رحلة ثنائية الاتجاه بين سوق التشفير وسوق رأس المال التقليدي

يمر سوق التشفير العالمي بتحول جذري من “النمو البري” إلى “الامتثال والتعميم”.لم يعد بإل في هذا السياق ،“التسرع في اتجاهين” بين الشركات المدرجة والنظام الإيكولوجي للتشفيرأن تصبح مفتاح كسر الجمود ، فإن رمز الأصول في العالم الحقيقي (RWA) بمثابة وسيلة تسوية لمواصلة فتح صلة القيمة بين سوق التشفير والتمويل التقليدي.

تحول الامتثال في صناعة التشفير

أخذت مشاريع التشفير المبكرة “التعاون اللامركزي” كعلامة أساسية لها واعتمدت في الغالب على “نموذج الأساس”.ومع ذلك ، مع توسيع نطاق الصناعة ، تصبح التناقضات في هذا النموذج تدريجياً بارزة: فإن السمات غير الربحية للمؤسسة لها تعارض طبيعي مع احتياجات الربح لفرق ريادة الأعمال ، ومن الصعب أن تتناسب كفاءة اتخاذ القرار في مجال التصنيع للقرار (DAOS).

في هذا السياق ، أصبح الارتباط بين الشركات المدرجة وأصول التشفير (“ارتباط مشاركة العملة”) اتجاهًا جديدًا للاستكشاف.من ناحية ، تتوق الشركات المدرجة التقليدية إلى العثور على منحنيات نمو جديدة من خلال تخصيص أصول التشفير ؛ من ناحية أخرى ، تأمل مشاريع التشفير في تحقيق تطوير واسع النطاق بمساعدة الهوية المتوافقة مع الشركات المتوافقة مع القنوات الرأسمالية..إن دمج الاثنين ليس محاولة تجارية عرضية ، ولكنها نتيجة لا مفر منها لتطور الصناعة من “النمو البري” إلى “الامتثال والتعميم”.

تم تنفيذ هذا الاتجاه “التسرع في اتجاهين” في العديد من الأماكن ، مما يشكل مسارًا عمليًا قابل للتكرار.

رحلة ثنائية الاتجاه: ممارسة تكامل الرأسمالية التقليدية والبيئة التشفير

(ط) الشركات التقليدية المدرجة: احتضان أصول التشفير بنشاط وتفتح مساحة جديدة للنمو

على الصعيد العالمي ، تطورت “الشركات المدرجة في العملات المشفرة” من الحالات الفردية إلى نموذج المقياس.أظهرت البيانات في يوليو 2025 أن ما لا يقل عن 116 شركة مدرجة في جميع أنحاء العالم كشفت علنًا عن ممتلكاتها من العملات المشفرة مثل البيتكوين ؛بعد شهر واحد فقط ، زاد هذا العدد إلى 142 ، مع ما يقرب من 100 شركة جديدة في نصف عام.المنطق الأساسي وراء ذلك هو: أصول التشفير مثل Bitcoin تفوقت الأصول التقليدية مع عائد على الاستثمار بنسبة 99.99 ٪ خلال العقد الماضي ، لتصبح خيارًا مهمًا لمحاربة التضخم وتحسين تخصيص الأصول.

1الاستراتيجية: “Bitcoin Faith”-حلقة إيجابية مدفوعة

الشركات المدرجة في الولايات المتحدة هي المعيار لهذا الاتجاه.يُعرف مؤسسها باسم “مؤيد Bitcoin Firm”.تمتلك الشركة حاليًا ما بين 620،000 إلى 630،000 Bitcoins ، مما يجعلها الشركة المدرجة مع أكبر عدد من Bitcoins في العالم. جوهر نموذج أعمالها هو الدورة الإيجابية لـ “التمويل المنخفض التكلفة – زيادة مقتنيات Bitcoin – تقدير الأصول – إعادة التمويل”:

• الحصول على أموال منخفضة التكلفة من خلال إصدار السندات ذات الفائدة المنخفضة ، والأسهم القابلة للتحويل والأدوات الأخرى ؛

• شراء البيتكوين على نطاق واسع سيؤدي إلى زيادة الطلب على السوق وزيادة الأسعار ؛

• بعد زيادة قيمة البيتكوين ، تحصل على المزيد من الأموال من خلال إصدار أسهم إضافي ، وتمويل التعهد ، وما إلى ذلك ، ويزيد من مقتنياتها.

على الرغم من أن السوق يشعر بالقلق من أن هذا النموذج لديه “مخاطر الفقاعات” ، وفقًا للبيانات المالية ، فإن أدوات التمويل ذات الفائدة المنخفضة التي تصدرها الاستراتيجية لها تكلفة طويلة الأجل ومنخفضة ، وهو ما يكفي لدعم التشغيل المستقر للشركة لعقود من الزمن ، وأمن نموذج أعمالها مستدام في المرحلة الحالية.

2. Boya Interactive: عينة من تحول Web3 لشركات الأسهم في هونغ كونغ

على عكس الإستراتيجية ، فإن تحول شركة Boya Interactive المدرجة في هونغ كونغ هو أكثر من خصائص تكامل “الأعمال التقليدية + Web3”.كشركة ركزت في الأصل على الألعاب الخارجية ، أعلنت Boya Interactive عن تحول استراتيجي لـ Web3 في عام 2023 ، بهدف أن تصبح “شركة مشروع Web3 رائدة”:

• من حيث التمويل، لا يعتمد فقط على التمويل الخارجي ، ولكن أيضًا تخصيص Bitcoin مع التدفق النقدي الناتج عن أعمال اللعبة ؛ في عام 2025 ، ستصدر أيضًا 500 مليون دولار هونج كونج لزيادة توسيع احتياطيات أصول التشفير ؛

• تخطيط العملبالإضافة إلى احتياطيات Bitcoin ، فإنها تستثمر أيضًا في ROOTDATA منصة بيانات الصناعة ، وتشارك في صناديق التشفير ، ودمج تقنية Web3 ولعب GameFI في أعمال اللعبة الأساسية.

تأثير التحول مهم: قبل عام 2023 ، كانت القيمة السوقية الخاصة بـ Boya Interactive حوالي 400 مليون دولار هونج كونج ، وكان حجم تداول الأسهم قاتمًا ؛بعد التحول ، زاد حجم التداول بمقدار 50-100 مرة ، وزادت القيمة السوقية بنحو 13 مرة. بالمقارنة مع الشركات التي اشترت العملات المعدنية في السنوات الأولى ، تثبت قضية Boya Interactive أن “التكامل العميق للشركات التقليدية و Web3” أكثر قيمة من مجرد تكوين أصول التشفير.

بالإضافة إلى المؤسسات ، تقوم المؤسسات المالية التقليدية بتسريع دخولها.تقدمت NASDAQ بطلب إلى SEC للسماح “الأسهم الرمزية” بتداولها في بورصاتها ، مع الاستثمار في البورصات المشفرة ، مما يمثل تحول التعرف على أسواق رأس المال التقليدية لحقل التشفير من “القبول السلبي” إلى “التخطيط النشط”.

(2) النظام البيئي للتشفير: باستخدام سوق رأس المال ، يمكننا تحقيق الامتثال وكسر الموقف

في الربع الماضي ، أصبح الاتجاه الرئيسي الآخر واضحًا تدريجياً: لقد نجت مشاريع التشفير من قيود “نموذج الأساس” من خلال مسارات رأس المال التقليدية مثل “قائمة التراجع” والامتثال والتطوير على نطاق واسع.المنطق الأساسي هو: الحصول على شركة مدرجة ذات قيمة سوقية صغيرة وضعف الأعمال الرئيسية الضعيفة ، وحقن أصول التشفير (الرموز ، IP التكنولوجية ، إلخ) حيث تزيد رأس المال لجعلها الأصل الأساسي للشركة المدرجة ؛في الوقت نفسه ، تجريد الأعمال التجارية الأصلية غير المنطقية ، وتشكل في نهاية المطاف السمات المزدوجة لـ “مشروع التشفير + هوية الشركة المدرجة” ، والتي لا تحل فقط مشاكل الامتثال ، ولكنها تعمل أيضًا على تحسين سيولة الأصول.

1. ترون: “معايير التشفير” لإدراج Backdoor

Tron هو ممثل الاستكشاف السابق لهذا النموذج.بعد الحصول على شركة مدرجة من خلال الأموال الخارجية أو المستثمرين ، لا يؤدي حقن أصول التشفير إلى زيادة حادة في سعر سهم الشركات المدرجة ، ولكنها تسمح أيضًا للرموز التي كانت في الأصل في “المنطقة الرمادية” للحصول على “تأييد أصول الشركة المدرجة” ، مما يشكل فوائد جوهرية.كانت الصناعة مازحا ذات مرة: “قبل فبراير 2023 ، تم اعتبار تجار التشفير” لاعبي الحافة “؛ بعد الموافقة على ETF Bitcoin ، أصبح الجميع فجأة” تجار NASDAQ المرموقين “. هذا “تغيير الهوية” هو بالضبط الهدف الذي تتوق مشاريع التشفير إلى تحقيقه من خلال سوق رأس المال – من “Niche” إلى “التيار الرئيسي” ومن “المخاطر العالية” إلى “الامتثال”.

2. مشروع SUI: محاولة جديدة لربط الأسهم الخاصة والإدراج

SUI هو مشروع Web3 الذي أسسه عضو أساسي في فريق الميزان السابق في Meta (سابقًا Facebook) ، مع التركيز على مسارات الألعاب والدفع.منذ بعض الوقت ، جمع الفريق 450 مليون دولار أمريكي من خلال الموضع الخاص ، وأعيد إعادة تشكيل الرموز الخاصة به بكميات كبيرة بسعر حوالي 0.35 دولار أمريكي لكل عملة ، وترويج شركة مدرجة لزيادة مقتنيها من الرمز المميز.في الأسبوعين الماضيين ، لم تغير الشركة المدرجة اسمها فقط لتسليط الضوء على سمات Web3 ، ولكنها استمرت أيضًا في زيادة رأس المال وتوسيع الأسهم لشراء المزيد من الرموز ، مما يكرر مسار “حقن الأصول + زيادة القيمة السوقية”.هذا النموذج المزيج لـ “صناديق الأسهم الخاصة + الممتلكات المدرجة في الشركات المدرجة” يقلل من خطر وجود كيان واحد ويوفر أيضًا خيارات ذات رسملة أكثر مرونة لمشاريع التشفير.

3. Treemap Blockchain: استكشاف على امتثال أسهم هونغ كونغ للمشاريع المحلية

Comflux هو مشروع Web3 أكثر تمثيلا في الصين. بالاعتماد على “معهد Shanghai Shutu Blockchain Research” ، يأتي الفريق الأساسي من فئة Yao في جامعة Tsinghua وتلقى الدعم من الحكومات المحلية.تخطط Shutu مؤخرًا لتنفيذ تعاون حصري مع شركة مدرجة في هونغ كونغ: حقن الرموز المميزة الخاصة بها في الشركة المدرجة ، مما يجعلها الكيان التشغيلي لـ Shutu في أسهم هونغ كونغ ؛في الوقت نفسه ، وعد المساهمون الأساسيون بأن “لن يقللوا من مقتنيات الرمز المميز في العام المقبل” لتعزيز ثقة المستثمرين.توفر هذه المحاولة أفكارًا جديدة لمشاريع Web3 المحلية – ضمن إطار الامتثال ، من خلال التعاون مع الشركات المدرجة التقليدية ، التواصل مع موارد سوق رأس المال العالمية.

RWA: المسار الثالث يربط الواقع والافتراضية

بالإضافة إلى “ربط الأسهم والعملة” ، يعد رمز الأصول في العالم الحقيقي (RWA) اتجاهًا رئيسيًا آخر يربط الأعمال التقليدية مع Web3.ومع ذلك ، هناك فصل واضح في فهم الصناعة لـ RWA.في الواقع ، يمكن تقسيم RWA إلى ثلاث فئات. تختلف السيناريوهات المعمول بها ومنطق الامتثال بشكل كبير ، ويجب عرضها بشكل مختلف.

• الرمز المميز للمنتجات المالية التقليدية: المسار الأكثر سحماً للفوائد الشاملة

هو جوهر “تغليف” الأصول المالية التقليدية مثل الأسهم والأموال والروابط في الرموز من خلال تقنية blockchain ، وتحقيق معاملات 7 × 24 ساعة على السلسلة أو التبادل المتوافق.على سبيل المثال ، يمكن أن يحمل أسهم Tesla أو Apple أو Openai غير المدرجة في Openai ، بحيث يمكن للمستخدمين الذين يخضعون لضوابط رأس المال وغير المريح لفتح حساب الاحتفاظ بأصول عالمية عالية الجودة من خلال العمليات على السلسلة.

إن مزايا هذا النموذج هي: لا يوسع فقط القنوات المبيعات والقنوات المبيعات للمنتجات المالية التقليدية ، ولكنها أيضًا لا تغير طبيعة الأصول ، وتكون تكلفة الامتثال منخفضة نسبيًا.حاليًا ، لدى هونغ كونغ تبادلات متوافقة تحاول تمييز أموال الأموال لجذب المستخدمين والمؤسسات على السلسلة للمشاركة ، والتحقق من جدواتهم التجارية.

• New Energy RWA (نموذج هونغ كونغ): طريقة لعب رأس المال تميل إلى استكشاف أو سمات العلاقات العامة

يأخذ هذا النموذج أصولًا مستقرة للدخل في الداخل والخارج (مثل شحن الأكوام ومحطات الطاقة الكهروضوئية) كطبقة أساسية ، وحزم حقوق دخلها في المنتجات المالية (السندات أو الأموال) وإصدارها للمستثمرين المؤهلين في الخارج.نظرًا لفجوة الاهتمام في الداخل والخارج ، أصبحت الشركات المدرجة مثل Ant و Langxin و Xiexin New Energy المشاركين الرئيسيين في العام الماضي.

ولكن يجب الاطلاع عليه بشكل موضوعي: هذا النوع من النماذج أكثر ملاءمة للشركات التي لديها “ميزانيات تسويقية وتحتاج إلى موضوعات سوق رأس المال”.بالنسبة للشركات غير المدرجة ، إذا كانت ترغب في حل مشاكل التمويل بهذه الطريقة ، فقد تواجه مشاكل مثل ارتفاع تكاليف الامتثال والعمليات المعقدة ، وفعالية التكلفة ليست عالية.هم أكثر من سلوك العلاقات العامة “استخدام مفهوم RWA لزيادة انتباه العلامة التجارية”.

• RWA غير المالية: “مقدمة خفيفة الوزن” للشركات الصغيرة والمتوسطة

يميل هذا النوع من RWA إلى أن يكون “قبل البيع من البضائع” أو “رمز حقوق الأعضاء” ، ويتمثل جوهر الحصول على أموال من الجانب “العميل/المستهلك” بدلاً من الاعتماد على المساهمين أو الاستثمار المؤسسي.على سبيل المثال ، لا يمكن أن يؤدي تحويل حقوق ما قبل المنتج ونقاط العضوية إلى الرموز إلى زيادة تعرض العلامة التجارية ، وتفعيل المستخدمين المحتملين ، ولكن أيضًا حقن التدفق النقدي في تطوير الأعمال.

هذا النموذج متفائل بشكل خاص: من ناحية ، فإنه لا يمس الخط الأحمر المالي وله مخاطر الامتثال منخفضة ؛ من ناحية أخرى ، فإنه يربط مباشرة “الطلب التجاري” و “قيمة المستخدم” ، دون عمليات رأسمالية معقدة ، وهو المسار الأكثر أمانًا والأكثر براغماتية إلى Web3 للمؤسسات الصغيرة والمتوسطة الحجم.

الاتجاه المستقبلي: الدافع المزدوج للعجلات لأسهم عملات الشركات

من خلال تطوير “التسرع في اتجاهين” و RWA ، فإن طريقة التوزيع التنظيمية والقيمة للشركات ستخضع لتغييرات عميقة في المستقبل-“ستصبح الدافع المزدوج لأسهم العملة” الخيار السائد ، لكنه يختلف تمامًا عن التصور التقليدي لـ “إصدار العملات المعدنية لتجميع الأموال وتزويد الثروة”.

• حقوق الملكية التقليدية:يهدف حل مشاكل “التمويل” و “مشاركة الأسهم طويلة الأجل” إلى المساهمين والمستثمرين. تتمثل الوظيفة الأساسية في ضخ رأس المال في تطوير الشركة والسماح للمستثمرين بمشاركة نمو القيمة على المدى الطويل ، وهو “حجر الزاوية الرأسمالي” للمؤسسة.

• الرموز (الرموز):حل مشاكل “التعاون البيئي” و “مشاركة قيمة المستخدم” ، التي تهدف إلى المستهلكين والشركاء في المنبع والمصب في الصناعة ، ويمكن أن تشمل النماذج مجموعات رقمية ، ورمز النقاط (مثل AMT) ، إلخ.

حالة مجموعة هونغ كونغ هاشكي تمثيلية للغاية: النقاط البيئية (HSK) لا تحتوي قضايا تقنية المعلومات على سمات تمويل ولا تستخدم إلا لربط السوق مع الشركاء ومكافآت الموظفين ؛والأهم من ذلك ، تحصل المجموعة على 20 ٪ من أرباحها لإعادة شراء HSK كل عام ، مما يتيح لأصحاب النقاط (المستخدمين ، الموظفين ، الشركاء) الاستمتاع بشكل غير مباشر بالقيمة الإيكولوجية ، على غرار تأثير “المساهمين الافتراضيين” أو “تجمع الحوافز الأسهم”.

باختصار ، حل الأسهم “من أين تأتي الأموال” والحل المميز “الذي هو القيمة المخصصة لـ” تكمل بعضها البعض وتشكل معًا نظام القيمة للشركة المستقبلية ، والتي لا تحتفظ فقط باستقرار رأس المال التقليدي ، ولكن لديه أيضًا مرونة النظام البيئي Web3.