فضلا عن بيع الثروة المالية للحصول على الأموال، يمكن أن يساهم في هذه الديناميكية.

<ب>عندما تتعايش فجوة كبيرة في الثروة/العملة مع فجوة كبيرة في الثروة، ينبغي اعتبار ذلك وضعًا خطيرًا للغاية.

من العشرينيات حتى الوقت الحاضر

(يمكنك تخطي هذا القسم إذا كنت لا ترغب في قراءة ملخص موجز لما وصلنا إليه من عشرينيات القرن العشرين حتى الوقت الحاضر.)

بينما ذكرت من قبل كيف أدت فقاعة العشرينيات إلى الانهيار والكساد الكبير في الفترة 1929-1933، لنلخص سريعًا، أدى انفجار هذه الفقاعة والكساد الكبير الناتج عنها إلى تراجع الرئيس روزفلت في عام 1933 عن وعد الحكومة الأمريكية بتسليم العملة الصعبة آنذاك (الذهب) بالسعر الموعود. وطبعت الحكومة الكثير من النقود وارتفع سعر الذهب بنحو 70%.وسوف أتجاوز كيف أدى الانكماش الاقتصادي في الفترة 1933-1938 إلى انكماش عام 1938؛وكيف خلق “الركود” في الفترة 1938-1939 العوامل الاقتصادية والقيادية التي اجتمعت مع الديناميكيات الجيوسياسية لصعود ألمانيا واليابان لتحدي القوتين العظميين بريطانيا والولايات المتحدة مما أدى إلى الحرب العالمية الثانية؛ وكيف أخذتنا “الدورة الكبرى” الكلاسيكية من عام 1939 إلى عام 1945 (ينهار النظام النقدي والسياسي والجيوسياسي القديم ويتم إنشاء نظام جديد).

لن أخوض في الأسباب، لكن من المهم الإشارة إلى أن هذه العوامل أدت إلى أن تصبح الولايات المتحدة ثرية للغاية (كانت الولايات المتحدة تسيطر على ثلثي العملة العالمية في ذلك الوقت، وكانت تلك العملة الذهب) وقوية (ولدت الولايات المتحدة نصف الناتج المحلي الإجمالي العالمي وكانت القوة العسكرية المهيمنة في ذلك الوقت).لذا، عندما أنشأ نظام بريتون وودز نظاماً نقدياً جديداً، كان لا يزال يعتمد على الذهب، مع ربط الدولار الأميركي بالذهب (كان بوسع الدول الأخرى استخدام الدولارات التي تلقتها لشراء الذهب بسعر 35 دولاراً للأوقية)، وكانت عملات البلدان الأخرى مرتبطة بالذهب.ثم، بين عامي 1944 و1971، أنفقت حكومة الولايات المتحدة أكثر بكثير مما جمعته من الضرائب، لذلك اقترضت بكثافة وباعت ذلك الدين، مما أدى إلى خلق مطالبات على الذهب تجاوزت بكثير احتياطيات البنك المركزي من الذهب.عند رؤية ذلك، بدأت الدول الأخرى في استبدال أوراقها النقدية بالذهب.وأدى ذلك إلى تشديد شديد للأموال والائتمان، لذلك اتبع الرئيس نيكسون في عام 1971 خطى الرئيس روزفلت في عام 1933 وخفض قيمة العملات الورقية مرة أخرى مقارنة بالذهب، مما تسبب في ارتفاع أسعار الذهب.ببساطة، منذ ذلك الحين وحتى يومنا هذا، أ) ارتفعت تكاليف الدين الحكومي وخدمة الديون بشكل حاد نسبة إلى الإيرادات الضريبية اللازمة لخدمة الدين الحكومي (وخاصة في الفترة 2008-2012 في أعقاب الأزمة المالية العالمية عام 2008 وأزمة كوفيد-19 المالية عام 2020)؛ ب) واتسعت الفجوات في الدخل والثروة إلى الحد الذي هي عليه اليوم، مما أدى إلى خلق خلافات سياسية لا يمكن التوفيق بينها؛ج) من الممكن أن تنشأ فقاعات في سوق الأوراق المالية، تغذيها المضاربة في التكنولوجيات الجديدة، والتي يدعمها الائتمان والديون والابتكار.

ويبين الرسم البياني أدناه حصة دخل أعلى 10% نسبة إلى أدنى 90% من الدخل – ويمكنك أن ترى أن الفجوة الآن كبيرة جدًا.

أين نحن الآن

<ب>وتواجه الولايات المتحدة، وكل الحكومات الديمقراطية الأخرى المفرطة في الاستدانة، معضلة مفادها: أ) عدم قدرتها على زيادة الديون بنفس القدر الذي كانت عليه من قبل؛ ب) لا يمكنهم زيادة الضرائب بشكل كبير؛ ج) لا يمكنها خفض الإنفاق بشكل كبير لتجنب العجز وزيادة الديون.وهم الآن في معضلة.

اشرح ذلك بمزيد من التفصيل:

ولا يمكنهم اقتراض ما يكفي من المال لأنه لم يعد هناك ما يكفي من الطلب في السوق الحرة على ديونهم. (وهذا لأنها مثقلة بالديون بالفعل ولأن حاملي ديونها يحتفظون بالفعل بقدر كبير للغاية من الديون).وبالإضافة إلى ذلك، يشعر حاملو أصول الدين في بلدان أخرى، مثل الصين، بالقلق من أن الصراع الحربي قد يمنعهم من تحصيل ديونهم، لذا فإنهم يشترون عددا أقل من السندات ويحولون أصول ديونهم إلى الذهب.

لا يمكنهم زيادة الضرائب لأنهم إذا رفعوا الضرائب على شريحة 1 إلى 10% الأعلى (الذين يملكون معظم الثروة)، أ) سيغادر هؤلاء الأشخاص، ويأخذون معهم أموال ضرائبهم، أو ب) سيفقد السياسيون دعم شريحة 1 إلى 10% الأعلى ثراء (وهو أمر بالغ الأهمية لتمويل الحملات باهظة الثمن)، أو ج) سوف يفجرون الفقاعة.

ولا يمكنهم إجراء تخفيضات عميقة في الإنفاق والفوائد لأن ذلك سيكون غير مقبول سياسياً وحتى أخلاقياً، خاصة وأن مثل هذه التخفيضات من شأنها أن تلحق الضرر بشكل غير متناسب بأفقر 60٪.

لذا فهم محاصرون.

ولهذا السبب فإن كل الحكومات في الديمقراطيات التي تعاني من ديون مرتفعة، وفجوات هائلة في الثروات، وقيم منقسمة بشدة، تواجه مشاكل.

ونظراً لهذه الظروف، فضلاً عن عمل الأنظمة السياسية الديمقراطية والطبيعة البشرية، فإن الساسة الذين يعدون بإصلاحات سريعة يفشلون في تحقيق نتائج مرضية، وسرعان ما يتم إقصاؤهم وحل محلهم جيل جديد من الساسة الذين يعدون أيضاً بإصلاحات سريعة، ثم يفشلون ويتم استبدالهم مرة أخرى، وما إلى ذلك.ولهذا السبب، كان لكل من بريطانيا وفرنسا، الدولتين اللتين تتمتعان بنظام التغيير السريع في القيادة، أربعة رؤساء وزراء لكل منهما في السنوات الخمس الماضية.

بمعنى آخر، نحن نشهد الآن نمطًا كلاسيكيًا نموذجيًا لهذه المرحلة من الدورة العظيمة.هذه الديناميكية مهمة للغاية ويجب أن تكون واضحة الآن.

وفي الوقت نفسه، تتركز سوق الأوراق المالية وطفرة الثروة بشكل كبير في أهم الأسهم المرتبطة بالذكاء الاصطناعي (على سبيل المثال، “العظماء السبعة”) وفي أيدي حفنة من الأفراد فاحشي الثراء، في حين يحل الذكاء الاصطناعي محل البشر، مما يؤدي إلى تفاقم فجوة الثروة/العملة وفجوة الثروة بين الناس.لقد حدثت هذه الديناميكية عدة مرات في التاريخ، وأعتقد أنها من المرجح إلى حد كبير أن تؤدي إلى ردة فعل سياسية واجتماعية قوية من شأنها أن تغير توزيع الثروة بشكل كبير على الأقل، بل وقد تؤدي في الحالات الأكثر خطورة إلى اضطرابات اجتماعية وسياسية خطيرة.

والآن دعونا ننظر في الكيفية التي تجتمع بها هذه الفجوات الديناميكية والضخمة في الثروة لخلق مشاكل للسياسة النقدية، وكيف يمكن لضرائب الثروة أن تؤدي إلى ثقب الفقاعات وإشعال شرارة الانهيارات.

كيف تبدو البيانات

والآن سأقارن بين أعلى 10% من حيث الثروة والدخل وأدنى 60% من حيث الثروة والدخل. لقد اخترت نسبة الـ 60% الأدنى لأنهم يشكلون الأغلبية.

باختصار:

<ب>يمتلك أغنى الناس (أعلى 1 إلى 10٪) ثروة ودخلًا وأسهمًا أكثر بكثير من الأغلبية (أدنى 60٪).<لي>

<ب>يستمد أغنى الناس قدراً كبيراً من ثرواتهم من ارتفاع قيمة الأصول، وهو ما لا يخضع للضريبة حتى يتم بيع الثروة (على عكس الدخل، الذي يخضع للضريبة عند اكتسابه).<لي>

<ب>ومع ازدهار الذكاء الاصطناعي، تتسع هذه الفجوات، ومن المرجح أن تتسع بمعدل أسرع.<لي>

<ب>وإذا تم فرض ضريبة على الثروات، فسوف يكون من الضروري بيع الأصول لدفع الضريبة، وهو ما قد يؤدي إلى تفجير الفقاعة بشكل مباشر.

وبشكل أكثر تحديدًا:

وفي الولايات المتحدة، فإن أعلى 10% من الأسر هي الأسر الأكثر تعليما وإنتاجية اقتصاديا، حيث تمثل نحو 50% من الدخل، وتمتلك نحو ثلثي إجمالي الثروة، وتمتلك نحو 90% من الأسهم، وتدفع نحو ثلثي ضرائب الدخل الفيدرالية، وهذه الأرقام تنمو بسرعة.وبعبارة أخرى، فإنهم يعيشون حياة طيبة ويقدمون مساهمات عظيمة.

وفي المقابل، فإن شريحة الـ 60% الأدنى من السكان أقل تعليماً (على سبيل المثال، 60% من الأميركيين يقرأون تحت مستوى الصف السادس) ولديهم إنتاجية اقتصادية منخفضة نسبياً. إنهم يكسبون حوالي 30 في المائة فقط من إجمالي دخل البلاد، ويملكون حوالي 5 في المائة فقط من إجمالي الثروة، ويمتلكون حوالي 5 في المائة فقط من إجمالي الأسهم، ويدفعون أقل من 5 في المائة من إجمالي الضرائب الفيدرالية.فثرواتهم وآفاقهم الاقتصادية راكدة نسبيا، وبالتالي فهم يعانون ماليا.

وبطبيعة الحال، هناك ضغوط هائلة لفرض الضرائب وإعادة توزيع الثروة والأموال من أغنى 10% إلى أفقر 60%.

ورغم أن الولايات المتحدة لم تفرض قط ضريبة على الثروة، إلا أن هناك الآن ضجة قوية تطالب بفرض مثل هذه الضريبة على مستوى الولايات والمستوى الفيدرالي.لماذا لم تكن هناك ضريبة على الثروة من قبل، والآن أصبحت كذلك؟لأن الأموال متركزة بينهم ـ وهذا يعني أن أصحاب القمة يصبحون أثرياء في الأساس من خلال ارتفاع قيمة الأصول، وليس من خلال دخل العمل، والجزء من ارتفاع القيمة لا يخضع للضريبة في الوقت الحالي.

هناك ثلاث مشاكل رئيسية تتعلق بضريبة الثروة:

يمكن للأغنياء أن يهاجروا. وبمجرد هجرتهم، يأخذون معهم مواهبهم وإنتاجيتهم ودخلهم وثروتهم وقدرتهم على دفع الضرائب. فالمكان الذي يغادرونه سينقص كله، بينما المكان الذي سينتقلون إليه سيزداد كله؛<لي>

من الصعب تنفيذها (لأسباب ربما تعرفها، لكنني لن أخوض في التفاصيل لأن هذه المقالة طويلة جدًا بالفعل)؛<لي>

ومن غير الواقعي على الإطلاق سحب الأموال المستخدمة في الاستثمار وتحسين الإنتاجية ومنحها للحكومة، على أمل أن تتمكن الحكومة من استخدامها بكفاءة حتى يصبح أدنى 60% من الناس منتجين ومزدهرين.

ولهذه الأسباب، أفضل معدل ضريبة مقبول (على سبيل المثال 5-10٪) على الأرباح الرأسمالية غير المحققة.لكن هذا موضوع آخر لوقت آخر.

فكيف ستعمل ضريبة الثروة بالضبط؟

وسوف أستكشف هذه المشكلة بشكل كامل في مقال لاحق.باختصار، تُظهر الميزانية العمومية للأسر الأميركية ثروة إجمالية تبلغ نحو 150 تريليون دولار، ولكن أقل من 5 تريليون دولار منها نقداً أو مدخرات.ولهذا فإن ضريبة الثروة السنوية بنسبة 1% إلى 2% سوف تتطلب احتياطيات نقدية تتجاوز تريليون دولار إلى 2 تريليون دولار سنويا ــ وسوف يكون الحجم الفعلي للمجمع النقدي السائل أصغر كثيرا من ذلك.

وأي شيء من هذا القبيل من شأنه أن يفجر الفقاعة ويتسبب في انهيار الاقتصاد. وبطبيعة الحال، لن يتم فرض ضريبة الثروة على الجميع، بل على الأثرياء فقط.هذه المقالة طويلة بما فيه الكفاية، لذلك لن أخوض في أرقام محددة.باختصار، من شأن ضريبة الثروة أن: 1) تؤدي إلى عمليات بيع قسرية في الأسهم الخاصة والعامة، مما يؤدي إلى انخفاض التقييمات؛2) زيادة الطلب على الائتمان، مما قد يؤدي إلى ارتفاع تكاليف الاقتراض بالنسبة للأثرياء والسوق ككل؛ و3) الحث على تدفق الثروة إلى الخارج أو نقلها إلى ولايات قضائية أكثر ودية.وسوف تصبح هذه الضغوط أكثر وضوحاً إذا فرضت الحكومات ضرائب الثروة على المكاسب غير المحققة أو الأصول غير السائلة مثل الأسهم الخاصة، أو رأس المال الاستثماري، أو حتى الأسهم المدرجة المملوكة بشكل مركز.