اختبار 600 مليار دولار: هل يمكن لسوق التشفير البقاء على قيد الحياة TGA؟

مؤلف:<أ HREF = "https://stacymuur.substack.com/p/can-crypto-survive-the-liquident؟utm_source=post-email-title&amp؛publication_id=1679868&amp ؛ post_id = 172843006 & amp ؛ utm_campaign = email-post-title & amp ؛ isfreemail = true & amp ؛ r = 2qdx6c & amp ؛ warredRerect = true & amp ؛ utm_medium = email " Target = "_ self">ستايسيالترجمة: شان أوبا ، رؤية بايتشان

تقع وزارة الخزانة الأمريكية القادمة من 500 مليار دولار إلى 600 مليار دولار من النقد في لحظة سوق هشة. سيؤدي ذلك إلى إزالة السيولة من السوق والتأثير الأول على العملات المشفرة من خلال stablecoins.لماذا هذا مهم؟

ما الذي يحدث: تفسير استعادة حساب TGA

تحتفظ وزارة الخزانة الأمريكية بحسابها النقدي الرئيسي في الاحتياطي الفيدرالي ، والذي يسمىحساب وزارة المالية العادية (TGA)إنه يعمل مشابهًا للحساب الجاري للحكومة.

عندما يكون الرصيد منخفضًا جدًا ، يجب أن تمر وزارة الماليةالمزيد من الديون المباعة(عادة ما تكون فواتير الخزانة قصيرة الأجل)استرداد الحساب.يستخدم المستثمرون النقود لشراء فواتير الخزانة هذه ، وسيترك هذا الجزء من النقد النظام المالي ويتدفق إلى حساب TGA.

يمكن فهم ذلك على أنه: إذا جمعت الشركة فجأة الكثير من المال من خلال بيع السندات والمستثمرين التخلي عن المال من أجل شراء هذه السندات ، فسيتم تقليل الأموال المتاحة للاستهلاك في مكان آخر.حدث نفس الشيء هنا ، لكن المقياس وصل إلى المستوى تريليون دولار.

هذا مهم لأنه يزيل السيولة مؤقتًا من السوق.في عام 2023 ، عندما أجرت وزارة الخزانة تغطية ضخمة ، تم تخفيف تأثيرها من خلال بعض آليات التخزين المؤقت للأمن: كان لدى البنوك المزيد من الاحتياطيات الإضافية ، وكان المستثمرون الأجانب لا يزالون يشترون ، وسحبت صناديق سوق المال أكثر من 1 تريليون دولار من أداة إعادة البيع العكسية في بنك الاحتياطي الفيدرالي (RRP).هذا يعني أن السوق لديه القليل من الوعي بفقدان السيولة.

وفي2025ستتبع وزارة الماليةفي غضون 2 إلى 4 أشهرإعادة إصدار500 مليار دولار إلى 600 مليار دولارديون جديدة لإعادة بناء حسابات TGA إلى تقريبا.850 مليار دولار.ولكن هذه المرة ، اختفت معظم آليات التخزين المؤقت.لهذا السبب تسمي دلفي هذه الدورة “قابل للكسر” سبب.

لماذا هذه المرة أكثر ضعفا من 2023

أصبحت قدرة السوق على استيعاب سندات الخزانة الجديدة أضعف لأن:

• لا يزال بنك الاحتياطي الفيدرالي يسحب السيولة: الاحتياطي الفيدرالي يقوم بتعيينات شهرية60 مليار دولارسرعة تقليص ميزانيتها العمومية ، والتي تستمد النقود من النظام.

• لقد اختفت وسادة RRP: هذا مرة واحدة جاندام2 تريليون دولار أمريكي “امتصاص الصدمات”، الآن فارغة تقريبًا (حوالي 29 مليار دولار).يشبه استخدام حساب التوفير الخاص بك لدفع الفواتير السابقة ، وعندما تأتي نفقات جديدة ، لم تعد تخزن المؤقت.

• تراجع المشترين الأجانب: منذ عام 2021 ، الصين واليابان لديهاخفض مئات المليارات من الدولاراتالولايات المتحدة سندات سندات السندات.لا يزالون يشترون سندات الخزانة قصيرة الأجل ، لكنهم لم يعودوا يشترون كميات كبيرة من سندات الخزانة طويلة الأجل.

• البنوك تحت الضغط: بسبب التنظيم الأكثر صرامة482 مليار دولارتركت خسارة السندات غير المحققة البنوك مع مساحة صغيرة لشراء المزيد من سندات الخزانة.

• الاحتياطيات العالمية تتحول: البنوك المركزية تقوم بتنويع احتياطياتها ،تقليل مقتنيات الدولار الأمريكي(انخفضت حصة الدولار الأمريكي في الاحتياطيات إلى حوالي58 ٪) ، بدلاً من ذلك شراء المزيدذهب.

الكل في الكل ، هذا يعنيسيؤدي استرداد حساب TGA في عام 2025 إلى رسم السيولة مباشرة من الأسواق النشطة، مما يجعل من الصعب على كل من الأسواق التقليدية وأسواق العملة المشفرة أن تظل قوية.

كيف سيؤثر هذا على السوق ، وخاصة العملات المشفرة

في الأسواق التقليدية ، يعني الاسترداد عادةارتفاع تكاليف الإقراض على المدى القصير(معدل إعادة الشراء ، عائد سندات الخزانة) ، مما يجعل المستثمرين أكثر حذرة.

لكنالعملات المشفرة تستجيب بشكل أسرعلأنه يعتمد بشكل كبيرعملة مستقرة.تشبه StableCoins “المسار النقدي” للعملات المشفرة: عندما ينمو إمداداتها ، فإن العملات المشفرة لديها المزيد من الوقود ؛عندما يتقلص الإمداد ، يركض الزخم التصاعدي.

• 2021، عندما تكون آلية التخزين المؤقت كافية ، زادت إمدادات stablecoin16 ٪، يتم الحفاظ على سعر العملة المشفرة.

• 2023، عندما تنخفض آلية المخزن المؤقت ، يتناقص إمدادات stablecoin4.15 ٪وانخفض ETH بحوالي 13 ٪،بالرغم منBTCتبقى الأسعار مستقرة.

• 2025، في حالة اختفاء آلية المخزن المؤقت تقريبًا ، قد يكون إمدادات stablecoinتقلص أسرع، وسيظهر هذا الضغط أولاً في العملات المشفرة.BTCمن المحتمل أن يكون أداء أفضل (كما يعتبر ** “أكثر أمانًا” ** عملة مشفرة) ، ولكنeth و altcoinsقد يكون هناك انخفاض أكثر حدة.

هنا تطور جديد:Stablecoins أنفسهم الآن المشتري الكبير لفواتير الخزانة.

• الحبل والدائرة عقد أكثر من120 مليار دولارفواتير الخزانة.

• صورةUSD1تم تصميم مثل هذا stablecoin المتوافق الجديد لشراء الديون الحكومية عند القضاء على الرموز الجديدة.على سبيل المثال ، إذا اشترت المؤسسة 100 مليون دولار في 1 دولار أمريكي ، فستذهب الأموال مباشرة إلى سوق فاتورة الخزانة.

على المدى الطويل ، يمكن أن يعيد تدوير بعض الأموال التي تجذبها الخزانة إلى سوق العملة المشفرة.لكن الآن ،لا تكفي تدفقات التمويل هذه لتعويض 500 مليار دولار إلى 600 مليار دولار في حجم الاسترداد.

جدول زمني ممكن

يعتقد دلفي أن هذا التجديد قد ينقسم إلىأربع مراحل:

1. أواخر الصيف (أغسطس إلى أوائل سبتمبر): لا يزال السوق قويًا ، على غرارالهدوء قبل العاصفة.

2. منتصف سبتمبر (حول اجتماع FOMC في الفترة من 16 إلى 17 سبتمبر): إذا كان إصدار سندات الخزانة مركزة في الفترة السابقة ، فسيتم دخولهفترة التذبذب.تشدد السيولة بسرعة وسقطت الأصول المحفوفة بالمخاطر.على سبيل المثال ، قد تزيد مزادات الخزانة فجأة العائد ، مما يؤدي إلى الضغط على مواقف الاستفادة.

3. نهاية سبتمبر إلى نوفمبر:يدخلفترة التعب، STABLECOIN SUPPLENT و TRADING ROULE DELLED.قد تؤدي العملات المشفرة بشكل سيئ خلال هذه الفترة ، وخاصة التركينات.

4. ديسمبر إلى يناير 2026: بمجرد تحقيق هدف TGA ويبطئ إصدار سندات الخزانة ، سيتم تخفيف الضغط.إذا توسعت إمدادات StableCoin مرة أخرى ، فقد تكون الأصول المحفوفة بالمخاطرانتعاش في العام الجديد.

رأيي

هذه المرة ، تعويض حساب TGAأكثر خطورة مما يتوقعه معظم الناس،لأنلقد اختفت شبكة الأمان في RRP.الآن يتم استخلاص كل دولار يتم رفعه مباشرة من سيولة السوق.

ستكون العملة المشفرةنظام الإنذار المبكر.لوتتقلص StableCoins في سبتمبر، سيكون ذلك بمثابة تنبيه أحمر واضح ، حتى قبل أن تظهر أسواق الأسهم أو السندات الضغط.

سيبقى “مستوى” السوق دون تغيير:

• تحت الضغط:BTC & GT ؛ eth & gt ؛ altcoin(BTC يؤدي بشكل أفضل).

• في الانتعاش: إذا كان من الممكن دعم تدفقات رأس المال StableCoin وتدفقات رأس المال ETF ،eth & gt ؛ BTC & GT ؛ altcoin.

حكمي الأساسي هو ،من سبتمبر إلى نوفمبرستكون هذه فترة مضطربة ، ثم إذا كان إصدار الخزانة يبطئ وتوقف stablecoins عن الانكماش ،نهاية العامسيكون هناك أتوقيت تخطيط أفضل.